生產(chǎn)暫穩(wěn)，6月發(fā)電耗煤同比與5月持平；需求分化，地產(chǎn)銷售降幅收窄、購地下滑、家電強勁、出口復(fù)蘇；通脹緩解，菜價漲，豬價降，油價跌?？偟膩砜?，經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩?？紤]到油價大宗價格下跌、利率超調(diào)、企業(yè)實際融資成本偏高，下半年再通脹到再通縮壓力增加。從近期央行操作和監(jiān)管層釋放信號來看，去杠桿將繼續(xù)，時間拉長。銀行排查部分大企業(yè)風(fēng)險對股債市場產(chǎn)生短期擾動。A股納入MSCI指數(shù)、周小川行長陸家嘴講話等表明資本市場將繼續(xù)推動改革開放。 

下游地產(chǎn)銷售延續(xù)降幅收窄，購地下滑，出口向好。30城地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，6月同比-27.9%，較5月同比上升了11個百分點；土地供應(yīng)和成交繼續(xù)回落，6月100城土地成交同比-25.8%，低于5月同比-14.7%；6月車市回暖，第二周零售和批發(fā)均大幅走強；紡服需求走弱家電景氣度仍高；集裝箱運價延續(xù)回升而國內(nèi)外干散貨指數(shù)同比回落，預(yù)示出口向好進口疲弱。

中游發(fā)電耗煤略降，高爐開工提高，庫存下降螺紋鋼價格走穩(wěn)。6月發(fā)電耗煤量同比10.9%，較上周下降4.0個點，低于5月的11.0%。上周全國高爐開工率略有增加。螺紋鋼價格維持高位，庫存持續(xù)下降。水泥庫容比上升，本周水泥庫容比達到62.4%；預(yù)計油價企穩(wěn)，機械銷售持續(xù)火爆。WTI原油價格受供求預(yù)期影響直線下跌，目前已跌至42美元/桶，為去年8月以來的最低點。有色區(qū)間震蕩，其中鋅價受庫存影響上行明顯。

6月鮮價升，豬價降，油價跌，利率波動。銀監(jiān)會于6月中旬要求各家銀行排查數(shù)家海外投資規(guī)模較大的民營企業(yè)，部分銀行為避險而拋售相關(guān)公司的債券，引發(fā)市場關(guān)注和恐慌，導(dǎo)致本周四相關(guān)公司債券和股票價格的大幅下跌。本周R007利率為3.3628%，較上周下降2.58個BP；DR007利率為2.9589%，較上周上升0.76個BP；10年期國債收益率為3.5607%，較上周下降0.73個BP。人民幣匯率小幅貶值。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期；國內(nèi)貨幣收緊和金融去杠桿超預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控過緊；改革低于預(yù)期；債務(wù)風(fēng)險

1、下游：地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)縮窄，6月車市回暖

本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比下降4.3%。截至6月21日，30大中城市地產(chǎn)銷售同比-27.9%，較上周下降3.8個百分點，高于5月同比-38.9%；其中一二三線城市同比分別為-30.7%、-27.6%和-26.9%，均高于5月同比-38.1%、-38.5%和-40.2%。6月土地成交和供應(yīng)均大幅回落。截至6月18日，100大中城市土地成交同比-25.8%，大幅低于5月同比-14.7%；一線同比由5月的31.1%回落至-39.5%；二線同比由5月的-19.8%回升至-14.8%；三線同比則由5月的-13.4%回落至-34.9%。100大中城市土地供應(yīng)同比-31.8%，大幅低于5月同比4.7%；其中一二三線城市土地供應(yīng)同比增速分別為-61.6%、-11.7%和-45.8%，分別低于、高于和低于5月的32.8%、-17.7%和24.1%。

6月車市回暖，第二周零售和批發(fā)均大幅走強。零售方面，第一周同比增速-2%，第二周同比增速7%；批發(fā)方面，第一周同比增速10%，第二周同比增速14%。車市當(dāng)前走勢較強，此外，今年6月多一天產(chǎn)銷工作日，同比增速有望繼續(xù)回升。

上周電影票房收入環(huán)比下降20%，較上一周上升11.5個百分點，觀影人次和放映場次環(huán)比分別為-17.3%和2.8%。同比來看，6月份票房收入、觀影人次和放映場次分別為3.0%、5.9%和27.7%，分別低于、低于和高于5月的13.9%、11.4%和26.6%。

紡織原料價格同比增速放緩。本周中國紡織經(jīng)濟信息指數(shù)中的紗線價格指數(shù)環(huán)比上升0.09%，6月同比13.6%，與上周持平，低于5月同比14.4%。坯布價格指數(shù)環(huán)比下降0.01%，6月同比4.9%，與上周持平，低于5月同比5.1%。

在去年同期基數(shù)偏低與終端零售良好增長帶動下，5 月空調(diào)產(chǎn)銷尤其是內(nèi)銷延續(xù)高增長態(tài)勢。產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布5月空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：當(dāng)月行業(yè)產(chǎn)量同比上升40%，出貨量同比上升47%，其中內(nèi)銷量上升67%，出口量上升27%。

集裝箱運價指數(shù)同比增速回升。上周上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)環(huán)比下降3.6%，6月同比56.4%，較上周下降2.7個百分點，高于5月同比53.3%。中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)環(huán)比上升0.5%，6月同比28.3%，較上周上升0.2個百分點，高于5月同比27.8%。國內(nèi)外貨運價格增速上升。本周波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比降低1.3%，6月同比38.9%，較上周增加0.4個百分點，低于5月同比57.0%。上周中國沿海干散貨運價指數(shù)(CCBFI)環(huán)比上升11.4%，6月同比24.4%，低于5月同比24.6%。

2、中游：發(fā)電耗煤略降，鋼價走穩(wěn)水泥略降機械火爆

本周工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比回落。6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比降低5.2%。截至6月22日，本月6大發(fā)電日均耗煤63.7萬噸，較上周減少1.2萬噸，高于5月的60.8萬噸。6月發(fā)電耗煤量同比增加10.9%，較上周下降4.0個百分點，基本持平5月同比11.0%。

國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)回暖，上周全國高爐開工率為77.3%，環(huán)比增加0.4個百分點。上周盈利比率84.1%，與之前數(shù)據(jù)持平。本周螺紋鋼價格震蕩，截至6月22日，環(huán)比增加0.2%，螺紋鋼價格6月同比65.0%，余上周持平，高于5月同比48.0%。日粗鋼產(chǎn)量5月同比-1.8%，低于4月的2.0%和3月的4.8%。螺紋鋼庫存環(huán)比下降0.4%，6月同比-2.8%，較5月的2.6%下降明顯。

水泥價格小幅回落。本周水泥價格環(huán)比下降0.6%，6月同比上升32.1%,較上周下降0.3個百分點，高于5月的32.2%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，截至6月16日，全國水泥庫容比為62.4%，較前一周提高了1.1個百分點,6月均值61.6%高于5月的60.8%和4月的58.7%?？紤]到水泥淡季來臨以及政策面偏緊影響，預(yù)計水泥價格將出現(xiàn)季節(jié)性回落。

受油價下跌影響，化工產(chǎn)品價格整體偏弱。截至2017年6月22日，大宗商品價格漲跌榜中環(huán)比上升的商品有42種，集中在化工板塊和農(nóng)副板塊；漲幅前3的商品分別是雞蛋(2.7%)、鋅（市場）(1.4%)、二甲醚(1.2%)。環(huán)比下降的商品共有51種，集中在化工和農(nóng)副板塊；跌幅前三的商品分別為Brent原油(-2.6%)、WTI原油(-2.3%)、鈦精礦 (-2.1%)。

機械市場銷售持續(xù)火爆。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，5月挖掘機銷售1.1萬輛，同比增加106.0%，較上月增加4.9個百分點，增幅已連續(xù)三個月擴大。5月我國重卡銷售9.8萬輛，環(huán)比下降6.4%，同比增長50.7%。此外，據(jù)工程機械商貿(mào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月裝載機銷量同比增長69.5%，與4月持平。綜合來看，5月固定投資保持較快增長，設(shè)備購置增速提高，工程機械需求旺盛。

3、上游：油價持續(xù)下跌，銅鋁價格震蕩鋅上行

本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比0.2%，6月同比11.1%，與上周基本持平,高于5月同比10.9%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比0.2%，6月同比31.3%，較上周增加0.6個百分點，低于5月同比37.2%；南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)環(huán)比-0.8%，6月同比-1.4%，較上周增加0.2個百分點，低于5月同比6.3%。

受美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言影響，美元指數(shù)整體偏強震蕩，本周美元指數(shù)環(huán)比0.3%，6月同比2.6%，較上周增加0.2個百分點,低于5月同比3.8%。由于投資者情緒變化，黃金價格先降后升，本周倫敦現(xiàn)貨黃金環(huán)比降低0.4%，6月同比0.1%，較上周減少1.5個百分點，高于5月同比-1.7%。

受全球原油供應(yīng)過剩預(yù)期的影響， WTI原油價格連日下跌，目前已跌至42美元/桶，為去年8月以來的最低點。本周WTI原油價格環(huán)比下降4.4%，6月同比-7.2%,較上周下降0.1個百分點，低于5月同比3.0%。作為歐佩克原油減產(chǎn)國，利比亞部分油田恢復(fù)產(chǎn)量，目前產(chǎn)出為過去四年最高的產(chǎn)量。歐佩克代表認為，歐佩克暫時不會進一步減產(chǎn)，除非伊朗參與減產(chǎn)。美國方面，美國原油庫存和汽油庫降幅超預(yù)期。6月16日當(dāng)周EIA原油庫存減少245.1萬桶/日，預(yù)期減少120.0萬桶/日；汽油庫存減少57.8萬桶/日，預(yù)期減少50.0萬桶/日。綜合來看，雖然目前的原油庫存在降低，但庫存壓力仍在，加之歐佩克暫時不會進一步減產(chǎn)，預(yù)計短期原油低位震蕩，但中期看漲。

有色庫存降低，價格偏強震蕩。LME銅本周環(huán)比0.2%，6月同比21.9%，較上周增加0.1個百分點,高于5月同比18.6%。LME鋁價格周環(huán)比0.1%，6月同比18.7%，較上周減少0.7個百分點，低于5月同比22.7%。由于LME鋅庫存觸及九年來低位，加之中國精煉鋅進口增加，倫鋅周三漲幅達到3.4%。LME鋅價格周環(huán)比3.4%，6月同比23.5%，較上周降低1.0個百分點，低于5月同比38.3%。

4、價格：菜價升豬價降，燃油價格增速回落

本周農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價環(huán)比上漲0.9%，前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上漲3.0%，山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比上漲10.9%。農(nóng)業(yè)部28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價、前海蔬菜批發(fā)價格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜批發(fā)價格指數(shù)6月同比分別為1.4%、-0.5%和2.8%，分別較上周上升1.0、0.7和6.2個百分點，分別高于、低于和高于5月的-6.6%、-0.3%和-17.6%。

本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比下跌1.1%，6月同比下跌25.4%，較上周下降0.3個百分點，低于5月的-21.4%。36個城市豬肉平均零售價環(huán)比上漲0.1%，6月同比下跌11.4%，較上周下降0.2個百分點，低于5月的-7.3%。36個城市牛肉和羊肉平均零售價6月同比分別為-1.6%和-2.5%，分別低于和高于5月的-1.4%和-2.9%。36個城市草魚和鰱魚平均零售價6月同比分別為11.4%和4.0%，均高于5月的11.1%和3.1%。

全國成品油價格增速繼續(xù)回落。本周全國成品油價格指數(shù)環(huán)比下跌0.7%，6月同比上漲6.3%，較上周下降1.8個百分點，低于5月的12.2%。

5、貨幣：銀監(jiān)會排查海外并購明星企業(yè)，相關(guān)公司債券股票價格大跌

本周央行公開市場共有2500億逆回購到期，周一至周五分別到期100億、100億、800億、1000億和500億。本周一到周四，央行公開市場分別進行1200億、100億、400億和200億逆回購操作。

銀監(jiān)會于6月中旬要求各家銀行排查包括萬達、海航集團、復(fù)星、浙江羅森內(nèi)里在內(nèi)數(shù)家企業(yè)的授信及風(fēng)險分析，排查對象多是近年來海外投資比較兇猛、在銀行業(yè)敞口較大的民營企業(yè)集團。這些海外投資項目累計金額越來越大，引發(fā)了國內(nèi)當(dāng)局關(guān)注，并開始擔(dān)心激進的海外投資最后是否會演變?yōu)榻鹑趯用娴娘L(fēng)險，因此，逐層啟動了風(fēng)險排查的監(jiān)管行動。在此背景下，部分銀行先后自主采取了避險措施，拋售行為逐漸引發(fā)了市場異動，并蔓延到交易所市場，引發(fā)市場關(guān)注和恐慌，導(dǎo)致本周四相關(guān)公司債券和股票價格的大幅下跌。

截至6月23日，1天期銀行間回購加權(quán)利率為2.9111%，較上周下降3.93個BP；7天期銀行間回購加權(quán)利率為3.3628%，較上周下降2.58個BP。1天期存款類機構(gòu)回購加權(quán)利率為2.8311%，較上周下降2.94個BP；7天期存款類機構(gòu)回購加權(quán)利率為2.9589%，較上周上升0.76個BP。1年期國債收益率為3.5489%，較上周下降4.90個BP；10年期國債收益率為3.5607%，較上周下降0.73個BP。

珠三角票據(jù)直貼利率（月息）和長三角票據(jù)直貼利率（月息）均較上周下降0.5個BP，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率（月息）亦下降1.0個BP。本周不同期限的信用利差分化，1年期AAA企業(yè)債的信用利差擴大1.60個BP，10年期AAA企業(yè)債的信用利差縮窄3.82個BP。

人民幣匯率小幅貶值，遠期貶值壓力減小。本周美元兌人民幣中間價貶值0.30%，美元兌人民幣即期匯率貶值0.25%，離岸人民幣貶值0.25%。在岸和離岸人民幣匯率價差由上周的-0.0005擴大至-0.0024,美元兌人民幣1年期外匯遠期買報價下降15個BP。