如果我對(duì)一家公司感興趣，我會(huì)購(gòu)買它的每一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的100股股票，以便得到他們的年報(bào)。

—沃倫·巴菲特

探索就是看其他人已經(jīng)看到了什么，想其他人已經(jīng)想到了什么。

—圣喬其（Szent-Gy?rgyi）

投資大師不斷尋找符合他的標(biāo)準(zhǔn)的新投資機(jī)會(huì)，積極進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查研究。只愿意聽(tīng)取那些他有充分的理由去尊重的投資者或分析家的意見(jiàn)。

失敗的投資者總是尋找那種能讓他一夜暴富的"絕對(duì)"好機(jī)會(huì)，于是經(jīng)常跟著"本月熱點(diǎn)消息"走?？偸锹?tīng)從某些所謂"專家"的建議。很少在買入之前深入研究一個(gè)投資對(duì)象。他的"調(diào)查"就是從經(jīng)紀(jì)人和顧問(wèn)那里或昨天的報(bào)紙上得到最新的"熱點(diǎn)"消息。

每一個(gè)人都想知道像巴菲特和索羅斯這樣的投資大師是靠什么找到那些讓他們變成大富翁的投資機(jī)會(huì)的。

答案很簡(jiǎn)單：靠他們自己。

巴菲特最喜歡的投資信息來(lái)源是人盡可得，且通?？梢噪S意索取的：企業(yè)的年報(bào)。在與《超級(jí)金錢》（Supermoney）一書(shū)的作者亞當(dāng)·史密斯（Adam Smith）的一次會(huì)談中，他建議投資新手們?nèi)プ鏊?0多年前所做的一件事，那就是去了解美國(guó)所有的已經(jīng)發(fā)行了公開(kāi)交易證券的公司，在長(zhǎng)期內(nèi)，這些知識(shí)將給他們帶來(lái)極大的好處。

"可是美國(guó)有27000家上市公司。"史密斯說(shuō)。

"那么，"巴菲特回答說(shuō)，"就從最好的開(kāi)始"。

巴菲特自1950年第一次讀到本杰明·格雷厄姆的《聰明的投資者》以來(lái)，一直有看企業(yè)年報(bào)的愛(ài)好。今天，巴菲特的辦公室里沒(méi)有報(bào)價(jià)機(jī)，但檔案室里有188個(gè)抽屜裝滿了年報(bào)。巴菲特的唯一"調(diào)查助理"就是管理這些年報(bào)的那個(gè)人。"我終生都在觀察企業(yè)，"他說(shuō)，"第一家是雅培制藥公司，現(xiàn)在是Zenith公司"。

因此，巴菲特的潛意識(shí)里儲(chǔ)存著多得令人難以置信的有關(guān)美國(guó)大公司的信息。而且，他還用最新的年報(bào)不斷更新著這些信息。

如果他想了解的情況不在年報(bào)中，他會(huì)走出去挖掘信息。比如在1965年……

巴菲特說(shuō)他花了大半個(gè)月的時(shí)間在堪薩斯城鐵路調(diào)車場(chǎng)數(shù)油罐車的數(shù)量。不過(guò)他并不是在考慮購(gòu)買鐵路股票。他感興趣的是歷史悠久的斯圖德貝克公司，因?yàn)樗a(chǎn)STP，一種非常成功的汽油添加劑。這家公司不會(huì)把STP的詳情告訴巴菲特。但巴菲特知道它的基本成分來(lái)自美國(guó)聯(lián)碳公司，也知道生產(chǎn)一罐STP要用掉多少這種成分。這就是他去數(shù)油罐車的原因。當(dāng)油罐裝運(yùn)量上升時(shí)，他購(gòu)買了斯圖德貝克的股票，后來(lái)，該股票從18美元一直漲到30美元。

在本例中，實(shí)地調(diào)查使巴菲特得以信心十足地投資于斯圖德貝克公司。他已經(jīng)知道了一些只有這家公司的人才知道的事情。其他一些可能有同樣看法的投資者并沒(méi)有"堅(jiān)持"去證實(shí)他們的看法。

投資大師的秘訣不在于看到別人看不到的東西，而在于他如何解釋已看到的東西。而且，他愿意"再下些工夫"去驗(yàn)證他最初的評(píng)估結(jié)論。

做廣告是值得的

巴菲特是以購(gòu)買股票起家的，但今天，他更喜歡買下整個(gè)公司。他幽默地說(shuō)，他的選股策略是非?？茖W(xué)的。"我們就坐在那里等電話。有時(shí)候是打錯(cuò)的電話。"

確實(shí)，主動(dòng)聯(lián)系的通常是潛在賣家而不是巴菲特，但巴菲特也積極地鼓勵(lì)別人給他打那樣的電話。

從他在伯克希爾年報(bào)中對(duì)股東們說(shuō)的話，到賣家們的推薦，再到偶爾出現(xiàn)在《華爾街日?qǐng)?bào)》上的廣告，巴菲特知道這樣的宣傳是有價(jià)值的。

巴菲特和索羅斯用他們的投資標(biāo)準(zhǔn)來(lái)觀察投資世界。他們不在乎其他人怎么想。事實(shí)上，其他人想什么或說(shuō)什么，對(duì)他們來(lái)說(shuō)價(jià)值極小或根本沒(méi)有價(jià)值。巴菲特甚至說(shuō)："你必須獨(dú)立思考。高智商的人無(wú)意識(shí)地模仿其他人的現(xiàn)象一直令我吃驚。我從不曾通過(guò)和別人談話而得到什么好點(diǎn)子。"

唯一對(duì)投資大師們有意義的建議者，就是那些投資哲學(xué)與他相同，而且像他一樣成功地使用著同他完全一樣的投資系統(tǒng)的人，比如巴菲特的合伙人查理·芒格和索羅斯在量子基金的接班人斯坦利·德魯肯米勒。

在盲眼王國(guó)中

像巴菲特一樣，索羅斯一直在做著自己的調(diào)查研究。他對(duì)市場(chǎng)的看法總是與他的同行們不同，甚至在創(chuàng)建量子基金之前就已如此。

在他于1956年初次來(lái)到紐約時(shí)，他發(fā)現(xiàn)他有一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在倫敦，歐洲股專家多如牛毛，但在紐約，他們卻十分珍稀。正是憑借這一點(diǎn)，他在1959年歐洲股票開(kāi)始暴漲時(shí)，實(shí)現(xiàn)了他在華爾街的第一個(gè)大突破。

這開(kāi)始于最終成為歐洲共同市場(chǎng)的煤鋼共同體的形成。那些認(rèn)為自己可以在一個(gè)"歐羅巴合眾國(guó)"中搶占先機(jī)的美國(guó)銀行和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)歐洲證券興趣極大……我成了歐洲投資熱潮的領(lǐng)航者之一。這使我成為一群盲人中的獨(dú)眼國(guó)王。像德賴弗斯基金和J·P·摩根這樣的機(jī)構(gòu)實(shí)際上完全被我控制了，因?yàn)樗麄冃枰畔ⅰＫ麄冋谧鼍揞~投資，而我是其中的核心人物。這是我職業(yè)生涯中的第一個(gè)突破。

一些有同樣優(yōu)勢(shì)的分析家只是坐在那里享受當(dāng)本地"專家"的快感。索羅斯卻非如此。像他的理念一樣，他的調(diào)查也是原創(chuàng)性和第一手的。精通德語(yǔ)、法語(yǔ)、英語(yǔ)和匈牙利語(yǔ)的索羅斯能深入研究納稅申報(bào)單，揭示歐洲企業(yè)的隱性資產(chǎn)。他還會(huì)拜訪企業(yè)管理層，而這種做法在當(dāng)時(shí)幾乎聞所未聞。

他的獨(dú)立調(diào)查促成了他在1960年的第一次大行動(dòng)。首先，他發(fā)現(xiàn)德國(guó)銀行的股票遠(yuǎn)比它們的市場(chǎng)總值要值錢。其次，他發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)企業(yè)集團(tuán)AachnerMeunchner的不同成員間的復(fù)雜持股關(guān)系，意味著投資者可以以遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格買到它們的股票。

就在圣誕節(jié)前，我來(lái)到J·P·摩根公司，給他們看了這50家關(guān)聯(lián)企業(yè)的聯(lián)系圖，并把我的結(jié)論告訴了他們。我說(shuō)我會(huì)在圣誕節(jié)期間詳細(xì)寫(xiě)下我的看法。但在我完成報(bào)告之前，他們就命令我立刻開(kāi)始購(gòu)入，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，根據(jù)我的結(jié)論，這些股票的價(jià)格可能會(huì)翻一到兩番。

今天，索羅斯以在期貨和遠(yuǎn)期市場(chǎng)上做杠桿交易而聞名。但在1969年索羅斯和他的合伙人羅杰斯創(chuàng)建量子基金時(shí)，只有像小麥和咖啡這樣的農(nóng)產(chǎn)品以及像銀和銅這樣的金屬才有期貨合約。貨幣、債券和市場(chǎng)的衍生合約從20世紀(jì)70年代才開(kāi)始迅速興起。然而，索羅斯在金融期貨誕生之前就運(yùn)用了同樣的原理，尋找可以通過(guò)買入或賣空私人企業(yè)的股票來(lái)加以贏利的機(jī)會(huì)。

索羅斯和羅杰斯如何尋找這樣的股票？方法就是閱讀，大量地閱讀?；蛘邊㈤喯瘛斗柿先軇罚‵ertilizer Solutions）和《紡織品周刊》（Textile Week）這樣的行業(yè)刊物，或者為尋找可能影響市場(chǎng)的社會(huì)或文化趨勢(shì)而閱讀流行雜志，或者仔細(xì)研究企業(yè)的年報(bào)。當(dāng)他們認(rèn)為他們發(fā)現(xiàn)了一種趨勢(shì)時(shí)，他們就會(huì)走出去拜訪企業(yè)管理層。

索羅斯回憶說(shuō)，在1978或1979年，吉姆·羅杰斯感覺(jué)到模擬世界將變成數(shù)字世界。

吉姆和我來(lái)到了蒙特雷，AEA（美國(guó)電子工業(yè)協(xié)會(huì)）正在這里舉行會(huì)議-它當(dāng)時(shí)叫WEMA。在整個(gè)星期內(nèi)，我們每天都拜訪8~10家公司的管理層。我們竭盡全力地全面了解這個(gè)復(fù)雜的技術(shù)行業(yè)。最后，我們選出了5個(gè)最有希望的成長(zhǎng)領(lǐng)域，并在其中的每個(gè)領(lǐng)域內(nèi)都挑選了一只或更多股票。這是我們這個(gè)二人團(tuán)隊(duì)最美好的時(shí)光。我們的努力在接下來(lái)的一兩年內(nèi)結(jié)出了豐碩的果實(shí)。量子基金的表現(xiàn)比此前任何時(shí)候都要好。

期貨市場(chǎng)的發(fā)展為索羅斯提供了一個(gè)運(yùn)用他的靈活性哲學(xué)的全新舞臺(tái)。這些高度流動(dòng)性的市場(chǎng)對(duì)量子基金來(lái)說(shuō)是最理想的市場(chǎng)。在期貨市場(chǎng)，索羅斯建立大頭寸的速度遠(yuǎn)比在股票市場(chǎng)中快，而且他的買賣行動(dòng)影響市價(jià)的可能性也比較小。

索羅斯把注意力轉(zhuǎn)向了政治、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、貨幣、利率和其他趨勢(shì)上，一直在尋找正在發(fā)生的全異事件之間的聯(lián)系。他的方法并沒(méi)有變，變的只是他的關(guān)注對(duì)象。

他仍然喜歡與人交談，他在世界各地的市場(chǎng)建立了一個(gè)龐大的聯(lián)系網(wǎng)，有時(shí)候會(huì)請(qǐng)這些朋友幫他判斷"市場(chǎng)先生"在想些什么。

一直懷有一種自我批評(píng)精神的索羅斯不斷完善著他的理念。而且，如果他的職員真的喜歡某個(gè)理念，他會(huì)要求他們一遍又一遍地重新思考這個(gè)理念。他還會(huì)敦促他們通過(guò)與持相反意見(jiàn)的人交談來(lái)檢驗(yàn)他們的理念，看看他們的想法是否站得住腳。

索羅斯和巴菲特都會(huì)用嚴(yán)格的系統(tǒng)化方式來(lái)尋找符合他們的標(biāo)準(zhǔn)的投資機(jī)會(huì)。他們自己控制這個(gè)程序，并愿意采用一切必要的方法，確保他們所找到的投資機(jī)會(huì)會(huì)創(chuàng)造非常高的利潤(rùn)。

再來(lái)看一看一個(gè)典型個(gè)人投資者的調(diào)查程序。他的投資決策很大程度上以偶然得自經(jīng)紀(jì)人、分析家的捧場(chǎng)文章、投資業(yè)務(wù)通訊、電視金融節(jié)目、報(bào)紙和雜志的第二手信息為基礎(chǔ)。他甚至很少在購(gòu)買一只股票前花點(diǎn)心思去讀一讀它的年報(bào)，更別說(shuō)像巴菲特那樣閱讀它的所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的年報(bào)了。

至于走出去拜訪那些與公司有某種聯(lián)系的人（如職員、顧客和競(jìng)爭(zhēng)者），以挖掘第一手資料，在個(gè)人投資者當(dāng)中就更為罕見(jiàn)了。

即便他確實(shí)使用了嚴(yán)格的調(diào)查方法，他也經(jīng)常忽視投資大師們最重要的成功因素之一：用與調(diào)查方法同樣嚴(yán)格的方法來(lái)監(jiān)控他所做的每一項(xiàng)投資。

投資監(jiān)控的重要性

說(shuō)到投資監(jiān)控的重要性，我本人所得到的最生動(dòng)的教訓(xùn)，來(lái)自于我年輕時(shí)結(jié)識(shí)的投資者哈羅德。第一次見(jiàn)到他的時(shí)候，他已經(jīng)70多歲了（如果他現(xiàn)在還活著，已經(jīng)超過(guò)100歲了）。哈羅德進(jìn)入投資界純粹出于興趣，他參考《價(jià)值線投資研究》（Value Line Investment Survey）雜志尋找價(jià)值被低估的企業(yè)。由于投資給了他太多的樂(lè)趣（和錢），他在40歲左右辭去了自己的工作，變成了一個(gè)全職投資者。

他曾對(duì)我說(shuō)，他在20世紀(jì)70年代后期以2~3美元的價(jià)格購(gòu)買了一家公司（權(quán)且把它稱為紙質(zhì)表格有限公司）的股票，最后以21美元的價(jià)格賣掉了它們。

紙質(zhì)表格公司生產(chǎn)所有樣式的商用表格。它在全美各地?fù)碛?0個(gè)工廠和倉(cāng)庫(kù)。讓哈羅德感興趣的是，它的房產(chǎn)全都是在20世紀(jì)50年代租來(lái)的，租期20年，公司有權(quán)在租期結(jié)束時(shí)購(gòu)買這些房產(chǎn)。這個(gè)期權(quán)的定價(jià)在通脹肆虐之前的50年代后期無(wú)疑顯得過(guò)高了，但在70年代末的兩位數(shù)通脹時(shí)期，它看起來(lái)低得可笑。

公司的利潤(rùn)水平雖然比較穩(wěn)定，但談不上引人注目，所以說(shuō)購(gòu)買這只股票的唯一令人信服的理由，就是看重它的房地產(chǎn)期權(quán)的潛在價(jià)值。

哈羅德確實(shí)行動(dòng)了，他以2~2.5美元不等的價(jià)格購(gòu)買了這家公司的大量股票，成為除公司創(chuàng)始家族之外的最大股東。

如果說(shuō)世界上存在那種看起來(lái)不需要你在購(gòu)買之后再費(fèi)心關(guān)注的股票的話，這肯定算一只。但如果哈羅德持有這種觀點(diǎn)，他不會(huì)在紙質(zhì)表格公司的身上賺到一分錢。因?yàn)樗麆傞_(kāi)始購(gòu)買這家公司的股票沒(méi)多久，公司的創(chuàng)始人和控股股東就死了。

去世者的股份最后落到了一家銀行的信托部手中。于是，公司的命運(yùn)被這家銀行的財(cái)務(wù)官員們控制了。

你可能會(huì)想，即便是這個(gè)信托部門中最蠢的人也不會(huì)放過(guò)在20世紀(jì)70年代以定于50年代的價(jià)格購(gòu)買房地產(chǎn)的天賜良機(jī)。

但對(duì)銀行家們來(lái)說(shuō)，期權(quán)是危險(xiǎn)的衍生工具。執(zhí)行期權(quán)將使紙質(zhì)表格公司置身房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)這個(gè)危險(xiǎn)的行當(dāng)。在他們看來(lái)，公司最好還是照管好自己的老本行。畢竟，有誰(shuí)批評(píng)過(guò)采用安全、保守方法的銀行家呢？

創(chuàng)始人去世而銀行控制了這家公司是可以輕松獲得的公共信息。但哈羅德憑經(jīng)驗(yàn)意識(shí)到，在管理層結(jié)構(gòu)變化之后，任何事情都有可能發(fā)生，包括荒謬的事情。

由于哈羅德購(gòu)買紙質(zhì)表格公司的股票只是為了它的房產(chǎn)期權(quán)，了解這些期權(quán)的命運(yùn)對(duì)他來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。于是，他想辦法從公司中層管理隊(duì)伍那里搜集了相關(guān)情報(bào)。當(dāng)他得知這家銀行的信托部已經(jīng)決定不執(zhí)行期權(quán)時(shí)，他約見(jiàn)了銀行的總裁。

兩人見(jiàn)面之后，哈羅德問(wèn)銀行總裁，他的信托部決定不執(zhí)行紙質(zhì)表格公司的期權(quán)是不是真的，總裁說(shuō)他對(duì)此一無(wú)所知，于是哈羅德把情況告訴了他。然后他問(wèn)：

"少數(shù)股東們會(huì)告你沒(méi)能把公司價(jià)值最大化，你怎么會(huì)愿意成為集體訴訟的靶子？"

"你在買我們的股份？"總裁問(wèn)。

"你說(shuō)對(duì)了。而且我會(huì)繼續(xù)買。"

多虧了哈羅德的積極，銀行信托部改變了主意。

哈羅德繼續(xù)購(gòu)買紙質(zhì)表格公司的股票，買價(jià)一直升到了3美元。沒(méi)多久，紙質(zhì)表格公司成為一次收購(gòu)行動(dòng)的目標(biāo)。最初的報(bào)價(jià)是每股18美元，但哈羅德又一次堅(jiān)守立場(chǎng)，最后以每股21美元的價(jià)格全部脫手。如果哈羅德沒(méi)有積極地監(jiān)控他的投資，他不可能獲得每股17美元以上的利潤(rùn)。

監(jiān)控是一個(gè)連續(xù)過(guò)程。它是調(diào)查的延續(xù)，不是指找到一個(gè)投資機(jī)會(huì)，而是指投資之后繼續(xù)關(guān)注，判斷一切是否順利，是否需要拋售獲利、清倉(cāng)退出，或像哈羅德那樣采取其他行動(dòng)來(lái)保住資本。

在監(jiān)控方面，投資大師之間的不同之處僅在于監(jiān)控頻率。例如，巴菲特可能每個(gè)月甚至每個(gè)季度才對(duì)他的投資進(jìn)行一次切實(shí)檢查。平常，他一直在密切關(guān)注任何可能以某種方式影響他的某個(gè)公司的新聞或發(fā)展趨勢(shì)。

索羅斯的監(jiān)控頻率要高得多，遠(yuǎn)不止每月一次，有時(shí)候甚至是每分鐘一次。

另外，對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)，調(diào)查和監(jiān)控是截然不同的兩種程序，但在索羅斯的投資方法中，兩者可以融合在一起。

例如，索羅斯會(huì)首先用投石問(wèn)路的方法檢驗(yàn)他的假設(shè)。監(jiān)控這個(gè)小頭寸有助于他判斷假設(shè)的質(zhì)量。他的檢驗(yàn)也是他的研究策略的一部分……研究正確的時(shí)機(jī)，扣動(dòng)扳機(jī)的正確時(shí)刻。

監(jiān)控他的試驗(yàn)性頭寸有助于他獲得"對(duì)市場(chǎng)的感覺(jué)"；而試驗(yàn)的失敗可能會(huì)讓他修改他的假設(shè)，完善他的研究。

盡管巴菲特和索羅斯的投資風(fēng)格不同，但他們都在不斷尋找符合其投資標(biāo)準(zhǔn)的投資對(duì)象，不斷根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)衡量他們已經(jīng)擁有的投資對(duì)象，判斷是否以及何時(shí)需要采取進(jìn)一步行動(dòng)，是否需要清倉(cāng)或接受損失……或者是否需要像哈羅德一樣用集體訴訟嚇唬一家銀行的總裁。