投資法則一：永遠(yuǎn)不要賠錢(qián)。

投資法則二：永遠(yuǎn)不要忘了法則一。

——沃倫·巴菲特

“先生存，再賺錢(qián)?！?/p>

——喬治·索羅斯

投資大師：相信最重要的事情永遠(yuǎn)是保住資本，這是他投資策略的基石。

失敗的投資者 ：唯一的投資目標(biāo)就是“賺大錢(qián)”。結(jié)果，他常常連本錢(qián)都保不住。

1930年，本名喬治·施瓦茨的喬治·索羅斯生于匈牙利布達(dá)佩斯。14年后，納粹入侵了匈牙利。

聽(tīng)起來(lái)有些奇怪的是，索羅斯說(shuō)納粹占領(lǐng)匈牙利的那12個(gè)月是他一生中最快樂(lè)的時(shí)光。每一天都是新的、刺激的（而且是危險(xiǎn)的）冒險(xiǎn)。作為納粹占領(lǐng)區(qū)的一個(gè)猶太人，被發(fā)現(xiàn)后只有一種結(jié)局：死亡。而索羅斯只有一個(gè)目標(biāo)：生存。這個(gè)目標(biāo)將陪伴他一生，也是他的投資策略的根基。

索羅斯一家沒(méi)有進(jìn)入納粹的死亡集中營(yíng)應(yīng)歸功于索羅斯父親的生存本能。多年以后，索羅斯在《金融煉金術(shù)》（The Alchemy of Finance）一書(shū)中寫(xiě)道：

在我青春年少的時(shí)候，第二次世界大戰(zhàn)給我上了一生都不會(huì)忘掉的一課。我很慶幸有那么一個(gè)深諳生存藝術(shù)的父親，他曾作為一個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)逃犯熬過(guò)了俄國(guó)革命。

在第一次世界大戰(zhàn)中，服役于奧匈軍隊(duì)的蒂瓦達(dá)·索羅斯（Tivadar Soros）被俄軍俘虜并押送到了西伯利亞。他越獄逃離了戰(zhàn)俘集中營(yíng)，但俄國(guó)革命已經(jīng)演變成了內(nèi)戰(zhàn)。紅軍、白軍、土匪團(tuán)和流浪的外國(guó)軍隊(duì)相互殘殺，也屠殺任何妨礙他們手腳的無(wú)辜局外人。

在逃向布達(dá)佩斯的那危險(xiǎn)的三年中，蒂瓦達(dá)·索羅斯只有一個(gè)目標(biāo)：生存。為了活下去，他做了一切他必須要做的事，不管有多么痛苦。

他的這段經(jīng)歷令年輕的索羅斯著迷。在孩童時(shí)代，“我經(jīng)常在放學(xué)后去找他，與他一起去游泳。游完后，他會(huì)再講一段他的生存故事給我聽(tīng)。那就像是一部從頭看到尾的肥皂劇。他的生活經(jīng)歷也成了我的生活經(jīng)歷的一部分”。

到1944年初，德軍即將戰(zhàn)敗已經(jīng)是很明顯的事了。蘇軍正向東方挺進(jìn)，盟軍也在意大利站穩(wěn)了腳跟。3月份，從戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始就同希特勒站在一起的匈牙利開(kāi)始想辦法同戰(zhàn)勝方議和。為防止東線出現(xiàn)漏洞，納粹侵占了匈牙利。

匈牙利是中歐地區(qū)僅存的一個(gè)猶太人社會(huì)。但納粹到來(lái)后，情況開(kāi)始變化了。

就像歐洲的其他許多猶太人一樣，匈牙利的一些猶太人以為納粹永遠(yuǎn)也不會(huì)侵略他們，也不相信有關(guān)奧斯威辛死亡集中營(yíng)的傳言。而當(dāng)納粹到來(lái)時(shí)，他們又認(rèn)為“那樣的事情不會(huì)發(fā)生在這里”，或者想：反正戰(zhàn)爭(zhēng)將在幾個(gè)星期內(nèi)結(jié)束，發(fā)生這樣的事情也無(wú)所謂。

蒂瓦達(dá)卻不是這么想的。

在納粹入侵前的那幾年，他已經(jīng)將他的大部分財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)了。這是個(gè)聰明的做法，因?yàn)榧{粹和他們的匈牙利同黨很快就沒(méi)收了所有猶太人的財(cái)產(chǎn)。蒂瓦達(dá)為全家購(gòu)買(mǎi)了假證書(shū)，在戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束前，喬治·索羅斯化名桑德·基斯，他的大哥保羅以約瑟夫·巴拉茲為名開(kāi)始了新生活，他的母親則偽裝成了朱莉婭·貝森耶。通過(guò)幫助一名匈牙利官員的猶太妻子，蒂瓦達(dá)讓索羅斯成了這名官員的教子，還為家庭的每一名成員都安排了不同的藏匿處。

那是索羅斯一家的艱苦歲月，但他們都活下來(lái)了。

“那是我父親最顯身手的一段時(shí)光?！彼髁_斯說(shuō)。

因?yàn)樗涝趺醋?。他明白?dāng)時(shí)的形勢(shì)，他知道一般的規(guī)則是不適用的。遵守法律是危險(xiǎn)的，藐視法律才是生存之道……那對(duì)我的一生有不可磨滅的影響，因?yàn)槲覐囊晃淮髱熒砩蠈W(xué)到了生存藝術(shù)。

索羅斯總結(jié)說(shuō)：“這對(duì)我的投資生涯也有一定影響。”

多么保守的說(shuō)法！在市場(chǎng)中，生存是指保住資本。索羅斯在納粹占領(lǐng)匈牙利的時(shí)期打下了他的成功基礎(chǔ)，那時(shí)候，他從一位大師那里學(xué)會(huì)了如何在最可怕的危險(xiǎn)中生存下去。

在積累了數(shù)十億美元的財(cái)產(chǎn)，生存已經(jīng)明顯不是問(wèn)題的時(shí)候，“他仍然在不停地談?wù)撋鎲?wèn)題，”索羅斯的兒子羅伯特回憶說(shuō)，“考慮到我們的生活方式，這是很令人迷惑的?！?/p>

索羅斯承認(rèn)，他有“一點(diǎn)點(diǎn)害怕”再度身無(wú)分文—就像17歲時(shí)那樣。“你認(rèn)為我為什么會(huì)賺這么多錢(qián)？”他說(shuō)，“現(xiàn)在我可能沒(méi)有危機(jī)感，但我有一種感覺(jué)，那就是我如果再次面臨那種處境（身無(wú)分文），或者說(shuō)我如果再次面臨我父親在1944年的那種處境，一種讓我無(wú)法生存下去的處境，而且我的健康狀況和工作狀態(tài)也不再這么好，我就會(huì)失去勇氣，你知道。”

對(duì)索羅斯來(lái)說(shuō)，一筆投資損失，不管是多么小的損失，都像是退向生活“底線”的一步，是對(duì)生存的威脅。因此，我認(rèn)為（盡管我無(wú)法證明）喬治·索羅斯甚至比沃倫·巴菲特還厭惡風(fēng)險(xiǎn)……這可能是人們很難接受的一種說(shuō)法。

同是在1930年，沃倫·巴菲特出生在一個(gè)離布達(dá)佩斯十萬(wàn)八千里遠(yuǎn)的地方—內(nèi)布拉斯加州一個(gè)寂靜而又安寧的小鎮(zhèn)：奧馬哈。

他的父親霍華德·巴菲特（HowardBuffett）是奧馬哈聯(lián)合大街銀行的一名證券推銷(xiāo)員。1931年8月，就在小巴菲特還有兩個(gè)星期就要迎來(lái)第一個(gè)生日時(shí)，這家銀行倒閉了。他的父親既失去了工作又破了產(chǎn)，因?yàn)樗乃袃?chǔ)蓄都隨這家銀行一起煙消云散了。

霍華德·巴菲特很快就振作起來(lái)，開(kāi)了一家證券公司。但在大蕭條期間，推銷(xiāo)股票是很困難的。就像納粹占領(lǐng)匈牙利影響了年輕的喬治·索羅斯的思想一樣，早期的艱苦歲月似乎也讓小沃倫·巴菲特恨上了與財(cái)富分離。

一直到現(xiàn)在，他還住在1958年以31500美元買(mǎi)下的那棟房子里。他唯一的破財(cái)之舉就是往住宅里添加了幾個(gè)房間和一個(gè)壁球場(chǎng)。他在伯克希爾·哈撒韋公司的年薪只不過(guò)是10萬(wàn)美元，是《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)中收入最低的首席執(zhí)行官。他更喜歡在麥當(dāng)勞而不是馬克西姆餐廳吃飯；他購(gòu)買(mǎi)最喜歡的飲料櫻桃可樂(lè)要事先做調(diào)查—在整個(gè)奧馬哈尋找售價(jià)最低的商店。他與任何嚴(yán)控預(yù)算的家庭主婦沒(méi)什么兩樣。

巴菲特幾乎會(huì)把他賺的每一分錢(qián)都存起來(lái)……從6歲時(shí)挨家挨戶(hù)推銷(xiāo)可樂(lè)，到今天不肯賣(mài)掉哪怕一股伯克希爾·哈撒韋公司的股票，他一生都是如此。

對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)，錢(qián)賺來(lái)了就該保存起來(lái)，永遠(yuǎn)不能失去或花掉。保住資本是他的個(gè)性和投資風(fēng)格的基礎(chǔ)。

永不賠錢(qián)

沃倫·巴菲特是在大蕭條時(shí)期出生的。他年輕時(shí)的性格是圍繞變成大富翁的渴望逐漸形成的。

在小學(xué)、中學(xué)，他一直跟同學(xué)們說(shuō)他會(huì)在35歲之前成為百萬(wàn)富翁。當(dāng)他年過(guò)35時(shí)，他的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)了600萬(wàn)美元。

有一次，當(dāng)有人問(wèn)他為什么會(huì)有賺這么多錢(qián)的理想時(shí)，他回答說(shuō)：“這不是因?yàn)槲倚枰X(qián)，而是為了享受賺錢(qián)和看財(cái)富增長(zhǎng)的那種樂(lè)趣。”

巴菲特對(duì)錢(qián)的態(tài)度是未來(lái)導(dǎo)向性的。當(dāng)他損失了（甚至花掉了）1美元時(shí)，他想的不是這1美元，而是這1美元本來(lái)可能變成什么東西。

巴菲特的妻子蘇珊是個(gè)購(gòu)物狂。她曾花萬(wàn)美元更換家具，根據(jù)巴菲特的高爾夫球友之一鮑勃·比利希（Bob Billig）所說(shuō)，“這就像是要?dú)⒘税头铺亍?。巴菲特?duì)比利希抱怨說(shuō)：“你知道這些錢(qián)算上20年的復(fù)利相當(dāng)于多少錢(qián)嗎？”

這種對(duì)錢(qián)的態(tài)度滲透在他的投資思維中。例如，他曾在伯克希爾公司1992年年會(huì)上說(shuō)：“我想我最糟糕的決策就是在20或21歲的時(shí)候去一家加油站工作。我損失了20%的凈資產(chǎn)。所以說(shuō)，我估計(jì)那家加油站讓我損失了大約8億美元?！?/p>

計(jì)算損失

當(dāng)你我賠了錢(qián)，我們會(huì)計(jì)算我們實(shí)際失去了多少美元。但巴菲特不是這么做的。他眼中的損失是那些美元本來(lái)可能變成的東西。對(duì)他來(lái)說(shuō)，賠錢(qián)是對(duì)“看財(cái)富增長(zhǎng)”這一基本目標(biāo)的嚴(yán)重背離。

有很多人提倡保住資本這一投資法則，但卻沒(méi)幾個(gè)人真的實(shí)施它。

為什么？

當(dāng)我問(wèn)一些投資者，如果將保住資本放在第一位會(huì)怎么想時(shí)，大多數(shù)人都表現(xiàn)出了一種消極態(tài)度，也就是說(shuō)，“我最好什么也不做，因?yàn)槲矣锌赡苜r錢(qián)”。

這種想法反映了第五種致命投資信念：賺大錢(qián)的唯一途徑就是冒大險(xiǎn)。這意味著保住資本的唯一途徑就是完全不冒險(xiǎn)。于是，永不冒險(xiǎn)也決定了你永遠(yuǎn)不會(huì)賺大錢(qián)。

對(duì)持這種看法的人來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)和損失是相關(guān)的，就像是一枚硬幣的兩面：要想得到賺1美元的機(jī)會(huì)，你必須承受失去1美元（可能會(huì)更多）的風(fēng)險(xiǎn)。

高概率事件

一般來(lái)看，保住資本就是不賠錢(qián)。它被看做一種限制性策略，會(huì)限制你的選擇。

但投資大師重視的是長(zhǎng)期效益。他不會(huì)把他的每一筆投資都看成離散的、個(gè)別的事件。他關(guān)注的是投資過(guò)程，而保住資本是這個(gè)過(guò)程的基礎(chǔ)。保住資本已經(jīng)內(nèi)化到了他的投資方法中，是他所做的每一件事的依據(jù)。

這并不意味著投資大師在考慮一筆投資時(shí)總是會(huì)首先問(wèn)：我怎么才能保住我的資本？事實(shí)上，在做出投資決策的那一刻，他甚至可能不會(huì)想到這個(gè)問(wèn)題。

在你開(kāi)車(chē)的時(shí)候，你想的是如何從A點(diǎn)到B點(diǎn)，而不是保命。然而，保命目標(biāo)卻是你開(kāi)車(chē)方式的基礎(chǔ)。例如，我總會(huì)與前面的車(chē)保持一定距離，距離多長(zhǎng)視車(chē)速而定。在這一規(guī)則下，我可能在必要的時(shí)候急剎車(chē)，避免撞到前面的車(chē)，避開(kāi)對(duì)生命和身體的威脅。遵循這一規(guī)則意味著生存，但在我開(kāi)車(chē)的時(shí)候，我根本不會(huì)去想這些東西，我只是保持車(chē)距罷了。

同樣，投資大師不需要去考慮保住資本。在他的投資規(guī)則下，他自然能保住資本，就像我靠保持車(chē)距來(lái)避免死于車(chē)禍一樣。

不管個(gè)人風(fēng)格如何，投資大師的方法總是投資于巴菲特所說(shuō)的“高概率事件”，他們不會(huì)投資于其他任何東西。

如果你投資于“高概率事件”，你幾乎肯定能盈利。而損失風(fēng)險(xiǎn)微不足道—有時(shí)候根本不存在。

當(dāng)保住資本內(nèi)化到了你的系統(tǒng)中，你只會(huì)做這樣的投資。這就是投資大師的秘訣。

“我是負(fù)責(zé)任的”

投資大師承認(rèn)，他要對(duì)他的行為后果負(fù)責(zé)。當(dāng)他遭受損失時(shí)，他不會(huì)說(shuō)“市場(chǎng)跟我作對(duì)”或“我的經(jīng)紀(jì)人給了我一個(gè)壞建議”。他會(huì)對(duì)他自己說(shuō)：“我犯了一個(gè)錯(cuò)誤。”他總是毫無(wú)怨言地接受結(jié)果，分析行動(dòng)中的失誤，以免再次犯同樣的錯(cuò)誤，然后繼續(xù)前進(jìn)。

通過(guò)對(duì)利潤(rùn)和損失負(fù)責(zé)，投資大師在指揮著他自己。就像沖浪高手一樣，他不認(rèn)為他能指揮海浪。但在經(jīng)驗(yàn)豐富且能控制自身行為的前提下，他知道何時(shí)乘浪，何時(shí)避浪，因此很少被“擊倒”。

你能把錢(qián)賺回來(lái)嗎

我曾在很多次投資研討會(huì)上向聽(tīng)眾提出這樣一個(gè)問(wèn)題：“誰(shuí)曾在市場(chǎng)中賠錢(qián)？”差不多每一個(gè)人都會(huì)把手舉起來(lái)。然后我會(huì)問(wèn)：“你們之中又有多少人把錢(qián)賺回來(lái)了—在市場(chǎng)中？”幾乎所有人都會(huì)把手放下。

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，投資只是副業(yè)。如果他賠了錢(qián)，他會(huì)用他的薪水、養(yǎng)老基金或其他財(cái)產(chǎn)填補(bǔ)他的賬戶(hù)。他幾乎從來(lái)不在市場(chǎng)中贏回那些錢(qián)。

對(duì)投資大師來(lái)說(shuō)，投資不是副業(yè)，而是他的生命—因此如果他賠了錢(qián)，他就失去了生命的一部分。

如果你損失了投資資本的50%，你必須將你的資金翻倍才能回到最初的起點(diǎn)。如果你的年平均投資回報(bào)率是12%，你要花6年時(shí)間才能復(fù)原。對(duì)年平均回報(bào)率為的巴菲特來(lái)說(shuō)，要花3年零2個(gè)月；而回報(bào)率為的索羅斯“只需”花2年零9個(gè)月。

多么浪費(fèi)時(shí)間！如果最初避免損失，事情豈不是會(huì)簡(jiǎn)單一些？

你應(yīng)該明白巴菲特和索羅斯為什么會(huì)大聲回答說(shuō)：“是的！”他們知道，避免賠錢(qián)遠(yuǎn)比賺錢(qián)要容易。

財(cái)富的基礎(chǔ)

沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯是世界上最成功的投資者—因?yàn)樗麄兌际菢O端重視避免損失的人。就像巴菲特所說(shuō)：“現(xiàn)在避免麻煩比以后擺脫麻煩容易得多?！?/p>

保住資本不僅僅是第一個(gè)制勝投資習(xí)慣。它還是投資大師帶入投資市場(chǎng)的其他所有法則的基礎(chǔ)，是他們整個(gè)投資策略的基石。

正如我們將要看到的，其他每一種習(xí)慣都會(huì)不可避免地追溯到巴菲特的第一條投資法則：“永遠(yuǎn)不要賠錢(qián)！”

前車(chē)之鑒

不把保住資本設(shè)為第一目標(biāo)的投資者會(huì)有什么下場(chǎng)呢？

他們經(jīng)常徹底失敗。即便是曾被媒體追捧的大牌知名投資者也不例外?？纯聪旅孢@

兩個(gè)近期的例子：

長(zhǎng)期資本管理基金 維克多·尼德霍夫

崩潰開(kāi)始 1998年4月 1997年10月27日

崩潰前資產(chǎn) 50億美元 1.3億美元

資產(chǎn)積累期 4年 20年

崩潰結(jié)束 1998年10月 1997年10月27日

剩余資產(chǎn) 4億美元 無(wú)

　 資產(chǎn)損失 46億美元 1.3億美元

損失期 6個(gè)月 1天

長(zhǎng)期資本管理基金和維克多·尼德霍夫都使用了有根本性缺陷的系統(tǒng)。說(shuō)它們有缺陷，是因?yàn)樗鼈兪菄@賺錢(qián)而不是保本目標(biāo)而建立的。

我們也可以從二者的失敗中看出，相比賺錢(qián)來(lái)說(shuō)，賠錢(qián)有多么容易。