算上這次遞交上市申請(qǐng)書(shū)，“屢敗屢戰(zhàn)”行業(yè)排名第三的頂點(diǎn)軟件已是第三次向A股市場(chǎng)發(fā)起沖鋒。

然而，透過(guò)招股書(shū)我們發(fā)現(xiàn)，盡管頂點(diǎn)軟件近三年實(shí)現(xiàn)盈利且公司無(wú)長(zhǎng)短期借款，但其證券領(lǐng)域的營(yíng)收占比超過(guò)七成，且營(yíng)收貢獻(xiàn)區(qū)域集中在華東，而去年證券業(yè)“靠天吃飯”的行情也傳導(dǎo)至頂點(diǎn)軟件，凈利潤(rùn)較上年有所下滑。

此外，頂點(diǎn)軟件還存在稅收優(yōu)惠依賴、6家控股子公司3家虧損、規(guī)模偏小、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

4月6日，華中一大型券商人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，金證股份和恒生電子已成為國(guó)內(nèi)金融軟件行業(yè)“雙寡頭”，頂點(diǎn)軟件雖然近幾年發(fā)展較快，但與國(guó)內(nèi)外大型軟件企業(yè)相比，在研發(fā)投入能力、咨詢服務(wù)能力和資金實(shí)力等方面還有差距。

針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者上周向頂點(diǎn)軟件發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)，其尚未回復(fù)本報(bào)。不過(guò)，頂點(diǎn)軟件在招股書(shū)中坦承，雖然公司注重在核心技術(shù)平臺(tái)研發(fā)的持續(xù)投入以及具有獨(dú)特創(chuàng)新研發(fā)的商業(yè)模式，但相對(duì)較小的規(guī)模限制了公司技術(shù)的發(fā)展、服務(wù)能力及企業(yè)品牌的提升。未來(lái)，將擇機(jī)進(jìn)入其他領(lǐng)域。

急需提升實(shí)力，行業(yè)“小弟”再謀IPO

4年癡心不改，頂點(diǎn)軟件又一次沖擊上市。

招股書(shū)顯示，頂點(diǎn)軟件此次IPO擬發(fā)行不超過(guò)2105萬(wàn)股，用于新一代靈動(dòng)業(yè)務(wù)架構(gòu)平臺(tái)及產(chǎn)品升級(jí)、金融行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化應(yīng)用解決方案、流程券商(含期貨)解決方案、新一代電子交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)及研發(fā)中心建設(shè)等5個(gè)項(xiàng)目。

這已是頂點(diǎn)軟件4年來(lái)第三次敲響A股大門。公開(kāi)信息顯示，2014年5月，頂點(diǎn)軟件首次向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)書(shū)，打算在創(chuàng)業(yè)板上市，擬發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股。

不過(guò)，其招股書(shū)一經(jīng)披露，立即招來(lái)大量質(zhì)疑。“七成業(yè)務(wù)來(lái)自證券業(yè)、需看天吃飯”“募投資金近三分之一要買樓”“稅收優(yōu)惠托高利潤(rùn)”等成為質(zhì)疑重點(diǎn)。

在質(zhì)疑聲中，頂點(diǎn)軟件首次闖關(guān)折戟。2015年3月，證監(jiān)會(huì)釋疑頂點(diǎn)軟件IPO被否，認(rèn)為其內(nèi)部控制存在問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)釋疑不足8個(gè)月，頂點(diǎn)軟件再次發(fā)起新一輪上市沖刺。這一次，頂點(diǎn)軟件計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2105萬(wàn)股，并對(duì)證監(jiān)會(huì)認(rèn)為其存在的內(nèi)控制度等問(wèn)題進(jìn)行了大幅度修改。

然而，這一次，質(zhì)疑之聲依然未斷，質(zhì)疑的內(nèi)容主要為“保薦券商齊魯證券同時(shí)是公司前十大客戶”“稅收優(yōu)惠是利潤(rùn)的重頭戲”等。

二次闖關(guān)，頂點(diǎn)軟件依然未能成功。但是，頂點(diǎn)軟件似乎是鐵了心要通過(guò)IPO登陸A股，不僅不氣餒，反而越挫越勇。

僅過(guò)了一年，今年3月31日，頂點(diǎn)軟件的招股書(shū)再次現(xiàn)身證監(jiān)會(huì)的預(yù)披露大軍中。

跟上次不同的是，此次募資投向多了一個(gè)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，少了以業(yè)務(wù)流程管理為核心的非證券行業(yè)信息化發(fā)展項(xiàng)目。

4月7日，券商業(yè)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，從事證券行業(yè)信息化的軟件企業(yè)中，恒生電子、金證股份進(jìn)入較早，其實(shí)力、規(guī)模均遠(yuǎn)超頂點(diǎn)軟件。頂點(diǎn)軟件屬于行業(yè)“小弟”。面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，頂點(diǎn)軟件急需提升實(shí)力，上市迫切理所當(dāng)然。

業(yè)務(wù)集中度高，主要產(chǎn)品應(yīng)用于國(guó)內(nèi)78家券商

再次闖關(guān)的頂點(diǎn)軟件，業(yè)務(wù)集中度高成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，定點(diǎn)軟件的主要客戶集中在證券行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，其主要產(chǎn)品應(yīng)用于國(guó)內(nèi)78家券商，占券商總數(shù)的60.47%。

實(shí)際上，產(chǎn)品在證券業(yè)擁有較高覆蓋率的頂點(diǎn)軟件，其營(yíng)收主要也來(lái)自證券領(lǐng)域。

財(cái)報(bào)顯示，2014年至2016年，來(lái)自證券業(yè)的營(yíng)收依次為1.28億、1.48億、 1.52億，當(dāng)期與公司總營(yíng)收的占比為79.02%、75.67%、74.31%。而來(lái)自銀行、電子交易市場(chǎng)的營(yíng)收占比均不到10%。報(bào)告期，電子交易市場(chǎng)的營(yíng)收及占比為961.21萬(wàn)、5.91%，944.02萬(wàn)、 9.96%，1835.80、 8.97%，來(lái)自銀行及信托的營(yíng)收及占比為817.66萬(wàn)、5.03%，603.78萬(wàn)、3.09%，680.63萬(wàn)、3.33%，兩個(gè)領(lǐng)域的營(yíng)收及占比均呈下降趨勢(shì)。

頂點(diǎn)軟件非金融行業(yè)營(yíng)收主要是教育及大中型企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，雖然非金融行業(yè)營(yíng)收及占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，但13%左右的占比相較證券業(yè)還是非常低。

對(duì)此，頂點(diǎn)軟件解釋，公司自1996年7月成立以來(lái)，深耕證券行業(yè)信息化及服務(wù)，擁有自主研發(fā)的軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)，利用自身在證券行業(yè)信息化領(lǐng)域的資深經(jīng)歷及平臺(tái)特點(diǎn)，將自身業(yè)務(wù)集中在證券領(lǐng)域，利于公司提升行業(yè)地位和產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量。

除業(yè)務(wù)集中在證券業(yè)外，其經(jīng)營(yíng)地域也相對(duì)集中。去年，頂點(diǎn)軟件華東地區(qū)的營(yíng)收1.08億，占比52.62%，其次是華北地區(qū)，營(yíng)收0.47億，占比23.05%。

業(yè)務(wù)高度集中于證券業(yè)，也給公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

A股市場(chǎng)在經(jīng)歷2015年的大幅波動(dòng)后，去年步入調(diào)整期。受此影響，去年大部分券商的業(yè)績(jī)腰斬，“靠天吃飯”的行情在頂點(diǎn)軟件身上也有所體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為0.48億、0.78億、0.76億，去年較上年有所下滑。營(yíng)收方面，去年盡管來(lái)自證券業(yè)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.04億，但占比從75.67%下滑至74.31%。

針對(duì)頂點(diǎn)軟件押寶證券行業(yè)，券商人士認(rèn)為，這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，頂點(diǎn)軟件似乎已意識(shí)到，其在招股書(shū)中表示，未來(lái)，公司將擇機(jī)進(jìn)入金融行業(yè)其他領(lǐng)域，不斷拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

稅收優(yōu)惠或存變數(shù)，3家子公司去年虧損650萬(wàn)

曾給頂點(diǎn)軟件凈利貢獻(xiàn)近三成的稅收優(yōu)惠或?qū)a(chǎn)生變數(shù)。招股書(shū)顯示，頂點(diǎn)數(shù)碼、北京頂點(diǎn)、頂點(diǎn)信息享受的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠已于去年到期，武漢頂點(diǎn)的將于2018年到期。這些子公司享受的所得稅優(yōu)惠稅率為15%。此外，在如軟件企業(yè)所得稅優(yōu)惠方面，頂點(diǎn)軟件2015年、2016年享受了10%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。子公司頂點(diǎn)信息享受的“兩免三減半”所得稅優(yōu)惠稅率也已到期。

享受的稅收優(yōu)惠到期后，能否繼續(xù)享受尚不可知。

針對(duì)稅收優(yōu)惠到期，頂點(diǎn)軟件稱，在目前及可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，除非發(fā)生公司無(wú)法控制的政策及市場(chǎng)等環(huán)境變化，公司繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)資格的可能性較大。但如果不能獲得，將對(duì)公司稅后凈利水平造成不利影響。

除稅收優(yōu)惠外，頂點(diǎn)軟件的6家子公司一半處于虧損狀態(tài)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，頂點(diǎn)軟件擁有頂點(diǎn)數(shù)碼、頂點(diǎn)信息、北京頂點(diǎn)、上海頂點(diǎn)、武漢頂點(diǎn)及億維航軟件等6家全資及控股子公司。去年，除了頂點(diǎn)數(shù)碼、北京頂點(diǎn)、頂點(diǎn)信息盈利外，上海頂點(diǎn)、武漢頂點(diǎn)及億維航軟件三家子公司虧損，三家共計(jì)虧損650萬(wàn)元，接近北京頂點(diǎn)去年的盈利水平。

毛利率水平是衡量一家公司盈利能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，頂點(diǎn)軟件的毛利率也有下滑趨勢(shì)。

招股書(shū)顯示，定制軟件是頂點(diǎn)軟件的高附加值核心業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)率為68.34%、60.85%、63.18%。而該業(yè)務(wù)自身的毛利率為77.8%、78.32%、75.26%。

反觀A股公司恒生電子，其2012年、2013年定制軟件毛利率為76.43%、81.99%。去年，金證股份定制軟件毛利率達(dá)到86.67%，比頂點(diǎn)軟件高11個(gè)百分點(diǎn)。在軟件業(yè)務(wù)毛利率方面，2014年、2015年，恒生電子的為99.09%、98.45%，高出頂點(diǎn)軟件約15個(gè)百分點(diǎn)。

除產(chǎn)品毛利率低于同行外，頂點(diǎn)軟件的凈利受惠于稅收優(yōu)惠明顯。

頂點(diǎn)軟件首次申請(qǐng)時(shí)，其披露的數(shù)據(jù)顯示，公司享受的稅收優(yōu)惠接近凈利的三成。此次招股書(shū)亦顯示，報(bào)告期內(nèi)僅增值稅一項(xiàng)，增值稅超稅負(fù)返還的金額535.15萬(wàn)、1328.23萬(wàn)、1220.16萬(wàn)，占同期凈利的11.15%、17.03%、16.05%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前來(lái)看，頂點(diǎn)軟件存在技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但其規(guī)模較小，絕大部分布局在證券行業(yè)，相較A股公司恒生電子、金證股份，頂點(diǎn)軟件的布局落后于市場(chǎng)，其競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。