反物質(zhì)是目前粒子物理學(xué)里面最前沿的領(lǐng)域，它打破了我們對于物理學(xué)里的一些常識性的認(rèn)識，例如帶正電荷的電子，帶點(diǎn)的質(zhì)子等。而在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，也存在一些“反物質(zhì)”，下文筆者就簡單的向大家介紹其中的一種——反身性需求。

現(xiàn)實(shí)中違反經(jīng)濟(jì)學(xué)的現(xiàn)象

對經(jīng)濟(jì)學(xué)稍有了解的人都知道，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中最基礎(chǔ)的學(xué)科，而供需定理則是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中最核心的理論。供需定理簡而言之就是：供給增加，價格下降；需求上升，價格下降。然而，在現(xiàn)實(shí)之中，有很多經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象并不能用供需來解釋，甚至和供需理論是完全相反的，這其中最典型的例子就是房地產(chǎn)市場和股市。

首先，以房地產(chǎn)為例，過去十年房地產(chǎn)比任何資產(chǎn)都表現(xiàn)的好，但是即使房價連漲十年，民眾對于房產(chǎn)的熱情卻沒有絲毫減弱，很多人仍然會在一個新的樓盤開盤前一天的晚上通宵排隊(duì)（在中國除了春運(yùn)買票和國足比賽再難見到如此盛況了），然后在第二天開盤之后兩個小時內(nèi)將房子一掃而空。再來看中國股市：2014年上半年，股票遍地一元的時候，筆者去證券公司辦理業(yè)務(wù)，看到證券營業(yè)部門可羅雀，很多老股民都在離場，當(dāng)時買股票和傻缺基本上是同義詞。但是，半年之后，股市大漲，股票都幾十，上百的時候，券商營業(yè)部卻門庭若市，業(yè)務(wù)經(jīng)理一副當(dāng)年你對我愛答不理，現(xiàn)在讓你高攀不起的樣子。甚至最火爆的時候，開戶都要提前預(yù)約，連筆者都是托了關(guān)系才開上的戶。

什么是反身性需求？

筆者不禁要問，房價都漲成這樣了，為什么需求還是這么旺盛？為什么股票價格高的時候，大家都迫不及待的要去“被套”，而到了股價很低的時候，大家都拒絕抄底？這用供需理論完全解釋不通。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)界發(fā)明了反身性需求這個名詞，著名的金融大鱷索羅斯就是這一理論最忠實(shí)的推崇者。那么什么叫反身性需求呢？筆者查遍了百度也沒有找到一個權(quán)威的解釋，但是它和最近常說的正反饋是一個意思，大概的意思就是當(dāng)價格朝一個方向運(yùn)行的時候，價格本身也會對需求產(chǎn)生方向相同的影響。

為了更好地理解這個概念，我們就要去剖析在價格違反供需定律的時候投資者的心理。

首先，房價持續(xù)走高的時候，市場對于房產(chǎn)的需求下降這句話并沒有錯，只是這里的需求指的是對于房子使用的需求。經(jīng)濟(jì)學(xué)中對于需求的定義是在一定時期內(nèi)在各種可能的價格水平下愿意而且能夠購買的該商品的數(shù)量。而隨著房價的上漲，很多急需購買房子結(jié)婚的人買不起房了，購買房產(chǎn)居住的需求的確在下降。但是，隨著房價上漲，市場對于房產(chǎn)投機(jī)的需求增加了，而對于房產(chǎn)投機(jī)的需求大于對于房屋居住需求的下降，使房價持續(xù)上漲，而房價的持續(xù)上漲更是刺激了房產(chǎn)的投機(jī)需求。如何理解這個概念？很簡單，投資者購買一套房子并不是用來居住，而是為了出售，只要有人愿意以更高的價格來買這個房子，他就可以獲利。但是，這種需求是建立在價格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)之上的，如果價格下跌，投資者買了房子，只能低價出售，那么自反性需求就會失去。這就可以解釋為什么房價越漲，越有人買；股市瘋漲的時候，大家都爭相購買，暴跌的人卻沒有人購買。

在金融市場上，絕大部分資產(chǎn)的需求都是建立在這個資產(chǎn)能夠增值的基礎(chǔ)之上。例如股票，傳統(tǒng)意義上購買股票是為了投資一個行業(yè)，最后拿分紅。但是，現(xiàn)實(shí)之中，又有誰是真心的為了投資而購買股票的呢？筆者接觸的很多投資者甚至不知道股票還能分紅，每當(dāng)除息的時候，還會問為什么今天的漲跌數(shù)據(jù)不對。事實(shí)上，投資者購買股票是為了賺取資本利差的，他購買股票并不是因?yàn)檫@個行業(yè)發(fā)展前景有多好，或者這個公司盈利能力有多強(qiáng)，而是因?yàn)檫@個股票能夠漲。只有價格能夠上漲，購買股票才有意義，股票不漲，即使這個公司再好，它的股票也不會有人問津。例如一塊磚頭和一顆鉆石，如果磚頭價格每年能夠漲1倍，而鉆石只能漲20%，那么你會去購買哪一個呢？

供需分析的局限性

那么是不是傳統(tǒng)的供需理論已經(jīng)失效了呢？并不是。實(shí)際上，一個商品有兩種屬性，一種是商品屬性，另一種是金融屬性。我們通常使用的供需定理是在分析商品的商品屬性，例如有多少頭豬要吃飼料，而今年種了多少的玉米和大豆，最后得出來一個對未來價格強(qiáng)弱的判斷。，而自反性需求是商品金融屬性的一部分。這就是為什么我們經(jīng)常用基本面分析會失效的原因，因?yàn)槲覀冎皇瞧娴目紤]商品的使用需求，而忽視了商品的金融屬性類的需求（不僅包括反身性需求，還有避險(xiǎn)性需求等）。因此供需理論仍然有效，只是不能以偏概全而已。

那么是否每一種商品都具有同種程度的反身性效應(yīng)呢？筆者認(rèn)為并不是：例如農(nóng)產(chǎn)品的反身性效應(yīng)就不強(qiáng)。

造成農(nóng)產(chǎn)品反身性需求不強(qiáng)的原因主要是兩方面：一方面是它本身不宜長時間儲藏，不便于長期投機(jī)；另一方面是農(nóng)產(chǎn)品的價格直接關(guān)系到民生問題，一旦價格過高會受政策的管控。但是，金屬（特別是貴金屬）、工業(yè)品和金融資產(chǎn)的反身性效應(yīng)就很強(qiáng)。筆者總結(jié)的規(guī)律是，反身性效應(yīng)比較強(qiáng)的資產(chǎn)的特點(diǎn)是，耐儲存、相對的稀缺性和沒有政策限制（例如最高限價）的特性。因此股票（特別是小盤股）、房產(chǎn)和貴金屬就成為了反身性需求最典型的資產(chǎn)，而這種價格上漲本身就會提振需求，從而強(qiáng)化這種上漲趨勢的特性使上述資產(chǎn)上漲的時候往往超出市場預(yù)期。當(dāng)然反身性的需求并不意味著價格能夠永遠(yuǎn)上漲，一旦沒有新的資金進(jìn)入，價格下跌甚至滯漲，反身性需求就會消失，而寄希望資產(chǎn)增值的人再持有資產(chǎn)也就變得沒有意義，需求會大量下降，導(dǎo)致崩盤（這也就是房價不可能永遠(yuǎn)上漲的原因）。

此外，反身性不但作用于需求上，對于供給端也有同樣的影響。例如，理論上，當(dāng)價格上漲的時候，供給應(yīng)該增大。但是現(xiàn)實(shí)之中，如果價格持續(xù)上漲，并且形成預(yù)期，供給端會存在惜售的心理，造成有價無市的現(xiàn)象發(fā)生。

反身性需求的運(yùn)用

就像反物質(zhì)一樣，反身性需求雖然不符合大家的理論常識，但是是真是存在的，因此不論在研究還是判斷行情的時候都應(yīng)該考慮進(jìn)去。很多資產(chǎn)，價格越漲，買的人越多，用基本面解釋不通，但是用反身性需求就很好解釋了。特別是研究金融屬性較強(qiáng)的資產(chǎn)時，傳統(tǒng)的供需解釋的只是資產(chǎn)商品屬性的需求，但是資產(chǎn)的金融屬性才是影響資產(chǎn)價格最重要的原因，因此研究的時候應(yīng)該統(tǒng)籌兼顧。

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中認(rèn)為供需決定價格，但是現(xiàn)實(shí)之中價格也會反作用于供需。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)是人都是理性的，但是現(xiàn)實(shí)之中人性是難以克服的，因此傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)還是有一定的局限性的。目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)認(rèn)識到了這一點(diǎn)，因此目前經(jīng)濟(jì)學(xué)最前沿的學(xué)科是博弈論和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)。反身性需求只是打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)思維的冰山一角，隨著金融領(lǐng)域的深化發(fā)展，未來還有更多違反常識的現(xiàn)象出現(xiàn)，因此研究和分析也應(yīng)該與時俱進(jìn)，不應(yīng)該墨守成規(guī)。