2017年4月29日，由凱豐投資、中油投資主辦、七禾網(wǎng)、南華資本協(xié)辦的【凱豐投資種子基金及FOF基金合作論壇】在杭州成功舉辦，論壇邀請到上百位優(yōu)秀投顧及私募機(jī)構(gòu)，凱豐投資也誠意滿滿的提供了種子基金及FOF基金的合作計(jì)劃。以下是凱豐投資資管部總監(jiān)李環(huán)皖對該項(xiàng)合作計(jì)劃的詳細(xì)介紹。

精彩觀點(diǎn)：

凱豐投資是一家投資于全球大宗商品、債券、權(quán)益類資產(chǎn)及其衍生品的宏觀對沖基金管理公司。

在管理70億資產(chǎn)規(guī)模下，近3年的回撤都控制在10%以內(nèi)。

基本面的研究可以使我們宏觀對沖策略表現(xiàn)越來越穩(wěn)定，越來越好。

宏觀研究在我們公司起一個(gè)經(jīng)濟(jì)定調(diào)的作用，債券團(tuán)隊(duì)可以更早地去感知市場上資金端的問題，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀研究則是從一個(gè)自上而下的角度去分析貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等，通過分析這些政策來預(yù)判經(jīng)濟(jì)以及預(yù)判產(chǎn)業(yè)走向。

凱豐本身也是從一名交易員、一個(gè)小團(tuán)隊(duì)發(fā)展到現(xiàn)在一家成熟的私募基金管理公司，所以我們知道一路走來的艱辛，以及一個(gè)優(yōu)秀平臺對于一個(gè)交易員的意義，我們想提供的不僅僅是資金。

去年凱豐開始上線交易系統(tǒng)，通過技術(shù)支持我們的成本損耗縮減了3%，也就是說，交易成本的減少給我們帶來了3%的盈利，去年我們平均50億的資金規(guī)模，按3%來算，技術(shù)給我們帶來了1.5億的盈利。

凱豐之所以能夠走到今天，絕招就是穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理。

在私募界，能不能活下去一定取決于風(fēng)控做得好不好。凱豐有著一套嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，我們會把所有的風(fēng)險(xiǎn)都考慮后再下單交易。

君子不立于危墻之下。

一方面我們對各種對沖策略和趨勢策略進(jìn)行嚴(yán)格持倉限制，另一方面每一次下單之前我們都會很謹(jǐn)慎，正是由于謹(jǐn)慎的態(tài)度所以凱豐的整體回撤指標(biāo)一直保持在相對穩(wěn)定的區(qū)間。

2016年對于整個(gè)私募行業(yè)或者金融行業(yè)來說，是一個(gè)非常嚴(yán)的監(jiān)管元年。

一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)是可以無視市場行情變化而走出自己獨(dú)立的行情。

我們與優(yōu)秀的交易員合作，最終的目的是希望交易員不僅僅只作為交易員或是盤手，而是作為更優(yōu)秀的交易隊(duì)伍、交易經(jīng)理，甚至是投資總監(jiān)，這是我們的期望，也是我們做這個(gè)平臺的意義。

首先祝大家節(jié)日快樂，感謝大家來參加2017凱豐有約。在座各位朋友可能聽說過凱豐，但并不是很了解，所以我想先和大家簡單介紹一下。凱豐投資是一家投資于全球大宗商品、債券、權(quán)益類資產(chǎn)及其衍生品的宏觀對沖基金管理公司，從我們投資標(biāo)的就可以看出，我們不僅僅只做期貨投資，我們的投資標(biāo)的涵蓋著債券、股票以及相應(yīng)的一些衍生品。在不同的時(shí)期，我們的股票策略和債券策略在產(chǎn)品中與期貨策略并重，并且這些策略的收益在市場同策略產(chǎn)品中排名靠前，只是凱豐所有的產(chǎn)品都是以復(fù)制型策略混合型的投資標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)一操作，并沒有單獨(dú)拿出各種策略的業(yè)績。那么，我們凱豐為什么可以在管理近70億的資產(chǎn)下，還能夠做到所有的產(chǎn)品都采取復(fù)制型的策略？可能期貨對于大家來說是一個(gè)相對小眾的市場，債券與股票市場的容量相對比較大，我們的70個(gè)億和債券、股票市場容量相比較，管理規(guī)模顯得非常小。因?yàn)槲覀兊耐顿Y范圍很廣，所以我們的投資品種很多，同品種間的多空配合，包括各種策略的組合非常豐富，使得我們所有策略的整體風(fēng)險(xiǎn)大大分散，這也是為什么我們在管理70億資產(chǎn)規(guī)模下，近3年的回撤都控制在10%以內(nèi)。要知道我們凱豐是一家做純主觀交易的公司，這樣的回撤數(shù)據(jù)是可以體現(xiàn)我們風(fēng)控制能力的。

大家都知道宏觀對沖策略的根本在于基本面的研究，所以凱豐是一家非常注重投研打造的公司，我們打造了一支62人的高水平投研團(tuán)隊(duì)，這樣的人數(shù)組成在私募基金行業(yè)里是一個(gè)比較龐大的隊(duì)伍了。我們公司有80多名員工，其中80%以上是投研人員，凱豐為什么這么注重投研？因?yàn)?strong>基本面的研究可以使我們宏觀對沖策略表現(xiàn)越來越穩(wěn)定，越來越好，而且只有我們的管理能力與投研能力不斷提升，市場才會給我們更多的機(jī)會和更多的空間，憑借高水平的投研團(tuán)隊(duì)，我們連續(xù)獲得了2014年度、2015年度、2016年度私募金牛獎(jiǎng)。

分享一下我們的整個(gè)交易以及研究的框架體系，我們的研究從一下四個(gè)方面來做：產(chǎn)業(yè)部、宏觀金融部、量化部、技術(shù)部。首先是產(chǎn)業(yè)研究，產(chǎn)業(yè)研究分為農(nóng)產(chǎn)品板塊、黑色板塊、有色板塊、能源化工板塊、基礎(chǔ)研究板塊和現(xiàn)貨貿(mào)易板塊。我重點(diǎn)說一下基礎(chǔ)研究板塊，凱豐的基礎(chǔ)研究是指從事天氣跡象、航運(yùn)物流等方面的專業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，天氣、航運(yùn)物流與我們的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，天氣對于農(nóng)產(chǎn)品品種有極大影響，而航運(yùn)對于能源化工的進(jìn)出口也有極大影響，但因?yàn)閷I(yè)性高，研究人員稀少，所以市場上是很難有團(tuán)隊(duì)像我們這樣配備專業(yè)的研究人員。

宏觀金融部，主要分為債券固守、宏觀研究以及股票研究三個(gè)板塊。七禾網(wǎng)沈總也談到了宏觀經(jīng)濟(jì)的重要性，對于我們來說，宏觀研究在我們公司起一個(gè)經(jīng)濟(jì)定調(diào)的作用，債券團(tuán)隊(duì)可以更早地去感知市場上資金端的問題，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。宏觀研究則是從一個(gè)自上而下的角度去分析貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策等，通過分析這些政策來預(yù)判經(jīng)濟(jì)以及預(yù)判產(chǎn)業(yè)走向。股票研究主要結(jié)合兩個(gè)方向，一是宏觀研究自上而下的框架體系，二是從自下而上的角度進(jìn)行產(chǎn)業(yè)研究，結(jié)合兩個(gè)角度來選取其中最優(yōu)的一些標(biāo)的作為我們的組合配置。

量化部分為量化策略組和場外期權(quán)組，量化策略組一方面通過自主研發(fā)的產(chǎn)量預(yù)測模型幫助投研團(tuán)隊(duì)預(yù)判一些品種的產(chǎn)量供需變化，另一方面，它會去分析市場上的一些微觀數(shù)據(jù)，包括開發(fā)一些算法交易策略輔助我們的主觀交易做得更精細(xì)化和去感性化。對于場外期權(quán)，我們的參與時(shí)間比較早，在2014年就開始參與場外期權(quán)業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)我們的報(bào)價(jià)要比市場的平均價(jià)格低一個(gè)水平，我們在那個(gè)時(shí)期就搶占了大比例的市場份額。通過這種相對較低的期權(quán)報(bào)價(jià)來為實(shí)體企業(yè)，包括一些有期權(quán)交易需求的交易員提供服務(wù)，一方面給他們提供了低成本的交易工具，另一方面，對于我們內(nèi)部而言，我們可以把期權(quán)交易報(bào)單的結(jié)果反饋給交易部。

技術(shù)部，分為交易系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫兩個(gè)部分，讓凱豐擺脫技術(shù)落后就要挨打的局面。大家知道，相比較2013年與2014年，2015年和2016年整個(gè)期貨市場的資金結(jié)構(gòu)都發(fā)生了比較大的轉(zhuǎn)變。如果我們在技術(shù)上還不做一些努力，對于市場的整體變化是把控不住的。目前在技術(shù)上，凱豐也投入了很多，我們的技術(shù)團(tuán)隊(duì)配備有13名人員。

交易部，分為交易1隊(duì)和交易2隊(duì)，交易隊(duì)根據(jù)交易員不同的交易表現(xiàn)來區(qū)分為1級交易員、2級交易員和3級交易員，我們準(zhǔn)備從種子基金計(jì)劃里篩選出一批優(yōu)秀交易員進(jìn)入交易2隊(duì)。

交易1隊(duì)與交易2隊(duì)之間有明細(xì)的競爭機(jī)制，這也是我們想要擴(kuò)大種子基金團(tuán)隊(duì)規(guī)模的原因，我們最近都在宣揚(yáng)種子基金以及FOF基金的計(jì)劃，下面我們就來看看凱豐種子基金與FOF基金具體的合作方案。

這里列舉了一些條件，我們想通過種子基金，篩選出一批優(yōu)秀交易員招募進(jìn)凱豐的交易員2隊(duì)。當(dāng)然有一些優(yōu)秀的交易員并不希望以后局限于凱豐平臺，他們可能會獨(dú)立出來成立自己的公司，對于這些交易員，我們也非常支持，并且他們成立公司之后，或許會作為我們FOF基金投資的標(biāo)的。對于凱豐來說，條件只是使得優(yōu)秀的人更容易脫穎而出的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，如果你足夠優(yōu)秀，凱豐會為你放寬條件。

那么該如何和凱豐合作種子基金計(jì)劃？我們的合作方式以繳納保證金的形式作為最初合作的前提，交易員繳納操作資金的4%-8%作為保證金，凱豐根據(jù)交易員的業(yè)績，包括交易員以往管理的資產(chǎn)規(guī)模確定資金數(shù)量，交易員則通過我們給的資金數(shù)量去選擇保證金比例。例如你想選擇4%，在4%的保證金操作下，交易員最終賬戶的清算凈值在1到0.96之間，我們是不會取走這部分保證金的，因?yàn)閯P豐愿意為交易員承擔(dān)這4%的虧損。也就是說，你繳了4%的保證金，最終凈值在0.96以上的時(shí)候，你不用考慮保證金會被凱豐扣除。但是如果你繳的保證金是8%，最終操作得不是很順利，清盤的凈值在0.92、0.93，因?yàn)槟憷U納的保證金，凱豐會作為豁免你虧損的額度，所以對于你來講，你繳的保證金越多，凱豐承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是越大的。

如果超出范圍，凱豐和交易員一人承擔(dān)一半，例如李老師選擇的是4%的保證金交易，對于他來說0.96這部分的虧損不用承擔(dān)，當(dāng)賬戶最終清算的價(jià)格在0.9的情況下，剩余的百分之6的虧損由交易員承擔(dān)3%，凱豐承擔(dān)另外3%。當(dāng)然，我們認(rèn)為通過凱豐篩選的交易員出現(xiàn)虧損的可能性不大，但我們還是會有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)備機(jī)制。

對于交易員來說，繳納給凱豐的保證金不作為賬戶權(quán)益進(jìn)行操作，因?yàn)樗秋L(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。例如某個(gè)交易員的賬戶1年到期，結(jié)束時(shí)他的盈利是30%，他繳納的這一部分保證金雖然沒有放入到賬戶中操作，但是結(jié)束時(shí)凱豐會按照賬戶收益的75%把保證金返還，這對于交易員有兩點(diǎn)好處：第一，交易員有一定豁免的區(qū)間，不是凈值到1以下就開始虧自己的錢，相對來說交易員的壓力沒有那么大，但是也不能完全沒有壓力，虧損到一定的程度之下，交易員需要自己承擔(dān)一部分虧損。第二，交易員自己的資金本來是可以賺到這個(gè)收益率的，但是因?yàn)橐U納保證金給凱豐，所以交易員可能會有一些不滿的意見，我們認(rèn)為即使沒有把保證金放入賬戶操作，在賬戶結(jié)束時(shí)候，我們會按照賬戶收益率把保證金本金給你，也把你所獲得的盈利部分給你。

那么，凱豐能給大家多少資金？凱豐本身也是從一名交易員、一個(gè)小團(tuán)隊(duì)發(fā)展到現(xiàn)在一家成熟的私募基金管理公司，所以我們知道一路走來的艱辛，以及一個(gè)優(yōu)秀平臺對于一個(gè)交易員的意義，我們想提供的不僅僅是資金。凱豐的整個(gè)平臺相對來說是一個(gè)比較完善的體系，人員的投入、投研體系的搭建，除了資金之外，凱豐還可以帶給大家超值的服務(wù)。

超值服務(wù)有哪些呢？

首先，就是我們優(yōu)質(zhì)的投研支持，我們有著一支62人的高素質(zhì)研究團(tuán)隊(duì)，我們的研究團(tuán)隊(duì)成員大多數(shù)畢業(yè)于海內(nèi)外知名院校，例如芝加哥大學(xué)、新加坡國立大學(xué)、清華大學(xué)、北京大學(xué)等等。當(dāng)然，他們不僅僅擁有名牌學(xué)校畢業(yè)的背景，他們大多來自于大型的券商、大型的期貨公司、現(xiàn)貨龍頭企業(yè)，有著豐富的研究經(jīng)驗(yàn)。其次，我們有著一支成熟的交易團(tuán)隊(duì)，交易團(tuán)隊(duì)會定期進(jìn)行交易總結(jié)，回顧行情，分享交易經(jīng)驗(yàn)。再次，我們的實(shí)體企業(yè)調(diào)研渠道非常多，不僅僅只是券商和期貨公司組織的大型企業(yè)調(diào)研，我們與一些龍頭企業(yè)展開深度合作調(diào)研，這也是非常可貴的調(diào)研渠道。最后，我想說說我們的研究在行業(yè)的影響力，作為凱豐的研究員，我們經(jīng)常受邀參加一些行業(yè)的重要會議并擔(dān)任演講嘉賓，例如農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的國際油脂油料大會、黑色行業(yè)的鋼鐵年會、煤焦鋼大會、能源化工行業(yè)的塑料產(chǎn)業(yè)大會、有色行業(yè)的中國鋁業(yè)峰會等等，這也意味著我們的研究員有著非常及時(shí)的市場信息，這些及時(shí)的市場信息可以作為交易決策的一個(gè)重要依據(jù)。

接下來說一下我們的技術(shù)支持，凱豐有13名技術(shù)人員，在技術(shù)上我們可以做到：首先，輔助下單系統(tǒng)，對于大家來說，輔助下單系統(tǒng)更多的是對于多種訂單的執(zhí)行算法，讓交易的成交成本更低，對于凱豐內(nèi)部來說，這個(gè)下單系統(tǒng)還解決了我們是復(fù)制型策略的時(shí)候，如何去操作很多的產(chǎn)品，讓這些產(chǎn)品不會因?yàn)橄聠蔚南群箜樞蚨绊懯找?。通過我們的下單系統(tǒng)進(jìn)行隨機(jī)順序下單，雖然我們的資金量很大，但是我們的單都拆成了非常小的成交單，使得我們這種大資金交易滑點(diǎn)比以前沒有用交易系統(tǒng)時(shí)小得多。

其次，數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，我們技術(shù)通過對期貨、現(xiàn)貨日評數(shù)據(jù)的抓取，包括對于一些實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的分析，一些異動的通知使得我們交易可以不用人工，通過這種技術(shù)的全自動手段去進(jìn)行一個(gè)提示。

最后，交易行為分析，交易行為分析從兩方面來談，一方面是我們對市場上大部分投資者的投資風(fēng)格和特征做一些分析，更深入的了解整個(gè)市場的資金結(jié)構(gòu)，我們便知道市場資金層面大概發(fā)生了怎樣的變化，該如何調(diào)整交易方式來更適合現(xiàn)在的市場。另一方面，對于我們自身交易行為的分析，可以知道大資金量的下單操作對市場會產(chǎn)生怎樣的影響，我們?nèi)绾稳ダ酶玫南聠尾僮鱽頊p緩這些影響，減小我們交易的損耗。從兩方面來說，技術(shù)對于我們整體交易產(chǎn)生了很大的貢獻(xiàn)，只說文字性的內(nèi)容大家不會有很深刻的印象，我們來說一組數(shù)據(jù)。去年凱豐開始上線交易系統(tǒng)，通過技術(shù)支持我們的成本損耗縮減了3%，也就是說，交易成本的減少給我們帶來了3%的盈利，去年我們平均50億的資金規(guī)模，按3%來算，技術(shù)給我們帶來了1.5億的盈利。