近期，南美大豆進入收割高峰期，分析機構(gòu)連續(xù)上調(diào)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量，巨大的供應壓力推動全球大豆市場進入下跌周期。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布2017年美豆種植意向報告和季度庫存報告，這兩個重要報告的利空程度均超出市場預期。南北美大豆市場利空因素形成疊加，處于弱勢節(jié)奏的美豆市場不堪重負，呈現(xiàn)加速回落狀態(tài)。目前，國內(nèi)豆類市場對價格起到支撐作用的需求因素已經(jīng)完全淹沒在外部市場巨大的供應壓力之中。美豆連跌不止重挫國內(nèi)豆類市場買盤信心，豆粕市場在本輪下跌過程中雖有抗跌表現(xiàn)，但大豆進口成本的傳導作用及資金看空預期將使得豆粕市場面臨嚴峻考驗。

南美大豆產(chǎn)量超預期增加，全球大豆供應過剩

據(jù)分析機構(gòu)AgRural的報告顯示，截至3月30日，巴西2016/2017年度大豆收割完成74%，盡管收割率較去年同期低2個百分點，但仍高于五年平均的70%水平，其中頭號產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州基本完成全部大豆收割工作。從當前巴西大豆收割進度和天氣前景來看，該國大豆實現(xiàn)創(chuàng)紀錄產(chǎn)量已無懸念，且增產(chǎn)幅度尚未見頂。分析機構(gòu)Informa Economics預計，巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量將增至1.11億噸，較上月預測數(shù)據(jù)提高300萬噸。

另外，南美第二大大豆主產(chǎn)國阿根廷也已經(jīng)展開大豆收割工作。受作物生長期良好天氣條件影響，分析機構(gòu)Informa Economics近日將阿根廷大豆產(chǎn)量預估值由此前的5500萬噸上調(diào)到5750萬噸。隨著南美大豆天氣影響的時間窗口逐步收窄，南美創(chuàng)紀錄產(chǎn)量將由預期變成現(xiàn)實。全球大豆供應過剩程度進一步加深，豆類市場化解供應壓力的周期再度延長。

新季美豆面積大增，美豆價格加速下跌

美國農(nóng)業(yè)部于3月31日公布2017/2018年度主要作物種植面積意向報告，數(shù)據(jù)顯示，2017年美國大豆種植面積將達到創(chuàng)紀錄的8948.2萬英畝，明顯高于分析師此前平均預估的8810萬英畝，較2016年實際種植面積增加604.9萬英畝。按美國農(nóng)業(yè)部預測的8948.2萬英畝的種植面積折合成收獲面積與美豆趨勢單產(chǎn)47.9蒲式耳/英畝綜合評估，2017年美豆產(chǎn)量將達到1.1686億噸，基本接近2016年美豆1.1721億噸的實際產(chǎn)量。如果按2016年美豆單產(chǎn)52.1蒲式耳/英畝評估，總產(chǎn)量將達到1.27億噸。如此大的種植面積將減少2017年美豆產(chǎn)量對單產(chǎn)的依賴，市場悲觀情緒明顯升溫。

此外，美國農(nóng)業(yè)部同期公布的季度庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日美國大豆庫存為17.35億蒲式耳，較去年同期高13%，美國陳豆庫存壓力繼續(xù)向2017年轉(zhuǎn)移。本次報告明顯利空，成為CBOT大豆期貨市場加速回落的重要推力。

大豆進口成本趨降，豆粕底部支撐面臨考驗

受CBOT大豆市場跌至2016年8月初低位影響，國內(nèi)遠期進口大豆成本也出現(xiàn)大幅回落。目前估算的5月船期巴西大豆到岸完稅價格約為3250元/噸，對應的豆粕成本價約為2710元/噸；10月船期美國大豆到岸完稅價格約為3370元/噸，對應的豆粕成本價約為2900元/噸。由于中國豆粕市場嚴重依賴進口大豆，大豆進口成本下降將不可避免地向豆粕市場傳導。盡管在本輪下跌過程中，受豆油市場承接大部分下跌壓力和油廠主動挺粕等因素影響，國內(nèi)豆粕價格較為抗跌，但來自南美和北美市場的多重利空需要時間消化，不排除豆粕市場出現(xiàn)補跌的可能。外部市場表現(xiàn)仍是近期觀察的重點，在美豆止跌前，國內(nèi)豆粕市場將繼續(xù)向下尋找支撐。