在本月初對歐元區(qū)通脹預(yù)期進行大幅下調(diào)后，歐洲央行又出了一篇報告，專門解釋應(yīng)該如何理解通脹。

6月8日，歐洲央行公布利率決議，維持政策利率不變，不過對歐元區(qū)的通脹預(yù)期則全線下調(diào)：對2017-2019年通脹預(yù)期分別由此前的1.7%、1.6%、1.7%下調(diào)至1.5%、1.3%和1.6%。這一度導(dǎo)致德國國債收益率大幅下挫。

在最新發(fā)布的報告中，歐洲央行專門討論了哪些因素可能會影響通脹。其中提到，從中期來看，一個經(jīng)濟體的整體通脹水平由央行貨幣政策來決定。不過短期來看，通脹的波動會受到歐元區(qū)內(nèi)部以及外部因素的共同影響。

為了說明具體的影響，歐洲央行專門畫了這樣一張圖：

具體來看，在內(nèi)部因素方面，通脹通常會受到總需求和總供給之間的平衡情況的影響，其中通脹預(yù)期會起到關(guān)鍵作用。

在外部因素方面，全球經(jīng)濟需求和供給的波動會影響貿(mào)易商品的的價格，尤其是大宗商品，同時也會影響到匯率，從而讓通脹受到影響。

報告認為，對于歐元區(qū)通脹來說，近期外部因素可能起著更加顯著的作用。這是因為，全球化導(dǎo)致通脹對內(nèi)部的產(chǎn)能約束反應(yīng)更不靈敏。

大宗商品、中間商品以及產(chǎn)成品的進口價格，通過直接和間接的影響對內(nèi)部通脹帶來顯著影響。比如，油價會直接影響能源通脹，進口產(chǎn)成品會直接影響非能源工業(yè)商品通脹。大宗商品和中間商品的進口價格，還會通過更高的輸入性價格對工業(yè)生產(chǎn)者價格帶來間接影響。

報告還特別提到中國對全球通脹的影響：

中國對全球經(jīng)濟的融入可能也通過多個渠道對其他經(jīng)濟體的通脹情況帶來影響，供給和需求渠道會以不同的方式帶來影響。

一方面，在供給上低成本生產(chǎn)商對大量相對廉價勞動力的利用，有助于全球輸入性和進口價格的降低。同時來自中國的競爭壓力，也會降低企業(yè)的市場影響力以及工人對薪資的議價能力，從而對其他國家的通脹帶來壓力。

另一方面，中國需求的上漲會增加外部需求，從而可能對其他國家物價帶來上行的動力。

此外，中國經(jīng)濟活動的增加，也會帶動大宗商品需求的增長，從而推高它們的價格。

這些不同渠道對其他經(jīng)濟體通脹的凈影響如何，仍不得而知，且可能隨著時間推移而變化。

美國金融博客Zero Hedge認為，歐洲央行對于影響通脹的因素似乎完全搞明白了，但是理論和現(xiàn)實之間仍然存在很大差距：

如果（歐洲央行行長）德拉吉等人能夠?qū)⑺麄兊慕鹑谀Ｐ瓦\用于現(xiàn)實世界，在整個經(jīng)濟中實現(xiàn)健康的通脹水平，而不僅僅是讓資產(chǎn)價格出現(xiàn)“通脹”，那么歐洲的問題就會真正得到解決。