4月28日

關(guān)于大型機(jī)構(gòu)的期貨運(yùn)作

大型機(jī)構(gòu)的期貨運(yùn)作，特別是大頭寸的運(yùn)作的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超普通投資和投機(jī)者，需要戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的緊密結(jié)合，全方位的風(fēng)險(xiǎn)量化和相對(duì)應(yīng)的保護(hù)頭寸配套跟進(jìn)，既需要有各方面的信息收集和分析，也要有足夠的判斷力去偽存真，在掌握正確信息的前提下，做出戰(zhàn)略部署，同時(shí)要知己知彼經(jīng)常進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，芝麻和西瓜，魚和熊掌都是不可得兼的，必須要確保重點(diǎn)，哪怕是要付出局部或是暫時(shí)的取舍之痛。決策者要有開闊的視野和大的格局觀，并要因地制宜適時(shí)調(diào)整，不能刻舟求劍地慣性交易。

相應(yīng)的，沒有在大型機(jī)構(gòu)里有過全面系統(tǒng)的交易，研究和風(fēng)控等的培訓(xùn)以及長時(shí)間大資金的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷的投資者和操盤手在資金規(guī)模小的交易上可能會(huì)有自己的盈利模型而獲利，但很少能長期保持盈利，而一旦資金規(guī)模擴(kuò)大很多，這樣的交易員就更難保持盈利率，有經(jīng)驗(yàn)的問題，更多的是視野和格局觀不夠開闊。

4月29日

關(guān)于投機(jī)與套保套利的重量級(jí)博弈

重量級(jí)對(duì)手之間的博弈，是真正的沖鋒，阻擊直至反沖鋒一直到最后的血肉橫飛，過程中比煎熬，對(duì)峙中比毅力，苦樂自知；重量級(jí)對(duì)手之外的絕大多數(shù)參與者實(shí)際上并看不懂這種博弈的背后，不是被沖鋒和反沖鋒的沖擊波震出腦震蕩甚至缺胳膊少腿，就是在邊上按照自己小邏輯去YY別人的大格局。

而重量級(jí)博弈的參與者除了要有正確的邏輯和基本面強(qiáng)有力支撐的戰(zhàn)略要素外，倉位大小和增減的速度力度之類的戰(zhàn)術(shù)要素也是至關(guān)重要的，投機(jī)大戶不要輕易在已經(jīng)重倉的情況下再用盡最后的王炸試圖去震出中小戶和散戶，然后自己全身而退，別忘了在你扔出最后王炸的時(shí)候，真正的對(duì)手盤產(chǎn)業(yè)套保套利大戶的子彈可能只打了一半都不到，對(duì)于產(chǎn)業(yè)套保大戶來說不怕對(duì)手盤，怕的是沒有對(duì)手盤而無法進(jìn)行有效的套保套利。

總之，在套保套利成熟度高的品種上，對(duì)于投機(jī)大佬來說重要的是在正確邏輯和基本面支持的前提下對(duì)倉位和資金管理，如果邏輯和基本面并不占理的強(qiáng)攻，一定要攻的話，那也要在賺了中小散戶砍倉的錢后見好就收；對(duì)于產(chǎn)業(yè)套保大戶來說，倉位控制同樣重要，阻擊戰(zhàn)的兵力一定要強(qiáng)，反攻的投入倒未必太大，因?yàn)榈皆摲垂r(shí)，太多之前觀望的友軍會(huì)幫你追殺

4月30日

關(guān)于機(jī)構(gòu)的格局觀

有同學(xué)問我什么是大機(jī)構(gòu)的格局觀，個(gè)人感覺比較難定性定量，但共性還是有的：

首先要有對(duì)基本面大勢(shì)的客觀尊重和順勢(shì)操作的大方向，盡量避免和減少逆勢(shì)操作和所謂的交易預(yù)期，特別是小概率預(yù)期，預(yù)期“利空出盡”或是“利多出盡”而做的逆勢(shì)交易只能是小規(guī)模的游擊戰(zhàn)而不能作為趨勢(shì)交易來大賭。

要重視資金面和非基本面因素的短期沖擊，但不能因?yàn)檫@些非基本面因素改變自己的基本面趨勢(shì)交易方向，除非確認(rèn)基本面確實(shí)發(fā)生實(shí)質(zhì)逆轉(zhuǎn)，其間應(yīng)該采取陣地戰(zhàn)加游擊戰(zhàn)的戰(zhàn)術(shù)，倉位控制要注意，要有保護(hù)性頭寸配套，即使這樣的頭寸和大的趨勢(shì)頭寸不一致。

要注意對(duì)手盤和友軍頭寸的變化，特別是占持倉量5-10%甚至更大比例的對(duì)手盤的動(dòng)向，該重倉血拼時(shí)要堅(jiān)決重倉，但要始終留有預(yù)備隊(duì)，該收回拳頭減倉放人一條生路時(shí)就應(yīng)該減倉，因?yàn)橐獣r(shí)刻準(zhǔn)備好有新的對(duì)手盤殺入，不要貪得無厭猛追窮寇，要相信除了你在戰(zhàn)斗，你的友軍也不會(huì)放過，只要是正確的方向，最終大家都會(huì)看到，不管是早還是晚，主動(dòng)還是被動(dòng)地去做。

基本面是啥？雖然說永遠(yuǎn)是供需，但農(nóng)產(chǎn)品更多的是看供應(yīng)，所以農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)是大格局大趨勢(shì)，圍繞著供應(yīng)發(fā)生的需求波動(dòng)是大趨勢(shì)下的波動(dòng)變量之一。

5月1日

關(guān)于國內(nèi)大宗商品分析研究的歷史沿革

聊了好幾天交易上的事了，其間也不斷提及基本面的分析和研究，作為交易的最重要基石之一的分析研究確實(shí)是交易邏輯和策略的原點(diǎn)，只不過在近幾年的市場(chǎng)情況下分析研究的外延要擴(kuò)展至產(chǎn)品基本面以外的諸多非基本面和宏觀因素。

前一陣看到某些對(duì)ABCD國際糧商分析研究人員的負(fù)面評(píng)論，本人從兩年前開始已不再為ABCD服務(wù)，對(duì)于這樣的評(píng)論不予置評(píng)，只是想回顧一下中國大宗商品分析研究的歷史沿革。

在國內(nèi)所有大宗商品里糧油的分析研究體系建立得最早，發(fā)展得也最完善。而很少有人知道國內(nèi)糧油真正意義上和國際接軌的分析研究是由路易達(dá)孚開始的。作為達(dá)孚在國內(nèi)聘用的第一個(gè)員工，我有幸在1994年被公司任命為國內(nèi)第一個(gè)研究員，那時(shí)處于雙軌制下的國內(nèi)糧油市場(chǎng)，只有零星的價(jià)格信息，其它啥都沒有，只能從跑糧油批發(fā)市場(chǎng)做價(jià)格簡報(bào)開始，然后開始做產(chǎn)量調(diào)研，成為國內(nèi)最早的作物旅行者，之后和國內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行數(shù)據(jù)交流，直至95年完成了第一張國內(nèi)主要糧食品種的平衡表，那時(shí)國內(nèi)連平衡表為何物都鮮有人知，所以就像外商把先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和風(fēng)控手段和體系帶入國內(nèi)一樣，真正意義上的分析研究體系也是國際糧商引進(jìn)到國內(nèi)的，在現(xiàn)在平衡表滿天飛言必稱分析研究的當(dāng)下，回顧一下歷史還是很有必要的。

在外商的體系里，研究和交易是必須分開的兩個(gè)獨(dú)立功能，研究員不能交易，以確保研究分析的獨(dú)立性和不受交易的主觀影響，在美國也有相應(yīng)的法規(guī)限制研究員從事交易，因?yàn)榻^大多數(shù)交易員是有主觀傾向的，而研究分析要求客觀公正。如何在相對(duì)獨(dú)立的體系里能最大程度地發(fā)揮研究分析對(duì)交易的指導(dǎo)性方向性作用是一個(gè)管理者和決策者的重大責(zé)任，既不能象某些國際糧商后來發(fā)展成過于強(qiáng)勢(shì)和封閉的研究體系，致使交易無所適從甚至對(duì)立；也不能象個(gè)別國際糧商和絕大多數(shù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)一樣，分析研究只是裝點(diǎn)門面，屁股決定腦袋和嘴巴式地為主觀傾向已定的交易服務(wù)和偽證，甚至搞成所謂的“研投”一體的體系，在全世界的交易體系里，研投總監(jiān)這樣奇葩的頭銜估計(jì)也只有中國才有。

一個(gè)大型機(jī)構(gòu)要長期發(fā)展，必須要有自己的分析研究體系，在資訊發(fā)達(dá)甚至泛濫而信息不對(duì)稱已經(jīng)成為小概率偶發(fā)的情況下，如何確保自己的研究質(zhì)量，在同質(zhì)化嚴(yán)重的情況下不被錯(cuò)誤的“共識(shí)”同化確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)，這也是我雖然一直定位自己是個(gè)交易員，卻一直保持我們的研究團(tuán)隊(duì)獨(dú)立工作，定期讓交易員和研究員還有銷售團(tuán)隊(duì)坐下來對(duì)比調(diào)整數(shù)據(jù)。在我們的團(tuán)隊(duì)里，研究員的人數(shù)一直保持一倍于交易員，對(duì)于我們來說交易并不困難，困難的是如何確保我們的研究分析保持其質(zhì)量，給交易以正確的方向性指導(dǎo)。