早在4月份，高盛為了解決A股看不懂的問(wèn)題，它特意建了一個(gè)指標(biāo)，結(jié)論是：A股當(dāng)前估值不高，正是買(mǎi)入時(shí)機(jī)。

A股納入MSCI后，高盛專(zhuān)門(mén)研究了一下A股，現(xiàn)在的結(jié)論是快上車(chē)。

首先從MSCI的納入效應(yīng)來(lái)看：在6月21日，MSCI宣布，它將會(huì)把中國(guó)A股納入基準(zhǔn)指數(shù)中，分別是在兩個(gè)階段中進(jìn)行，即2018年5月和2018年8月。最初納入的是222支股票，納入比例是5%。高盛認(rèn)為，最開(kāi)始的資本流入將會(huì)比較微小的，高盛預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)基金的凈買(mǎi)入將會(huì)增加至120億美元，但未來(lái)5年，隨著納入比例的上升，流入資金可能會(huì)上升至2300億美元。

中國(guó)的本土市場(chǎng)是非常龐大的，且流動(dòng)性也很強(qiáng)，但外國(guó)投資者對(duì)其研究并不充分。從在現(xiàn)有的這個(gè)低水平外資持有量來(lái)看，A股的日均回報(bào)率和全球其他股指沒(méi)有太大關(guān)系——A股和標(biāo)普500的相關(guān)程度只有8%，和MSCI全球指數(shù)的相關(guān)程度是19%。在這種情況下，投資者投資A股有機(jī)會(huì)在A股進(jìn)一步納入MSCI前得到絕對(duì)收益（Alpha）。

高盛重倉(cāng)中國(guó)離岸股票的一個(gè)原因就是，中國(guó)的宏觀政策保持穩(wěn)定的可能性比較大，而且19大之前，中國(guó)的限制可能會(huì)變得更少。這同樣適用于中國(guó)A股。另外貨幣寬松有望持續(xù)，這在另一方面也為中國(guó)A股提供了支撐。而且，從與監(jiān)管層的甲流發(fā)現(xiàn)，A股2014年和2015年的暴漲之后暴跌的情況不太可能會(huì)再發(fā)生。

從微觀環(huán)境來(lái)看，滬深300指數(shù)有望在2017-2018年提供15%的EPS增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)期市盈率有望達(dá)到13.3，當(dāng)期市凈率有望達(dá)到1.8倍。

目前市場(chǎng)也提供了一個(gè)較好的入場(chǎng)點(diǎn)：A股市場(chǎng)正在處于上行的趨勢(shì)中，目前相比2016年的低點(diǎn)已經(jīng)高出28%，但兩年之前的高點(diǎn)要低40%，相比而言，MSCI除日本外亞太區(qū)指數(shù)相比1月的低點(diǎn)要高41%，而距離2015年的高點(diǎn)只有4%的距離了。

高盛此前在分析港股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的GSSRCERH這個(gè)指標(biāo)基礎(chǔ)上，運(yùn)用同樣的框架和模型，將其延展到A股，建立了一個(gè)獨(dú)立的針對(duì)A股的指標(biāo)GSSRCERA。在MSCI納入A股后，GSSRCERA指標(biāo)，即股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)晴雨表略顯負(fù)面，這意味著A股市場(chǎng)目前還不會(huì)過(guò)熱。

另外，高盛將A股和其他11個(gè)常覆蓋的股市進(jìn)行比較，從盈利、估值、風(fēng)險(xiǎn)、投資者現(xiàn)金流和價(jià)位來(lái)看，A股的分?jǐn)?shù)都是不錯(cuò)的。

高盛在另一封研報(bào)也提到，A股市場(chǎng)存在令人信服的機(jī)會(huì)：

我們強(qiáng)調(diào)了8家高現(xiàn)金回報(bào)、增長(zhǎng)相對(duì)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁的A股公司。高盛運(yùn)行了一個(gè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)篩選，入選的公司比例由2014年的12%上升至20%，并且風(fēng)險(xiǎn)篩選顯示，股票的合格率正在增加。

不過(guò)，高盛也提出，從風(fēng)險(xiǎn)方面看，仍有2/3的公司沒(méi)有達(dá)到高盛的治理和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，普遍的問(wèn)題包括：

①70%的公司的大股東的持股比例是超過(guò)25%的；②只有2%的公司的董事會(huì)中，獨(dú)立董事的人數(shù)是占大多數(shù)的；③英文的披露依然很少，而且A股的信息公開(kāi)程度可以是亞洲最低的。