曾一度以為高考結(jié)束是“生活”的開始，后來(lái)才發(fā)現(xiàn)，對(duì)于絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這更像一場(chǎng)“生存”的開始，反倒是原本記憶中，充滿青春氣息、芳草香味的校園，成了那難忘、卻一去不復(fù)返的“生活”。

而很多人就這樣，在懵懵懂懂的年紀(jì)，不痛不癢失去了那張叫做“名?！钡娜雸?chǎng)券，失去了一部分的“選擇權(quán)”。這是年輕的錯(cuò)，怪不得誰(shuí)，但階級(jí)一定程度上就這樣不可避免地出現(xiàn)了，并為以后埋下伏筆，如果不夠努力、不夠有天分，又少了些運(yùn)氣，或許“平庸”這個(gè)詞，就會(huì)一輩子粘著你。

但生命的傳奇就在于，千回百轉(zhuǎn)的光陰過(guò)后，萬(wàn)般艱難險(xiǎn)阻，也擋不住“金子”的“總會(huì)發(fā)光”，每個(gè)時(shí)代，都有天之驕子，更有草莽梟雄，回顧過(guò)往，一生經(jīng)歷的“考試”何止千百場(chǎng)，“高考”，絕對(duì)只是一個(gè)開始。

萬(wàn)世師表孔夫子登東山而小魯，登泰山而小天下，不同的高度，擁有不同的眼界。選定什么方向，決定著，未來(lái)和什么人在一起喝酒，和什么人一起談笑風(fēng)生。而和什么人相處，又決定著自己一生能達(dá)到怎樣的一個(gè)高度。

不可否認(rèn)，絕大多數(shù)的我們，不是那0.1%的人，沒(méi)有如“天才”般，不需要解釋的強(qiáng)悍人生。但依托于在專業(yè)領(lǐng)域中鉆研和深造，或許能在行業(yè)中，扎下90%深的根。

潮汐社區(qū)里就有這樣許許多多的行業(yè)翹楚。這里有你要的“圈子”，有足夠的專業(yè)度和圈內(nèi)人，陪你一起深耕自己的人生。我們精選了一些專業(yè)回答，話題遍及利率、產(chǎn)業(yè)細(xì)節(jié)，乃至商品領(lǐng)域大佬分享的研究方法。希望能給相關(guān)領(lǐng)域的從業(yè)者帶去幫助。

關(guān)于Shibor與一年期貸款基礎(chǔ)利率

徐小慶先生（敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)）在《最近Shibor與一年期貸款基礎(chǔ)利率倒掛，您認(rèn)為這種情況會(huì)否持續(xù)？這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)意味著什么？另外，您覺得宏觀經(jīng)濟(jì)、金融的政策與數(shù)據(jù)是如何影響大宗商品的，傳導(dǎo)路徑是怎樣的？這些政策與數(shù)據(jù)對(duì)于工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品的影響區(qū)別在哪里呢？在商品研究分析中，宏觀分析與產(chǎn)業(yè)基本面分析應(yīng)該如何配合運(yùn)用呢？》中說(shuō)道：

直觀上看，Shibor代表銀行的負(fù)債成本，而貸款利率代表銀行的資產(chǎn)收益率，兩者不可能長(zhǎng)期倒掛，在Shibor不下降的情況下，那么貸款利率可能相對(duì)于基礎(chǔ)利率會(huì)出現(xiàn)上浮，以保證一定的息差收入。但實(shí)際情況并非這么簡(jiǎn)單，因?yàn)镾hibor并不能全面的反映銀行的負(fù)債成本，Shibor主要盯住的是銀行的同業(yè)存單利率，而同業(yè)存單只是銀行負(fù)債的一部分，并且發(fā)行存單的大多是股份制和城商行。

即使是股份行和城農(nóng)商行，應(yīng)付債券的占比也沒(méi)有超過(guò)15%。從一季度的上市銀行報(bào)表可以看到，股份行負(fù)債成本上升30bp至2.35%，城商農(nóng)商行負(fù)債成本上升28bp至2.26%，五大行負(fù)債成本小幅下降2bp至1.58%。不管是哪一類型的銀行，負(fù)債成本仍然遠(yuǎn)低于貸款利率，所以同業(yè)存單利率的上升對(duì)貸款利率向上的傳導(dǎo)是緩慢的，而且幅度有限。

央行貨幣政策趨緊的效果主要是提高銀行的同業(yè)負(fù)債成本，倒逼其去杠桿，但實(shí)體企業(yè)的融資成本抬升并不顯著，所以社會(huì)融資增速并沒(méi)有因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)利率的上升出現(xiàn)顯著的下降，經(jīng)濟(jì)暫時(shí)也不會(huì)有大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

而金融市場(chǎng)資產(chǎn)的定價(jià)受貨幣市場(chǎng)利率上升帶來(lái)的負(fù)面沖擊更為明顯，所以過(guò)去一段時(shí)間資產(chǎn)價(jià)格的調(diào)整壓力大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行壓力，越高估的資產(chǎn)下跌壓力越大。債券是過(guò)去幾年金融機(jī)構(gòu)加杠桿最大的受益者，調(diào)整壓力自然也就最大，而股票其次，商品受到的影響最小。股票當(dāng)中與經(jīng)濟(jì)基本面更相關(guān)的大盤股受到的負(fù)面影響也遠(yuǎn)小于估值較高的小盤股。

大宗商品的價(jià)格是供需決定的，宏觀數(shù)據(jù)大多反映的是需求的變化，比如社會(huì)融資、投資增速都是影響大宗商品需求的關(guān)鍵變量，但也有反映供給變化的數(shù)據(jù)，比如工業(yè)增加值，工業(yè)增速上升表明企業(yè)生產(chǎn)意愿增強(qiáng)，供給壓力也就相應(yīng)增加，所以數(shù)據(jù)好未必一定對(duì)大宗商品有利，關(guān)鍵還是要從供給和需求兩方面去分析。流動(dòng)性對(duì)商品價(jià)格的影響也未必都是正面的，如果貸款都流向了過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)，促使其擴(kuò)大產(chǎn)能，那么這些流動(dòng)性最終增加的是供給而不是需求，對(duì)價(jià)格的影響也是負(fù)面的。

農(nóng)產(chǎn)品的供給取決于天氣，這一點(diǎn)與工業(yè)品有很大的不同，而需求也受宏觀環(huán)境的影響，但相對(duì)于工業(yè)品而言更加間接。比如過(guò)去總需求較強(qiáng)的時(shí)候，農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品往往是同步上漲的，但是在需求一般的情況下，則取決于各自的供給。去年以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)不如工業(yè)品，就是因?yàn)橐环矫婀I(yè)品受到供給側(cè)改革的約束，另一方面需求雖然有所改善但不夠強(qiáng)勁，對(duì)工業(yè)品價(jià)格的拉動(dòng)比農(nóng)產(chǎn)品更加顯著。從貨幣指標(biāo)來(lái)看，M1走勢(shì)與工業(yè)品的相關(guān)性更高，M2走勢(shì)與農(nóng)產(chǎn)品的相關(guān)性更高。

關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品研究

吳星先生（凱豐投資董事長(zhǎng)）在《吳星總好，您常說(shuō)一個(gè)研究員必須致廣大而極精微。您最初也是做農(nóng)產(chǎn)品的研究，所以想請(qǐng)教您，您的農(nóng)產(chǎn)品研究框架是什么樣的？您覺得應(yīng)該怎么去構(gòu)建農(nóng)產(chǎn)品的研究框架？》中說(shuō)道：

公司內(nèi)部有很多研究的感悟，“致廣大而極精微”是2015年提煉出來(lái)的一條。凱豐的投資理念是“細(xì)節(jié)暗藏產(chǎn)業(yè)密碼，研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值內(nèi)核”，我們的研究員培養(yǎng)是從細(xì)節(jié)研究入手，積累足夠的細(xì)節(jié)才能對(duì)產(chǎn)業(yè)和商品定價(jià)了解透，對(duì)價(jià)格形成的本質(zhì)了解透，成為某個(gè)領(lǐng)域的專家，形成時(shí)間和空間的大局觀；思維不局限于本板塊而放眼相關(guān)品種和整個(gè)商品體系。從細(xì)節(jié)到大局這條路比較難走，很多瓶頸要突破。

農(nóng)產(chǎn)品的研究框架分很多不同維度，量?jī)r(jià)/供需/歷史回溯，核心的還是供需體系。供需大局定調(diào)，細(xì)節(jié)定節(jié)奏。供需二字雖然簡(jiǎn)單，但拆分起來(lái)可以做到很細(xì)，中間有很多細(xì)節(jié)可以較真。價(jià)格對(duì)供需的影響是動(dòng)態(tài)的而不是靜態(tài)的，要詳細(xì)分析價(jià)格變化下產(chǎn)品上下游相應(yīng)的變化。供需外就是量?jī)r(jià)的關(guān)系，拆分領(lǐng)先和滯后指標(biāo)。研究框架只是整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)的一環(huán)，是最基礎(chǔ)的研究，從研究框架到主要矛盾再到策略。

我理解的研究框架是對(duì)商品認(rèn)知的梳理，如果非要描述這個(gè)框架的話，應(yīng)該是條理、完整的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，合理、有效的邏輯關(guān)系。構(gòu)建過(guò)程就是各個(gè)數(shù)據(jù)、邏輯逐漸匯流成海的過(guò)程，是個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程，所以如何構(gòu)建即如何學(xué)習(xí)。這個(gè)問(wèn)題很好解答，市場(chǎng)上大量?jī)?yōu)秀的研究報(bào)告，各種行業(yè)會(huì)議，還有潮汐都是很好的學(xué)習(xí)平臺(tái)。農(nóng)產(chǎn)品非常成熟，研究員可學(xué)習(xí)的資料很多。

關(guān)于石墨烯電極

黑色先生（某大型鋼廠 投資交易部主管）在回答PTA小王子的提問(wèn)《最近在群里聽到石墨電極，價(jià)格出現(xiàn)了快速上漲，有文寫近期來(lái)石墨電極企業(yè)拜訪的鋼廠領(lǐng)導(dǎo)多了，預(yù)示著啥情況？ 》中說(shuō)道：

其實(shí)很多時(shí)候，要做一個(gè)看懂故事的人，而不是聽故事的人，前段時(shí)間多少產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士大喊螺紋是去年的焦碳，我多次分析過(guò)不是，在端午文章中還重點(diǎn)討論絕對(duì)不是去年焦碳，現(xiàn)在螺紋跌成這樣，這批人現(xiàn)在作何感想？盡是搞一些偽概念出來(lái)。

而當(dāng)下的石墨電極，我可以明確的說(shuō)，他就是去年的焦碳了，原因如下：

石墨電極在煉鋼中幾個(gè)作用，節(jié)能減耗降本和環(huán)保，這撥石墨電極漲勢(shì)的深層原因是供應(yīng)瓶頸。

第一，1415年的鐵礦暴跌，直接把電爐煉鋼的優(yōu)勢(shì)打掉，石墨電極因?yàn)樾枨蟮木壒蔬M(jìn)入蕭條，在此期間的新增產(chǎn)能未能在這幾年釋放，且在去年四季度開始的重點(diǎn)污染行業(yè)的環(huán)保治理下，政策上對(duì)碳素企業(yè)的停限產(chǎn)和拉閘停電綜合導(dǎo)致了石墨電極的供應(yīng)萎縮，現(xiàn)在很多人說(shuō)電爐重啟導(dǎo)致石墨電極大漲，一點(diǎn)道理都沒(méi)有，你看方大碳素漲價(jià)是什么時(shí)候開始的？17年1月就開始連續(xù)大漲，四月漲勢(shì)最猛，而在此期間，短流程和電爐是被限制最嚴(yán)厲的時(shí)期，哪里來(lái)的電爐帶來(lái)需求的驅(qū)動(dòng)。

第二，由于去年開始的環(huán)保要求指標(biāo)，鋼廠加大對(duì)石墨電極的用量，能做到充分的節(jié)能減耗環(huán)保達(dá)標(biāo)和降本增效，他不是單純的一個(gè)電爐復(fù)產(chǎn)引發(fā)的，是長(zhǎng)期的環(huán)保指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)，所以，年初開始的上漲就是鋼廠環(huán)保達(dá)標(biāo)的需求增量。

第三，在供應(yīng)新增產(chǎn)能未能釋放，長(zhǎng)期的環(huán)保停限產(chǎn)和拉閘停電導(dǎo)致產(chǎn)出的減少，年后就是一直消耗碳素企業(yè)的廠內(nèi)庫(kù)存，到5月后，庫(kù)存告急，價(jià)格彈性再次點(diǎn)燃，鋼廠采購(gòu)困難，拿著現(xiàn)金采購(gòu)都疑惑難求。

所以，你看這整個(gè)節(jié)奏跟你電弧爐復(fù)產(chǎn)有關(guān)系嗎？而當(dāng)下是有部分有許可證的鋼廠開啟電爐的復(fù)產(chǎn)，但是都還在嚴(yán)格控制中，最典型的去看最近發(fā)改委對(duì)四川清楚地條鋼后的電爐態(tài)度，當(dāng)下供給偏緊，可以允許有生產(chǎn)資質(zhì)的鋼廠啟動(dòng)電爐，但是你新增的電爐慢慢等著，國(guó)家要等什么？

說(shuō)白了，現(xiàn)在連國(guó)家都對(duì)目前的鋼材利潤(rùn)的穩(wěn)定性沒(méi)有信心，并不能做到像煤炭那樣應(yīng)付自如，所以，上層也會(huì)關(guān)注利潤(rùn)的波動(dòng)，然后邊看邊調(diào)節(jié)，還是之前提到過(guò)的，利潤(rùn)太高還可以加快批準(zhǔn)新增資質(zhì)電爐，要像當(dāng)下這種短期就是幾百點(diǎn)暴跌，別指望國(guó)家會(huì)批準(zhǔn)新增電爐擴(kuò)產(chǎn)，很多東西政策意圖很重要，像3月份論述動(dòng)力煤暴漲所做推斷一樣，偏緊的供應(yīng)狀態(tài)下。

偶爾給你釋放點(diǎn)切換到276的預(yù)期，目的是讓你投機(jī)多頭拉漲超出570價(jià)格之上，后期再說(shuō)延續(xù)330，然后動(dòng)力煤怎么跌他也在政府的區(qū)間內(nèi)，這種政策意志，沒(méi)有大的金融危機(jī)，你空頭把09煤砸破下邊的低點(diǎn)基本是送錢，同理，現(xiàn)在螺紋如此，你看年后第一波3500開始釋放先進(jìn)產(chǎn)能言辭，跌到2800要放緩調(diào)節(jié)產(chǎn)出，再拉漲又釋放先進(jìn)產(chǎn)能，如果再跌下去，又是放緩調(diào)節(jié)產(chǎn)出。

所以，你問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，我猜你就是看了某些分析電爐大量復(fù)產(chǎn)的文章，這樣來(lái)判斷螺紋供給大增，價(jià)格大降趨勢(shì)，但本輪螺紋下跌，電爐預(yù)期只是一個(gè)小因素，真正還是回補(bǔ)環(huán)保停限產(chǎn)庫(kù)存概念，像產(chǎn)特鋼的都轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋，利潤(rùn)推高到極限，短期沒(méi)有動(dòng)能了，類似打3月中旬的邏輯，高利潤(rùn)高產(chǎn)出預(yù)期邏輯。

關(guān)于玉米的研究方法

孟金輝（盛達(dá)期貨 研究總監(jiān)）在《對(duì)于玉米這一個(gè)季產(chǎn)年銷的品種，我們應(yīng)該怎么分析它的動(dòng)態(tài)供需平衡關(guān)系呢，比如在玉米生長(zhǎng)期，供給需求看那些指標(biāo)分析，玉米銷售期又看那些指標(biāo)呢？像目前拋儲(chǔ)成交火爆，溢價(jià)又增量對(duì)供需有什么影響，下游的需求就看生豬存欄么？》中說(shuō)道：

我個(gè)人認(rèn)為，分析國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，首先應(yīng)關(guān)注政策。國(guó)內(nèi)政策對(duì)市場(chǎng)影響太大。例如，臨儲(chǔ)取消后，東北企業(yè)的玉米加工補(bǔ)貼和農(nóng)戶的玉米種植補(bǔ)貼；五一之后的臨儲(chǔ)拍賣政策等，后邊結(jié)合起來(lái)簡(jiǎn)單分析下。

正如您所說(shuō)，玉米季產(chǎn)年銷，所以不同時(shí)期關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)是不同的。

玉米的生長(zhǎng)期，首先肯定關(guān)注玉米播種面積的變化，如今年玉米面積下降，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)業(yè)部、國(guó)家玉米產(chǎn)業(yè)體系、各省政府、各個(gè)調(diào)研機(jī)構(gòu)，都有自己的說(shuō)法，我們需要綜合來(lái)看，去偽存真。目前市場(chǎng)可能更接受國(guó)家玉米產(chǎn)業(yè)體系10%左右減幅。

其次，當(dāng)然是關(guān)注生長(zhǎng)期天氣，也即影響單產(chǎn)的因素，中國(guó)天氣網(wǎng)（長(zhǎng)短期天氣預(yù)報(bào)）、中國(guó)興農(nóng)網(wǎng)、國(guó)家防汛抗旱總指揮辦公室（干旱嚴(yán)重會(huì)公布遭受旱災(zāi)面積）、中央氣象臺(tái)（農(nóng)業(yè)天氣周報(bào)、農(nóng)業(yè)干旱監(jiān)測(cè)）等網(wǎng)站的公開信息。再次，收獲期，關(guān)注早霜或者產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨對(duì)單產(chǎn)和品質(zhì)的影響。

玉米銷售期，其實(shí)主要是華北十一至次年6月份之前，東北11月至次年五一前后。此時(shí)，國(guó)家政策對(duì)農(nóng)戶賣糧積極性等有重大影響。16/17年度東北企業(yè)玉米加工補(bǔ)貼，明顯拖住了市場(chǎng)價(jià)格，使得黑龍江深加工企業(yè)實(shí)際到廠價(jià)在1100左右企穩(wěn)。此時(shí)是玉米市場(chǎng)價(jià)格底部形成期，需要關(guān)注農(nóng)戶售糧進(jìn)度、北港南港庫(kù)存和玉米價(jià)格、農(nóng)戶售糧價(jià)格、深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格的變動(dòng)情況，以便于確定底部?jī)r(jià)格形成時(shí)間。

東北五一之后，華北6月份之后，進(jìn)入傳統(tǒng)上的所謂玉米青黃不接時(shí)期，重點(diǎn)關(guān)注需求。而此時(shí)臨儲(chǔ)拍賣政策對(duì)價(jià)格的影響首先要考慮，今年拍賣確定了玉米價(jià)格的底部和天花板，造成現(xiàn)貨玉米價(jià)格波動(dòng)區(qū)間縮小。需要方面，除了關(guān)注生豬存欄、出欄、能繁母豬存欄之外，還需要關(guān)注蛋禽和肉禽存欄出欄對(duì)玉米需求的影響。并且還有關(guān)注深加工企業(yè)需求的變動(dòng)情況。17/18年度，玉米飼用需求占總需求的58%（其中豬料需求超50%，蛋禽和肉禽大致各超過(guò)20%），深加工續(xù)期33.33%。

這樣，您基本從總體上對(duì)玉米各個(gè)時(shí)期價(jià)格變動(dòng)就有一個(gè)清晰的脈絡(luò)把握。

關(guān)于鋼鐵行業(yè)

邱躍成（西本新干線 高級(jí)研究員）在《鋼鐵作為中游行業(yè)，為什么上游承載的是有色金屬、電力和煤炭行業(yè)？為什么期貨市場(chǎng)上關(guān)注的都是鋼坯的定價(jià)和很少提及鋼錠的定價(jià)？據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)鋼材大約四分之一的比例出口歐美，歐美是老牌工業(yè)國(guó)，電爐煉鋼占據(jù)相當(dāng)比例，而英美又是廢鋼出口國(guó)。選擇千里之外的中國(guó)進(jìn)口，感到有些費(fèi)解，其中的貿(mào)易動(dòng)力來(lái)自哪里？》中說(shuō)道：

鋼鐵冶煉和有色金屬冶煉不同，煉鋼是以原料為導(dǎo)向，有色金屬冶煉是以動(dòng)力為導(dǎo)向。鋼鐵上游行業(yè)最重要的是鐵礦石和煤炭行業(yè)，這兩樣原材料占冶鋼的總成本70%以上，有色金屬和電力也算鋼鐵的上游行業(yè)，但占總成本的比例不大。

鋼錠是經(jīng)過(guò)模鑄工藝生產(chǎn)的半成品鋼材，而鋼坯是經(jīng)過(guò)連鑄工藝生產(chǎn)出來(lái)的。鋼錠是一種通用的、沒(méi)有特定目標(biāo)、最初級(jí)的產(chǎn)品，而鋼坯通常是有特定的用途的，是在已知用途、要求的前提下制造的。期貨市場(chǎng)的螺紋是通過(guò)方坯軋制而來(lái)的，熱卷是通過(guò)板坯軋制而來(lái)的，方坯和板材都屬于鋼坯，所以鋼鐵行業(yè)無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨都對(duì)鋼坯價(jià)格非常關(guān)注，螺紋、熱卷和鋼坯的價(jià)格走勢(shì)也關(guān)聯(lián)密切。

歐美進(jìn)口中國(guó)鋼材的貿(mào)易動(dòng)力首先是歐美地區(qū)有需求，而當(dāng)?shù)氐匿撹F企業(yè)不能完全滿足，或者說(shuō)當(dāng)?shù)氐匿撹F企業(yè)和中國(guó)鋼鐵企業(yè)相比不具備成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。歐美已進(jìn)入后工業(yè)化發(fā)展時(shí)期，鋼鐵行業(yè)早已開始減量化發(fā)展，加之當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力成本和環(huán)境成本較高。相對(duì)于快速發(fā)展中的中國(guó)鋼鐵企業(yè)，在中低端產(chǎn)品方面歐美企業(yè)成本劣勢(shì)非常明顯，這也給了中國(guó)鋼鐵能夠出口歐美的機(jī)會(huì)。

如果很仰慕邱先生，想進(jìn)行進(jìn)一步的交流，可以報(bào)名邱先生最新一期的潮汐公開課《歷史最深貼水,螺紋如何演繹？產(chǎn)業(yè)研究老司機(jī)帶你透析螺紋的那些事兒》

關(guān)于玻璃的基本面

陳小飛（中國(guó)建筑玻璃與工業(yè)玻璃協(xié)會(huì) 主任）在《聽說(shuō)陳總?cè)プ咴L調(diào)研了，可否跟我們分享一下有什么收獲？ 》中說(shuō)道：

此次華南地區(qū)玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研，主要目的在于實(shí)地考察市場(chǎng)需求的情況以及產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)后期的市場(chǎng)判斷。我們走訪了漳州旗濱、江門華爾潤(rùn)兩家華南地區(qū)比較大的玻璃生產(chǎn)企業(yè)；廈門明達(dá)和東莞景圖兩家玻璃深加工企業(yè)以及深圳凱豐投資公司。

從兩家玻璃生產(chǎn)企業(yè)看，當(dāng)前整體庫(kù)存處于正常水平，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷正常偏高，市場(chǎng)價(jià)格尚可。去年七月份以來(lái)華南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格一直處于相對(duì)高位，期間略有震蕩，但整體信心較好。短期看六月份華南市場(chǎng)產(chǎn)能會(huì)有所增加，同時(shí)受到部分公司業(yè)績(jī)報(bào)表等因素影響，價(jià)格可能會(huì)有所調(diào)整。但長(zhǎng)期看價(jià)格是由支撐的。對(duì)于純堿等原材料價(jià)格，玻璃生產(chǎn)企業(yè)認(rèn)為已經(jīng)觸底，后期存在純堿價(jià)格小幅上漲的可能。同時(shí)環(huán)保監(jiān)管也會(huì)增加玻璃生產(chǎn)成本。應(yīng)該說(shuō)玻璃生產(chǎn)企業(yè)還是對(duì)后期謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀的。

從貿(mào)易商反饋的消息，對(duì)后期市場(chǎng)信心偏謹(jǐn)慎一些。近年來(lái)玻璃加工企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模在增加，造成加工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。房地產(chǎn)裝飾裝修訂單要求墊資等問(wèn)題，制約或者影響了加工企業(yè)接單的積極性。從房地產(chǎn)政策影響看，后期接單情況可能會(huì)不太樂(lè)觀。當(dāng)前接單絕對(duì)量上同比去年基本持平。去年七月份以來(lái)玻璃原料大幅度上漲價(jià)格，吞噬了大部分加工企業(yè)訂單的利潤(rùn)，也是加工企業(yè)接單謹(jǐn)慎的主要原因。而目前較高的現(xiàn)貨價(jià)格，也對(duì)加工企業(yè)接單有一定的影響。從加工企業(yè)出口訂單看，今年同比增加一成左右。

從調(diào)研整體情況看，生產(chǎn)企業(yè)要比加工企業(yè)和貿(mào)易商偏樂(lè)觀一些。參會(huì)代表在匯報(bào)交流的過(guò)程中也是整體偏樂(lè)觀的。

關(guān)于PDH產(chǎn)業(yè)

劉建（凱豐投資 能化研究員）在《有觀點(diǎn)認(rèn)為PDH產(chǎn)業(yè)也會(huì)收益于原料輕質(zhì)化，對(duì)國(guó)內(nèi)的PDH您怎么看？》中說(shuō)道：

PDH產(chǎn)業(yè)鏈的興起本身就是原料輕質(zhì)化的結(jié)果，在北美頁(yè)巖氣革命之前，全球氣體能源的定價(jià)基本都是掛鉤或參考油價(jià)。亞太此前主要LPG供應(yīng)來(lái)源是中東，以沙特為基準(zhǔn)，沙特早期使用SP定價(jià)，90%與原油掛鉤；隨后使用CP定價(jià)，以沙美每個(gè)月的三次招標(biāo)價(jià)為定價(jià)參考，但與油價(jià)仍高度相關(guān)。CP亞太到岸價(jià)與石腦油價(jià)格在14年之前均價(jià)維持在25美元以下，冬季還一般會(huì)出現(xiàn)升水。國(guó)內(nèi)也有類似情況，LPG和不含稅的汽油裸價(jià)基本平水，還略高于石腦油，東北亞丙烷也僅僅略貼水石腦油。

但進(jìn)入2015年之后，隨著北美丙烷向外出口的增加，亞太LPG開始逐步向MB價(jià)格靠近，丙烷對(duì)石腦油貼水逐步擴(kuò)大；同時(shí)，PDH燃料消耗大，天然氣價(jià)格對(duì)其成本影響也較大，2011年日本福島核事故造成了亞太天然氣價(jià)格暴漲，但2015年之后隨著美國(guó)天然氣出口預(yù)期的增強(qiáng)，亞太氣價(jià)快速下跌，這兩點(diǎn)為PDH的成本優(yōu)勢(shì)提供了必要條件，這是源自于氣頭輕質(zhì)化的影響。

除此之外，下游產(chǎn)品價(jià)格的差異性也是必要條件之一。PDH和蒸汽裂解的最大差異并不在三烯之間的價(jià)差，而是蒸汽裂解1/3的裂解汽油，其價(jià)格與混芳較為接近，與三烯有較大差異。2014年之前芳烴和高辛烷汽油短缺，裂解汽油對(duì)石腦油有較高升水，甚至?xí)冶?；?012年隨著北美頁(yè)巖油革命的興起，輕油產(chǎn)量激增，汽油價(jià)格逐步回落，這致使蒸汽裂解下游產(chǎn)品的收益逐步回落。不過(guò)國(guó)內(nèi)2013年之后MTP和CTP的逐步投產(chǎn)，則導(dǎo)致丙烯價(jià)格持續(xù)走弱，這對(duì)PDH經(jīng)濟(jì)性造成了不利影響。

以東北亞為例，PDH的單噸加工成本在250~300美元左右，略低于石腦油（主要因?yàn)镈DA低），成本端主要體現(xiàn)于LPG和石腦油價(jià)差。在2013年之前，LPG和石腦油成本接近，同期，丙烯雖然略升水乙烯，但丁二烯和裂解汽油價(jià)格維持高位，這使得石腦油下游產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性更好。到了2015年之后，隨著LPG和石腦油價(jià)差的擴(kuò)大，同時(shí)天然氣價(jià)格出現(xiàn)快速下跌，成本優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，同時(shí)，汽油價(jià)格走弱，這才使PDH經(jīng)濟(jì)性開始逐步體現(xiàn)。

關(guān)于下半年類資產(chǎn)的看法

李奇霖（聯(lián)訊證券 董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員）在《中國(guó)正經(jīng)歷金融去杠桿的痛苦階段，與此同時(shí)FTSE China A50 Index Futures迎來(lái)了一波緩慢抬升后的大陽(yáng)，到達(dá)歷史阻力位。從時(shí)間點(diǎn)上看，6月MPA考核將收網(wǎng)，是否意味著大藍(lán)籌即將迎來(lái)一波有力的反彈趨勢(shì)？強(qiáng)勢(shì)資產(chǎn)2013年是創(chuàng)業(yè)板，今年可能是藍(lán)籌板？您對(duì)下半年國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)有何看法？》中這樣認(rèn)為：

MPA考核收網(wǎng)后，藍(lán)籌強(qiáng)有力的反彈趨勢(shì)有限，在現(xiàn)在監(jiān)管查同業(yè)套利、去杠桿的背景下，銀行資金整體是呈收縮趨勢(shì)，增量有限，未來(lái)藍(lán)籌市場(chǎng)可能還是存量博弈的階段。從估值角度看，MPA考核過(guò)后，利率會(huì)是一個(gè)磨頂?shù)倪^(guò)程，下的會(huì)相對(duì)緩慢，對(duì)藍(lán)籌提振效果有限；而隨著時(shí)間的推移，基本面的弱勢(shì)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，屆時(shí)對(duì)藍(lán)籌也是相對(duì)不利。

但是一般而言，在基本面弱勢(shì)逐漸顯現(xiàn)、監(jiān)管壓力下，市場(chǎng)偏好的下滑可能會(huì)使存量資金轉(zhuǎn)向藍(lán)籌尋求避險(xiǎn)，這個(gè)可能會(huì)是未來(lái)藍(lán)籌的一個(gè)機(jī)會(huì)。同時(shí)，一帶一路、混改等一系列政府今年主打的政策對(duì)于部分藍(lán)籌板塊也會(huì)是一個(gè)相對(duì)利好。

所以，藍(lán)籌可能會(huì)有一定機(jī)會(huì)，但空間不會(huì)太大。相對(duì)而言，在下半年，我們認(rèn)為債券的機(jī)會(huì)會(huì)更加確定。下半年需求回落導(dǎo)致的供給面收窄會(huì)使得三季度及之后會(huì)重回去庫(kù)存周期，地產(chǎn)和基建在調(diào)控下趨弱，處于終端的制造業(yè)增速也受到限制，固定資產(chǎn)投資受制于資金來(lái)源不足將會(huì)放緩，銀行表內(nèi)的配置需求會(huì)起來(lái)，加之二季度后，MPA考核與監(jiān)管壓力都會(huì)有所緩和，市場(chǎng)會(huì)存在一定機(jī)會(huì)。

同時(shí)考慮到現(xiàn)在國(guó)際局勢(shì)仍然相對(duì)不穩(wěn)，恐怖襲擊時(shí)有發(fā)生，朝鮮、敘利亞等局部地區(qū)形勢(shì)緊張，在避險(xiǎn)情緒的作用下，黃金可能也會(huì)有一定的機(jī)會(huì)。在這個(gè)邏輯下，我們認(rèn)為下半年大類資產(chǎn)中，債券為先，股票與黃金其次，在需求下供給相對(duì)升的邏輯下，大宗不會(huì)太好。

最后的話

在聚集了數(shù)千行業(yè)資深從業(yè)者的潮汐社區(qū)中，每天產(chǎn)生的內(nèi)容，不單單只有行情類問(wèn)題，還囊括了對(duì)于熱點(diǎn)的及時(shí)反應(yīng)、對(duì)于行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的坦誠(chéng)分享。身處于這樣一個(gè)信息繁雜，風(fēng)云變幻的時(shí)代，希望大家都能在潮汐社區(qū)中有所收獲，聽到“對(duì)的聲音”。