基本分析與技術(shù)分析的兼容性

在股市上，當(dāng)你有了絕對(duì)的止損點(diǎn)后，就不用再考慮其它防范風(fēng)險(xiǎn)的方法了。事實(shí)上，止損點(diǎn)換來的絕對(duì)不只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，他對(duì)獲取更大的利潤(rùn)也有非常重要的意義。

——金融帝國

我不知道天有多高（利潤(rùn)），但我知道地有多厚（由止損決定的虧損）

——金融帝國

自古以來，交易者就分成了基本分析派與技術(shù)分析派兩大陣營(yíng)，從而展開了一場(chǎng)孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論。有人提出，為什么就不能將基本分析與技術(shù)分析兼容起來考慮問題呢？難道非要在技術(shù)分析與基本分析中進(jìn)行二選一嗎?

基本分析從價(jià)格運(yùn)行的根本原因入手，可以在運(yùn)行方向與幅度的判斷上有一定的優(yōu)勢(shì)；而技術(shù)分析從價(jià)格波動(dòng)的本身入手，對(duì)于具體點(diǎn)位的把握有一定的優(yōu)勢(shì)。那么，如果用基本分析進(jìn)行品種和交易方向的選擇，然后在通過技術(shù)分析來尋找具體的買入點(diǎn)位豈不是更好？理論上講，這樣的方法是可行的。當(dāng)一只股票基本面顯示該股應(yīng)該大幅上漲，而現(xiàn)實(shí)的股價(jià)卻在不斷的下跌時(shí)。我們不妨先不要逆勢(shì)買入，而是等到該股技術(shù)上擺脫下降趨勢(shì)再買也不遲。要知道我們手上那點(diǎn)可憐的資金，完全沒有必要像基金管理人那樣逆勢(shì)吸納。

至此沒有任何的問題，但是如果買入后該股又繼續(xù)下跌該如何呢？基本分析的本質(zhì)就注定了其不可能存在彈性，我們很難將止損思維與基本分析兼容起來?；痉治鍪且?yàn)椤氨阋恕倍I入，那么我們又如何能夠因?yàn)楦阋硕u出呢？按照巴菲特的說法，當(dāng)其買入的股票出現(xiàn)下跌時(shí)，不過是給他一次以更便宜的價(jià)格買入的機(jī)會(huì)。由此看來，基本分析大師通常是不止損的。

那么，基本分析大師又是如何防范風(fēng)險(xiǎn)的呢？按照林奇的說法：假如你手中的十只股票有三只是大贏家，他們就能彌補(bǔ)你其中一兩只的損失和六七只表現(xiàn)平平的股票。對(duì)于巴菲特而言，也有一次性投資中使用其合伙公司資金不超過25%的原則。由此看來，基本分析大師是靠分散投資來防范風(fēng)險(xiǎn)的。如果持股時(shí)間超過一定尺度的話，那么系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本上是不存在的，畢竟指數(shù)沒有不能逾越的頂部。那么基本分析者，完全可以通過分散投資來規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

在股市上，如果你有絕對(duì)的止損點(diǎn)，那么分散投資的意義不大。但如果是在期貨市場(chǎng)上，即使你有止損點(diǎn)，也必須要考慮到分散投資的問題。事實(shí)上，方法并不是最重要的，最重要的是如何的搭配，并且讓這種搭配能夠適合你的自身要求以及市場(chǎng)環(huán)境。對(duì)于交易而言，你必須將買入、持倉、賣出組成一個(gè)環(huán)。即使這樣也不存在能夠保證一次見效的交易策略，那么我們還要將這些眾多的環(huán)組成一條鏈。一個(gè)人交易做得好不好，關(guān)鍵是看他的交易鏈?zhǔn)欠窈芎谩?/p>

既然沒有能夠?yàn)閱未谓灰棕?fù)責(zé)的方法，那么技術(shù)分析只能靠多次運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)他的價(jià)值。而多次使用技術(shù)分析，就等于形成了一個(gè)交易系統(tǒng)。這時(shí)就出現(xiàn)了盈虧同源的問題，利潤(rùn)不再是利潤(rùn)，而只不過是收入；虧損也不再是虧損，也只不過是成本。這時(shí)如果我們?cè)诟冻龆啻纬杀竞螅址抛吡藢儆谖覀兊睦麧?rùn)，那時(shí)我們最終只能是出現(xiàn)總體虧損。

我們?cè)谝?guī)避了虧損的同時(shí)，可能也會(huì)放走潛在的利潤(rùn)；而如果放走了利潤(rùn)，就絕對(duì)不是沒有賺錢的問題。因?yàn)槲覀內(nèi)绻荒苡帽厝坏睦麧?rùn)來對(duì)沖必然的虧損，那么我們只能出現(xiàn)虧損的結(jié)局。對(duì)于交易系統(tǒng)而言，并不可能每次買入信號(hào)都能夠有基本面的配合。

即使是最好的基本分析者，也不可能對(duì)所有品種都能夠做到清晰的分析。這時(shí)采用基本分析就會(huì)存在放走黑馬的可能。如果你只使用基本分的話，那么放走其他的黑馬并無可厚非。但如果你放走的黑馬，恰恰是你由技術(shù)分析構(gòu)建起來的交易系統(tǒng)所能夠捕捉的話，那么這對(duì)你而言就是一個(gè)非常重要的損失。按照“盈虧同源”的理念來看，放走利潤(rùn)和出現(xiàn)虧損并沒有什么本質(zhì)的不同。要知道，放走一次利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)次虧損無法對(duì)沖。巴菲特可以放走網(wǎng)絡(luò)股的利潤(rùn)，畢竟他有屬于自己的盈利模式。但趨勢(shì)跟蹤者如果放走網(wǎng)絡(luò)股的利潤(rùn)，那么他該如何對(duì)沖曾經(jīng)多次無效止損的成本呢？

由此我們可以得知，將基本分析與技術(shù)分析融合起來應(yīng)對(duì)某次特定交易的可行性是無可厚非的，但如果將基本分析與技術(shù)分析結(jié)合起來組建一個(gè)能夠循環(huán)使用的交易系統(tǒng)，就絕對(duì)不是那么簡(jiǎn)單的事情了。何況每一種交易方法不但有其優(yōu)勢(shì)，同樣也有其成本。如果我們不倫不類的將不相干的交易思路融合至一起，就會(huì)出現(xiàn)眾多基本面因素加上一個(gè)緊密止損點(diǎn)的可笑局面。要知道任何基本分析都不能保證價(jià)格不會(huì)反向波動(dòng)百分之幾。

在我看來，每一種特定的交易方法都應(yīng)該有其適合自身的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。風(fēng)險(xiǎn)防范策略從本質(zhì)上來看是一種成本。以止損策略為例，這種思維不過是把可能的錯(cuò)誤當(dāng)作錯(cuò)誤來處理，自然這里就會(huì)存在“誤殺”的可能。風(fēng)險(xiǎn)防范策略本來就不是越多越好，而是只要能夠?qū)δ愕恼w系統(tǒng)有效就可以了。比如，在雨天出行的時(shí)候。我們可以選擇直接打車；也可以選擇打一把雨傘來乘坐公交車；還可以穿上雨衣騎自行車。我們完全沒有必要穿上雨衣，再打一把雨傘，然后打車出行。

我相信對(duì)于任何交易者而言，最難接受的風(fēng)險(xiǎn)防范策略就是止損點(diǎn)，這意味著交易者必須放棄本能對(duì)確定性的追求。我也是經(jīng)歷了數(shù)年的尋找用其他方法來防范風(fēng)險(xiǎn)都無效之后，才心甘情愿的使用“無條件”的止損策略。最早我用買入業(yè)績(jī)好的股票來防范風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果業(yè)績(jī)好的股票也是可能出現(xiàn)大幅下跌，這時(shí)我無法防范業(yè)績(jī)滑坡和虛假的風(fēng)險(xiǎn)；后來我采用買入長(zhǎng)期下跌的股票來防范風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果弱的股票通常會(huì)更弱；最后我用擇強(qiáng)太弱的方法來買入股票，結(jié)果同樣還是不能夠保證不會(huì)大幅虧損。

沒有辦法，我只能放棄確定性而接受無條件止損。要知道止損策略的成本是相當(dāng)高的，我的經(jīng)驗(yàn)表明超過半數(shù)的止損通常都是無效的，而且超過半數(shù)的買入（開倉）都會(huì)產(chǎn)生止損的結(jié)局，甚至賣在地板價(jià)上也是經(jīng)常的事情。但與此同時(shí)，我也獲得了一種得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。業(yè)績(jī)差的股票我敢買；價(jià)位高的股票我也敢買；大幅上揚(yáng)后的股票我照樣敢買；幾乎沒有我不敢買的股票。道理很簡(jiǎn)單，無論一只股票長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)有多大，對(duì)于我來說短期的風(fēng)險(xiǎn)都是一定的，那就是止損點(diǎn)的幅度。

而理論上來講，除價(jià)格走勢(shì)本身外，沒有任何選股策略能夠?qū)p少觸及止損點(diǎn)的次數(shù)有效。事實(shí)上，市場(chǎng)上很多快速上揚(yáng)的股票、高市盈率的股票、價(jià)位高的股票，他們的龐大利潤(rùn)經(jīng)常都是無人認(rèn)領(lǐng)。一個(gè)簡(jiǎn)單的止損策略，就能讓我不用忌諱這些風(fēng)險(xiǎn)。后來我才知道，原來這些股票不但不是我們想象的那樣具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，反而是一種最安全的選股策略，至少這樣的股票通常更有大幅上漲的潛力。哪一類股票中持股的散戶少，那么哪一類股票的風(fēng)險(xiǎn)就小。根據(jù)我這十多年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)牛市結(jié)束的時(shí)候，價(jià)位越低、漲幅越小的股票，下跌的速度就越快。

從交易者的信念體系來看，基本分析與技術(shù)分析也是截然不同的。技術(shù)分析屬于統(tǒng)計(jì)學(xué)范疇，通過具有概率優(yōu)勢(shì)并且富有彈性的方法來實(shí)現(xiàn)獲利。對(duì)于一個(gè)好的技術(shù)分析者而言，他可以完全不用考慮未來的走勢(shì)如何，利潤(rùn)來自于不斷的試錯(cuò)。而基本分析則不同，他是通過指出未來市場(chǎng)“應(yīng)該”運(yùn)行的方向與幅度而實(shí)現(xiàn)獲利的分析方法。由此看來，基本分析者是必須能夠“看懂”未來走勢(shì)的人。

這時(shí)出現(xiàn)了一個(gè)不容忽視的問題：當(dāng)你以試錯(cuò)的心態(tài)來實(shí)現(xiàn)止損時(shí)，同以分析和預(yù)測(cè)的心態(tài)來實(shí)現(xiàn)止損時(shí)，心理的反應(yīng)是截然不同的！對(duì)于分析和預(yù)測(cè)而言，止損能夠給你帶來一種挫敗感。一次止損還好，但如果是連續(xù)多次止損的話，那么這種挫敗敢將會(huì)變得難以讓人接受。從我的成長(zhǎng)經(jīng)歷來看，讓我虧損最慘重的交易，通常都是我最有信心的交易。當(dāng)我得知越多看好的理由時(shí)，我就越難實(shí)行無條件止損。

畢竟應(yīng)該止損的時(shí)候，我的那些看好理由通常都還存在。如果不等到價(jià)位低得已經(jīng)使我傷及元?dú)獾脑挘敲催@些向好理由通常是不會(huì)消失的。人都是有感情的，當(dāng)你由于過多的了解一只股票的優(yōu)點(diǎn)而產(chǎn)生感情時(shí)，那種保持彈性的轉(zhuǎn)變將會(huì)越來越困難。

對(duì)于我們這些個(gè)人投資者人言，如果你沒有與眾不同的信息源或價(jià)值觀的話，那么當(dāng)基本面與現(xiàn)實(shí)走勢(shì)分道揚(yáng)鑣的時(shí)候，永遠(yuǎn)相信現(xiàn)實(shí)走勢(shì)！市場(chǎng)即是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員，畢竟所謂的“理”是由市場(chǎng)來定的。當(dāng)成為廢紙的鉀肥權(quán)證還有人愿意用0.1元的價(jià)格來購買時(shí)，你會(huì)作何感想？如果是保證金交易的話，除非你有足夠的資金和足夠的耐心支持你與“不合理”的波動(dòng)對(duì)抗，否則還是不要和市場(chǎng)講理。如果市場(chǎng)已經(jīng)不理智的話，那么我們也沒有必要非理智不可。在市場(chǎng)中交易時(shí)間越長(zhǎng)的人，往往就越能敬畏市場(chǎng)的力量。

消息面與未來走勢(shì)

一根火柴能夠引發(fā)一場(chǎng)森林大火，并不取決于這個(gè)火柴，而是取決于當(dāng)時(shí)森林的狀況。

——交易名言

如果市場(chǎng)上有利好（空）消息公布，那么我們可以預(yù)期第二天會(huì)出現(xiàn)高（低）開的行情。但是高開以后市場(chǎng)會(huì)如何運(yùn)行，就不是消息本身能夠決定的。這說明消息本身，并不能直接給我們帶來任何的操作提示。我們只不過提前知曉第二天可能出現(xiàn)的盈虧，而我們對(duì)這種盈虧根本無能為力。

一根火柴能否引發(fā)一場(chǎng)森林大火，并不取決于這根火柴，而是取決于當(dāng)時(shí)森林的狀況。沒錯(cuò)，同樣的消息在不同的市場(chǎng)環(huán)境公布，產(chǎn)生的結(jié)果可能也是截然不同的。在我看來，市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)要比消息本身（對(duì)交易者的提示）更加重要。下面我們來看看十年來，股市消息面與未來走勢(shì)特征的分類。

第一類，組合調(diào)控，最終見效。案例一，1997年上半年，管理層用“十三道金牌”的組合拳給市場(chǎng)降溫；案例二，2005年，管理層陸續(xù)推出多種利好為持續(xù)低迷的市場(chǎng)打氣；案例三，2007年，管理層用多種政策調(diào)控近乎瘋狂的中國股市。

此類消息面都是管理層對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控，并且最終都起到了扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的作用。但不可否認(rèn)的是，之前的多次調(diào)控都反復(fù)被市場(chǎng)嘲笑，漸漸的交易者已經(jīng)對(duì)調(diào)控開始麻木，而只有最后一根稻草才壓倒了駱駝。記得2005年時(shí)，市場(chǎng)流傳著這樣一種說法：千萬別再出利好了，管理層出一次利好，大盤就下一個(gè)臺(tái)階。這多少有點(diǎn)像“狼來了”的故事，不等到?jīng)]有人會(huì)相信的時(shí)候，狼是不會(huì)真的到來。由此可見，直接按照消息指示的方向操作往往并不明智。但我們也不能忽略管理層的意圖，通常管理層是不達(dá)目的不罷休的。

第二類，底部利空。案例一，1997年2月鄧小平逝世；案例二，1998年1月香港百富勤清盤；案例三，1999年5月大使館遭導(dǎo)彈襲擊；案例四，1999年12月轉(zhuǎn)配股上市、國有股高價(jià)配售；案例五，2002年1月媒體在暫停國有股配售后繼續(xù)討論國有股問題；2005年底全流通方案正式推出。

此類消息通常為偶發(fā)事件，或者是預(yù)期利空最終兌現(xiàn)，極少數(shù)為管理層使市場(chǎng)雪上加霜。通常這些消息并非有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，但又都被市場(chǎng)過度反應(yīng)而造成一定程度的恐慌。奇怪的是，超過半數(shù)的底部似乎都有利空消息的背影?？陀^地說，也許這些消息讓我記憶深刻，并非因消息的本身有多么的重大。或者說如果市場(chǎng)沒有過分的反應(yīng)，我可能都已經(jīng)早已忘記。事實(shí)上，更多的是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)快速下跌，而籠罩的恐怖氣氛使我記憶猶新。通常底部階段有把中性消息過分夸大的傾向。由此看來，大幅下跌后當(dāng)市場(chǎng)對(duì)利空消息極其敏感時(shí)，直接按照消息指示的方向操作似乎有些顯得愚蠢。

第三類，底部利好。歷史上真正意義上的底部利好，只有1994年325點(diǎn)時(shí)推出的“三大政策”。2005年以前雖然管理層暖風(fēng)頻吹，但市場(chǎng)絲毫都不領(lǐng)情。只有全流通方案出臺(tái)，使得“第二只鞋子落地”后，股市開始不斷飆升。在我印象中，大盤不斷下跌時(shí)，管理層推出的利好通常都是一日行情，有時(shí)都持續(xù)不到收盤。其實(shí)道理也很簡(jiǎn)單，出人意料的利好就打亂了市場(chǎng)的恐慌效應(yīng)，自然就很難形成真正的底部。由此看來，熊市中見利好買入股票同樣不可取。

第四類，頂部利空。案例一，1996年底《人民日?qǐng)?bào)社論》；案例二，2001年國有股配售。在我的印象中，好像就有著兩次?！度嗣袢?qǐng)?bào)社論》只是讓股市快速下跌，但并沒有形成最終的頂部。而國有股配售推出之際，市場(chǎng)的反應(yīng)異常冷淡。有意思的是：6月14日，國有股減持辦法出臺(tái)財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠當(dāng)即表示：“國有股減持是一個(gè)利好因素?！?007年5月30日大幅提高印花稅的消息，確實(shí)讓股市出現(xiàn)了多年少見的調(diào)整行情。但之前管理層也推出了無數(shù)的調(diào)控政策，只有這一次才產(chǎn)生了效果。

第五類，頂部利好。案例一，97年7月香港回歸；案例二，97年9月“十五大”召開；案例三，98年12月份降息；案例四，99年9月允許三類企業(yè)入市；案例五，2000年以后證監(jiān)會(huì)主席周小川發(fā)表的《大雨過后是晴天》、以及對(duì)股市恢復(fù)性上漲的定義；案例六，2002年6月再次重申暫停全流通；案例七，2004年1月底《國九條》的推出。頂部的利好也是很常見的，這與底部利空是對(duì)稱的，其道理是相同的。

由此看來，消息面的指向同未來三個(gè)月內(nèi)的漲跌呈現(xiàn)出輕度負(fù)相關(guān)的特征。一味的按照消息指引的方向操作，通常會(huì)得不償失。對(duì)消息解讀的能力，也不是一兩年能夠養(yǎng)成的。對(duì)于新股民而言，最好的辦法就是當(dāng)消息不存在，堅(jiān)信走勢(shì)說明一切?！把鄄灰?、心不亂”，未嘗不是明智之舉。如果你當(dāng)消息不存在，那么消息同樣也傷害不了你。在我看來，吃過消息虧的股民要數(shù)倍、甚至數(shù)十倍于占過消息便宜的股民。

當(dāng)然對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的股民而言，消息最大的價(jià)值就在于它是非常不錯(cuò)的“試金石”。用消息來驗(yàn)證市場(chǎng)的強(qiáng)弱，這一點(diǎn)在各股上非常的靈驗(yàn)。其核心思想就是：該跌不跌、理應(yīng)看漲；該漲不漲，理應(yīng)看跌。以消息面作為參照物，我們就能對(duì)比出走勢(shì)的真正強(qiáng)弱。

基本面是靜態(tài)的，而消息面是動(dòng)態(tài)的。無論如何，他們都適用一種相同的思維方式，那就是“冰山原理”中提出的“A+X=B”公式。已知原因越好（壞），走勢(shì)越壞（好）；就說明未知原因越更壞（好），所以后市看空（多）。