核心觀點(diǎn)

　　1.供需面來看，整個石油的供應(yīng)稍微過剩。需求端其實(shí)是很旺盛的，但在供應(yīng)端，大家對OPEC減產(chǎn)協(xié)議的效果有擔(dān)憂，導(dǎo)致現(xiàn)在庫存沒降，美國頁巖油的產(chǎn)量又在增長，減產(chǎn)協(xié)議又沒有擴(kuò)大、沒有延期的跡象，這些都導(dǎo)致了市場現(xiàn)在處在一個慣性下跌的階段。

　　2.認(rèn)為現(xiàn)在多頭市場，多頭撤退的速度是很快的，多空比例已經(jīng)達(dá)到了一個臨界點(diǎn)，市場上存在一種超賣的可能性，已經(jīng)進(jìn)入到這個區(qū)域。這個區(qū)域如果在賣的過程中，它可能會有些反彈，反彈的話可能就會很快。

　　3.認(rèn)為現(xiàn)在的下跌可能是為了將來更好的上漲?，F(xiàn)在來看，不管市場的均衡點(diǎn)在什么時候?qū)崿F(xiàn)，可能價格就會提前做出反應(yīng)，這些都是有利于油價恢復(fù)到正常狀況的支撐點(diǎn)。

　　4.認(rèn)為如果按照現(xiàn)在這個形勢急速跌下去，那么到了三季度，反而有一些操作的機(jī)會。因?yàn)槿径热绻a(chǎn)油國出一些政策，如果超賣區(qū)間時間持續(xù)過長，市場的反彈就會很快。

　　5.長期來看做多還是比較安全的，但是短期來看，則取決于市場對于高庫存、高產(chǎn)量，雙高的擔(dān)憂是否能夠過去。

　　受訪專家

　　陳莽|中國石化燃料油銷售有限公司資深石油專家

　　陳莽，網(wǎng)名：老油條，來自中國石化燃料油公司的資深石油專家。具有煉廠生產(chǎn)、原油采購、計(jì)劃管理的豐富經(jīng)驗(yàn)，曾負(fù)責(zé)公司上期所180期貨和新加坡燃料油紙貨等相關(guān)衍生品交易，取得良好收益。目前負(fù)責(zé)全公司的市場分析研判、風(fēng)險管理、低硫船燃資源課題等工作。

　　語音速記

　　大宗內(nèi)參：能否為我們分析一下石油市場的供需情況？

　　陳莽：因?yàn)槲以谄髽I(yè)中負(fù)責(zé)的也是市場分析，每個月的經(jīng)濟(jì)活動分析也是我們來做的。實(shí)際上，前年我們判斷去年的油價是非常準(zhǔn)確的，（僅）有幾毛錢、一毛多錢的差距，還是非常不錯的。

　　那么去年年底判斷今年的油價，我們是以55左右的均價來判斷的。當(dāng)時的判斷（條件）是，OPEC和非OPEC，所有的產(chǎn)油國都在支持減產(chǎn)協(xié)議，油價隨之上漲了兩個臺階，從去年的45，加兩個5塊錢，基本上就是50左右的均價范圍。

　　從上半年來看，整體來說，前期基本上比較吻合，今年前期也是出現(xiàn)了歷史上少見的，前幾個月低波動率的情況。四五月份開始，波動起來之后，我們看到油價的重心在不斷下移，這個過程（中），大家都在判斷或者說在預(yù)測，油價什么時候會見底？大家很關(guān)心。

　　整體從供需基本面的角度來看，整個石油的供應(yīng)還是稍微有所過剩。需求其實(shí)是很旺盛的，整個需求的量是增長的，但在供應(yīng)端，大家對（OPEC）減產(chǎn)協(xié)議的效果有擔(dān)憂。因?yàn)橛袔讉€國家是豁免了減產(chǎn)協(xié)議的，第二個是在高產(chǎn)量之后的高庫存的擔(dān)憂。

　?。ㄋ自捳f），水已經(jīng)喝到脖子眼了，再喝一口都得溢出來。酒過了九巡再喝一杯就會倒。就是有個邊際效應(yīng)的問題。大家心里的（減產(chǎn)）預(yù)期（沒達(dá)到），庫存沒降；美國頁巖油的產(chǎn)量在增長；減產(chǎn)協(xié)議又沒有擴(kuò)大、沒有延期，完全在市場的范圍之內(nèi)。所有市場現(xiàn)在是慣性下跌的階段，（正如）早兩個月我們分析的那樣。

　　到現(xiàn)階段，可以做些小的提醒或者說個人的看法，現(xiàn)在多頭市場，多頭撤退的速度是很快的，多空比例已經(jīng)達(dá)到了一個臨界點(diǎn)。市場上存在一種超賣的可能性，已經(jīng)進(jìn)入到這個區(qū)域。這個區(qū)域如果在賣的過程中，它可能會有些反彈，反彈的話那可能也會很快?？纯?5年的9月份，油價在8月底到九月初就是一個很快的（反彈過程），（達(dá)到）20%多的反彈，這就是市場的作用。油價沒有完全見底，也沒有漲到天上去，相信它也不可能長期低于成本價。

　　所以，我覺得市場的判斷和操作還是要（做到）很好的結(jié)合，不能一味看空或者一味的看多，（否則）的話（就會）對實(shí)際的操作帶來一些不良的效果。

　　大宗內(nèi)參：像您剛才說的，今年價格的判斷在55左右，那目前來看需要糾正嗎？

　　陳莽：目前來說，我覺得還可以，不用糾正。因?yàn)楝F(xiàn)在整個市場，包括產(chǎn)油國OPEC，可能在下個月的會議就會討論進(jìn)一步的減產(chǎn)（的問題），沙特也放出了風(fēng)聲。這些過程中的波動正是市場的魅力所在，現(xiàn)在的下跌（就）可能是為了將來更好的上漲?，F(xiàn)在來看，不管市場的均衡點(diǎn)在什么時候?qū)崿F(xiàn)，可能價格就會提前做出反應(yīng)，這些都是有利于油價恢復(fù)到正常狀況的支撐點(diǎn)。

　　大宗內(nèi)參：按您剛才說的今年的均價是55，那現(xiàn)在的價格是45左右，在中樞下面10美元，那未來油價是否可能是中樞上面10美元，就是達(dá)到65左右？

　　陳莽：它也不一定是65，我認(rèn)為正常的話，因?yàn)閲H國內(nèi)包括很多（產(chǎn)油國），（他們的）成本線在那。國內(nèi)從最早60多的成本線（降）到50，（再到）現(xiàn)在50稍微低一點(diǎn)。因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步，成本在降低。

　　從長期來講，我覺得市場價值的中樞點(diǎn)，比如說在50，那如果長期低于50，投資（就會）減少，最后勘探開發(fā)投入到上游（就會）降低。石油的開采是長周期的過程，現(xiàn)在過低就會影響幾年以后的產(chǎn)出，產(chǎn)出減弱到時候就會導(dǎo)致價格報(bào)復(fù)性的上漲。

　　大宗內(nèi)參：那么當(dāng)時油價上兩個臺階的主要邏輯是因?yàn)槭裁茨兀?/p>

　　陳莽：主要邏輯是，當(dāng)時市場上大家對減產(chǎn)協(xié)議的效果是比較樂觀和期待的。去年在上漲之前（油價）基本在45左右，事實(shí)上OPEC達(dá)成協(xié)議（后）就漲了5塊錢，其他產(chǎn)油國再協(xié)議它又漲了5塊錢，市場就是這樣的一個規(guī)律。而到了55之后，大家沒有看到庫存的降低，所以市場低波動率的僵持了三個多月，再次往下走，這也是市場的預(yù)期。

　　大宗內(nèi)參：還有一個說法就是，油價中國托了一個底，美國的頁巖油又拉了一個頂，那現(xiàn)在的情況，是這個概念嗎？

　　陳莽：應(yīng)該說國家對整個產(chǎn)業(yè)設(shè)了一個地板價，地板價的形成實(shí)際上也是把國際國內(nèi)市場，人為的做了切割，使得國內(nèi)外市場不是那么的高相關(guān)性的聯(lián)動了。

　　以中國來說，這么大的石油需求，（是現(xiàn)階段）最大的需求增速，現(xiàn)在（也）已經(jīng)成為最大的原油進(jìn)口國，對市場的影響是非常大的。如果說中國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在企穩(wěn)，那么石油需求的進(jìn)一步提升，的確有一個軟性的兜底作用。但是從短時間或是局部階段的時間來說，它也不一定能兜住那個底。因?yàn)槭袌鲂睦锏南乱疲赡芏唐诰蜁羝疲ǖ變r）。但是就像剛剛說的，長期來說世界原油的生產(chǎn)成本假如說在50左右，那么它終會找到成本線，找到價值中樞。

　　大宗內(nèi)參：夏天是用油高峰期，接下來三季度原油的操作建議是否可以給到我們的投資者？

　　陳莽：首先第一點(diǎn)先聲明，市場有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。我們還是認(rèn)為，所有的參與者首先要充分的認(rèn)識到市場的風(fēng)險，再來參與這個市場?，F(xiàn)在來說美國的汽油消費(fèi)，是大家比較關(guān)注的，因?yàn)榈搅讼募镜鸟{車季。那么如果成品油的庫存沒有降低，對市場來說就是一把雙刃劍，又是一個沖擊。

　　整的來說，歷數(shù)往年的三季度，它也是一個市場探底的過程。就像我剛才說的，15年八月底見底，（接著）又有一波反彈，當(dāng)然年底（的時候）破了新低。因?yàn)榈侥甑椎臅r候，整個市場的期望和信心在下降，到16年就創(chuàng)了新低。

　　我們認(rèn)為，如果現(xiàn)在按照這個形勢急速跌下去，那么到了三季度，反而有一些操作的機(jī)會。因?yàn)槿径热绻a(chǎn)油國出一些政策，如果超賣區(qū)間時間持續(xù)過長，市場的反彈就會很快。這中間就需要大家操作的時候，需要靜心，不要滿倉，要根據(jù)市場的變化，逐步的進(jìn)入進(jìn)來。

　　大宗內(nèi)參：現(xiàn)階段油價在您預(yù)測的均價下面很多，那現(xiàn)在做多是不是相對比較安全呢？

　　陳莽：從長期來看還是比較安全的。但是短期來看，市場對于高庫存、高產(chǎn)量，雙高的擔(dān)憂是否（能夠）過去。如果這個擔(dān)憂真的警報(bào)解除，（也就是說），雖然美國頁巖油的產(chǎn)量、鉆機(jī)的數(shù)量在增加，但是整個庫存是在下降的，那就是一個好的伏筆。伏筆在后期什么時候體現(xiàn)，那就是一個好的操作時機(jī)。