早在2012年歐債危機沸沸揚揚之時，就有人詬病先天“畸形”的設計遲早會導致歐元區(qū)分裂，而希臘很可能是最早退出的那一個。

時至今日，實施多年改革后希臘經濟依然低迷，希臘執(zhí)政黨激進左翼聯(lián)盟的民意支持率也每況愈下。有分析指出，若明年下半年反對黨發(fā)起通過不信任投票，希臘提前舉行大選的可能性激增。若以新民主黨為首的政治聯(lián)盟擊敗激進左翼聯(lián)盟，希臘經濟改革進程或將進一步受阻，甚至引發(fā)希臘脫歐的危機局面。

就此，瑞銀發(fā)布一篇題為《假如希臘退出歐元區(qū)》的腦洞大開的報告，認為如果希臘走上退歐這條道路，那絕對不存在“有序退歐”這個概念，并且一旦退歐事件發(fā)生，在歐元區(qū)的蔓延風險也是清晰存在的。從當前的立足點來看，希臘的選擇將歸結為審慎地重新協(xié)商財政緊縮計劃，或者實際債務違約。

如果歐元的存在性危機繼續(xù)蔓延，歐元區(qū)當局需要采取行動避免產生蔓延效應。其中一個選擇可能是提出更新馬斯特里赫特條約，正如舊版馬約為實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟設定時間表一樣，新版馬約可以制定必要措施修正現(xiàn)行貨幣聯(lián)盟的紊機能失衡。

via瑞銀的報告：

絕不可能和平分手

制度的僵化是導致歐元區(qū)有序重組不現(xiàn)實的原因。任何對歐元區(qū)成員國數(shù)量的削減都需要經過漫長的談判。不過，市場、銀行體系和企業(yè)將預期談判的結論，并導致貨幣聯(lián)盟以一種無序的方式崩塌。討論“有序分手”或者“協(xié)議分手”純粹是幻想。

談論脫離歐元區(qū)的可能性將造成三種市場反應（假設退出歐元區(qū)的是個較弱的經濟體)。值得強調的是這三種反應主要來自退出的可靠預測，并盡快帶來可能性，以及可能出現(xiàn)的結果的討論。

“我們認為歐元區(qū)能保全17個成員國，但我們必須考慮風險。”

貿易全面中斷

首先，希臘的國際貿易立即會遭到嚴重破壞，傳統(tǒng)的貿易也會中止。貿易融資將會中斷，而國際企業(yè)將不愿意接受希臘的對手方信用風險。這里的問題不在于希臘采用的新貨幣幣值的下降，而在于沒有人會知道新貨幣幣值會貶多少、它是否可自由兌換，以及契約是否會被遵守。市場認為大多數(shù)希臘企業(yè)都會在脫歐后違約。即使合約是在英國法律下并以美元計價，也只有在合約的對手方擁有可以替代償付的海外資產時才有把握進行。但即使那樣，法律糾紛也可能起碼需耗時數(shù)月去解決。屆時一些以物易物型貿易可能繼續(xù)，但在經濟上的影響微不足道。

這意味著各國和希臘的大規(guī)模國際貿易進程中斷。要么是現(xiàn)金，要么是其他資產的私人交易很可能繼續(xù)。這樣的話，希臘經濟的運轉將無異于二戰(zhàn)剛結束時許多國家泛濫的黑市，或者蘇聯(lián)即將解體時的美元黑市。

政府融資中斷

第二，在討論退出歐元區(qū)期間，希臘政府若不推行某種強制借款（比如迫使國內機構購買本國國債，或者迫使公司雇員，或那些向政府出售商品和服務的人接受國債作為現(xiàn)金替代品），最終將無法在金融市場融資。

貿易中斷，疊加無法在公開市場出售資產表明希臘的經常帳赤字將不復存在（因為進口不得不用于償付出口）。這樣的話，因希臘依賴進口這部分創(chuàng)造的經濟增長將不復存在，希臘大部分經濟活動將停滯。我們預計退歐將至多犧牲希臘50%的GDP。而從預期希臘退歐開始，即嚴肅討論這種可能性時，退歐對希臘經濟增長的毀滅就已經開始了。

銀行業(yè)體系風險激增

第三，也是最為致命的是希臘的銀行業(yè)體系將迅速崩塌。更為通常的情況下，是銀行體系給貨幣聯(lián)盟帶來致命一擊。如果一個較弱的經濟體討論退出歐元區(qū)的可能性，儲戶便有以現(xiàn)金這種方式持有金融金融資產的動力，而不是銀行存款。換句話說，如果希臘國民嚴肅考慮希臘退出歐元區(qū)的可能，將出現(xiàn)銀行擠兌。

毫不夸張的說，人們只需在希臘銀行門前排隊48小時就會造成銀行擠兌，1930年代的美國和2008年的英國（指北巖銀行擠兌事件）就是前車之鑒。這種突如其來的恐慌很可能成為有機發(fā)展，且并不是由政治精英可以控制得了的。這種銀行擠兌不是指銀行失去了商業(yè)存款，后者早已離開歐元區(qū)邊緣國的銀行體系，而是普通的銀行儲戶也開始撤出資金，他們的選擇不是將存款/替代投資轉移至其他地域，而是將存款轉為現(xiàn)金。

銀行體系崩塌的最終可能后果是出現(xiàn)蔓延。目睹希臘退歐，銀行擠兌的混亂局面，其他國家的銀行儲戶也會處于擔心本國將追隨希臘步伐離開歐元區(qū)，而尋求將存款撤出銀行體系。

因此，如果希臘真的像預期中那樣退出歐元區(qū)，市場必須將愛爾蘭、葡萄牙、西班牙（市場普遍認為這幾個國家的銀行體系資本并不充足）的銀行擠兌視為可行的風險。

銀行擠兌的蔓延不是銀行體系的流動性問題，而銀行擠兌通常也不是由于對國家主權的擔憂所致。這是直擊貨幣體系命脈的信心存在危機，因為貨幣的價值在于人們接受其作為交換商品和服務的媒介。即使歐洲央行有資格為所有歐元區(qū)的銀行存款作全額擔保，也無法阻擋對存款存在本身的擔憂所引發(fā)的擠兌。

瑞銀表示，若希臘退出歐元區(qū)，區(qū)內其他國家也無法全身而退，以為可以躲在一堵防火墻后明哲保身根本是不存在的！如果希臘退出，其他國家零售銀行的儲戶可能也會開始評估本國退出歐元區(qū)的風險，并相應做出行動。