三周以前，高盛以一篇關(guān)于FANG/FAAMG的報(bào)告，帶來了美國科技股的黑色星期五。當(dāng)時(shí)高盛警告，這些科技巨頭有估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。

美國有FANG或是FAAMG，而中國，有BAT。

不過與FANG/FAAMG不同的是，BAT交易還沒有那么擁擠——換句話說，投資者還是有機(jī)會(huì)的。而且高盛還指出，目前的BAT并沒有泡沫，還有上升空間。

而要尋找BAT的“近似物”似乎也更容易，尤其是京東已經(jīng)大有取代“B”之勢(shì)。周一，高盛再發(fā)科技股報(bào)告——這次是關(guān)于BAT的。不過這一次，高盛并沒有像上一次一樣警告科技公司的風(fēng)險(xiǎn)，而是興致勃勃地研究起來，如何玩轉(zhuǎn)BAT？

中國經(jīng)濟(jì)下行會(huì)拖累BAT表現(xiàn)嗎？

雖然科技行業(yè)在MSCI中國指數(shù)中占據(jù)了37％，接近歷史高峰，但高盛認(rèn)為，這歸因于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而非該市場(chǎng)的蓬勃。中國的科技領(lǐng)域自2013年以來上漲了115％，但預(yù)估市盈率卻基本保持不變。

所以高盛認(rèn)為，目前的BAT并沒有泡沫，還有上升空間。高盛的模型還顯示，BAT的復(fù)合年均增長率較FANG更優(yōu)一籌。

得益于自身的增長潛力，相比其他行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，BAT似乎還未表現(xiàn)出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長的依賴。

但美國國債收益率和匯率對(duì)BAT增長的影響已經(jīng)漸趨明顯：美國的高利率有助于強(qiáng)勢(shì)美元，然而相反地，強(qiáng)勢(shì)的人民幣才有助于提升海外上市的中國公司的吸引力。

因此影響B(tài)AT表現(xiàn)的，目前主要是美國的利率和人民幣匯率。

下一個(gè)BAT在哪里？

以下是高盛整理的，與阿里和騰訊表現(xiàn)相近的企業(yè)。

怎樣交易BAT？

高盛指出，BAT還有進(jìn)一步的上漲空間，因此相比于FANG/FAAMG，BATDE 交易還沒有那么擁擠。

但投資中國有一個(gè)困境：騰訊和阿里的貢獻(xiàn)太大了。在MSCI中國指數(shù)中，騰訊占16%，阿里巴巴占12%，分居一二位；而多數(shù)投資者減持單一股票不超過10%的配置思路，自然在整個(gè)投資組合中，表現(xiàn)是會(huì)受到影響的。

高盛給出了四項(xiàng)策略：

對(duì)于專注投資中國的基金：買進(jìn)騰訊和阿里，及其相近的替代品（京東、攜程和平安保險(xiǎn)）

對(duì)于新興市場(chǎng)基金：買進(jìn)阿里，考慮同樣在新興市場(chǎng)有著強(qiáng)增長潛力的Naspers

對(duì)于全球基金：BAT比FANG更有吸引力

對(duì)于對(duì)沖基金：阿里和騰訊相關(guān)的戰(zhàn)略股東（Naspers、雅虎、軟銀）