投資界似乎從來(lái)都是男人的天下，但最近一位63歲的祖母級(jí)人物卻被《華爾街日?qǐng)?bào)》選入了“全世界最偉大的投資者”。她就是Westwood Holdings的首席投資官蘇珊·伯恩（Susan Byrne）。她和巴菲特在內(nèi)的四位頂級(jí)投資人的成績(jī)單顯示，即使在市況艱難的時(shí)期也可以找到獲得豐厚利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。

掌管著106億美元資產(chǎn)的伯恩擅長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值低估而現(xiàn)金流充裕的公司，以抄底價(jià)買入并從中獲利。這意味著她管理的基金雖然在洶涌上揚(yáng)的行情中可能表現(xiàn)落后，但同時(shí)也能避開(kāi)金融危機(jī)下的股市暴跌。Westwood Holdings的紅利每年增長(zhǎng)近15%，旗艦基金Gamco Westwood Equity Fund近15年的年均投資回報(bào)率為8%，超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)同期7%的年均漲幅。

獨(dú)立生存法則

伯恩能在資本市場(chǎng)屹立近40年，依靠的是獨(dú)立于羊群的生存法則。她總是在尋找那些尚未被華爾街發(fā)現(xiàn)的成長(zhǎng)股。因此，在幾十年的投資生涯中，她青睞的永遠(yuǎn)是那些被市場(chǎng)低估同時(shí)擁有充?，F(xiàn)金流的公司。

“尋找高現(xiàn)金流收益率是我們選股過(guò)程的重要一環(huán)”，在此基礎(chǔ)上，伯恩在2007年找到了幾個(gè)低估值的科技股，包括微軟、思科、埃森哲和甲骨文。當(dāng)時(shí)，微軟和甲骨文市盈率為有16倍，但現(xiàn)金流收益率卻高達(dá)7%；思科的動(dòng)態(tài)盈利增長(zhǎng)超過(guò)25%，現(xiàn)金流收益率為6%，市盈率為18倍。

伯恩也善于通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)選擇個(gè)股。比如，她會(huì)將一個(gè)公司在一個(gè)季度內(nèi)業(yè)績(jī)超過(guò)分析師預(yù)測(cè)的百分比和分析師對(duì)該公司盈利年增長(zhǎng)百分比預(yù)期做一個(gè)對(duì)比，如果這個(gè)比例高于1，就說(shuō)明分析師沒(méi)有給予公司改善的基本面足夠的關(guān)注。她說(shuō)：“當(dāng)分析師在公司表現(xiàn)超預(yù)期后還不上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，那就意味著他們不相信公司可以將超預(yù)期表現(xiàn)保持下去，這就帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)?！蓖瑫r(shí)，她還十分關(guān)注公司的市銷率，一般會(huì)避開(kāi)市銷率超過(guò)4倍的公司。

另外，她還對(duì)公司的負(fù)債給予高度的關(guān)注，“當(dāng)一個(gè)大型公司在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，損益表并不能說(shuō)明什么問(wèn)題，而資產(chǎn)負(fù)債表才是關(guān)鍵所在?！北热缢嗖A債務(wù)占總市值比率低于50%的公司。

一般情況下，當(dāng)一只股票的市盈率超過(guò)該公司的盈利增長(zhǎng)率時(shí)，伯恩就會(huì)考慮將該股出售。比如，當(dāng)一只股票的市盈率達(dá)到了31倍，但公司的盈利增長(zhǎng)率只有30%，這時(shí)，拋售的時(shí)候就該到了。

大而美的公司

在去年股市的強(qiáng)勁反彈中，一些低市值和公司質(zhì)量較差的股票受到了投資者的追捧，但優(yōu)質(zhì)的大盤(pán)藍(lán)籌股卻少人問(wèn)津。對(duì)此，伯恩當(dāng)時(shí)表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定開(kāi)始影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，“資歷更老、更加成熟的公司終究會(huì)脫穎而出”。

今年2月，她在接受媒體采訪時(shí)表示：“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)一系列的動(dòng)作從經(jīng)濟(jì)體中逐漸回抽流動(dòng)性，這將是決定2010年股市表現(xiàn)的重要因素。流動(dòng)性的降低會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的下降，資金從而會(huì)向高質(zhì)量的公司轉(zhuǎn)移?！?/p>

她同時(shí)認(rèn)為，美國(guó)正處在一個(gè)七年經(jīng)濟(jì)周期的第三或第四年，在這一周期內(nèi)總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈溫和之勢(shì)，并且可能低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，這也正是高質(zhì)量的大公司在行業(yè)蕭條中擴(kuò)大市場(chǎng)份額的時(shí)機(jī)。其中，跨國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將勝于業(yè)務(wù)局限在美國(guó)國(guó)內(nèi)的公司，因?yàn)楹笳邿o(wú)法通過(guò)參與高成長(zhǎng)的海外市場(chǎng)來(lái)提振公司業(yè)績(jī)。

她指出，像IBM這樣高質(zhì)量、高市值的股票在未來(lái)幾年將有很大的上升空間。“標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)在A-以上的公司的股價(jià)普遍被低估了25%，而在歷史上，這些公司的市盈率相對(duì)于大市的溢價(jià)空間在20%左右，但現(xiàn)在的估值和大市基本相當(dāng)，甚至低于市場(chǎng)總體水平。”她因此認(rèn)為這類“大而美”的公司的上述優(yōu)點(diǎn)加上目前的低估值將會(huì)迎來(lái)牛市行情。

今年，伯恩看好富士施樂(lè)、康明斯和霍尼韋爾等現(xiàn)金流充裕的大型公司。她認(rèn)為，霍尼韋爾在此次房地產(chǎn)蕭條中遭受了打擊，但它在節(jié)能型取暖和制冷業(yè)務(wù)上有著良好前景，該股目前是GAMCO Westwood Equity Fund的前十大重倉(cāng)股之一；康明斯的成長(zhǎng)前景來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)發(fā)電機(jī)和低污染卡車發(fā)動(dòng)機(jī)的強(qiáng)勁需求；而另一只十大重倉(cāng)股大都會(huì)人壽的業(yè)績(jī)則將受益于收購(gòu)AIG亞洲保險(xiǎn)子公司后帶來(lái)的國(guó)際業(yè)務(wù)。

見(jiàn)木亦見(jiàn)林

雖然Westwood Holdings一直采取自下而上的投資策略，但這并不代表伯恩的眼光僅僅局限于一些有成長(zhǎng)潛力的個(gè)股。用她自己的話來(lái)說(shuō)就是，“分析師總是在樹(shù)叢間徘徊，而我渴望了解整片森林?！痹谒劾铮志褪钦麄€(gè)世界，投資的眼光應(yīng)該放遠(yuǎn)到美國(guó)以外的地方。

很多時(shí)候，伯恩首先關(guān)注的是某一行業(yè)在全球范圍的階段性發(fā)展趨勢(shì)，比如她在今年初看好IBM就不僅僅是一個(gè)“自上而下”的個(gè)股選擇，更多的是她對(duì)整個(gè)IT行業(yè)前景的積極憧憬?！叭ツ昝绹?guó)科技耐用消費(fèi)品花費(fèi)的增長(zhǎng)已經(jīng)為全球IT消費(fèi)重拾升勢(shì)提供了佐證。全球技術(shù)設(shè)備花費(fèi)的提高將對(duì)科技股起到提振作用，特別是在個(gè)人電腦領(lǐng)域。”她因此相信，作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，IBM將在這一趨勢(shì)中受益。

通過(guò)洞悉全球化和發(fā)展中國(guó)家的崛起，伯恩還找到了投資的新思路，并引領(lǐng)她先于市場(chǎng)投資能源和資源類股票。她早在2002年就看好能源股，并買入了?？松梨冢壳霸摴扇允瞧浠鸬氖笾貍}(cāng)股之一。她說(shuō)：“當(dāng)中國(guó)在2001年加入世貿(mào)組織，這個(gè)影響是顯而易見(jiàn)的。財(cái)富的崛起將推動(dòng)能源和基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)展，這成為了我們投資組合的重要主題?！?/p>

她還表示，石油美元力量的崛起和中國(guó)貿(mào)易的分量要比美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期利率決策上的影響來(lái)得更重?！澳悴粦?yīng)該只單單關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)，而是要關(guān)注整個(gè)世界的流動(dòng)性?！彼虮确秸f(shuō)，“我給車加滿油，去沃爾瑪超市給孩子們買衣服。在這個(gè)消費(fèi)過(guò)程中，一部分的美元去了科威特買能源，一部分去了中國(guó)買衣服?？仆睾椭袊?guó)再把美元送來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)買國(guó)債，這有助于壓低了我們的利率。”