在央媽資金超額凈投放的呵護(hù)下，金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)渡過月末時點(diǎn)的信心明顯增強(qiáng)。

市場流動性最緊張的日子可能已經(jīng)過去了。但是值得警惕的是，6月增加的資金投放將在7月形成凈回籠，央行呵護(hù)季末資金面的前瞻性布局或?qū)⒃斐闪鲃有藻e峰，即“資金該緊的時候不緊，該松的時候不松”。

央行貨幣政策“中性偏緊”到“不緊不松”的轉(zhuǎn)向也有待觀察，7月初或?qū)⒁虼罅慷唐诓僮鞯狡谠斐梢欢鲃有詨毫Α?nbsp;

金融機(jī)構(gòu)對平穩(wěn)渡過6月末時點(diǎn)信心明顯增強(qiáng)

央行旗下中國金融時報稱，從人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室獲悉，6月份以來央行通過MLF、逆回購等工具向主要商業(yè)銀行提供了充足的流動性，商業(yè)銀行從央行獲取資金后積極向市場融出，資金分層傳導(dǎo)順暢，貨幣市場關(guān)鍵期限品種利率穩(wěn)中有降，金融機(jī)構(gòu)對平穩(wěn)渡過6月末時點(diǎn)信心明顯增強(qiáng)。

本周起，央行通過公開市場操作投放的流動性有所下降，周三出現(xiàn)了兩周來的首次凈回籠。央行今日未開展公開市場操作，稱臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平。

華創(chuàng)屈慶指出，資金最敏感的時期過去，警惕央行逐步回收流動性：

1、央行維持流動性緊平衡的方向并未改變。

2、今年以來央行流動性管理更加靈活，在維持資金面緊平衡的大方向下，相機(jī)抉擇的政策操作靈活度加強(qiáng)，當(dāng)市場流動性過度緊張導(dǎo)致收益率加速上行時，央行可能適當(dāng)加大投放力度，當(dāng)債市回暖機(jī)構(gòu)開始加杠桿時，央行會加速回收流動性，最終引導(dǎo)金融去杠桿的完成。

3、交易盤主導(dǎo)使得市場波動性加大。央行稍微釋放流動性收緊的信號，期貨和現(xiàn)貨都明顯走弱，說明市場主要以交易盤為主，10年國債安全邊際3.5%，10年國開安全邊際4.2%，在后期資金面不確定性加大的情況下，機(jī)構(gòu)選擇獲利了結(jié)。中期看央行將維持穩(wěn)健中性的貨幣政策，維持流動性的緊平衡，債券收益率進(jìn)入高位震蕩區(qū)間。

警惕“該緊時不緊，該松時不松”

央行在6月加大了資金投放，這也意味著6月增加的資金投放將在7月形成凈回籠，其中7月3日、7月5日、7月6日、7月13日和7月14日為到期高峰。而進(jìn)入6月下旬，央行連續(xù)凈回籠，對應(yīng)的7月下旬資金回籠壓力較小。

中信明明指出，央行6月呵護(hù)季末資金面的前瞻性布局或?qū)⒃斐闪鲃有藻e峰，即“資金該緊的時候不緊，該松的時候不松”。在央行超額凈投放的環(huán)境下，市場有望平穩(wěn)度過半年末這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但與之相對的是，7月初或?qū)⒁虼罅慷唐诓僮鞯狡谠斐梢欢鲃有詨毫Α?nbsp;

另一方面，本月的超額凈投放也帶來了市場對央行貨幣政策從中性名義下的“偏緊”到“不緊不松”的預(yù)期，但央行可能并無意過于寬松。

中證報今日稱，央行凈回籠或許是告誡市場，對貨幣政策放松不要期望太高，貨幣政策中性取向不改。

屈慶稱，隨著6月末時點(diǎn)逐漸過去，央行維穩(wěn)資金面的必要性將顯著降低，在貨幣政策取向并未發(fā)生明顯變化的背景下，隨著資金面的寬松，央行未來大概率將逐步回收流動性，資金面的寬松難以延續(xù)，短端利率未來仍有較大的反彈風(fēng)險。