趨勢投資與價值投資并非涇渭分明。價值投資者往往傾向于借鑒歷史經(jīng)驗將基本面線性外推，認為基本面的趨勢將延續(xù)。然而，客觀世界的實際發(fā)展卻是非線性的，2007年買入商貿零售龍頭的價值投資者萬萬不會想到數(shù)年后互聯(lián)網(wǎng)可以產生如此巨大的沖擊。此外，A股投資者時?！翱撮L做短”，那些看似在追逐短期股價趨勢的投資者買入的理由可能恰恰基于長期的基本面趨勢，所以，其實趨勢投資和價值投資在某種意義上殊途同歸。

基本面趨勢投資的內在涵義豐富，不僅包括宏觀經(jīng)濟基本面、流動性和政策，還包括行業(yè)景氣和公司業(yè)績增速等內容。我們強調，對各類基本面趨勢的研究中，重在研究投資者對于客觀事實未來趨勢的預期變化，而非簡單的客觀事實；強調重在方向判斷，而非具體數(shù)字預測。

宏觀經(jīng)濟基本面、需求變化的趨勢是最大基本面趨勢。如2006-2007年，城鎮(zhèn)化與地產產業(yè)鏈興起，既然投資是那些年邊際上貢獻最大的驅動力，“煤飛色舞”顯然是符合基本面趨勢的主線，一路持有遠勝于自作聰明的行業(yè)輪動。又如，2010年，GDP增速從兩位數(shù)開啟了長達數(shù)年的下降過程，地產調控、投資下滑，消費升級成為最大的基本面趨勢，堅持重倉醫(yī)藥白酒的基金經(jīng)理后來都成為業(yè)內明星，申萬策略2010年報告《消費也進攻》也成為傳世經(jīng)典。再如，2013年開始，創(chuàng)新轉型成為主流，雙創(chuàng)政策不斷強化基本面趨勢，TMT輪番表現(xiàn)，行情由“硬”及“軟”，乃至跨界成長，風險偏好漸次提高，將包括移動互聯(lián)網(wǎng)在內所有的新、奇、特充分演繹。

利率的變化也是一種客觀的基本面。狹義說，重資產行業(yè)、大金融行業(yè)業(yè)績受到利率影響巨大；廣義說，利率折射出的是資金在大類資產之間的遷移大趨勢，2010年之后剛兌的非標以兩位數(shù)的無風險收益率分流了股市資金，這也是極大的分母基本面趨勢；站在當下，一線城市二手房價開始略有回落，居民資產的邊際配置是否會從過熱的房產轉向經(jīng)過調整的股市，是三季度的關注焦點，一旦形成，也將是重大基本面趨勢變化！

證監(jiān)會推進“四梁八柱”監(jiān)管，是食品飲料和家電等白馬成長2017最大的基本面趨勢（申萬宏源策略報告《披沙揀金》2017.3）；不止這兩個風口浪尖上的行業(yè)，很多有業(yè)績的行業(yè)龍頭今年表現(xiàn)并不差，比如?？低?，比如手游的龍頭，甚至是長江電力，所以并非是簡單的“抱團取暖”。而當下，無論是推動市場化并購重組的呼聲，還是IPO每周家數(shù)的調整，乃至對清倉式減持的限制，都階段性構成了成長股票反彈的基礎，但是著眼長遠，顯然引導價值投資仍然是更為高層次的基本面趨勢，不會輕易變化，投資者對此要有充分認識，成長股亦要去偽存真。

業(yè)績是滯后公布的，投資者經(jīng)常跟隨行業(yè)景氣，先選擇行業(yè)，所以A股經(jīng)常出現(xiàn)選賽道重于選個股的投資者。歷史上選擇景氣行業(yè)的路徑包括通過一二級市場聯(lián)動選擇行業(yè)或者通過稀缺性判斷精選行業(yè)等。目前從選擇景氣行業(yè)方法角度，我們更加重視比較視角和變化視角。業(yè)績增速在GDP高增長時代是最大的公司基本面趨勢，但是在存量經(jīng)濟時代，ROE、高分紅等將成為個股基本面的趨勢投資重要指標。

基本面趨勢動量大于股價趨勢動量，基本面趨勢一旦形成，非一朝一夕可以扭轉，所以要敢于順基本面大勢，逆股價小勢。

在基本面趨勢投資中，把握買賣點依靠基本面邏輯的形成和破壞；估值則為風險收益比的評估提供了工具，但并非基本面趨勢投資中的拐點判斷核心指標；在基本面趨勢投資中，物極必反更關注的是微觀結構，而非歷史估值比較；K線圖是人心進行到基本面趨勢哪一個階段的物化反映。

基本面趨勢投資的當下實踐：監(jiān)管引導方向不變，優(yōu)質龍頭的價值投資仍然走在三年牛途。只是投資者需要反思，難道符合人口結構變遷、三四線消費升級、精神消費比重上升等大方向的優(yōu)質龍頭不是符合基本面趨勢的好標的？難道真正受益于供給側改革的少數(shù)周期龍頭完全沒有價值？難道一帶一路真的只是主題投資？