這幾天各大新聞媒體平臺(tái)都刊登了這樣一條消息：杭州一家學(xué)校的小出納挪用公款3000萬炒期貨虧完后自殺。瞧，期貨又惹事了，作為資本市場的一個(gè)小眾分支，期貨能夠上社會(huì)新聞的通常都是伴隨著“爆倉”、“自殺”、“血本無歸”等等駭人的名詞，這一次也不例外。筆者饒有興致的看了一下該新聞的跟帖，原來在老百姓的眼中，期貨還真是“洪水猛獸”，基本每一個(gè)評論的人無不吐槽“期貨市場”是一個(gè)騙子市場、是一個(gè)害人的地方。

數(shù)千條留言中可能只有寥寥幾條是期貨交易員發(fā)出的弱弱的回復(fù)，也很快被淹沒在口水中。這也從側(cè)面反映出期貨市場并不被普通人所認(rèn)同，其實(shí)說認(rèn)同還談不上，應(yīng)該是認(rèn)知。

回想筆者在2008年剛進(jìn)入期貨市場時(shí)，由于國際商品市場的大幅波動(dòng)，國內(nèi)的期貨市場雖然品種不多，也出現(xiàn)數(shù)波大行情，期貨市場的保證金規(guī)模首次突破了500億，一時(shí)間，外界都稱國內(nèi)期貨市場進(jìn)入了黃金十年。尤其是2009年，期貨市場的保證金一躍突破1000億大關(guān)，開戶總?cè)藬?shù)達(dá)到90萬人，這樣的增數(shù)的確引發(fā)了許多業(yè)內(nèi)人士的遐想。

然而到了2017年，似乎是“黃金十年”的尾聲了，民眾對期貨的認(rèn)知仍沒有進(jìn)步，根據(jù)2016年12月的數(shù)據(jù)，國內(nèi)期貨市場保證金規(guī)模4000億左右，開戶總?cè)藬?shù)190余萬戶，有效賬戶107萬戶，這十年的發(fā)展似乎并不黃金。

回到圈內(nèi)，最近大家可能都非常關(guān)心將在7月1日正式實(shí)施的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，在嚴(yán)監(jiān)管的大環(huán)境下，這次辦法首次把投資者分成兩類，即普通投資者與專業(yè)投資者，而證券期貨也被歸納為“中等風(fēng)險(xiǎn)”，當(dāng)然，大家的焦點(diǎn)可能都在股票怎么就是“中等風(fēng)險(xiǎn)”了，期貨又一次被帶過而已。

但在筆者看來，這一次，監(jiān)管層終于把“期貨”放在了它“適當(dāng)”的位置。

首先，根據(jù)管理辦法，在期貨市場設(shè)立門檻（如中金所根據(jù)適當(dāng)性管理辦法做出修訂的50萬資金門檻-點(diǎn)擊查看），設(shè)立適當(dāng)性制度，恰恰是保護(hù)無數(shù)中小散戶的最有力的方式之一（根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，107萬有效客戶中，10萬元以下的客戶有96萬戶）。筆者多次參與線下的投資者教育活動(dòng)中，清楚的認(rèn)識(shí)到小散戶對期貨市場的認(rèn)知程度是多么的匱乏：什么是交割？保證金是什么概念？自己交易了一手商品代表了什么含義？為什么會(huì)有升貼水？現(xiàn)貨與期貨的關(guān)系是什么？……種種種種，這也導(dǎo)致了為什么期貨市場90%以上的人士虧損的主要原因。

其次，管理辦法的主要精神是強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)對普通投資者的適當(dāng)性義務(wù)，例如經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)時(shí)應(yīng)履行特別的注意義務(wù)。特別是規(guī)定了經(jīng)營機(jī)構(gòu)的禁止性行為，其中將“向普通投資者主動(dòng)推介風(fēng)險(xiǎn)等級高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)”“向普通投資者主動(dòng)推介不符合其投資目標(biāo)的產(chǎn)品或服務(wù)”列為禁止性行為，強(qiáng)調(diào)了經(jīng)營機(jī)構(gòu)在特定情況下不得主動(dòng)推介的義務(wù)。這也在很大程度上保護(hù)了非專業(yè)的普通投資者，以往經(jīng)紀(jì)商拉一個(gè)人頭就上的做法將徹底淘汰。筆者曾接觸過一個(gè)期貨公司的“金牌業(yè)務(wù)員”，巔峰時(shí)期手上有超過5000個(gè)客戶在他那里開戶，他也笑稱這5000個(gè)都是流水的兵，不是5000人，而是5000人次。散戶的生命周期非常短暫，也許在他并沒有真正了解期貨市場的時(shí)候，他就已經(jīng)爆倉離開了市場，這也最終導(dǎo)致了期貨市場沒有良好的口碑。

再次，把期貨與股票放在了同等“中等風(fēng)險(xiǎn)”的位置，筆者以為這也是非?！斑m當(dāng)”的。可能很多人會(huì)說期貨市場有杠桿，一天爆倉都有可能，而股票市場最多虧10%，怎么能風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)呢？這就不得不提到適當(dāng)性制度了，正因?yàn)檫m當(dāng)性制度的門檻，使得兩者的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)。筆者舉一個(gè)例子，把期貨與證券當(dāng)做F1與普通轎車，因?yàn)楦軛U的存在，F(xiàn)1的時(shí)速是300碼，而普通轎車的最高時(shí)速是100碼，也許有人下意識(shí)的認(rèn)為300碼一定是危險(xiǎn)的，但是，F(xiàn)1的駕駛環(huán)境一定是賽道上，根據(jù)規(guī)則（適當(dāng)性制度），它其實(shí)是相對安全的，而普通轎車行駛在交通情況復(fù)雜的社會(huì)公路上，它也有規(guī)則，但由于環(huán)境的復(fù)雜，出事故的可能性不比F1低。由此可見，適當(dāng)性制度的推出，提供了期貨一個(gè)有規(guī)則的“賽道”。

期貨市場經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，它價(jià)格發(fā)現(xiàn)與套期保值的基本功能并沒有被很好的利用，本次《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的推出，以及目前眾多機(jī)構(gòu)在推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系等項(xiàng)目，相信期貨市場能夠找回那失去的“黃金十年”。

七禾網(wǎng)levitate-skate.com研究中心總經(jīng)理劉健偉

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