世界因觀察者的不同而不同。

——金融帝國

股市的上漲與其說是經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，不如說是交易者更樂意于看到好的一面。

——金融帝國

所謂價值規(guī)律，簡單的說就是：價格圍繞價值上下波動。價格很簡單，就是我們電腦屏幕上跳動的數(shù)字。那么價值究竟是什么呢？按照某國外書籍的說法，所有的買家都是認(rèn)為價格低于價值的人，而所有的賣家都是認(rèn)為價格高于價值的人。

那么價值必將是由眾多因素決定的，同時這些因素又因觀察者的角度不同而不同，并且也決不可能存在價值等于什么的絕對公式。由此看來，市場存在的條件似乎就決定了參與者對于價值的“打分”，從根本上絕對不能是相同的！等一下，如果價格也是需要觀察者來打分的話，那么這時價格與價值的界限已經(jīng)開始變得模糊起來。

馬克思在《資本論》中忽略了資源的價值、科技的價值、資本的價值，而完全用社會必要勞動時間來解釋價值。也許資本的祖先確實是社會必要勞動時間，但黃金、石油等資源的價值又如何解釋？愛迪生數(shù)量龐大的發(fā)明又價值幾何？在我看來所謂價值，不過是馬克思為了他整體的理論體系而主觀添加的一個概念，并且他認(rèn)為價值量應(yīng)該是絕對的（不受觀察者參照系的改變而改變）。

也許后來意識到價值不可能存在什么絕對的標(biāo)準(zhǔn)，所以才引伸出所謂價值觀的問題。至少在他看來，價值觀是有好壞之分的，并且存在一個特殊（正確）的價值觀。這說明買家和賣家達(dá)成一筆成交時，他們其中必然有一個人的價值觀是錯的。

這不由得讓我想起經(jīng)典物理學(xué)，為了解釋光的傳播而引申出一個絕對靜止（不受觀察者參照系的改變而改變）的“以太”。在我看來，馬克思的經(jīng)濟(jì)理論在那個時代有其巨大的合理性，并且推動了社會的發(fā)展。我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，從亞里士多德的哲學(xué)，到歐幾里德數(shù)學(xué)，再到牛頓的經(jīng)典物理學(xué)，最后到馬克思的《資本論》從本質(zhì)上來說是一脈相承，共同組建了當(dāng)時一種和諧的理論世界。他們都認(rèn)為這個世界是簡單的、絕對的、剛性的，并且不受任何觀察者的不同而改變。

上個世紀(jì)一位叫做愛因斯坦的偉人松動了經(jīng)典物理學(xué)大廈的一塊磚，最終導(dǎo)致了整個大廈的崩塌。遺憾的是，在哲學(xué)觀和世界觀上，當(dāng)今人們腦子里還更多的保留了亞里士多德的遺風(fēng)。愛因斯坦告訴我們，相對性原理；量子理論告訴我們，測不準(zhǔn)原理。其中無不都把觀察者擺到一個最為核心的位置，世界因觀察者的不同而不同！

對于無數(shù)的觀察角度而言，他們應(yīng)該都是等效的，而不會有任何一個角度是特殊的。簡單的說，世界在不同觀察者眼中是不同的，而所有的觀察者的觀察并沒有優(yōu)劣、對錯之分。

如果把相對論的思維方式引入經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域會出現(xiàn)這樣的結(jié)論：價值對于不同環(huán)境、理念的人來說可以是不同的，而其中的任何一個結(jié)論都沒有對錯之分。在相對論中唯獨光速是絕對的，不受觀察者的改變而改變。那么在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域只有價格是絕對的，同樣不受觀察者的改變而改變。這樣就能推導(dǎo)出一個有趣的結(jié)論：價格是絕對的；而價值是相對的。價格是真實的；而價值是虛擬的。并且價格是唯一的，而價值可以是無限的，同時這無數(shù)個不同的價值中并沒有哪一個是特殊的。交易者對市場的感受不過是：自身價值觀形成的相對價值與市場絕對真實的價格之間的背離程度。

價值觀是抽象的，它來源于每個人頭腦中的信念。有意思的是，我們每個人頭腦中的價值觀也不是靜態(tài)的，相反它是極不穩(wěn)定并且變化多端的。事實上，能夠影響市場的因素有無限多，而所有投資者考慮到的問題卻是有限的。那么從“冰山原理”來看，交易者的信念都是斷章取義的、都是盲人摸象的。市場是什么并不重要，重要的是交易者樂意于相信什么。對于市場的波動而言，與其說是因為價值的變化，不如說是價值觀的變化。

投資者的價值觀無疑在受價格波動的影響而改變。對于大多數(shù)交易者而言，他們都存在相信市場是合理的信念。如果股市大幅度的上漲，那么整個行業(yè)的所有角色都會尋找股市上漲的理由，從而忽略股市下跌的理由。在這個有上千只股票的股市上，必然會存在250只業(yè)績增長的股票，同時也必然會存在250只業(yè)績滑坡的股票。如果每天分析、探討一只業(yè)績大幅增長的股票，那么市場將是一片光明而令人興奮的；但如果每天分析、探討一只業(yè)績大幅下滑的股票，那么市場將是一片黑暗而令人沮喪的。

國外某心理學(xué)家做過這樣一個試驗：讓被測者先在輪盤上轉(zhuǎn)動出一個數(shù)字，然后再回答“非洲有多少個國家”的問題。最后的實驗結(jié)果是：轉(zhuǎn)動出大數(shù)字的被測者，通常認(rèn)為非洲的國家數(shù)量更多。如果人們對一個數(shù)字應(yīng)該是多少沒有任何概念時，那么他們甚至?xí)裕髦模╇S機(jī)數(shù)字作為參照物，思考是比這個隨機(jī)數(shù)更大或者是更小。這說明什么？任何交易者在對市場價值進(jìn)行“打分”時，都不可能不受到真實價格的影響。

比如，2005年交易者思考市場的真實價值比998點更高還是更低；2007年又思考市場的正式價值比4336點更高還是更低？按照信心理論的說法，交易者對市場的信心隨著上漲而不斷增加，隨著下跌而不斷減弱。這再一次證明，行情的波動是可以影響交易者價值觀的！當(dāng)然交易者價值觀的變化，也同樣會反作用于價格。

這不由得讓我想起一個有趣的故事。從前在一個小鎮(zhèn)上，只有一個鐘表店和一座寺廟的鐘聲能夠確定時間。每天敲鐘人都會去鐘表店來確定時間從而敲鐘報時；而鐘表店的老板每天都根據(jù)鐘聲來調(diào)整鐘表的時間。如果說，鐘表上的時間能夠左右鐘聲；而鐘聲又能夠左右鐘表上的時間。那么小鎮(zhèn)上未來會出現(xiàn)的時間，絕對是不可預(yù)知的。

有意思的是，所謂價值是一個非常廣義的概念。他不僅包括能夠被經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)可的內(nèi)在價值，而且還包括一些“上不了臺面”的價值。比如，炒作價值。1999年小盤基金被炒作到凈資產(chǎn)的數(shù)倍；2007年的認(rèn)沽權(quán)證再度上演“廢紙也瘋狂”的一幕；2000年轉(zhuǎn)配股上市被當(dāng)作一種題材炒作……，有時我在想，什么是真理？任何事情被多次重復(fù)后都能成為真理！

在大牛市中，配股被當(dāng)作一種可以低價購買更多廉價股票的題材而被炒作；在大熊市中，配股被當(dāng)作一種上市公司“圈錢”的手段而使投資者避之不及。配股這種現(xiàn)象的好壞并不重要，重要的是投資者會用什么樣的思維來理解。由此看來，坐莊的成敗并不取決于對價格的操控能力，而是取決于對市場參與者價值觀的影響能力。

這時的價值規(guī)律將變?yōu)椋簝r格是所有參與者價值觀的綜合反映，絕對正確的價值觀并不存在。價格作用于所有參與者的價值觀，而所有參與者的價值觀又會反作用于價格。所謂價值不過是每個參與者根據(jù)自己對市場不完全認(rèn)識而形成的信念，在頭腦中形成的觀點。

難道價值觀真的沒有優(yōu)劣之分嗎？畢竟巴菲特通過其獨特的價值觀創(chuàng)造出龐大的利潤。如果價值觀絕對沒有優(yōu)劣之分，那么基本分析就沒有任何意義；如果價值觀存在絕對正確的標(biāo)準(zhǔn)，那么基本分析就能必然的預(yù)知未來。有時我在想，是巴菲特的價值觀最終戰(zhàn)勝了資本市場，還是資本市場的現(xiàn)實迎合了巴菲特的價值觀。為什么巴菲特出現(xiàn)在美國，而不是經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后的日本？假設(shè)在大牛市中，某交易者使用一種“獨特”的交易策略，每當(dāng)價格從高點下跌10%就買入。

結(jié)果震蕩中的牛市總是迎合這個交易者的交易策略，而使其獲利豐厚。這樣一來，與其說是這個交易者的交易策略戰(zhàn)勝了市場，不如說是市場迎合了這個交易者的交易策略。也許在巴西、墨西哥、日本，都存在著同巴菲特做著同樣事情的交易者，可他們不但沒有脫穎而出，反而虧損累累。

如果說巴菲特能夠必然的戰(zhàn)勝市場，我覺得有些牽強(qiáng)；但如果說巴菲特的成績完全來自于偶然，我同樣也覺得牽強(qiáng)。畢竟巴菲特的龐大利潤是真實存在的。那么我們妥協(xié)一下，沒有絕對正確的價值觀；但可能存在具有優(yōu)勢的價值觀。而這種具有優(yōu)勢的價值觀也絕對不是一成不變的，甚至也不是事先可知的。

價值投資不等于“占便宜”

價值投資不是買入好的股票，甚至不是買入將會變好的股票，而是應(yīng)該買入比大眾預(yù)期更好的股票。

——金融帝國

如果你無法獲得大眾無法得知的信息，同時又沒有與眾不同的價值觀，那么基本分析對于你來說將永遠(yuǎn)是一場自欺欺人的騙局。

——金融帝國

單憑市盈率高低，無法判斷到底應(yīng)該買入或賣出股票。在多數(shù)情況下，一檔股票不會因市盈率很低，即大幅漲升，不要只因為市盈率看起來很劃算，即買入一檔股票。一檔股票之所以看起來便宜，時常有他的道理。

——奧尼爾

上一節(jié)我們探討了價值的問題，那么我們由此想到：所謂價值投資比拼的并不是股票的價值，而是參與者的價值觀。前面我已經(jīng)說了，價值只存在于每個人的頭腦里，而且可以是因人而異的。但這和我們通常所理解的價值似乎不同，在市場上似乎還存在一種“市場公認(rèn)”的價值。往往“市場公認(rèn)”價值，通常都是與價格呈現(xiàn)背離狀態(tài)的。

如果說影響市場的因素包括已知因素和未知因素的話，那么對于大多數(shù)參與者而言，這些已知和未知的因素往往在很大程度上是相同的。對于我們這些弱勢群體來說，我們并沒有資格親眼所見我們所投資的上市公司，更不用說是詳細(xì)了解公司內(nèi)部的運作狀況。這樣一來我們對上市公司的認(rèn)識幾乎完全停留在媒體傳播的信息與評論上。

在這個咨詢相當(dāng)發(fā)達(dá)的二十一世紀(jì)，鋪天蓋地的媒體已經(jīng)將這種“市場公認(rèn)”價值的集中認(rèn)同度大大弱化。要知道在上個世紀(jì)九十年代，關(guān)于市場的媒體并非很多，那時“市場公認(rèn)”價值的集中度比現(xiàn)在還要大得多。

通?！笆袌龉J(rèn)”價值包括股票的業(yè)績報告、主流市場評論觀點等等。似乎這時每股收益等基本面數(shù)據(jù)已經(jīng)成為了不受觀察著角度不同而不同的絕對數(shù)據(jù)。而市場權(quán)威研發(fā)機(jī)構(gòu)之間的觀點也通常是相互受到影響，并且融合成一種市場主流預(yù)期。

很多交易者就在這里陷入了一個嚴(yán)重的誤區(qū)！當(dāng)市場價格遠(yuǎn)低于“市場公認(rèn)”價值的時候，那種符合本能的“占便宜”的念頭就油然而生。更可笑的是，還美其名曰價值投資。他們一廂情愿的認(rèn)為，基本分析大師也是在做同樣的事情。那么，請看看歷史上最為有名的基本分析大師的投資案例吧。

彼得·林奇是美國家喻戶曉的基本分析大師。他分散投資的風(fēng)格有些獨樹一幟，他在其職業(yè)生涯之中，輪番持有過1400多只股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同一時期的巴菲特。上個世紀(jì)八十年代，他將旗下麥哲倫基金5%（這是證監(jiān)會所允許的最大持股比例）的資產(chǎn)。按照林奇的說法，如果法律允許的話。他會把基金資產(chǎn)的10%到20%全投入進(jìn)去。大家知道林奇罕見的重倉行為買入的是一只什么樣的股票嗎？那是一個持續(xù)低迷的汽車行業(yè)中，一只瀕臨破產(chǎn)的股票——克萊斯勒！最終管理巨子卡特讓克萊斯勒起死回生，而林奇先生在克萊斯勒上投資獲得了50多倍的投資收益。

20世紀(jì)60年代初，巴菲特所做的一個重大決策，便是大力投資美國運通公司。在該公司爆出“安東尼?迪?安杰里斯色拉油丑聞”時，產(chǎn)生了數(shù)十億美元損失的責(zé)任。這次危機(jī)的爆發(fā)有可能卷走全部的股東權(quán)益，使公司的凈資產(chǎn)變成負(fù)值。而巴菲特將巴菲特合伙公司40%的凈資產(chǎn)、價值約1300萬美元投資于美國運通公司，買下了美國運通公司5%的股份。

如此一來，巴菲特打破了他在一次性投資中使用其合伙公司資金不超過25%這一原則，據(jù)說巴菲特合伙公司賣掉這些股票凈賺2000萬美元的利潤。我記得，巴菲特曾經(jīng)戲稱：“如果有什么好消息不必對我講，但如果有什么壞消息請一定要告訴我。”