3月5日，第十二屆全國人民代表大會第五次會議在北京人民大會堂開幕。國務院總理李克強作政府工作報告。本文重點聚焦“經(jīng)濟增長”、“政府政策”、“房地產(chǎn)”、“基建”及“供給側(cè)改革”等與大宗商品息息相關(guān)的的議題，對政府工作報告進行解讀。

表：2016年、2017年政府工作報告原文對比

來源：公開資料整理；美爾雅期貨

2017年經(jīng)濟增長6.5%。2016年，GDP達74.4億元，同比增長6.7%，位于去年政府工作報告指出的6.5%-7%的目標區(qū)間。去年在“下行壓力大”的背景下，罕見的出現(xiàn)經(jīng)濟增速目標為一個區(qū)間的情況，但仍然給出了6.5%的下限。今年將GDP增速目標定在“6.5%左右”，給了一個并不明確的數(shù)字。雖然今年經(jīng)濟增長失守6.5%的可能性不大，但政府的態(tài)度表明接受小于6.5%的可能。政府對經(jīng)濟下行的容忍度明顯增加，對我國經(jīng)濟增長也更有信心。另外，在第三大塊“2017年重點工作任務”中，刪掉了去年排在第一位的“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，變?yōu)椤叭ヒ唤狄谎a”。顯然今年的工作重點已由“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)為“促改革”。我們預計，今年我國經(jīng)濟增速基本與目標保持一致。

貨幣政策由“靈活適度”到“穩(wěn)健中性”。去年定的貨幣政策目標為M2預期增長13%左右，社會融資規(guī)模余額增長13%左右。2016年實際數(shù)據(jù)為M2增速11.3.%，社融增速12.8%。在直接融資逐漸取代間接融資的背景下，未來社融或成為更重要的政策指標。今年政府給出的貨幣政策更加強調(diào)“中性”，事實上在引導資金“脫虛向?qū)崱钡哪繕讼?，央行貨幣政策已?jīng)明顯收緊，前期公開市場操作“縮短放長”，上調(diào)MLF、逆回購、SLF利率等，都是央行收緊貨幣的操作。今年“金融去杠桿”的主題依舊不變，貨幣政策中性偏緊。

財政政策由“加大力度”到“更積極有效”。2016年在未動用預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和結(jié)轉(zhuǎn)的情況下，實際預算赤字為28289億元，實際赤字率為3.8%。今年的財政赤字目標為2.38萬億元，其中中央財政赤字較去年增加100億元至1.55萬億元，地方財政赤字增加500億元至8300億元；赤字率目標維持3%不變。今年的赤字率目標與去年持平，低于去年的實際赤字率0.8個百分點，今年財政政策的空間不會太大。地方財政方面，8300億元一般債券加上目標8000億元地方專項債券和約5萬億政府置換債券，地方債券發(fā)行總規(guī)模約6.63萬億，較去年6.05萬億增加0.58萬億。

房地產(chǎn)“因城施策去庫存”。去年一、二線城市庫存減少，但三、四線城市庫存反而增加，報告中也明確指出“目前三四線城市房地產(chǎn)庫存仍然較多”。今年去庫存主要集中在三、四線城市。對于房價上漲壓力大的城市，報告指出“要合理增加住宅用地”，即通過增加供給控制房價上漲。另外，今年報告不再提“保障房”，住房保障機制有所變化。

政府基建低于預期。今年的基建目標為：“完成鐵路建設投資8000億元”，與去年持平；“公路水運投資1.8萬億元”，公路加水路投資目標一共才1.8萬億元，去年單公路投資就有1.65萬億元；開工15項重大水利工程，較去年減少5項。中央預算內(nèi)投資安排5076億元，較去年略增76億元。總地來看，今年政府主導的基建低于此前市場預期。

鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能壓力貫穿全年。

去產(chǎn)能工作仍是2017年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革的重點，兩會期間對于鋼鐵產(chǎn)業(yè)明確的兩項重點任務，一是確保落實地條鋼產(chǎn)能上半年出清，二是全年壓減5000萬噸產(chǎn)能，從量上看，全年的去產(chǎn)能目標較2016年小幅增加500萬噸，并且由于主要涉及實際在產(chǎn)產(chǎn)能，所以去產(chǎn)能的力度整體有增無減。值得注意的是，取締地條鋼更多的運用行政和法制手段，而對于去除在產(chǎn)產(chǎn)能，國家將強化經(jīng)濟手段的運用，在技術(shù)、環(huán)保、資質(zhì)等方面設置更高的門檻，行業(yè)內(nèi)的分化將加劇，中小鋼企的生存壓力明顯增大。

同時在去年工作的基礎上，將重點針對困擾行業(yè)供給側(cè)改革的阻力點進行突破，例如職工安置，行業(yè)整合重組等方面。特別是提升產(chǎn)業(yè)集中度的步伐將明顯加快。自寶武合并之后，北方河北、山東等鋼鐵主產(chǎn)區(qū)，以及江蘇都率先提出了區(qū)域性整合重組的方案，去產(chǎn)能與提升產(chǎn)業(yè)集中度的結(jié)合更加緊密，但是整合重組的效果短期內(nèi)還很難顯現(xiàn)。

總體來看，盡管國家尚未出臺更多具體的實施方案，但政策意圖已非常明顯，預計去產(chǎn)能壓力將貫穿2017全年，高爐開工率將被壓制在80%左右，從執(zhí)行力度上看，隨著地條鋼的取締，建筑鋼材的需求缺口將增大，刺激企業(yè)的生產(chǎn)意愿，因此下半年去產(chǎn)能的壓力將有所增大。

今年可能不會大范圍進行減量化生產(chǎn)，煤價波動幅度或?qū)⒋蠓陀谌ツ辍?/p>

去年淘汰2.9億噸煤炭產(chǎn)能，今年將再壓減1.5億噸，符合市場的預期。去年4月份執(zhí)行了276個工作日的減量化生產(chǎn)的政策，造成煤價大幅上漲，今年可能不會大范圍進行減量化生產(chǎn)，煤價波動幅度或?qū)⒋蠓陀谌ツ?。目前安監(jiān)局要求4月中旬前所有煤礦完成自檢、所有煤礦3月至8月專項整治超層越界開采，這也是政府提出的運用市場化法治化淘汰產(chǎn)能的體現(xiàn)。

玉米未來價格穩(wěn)中有升，水稻小麥臨儲價格或下調(diào)。

本次政府工作報告中，對于農(nóng)業(yè)發(fā)展部分，“引導農(nóng)民根據(jù)市場需求發(fā)展生產(chǎn)，增加優(yōu)質(zhì)綠色農(nóng)產(chǎn)品供給，擴大優(yōu)質(zhì)水稻、小麥生產(chǎn)，適度調(diào)減玉米種植面積，糧改飼試點面積擴大到1000萬畝以上，鼓勵多渠道消化玉米庫存”是期貨市場的關(guān)注重點。這些調(diào)整在2017年2月5日的中央一號文件《關(guān)于深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》中已均有指示。

在一號文件以后，市場便預期未來國內(nèi)玉米種植面積將逐年減少，玉米庫存逐步釋放，國內(nèi)玉米供應的巨大壓力將改善。而3月份之后，玉米也走出了久違的上漲曲線，但未來價格上漲頂部在哪，我們認為應該保持對進口玉米價格的關(guān)注，后期國內(nèi)玉米價格必然將與國際市場接軌。而新糧上市以及國家玉米庫存的釋放等因素將使玉米長期穩(wěn)中有升的趨勢中出現(xiàn)反復波折，需要注意把握節(jié)奏。

玉米種植縮減轉(zhuǎn)種大豆，國內(nèi)大豆面積將增加。國產(chǎn)大豆產(chǎn)量若大幅增加，在滿足食用需求后或?qū)⒘飨驂赫コ鲇?，那么國產(chǎn)大豆價格或也將與進口大豆走向一致。

另外，“擴大優(yōu)質(zhì)水稻、小麥生產(chǎn)”下，預計未來水稻，小麥的臨儲收購價格將下調(diào)。