相對優(yōu)勢、策略、紀律、資金管理

首先學(xué)會一招(相對優(yōu)勢)，然后把這一招固化下來，你就是成功的投機人。

固化你的交易模式，固定你的交易策略，固定你的交易品種，固定你的交易周期。

固定交易開平倉區(qū)域，固定交易倉位，固定交易倉位加減策略。

相對優(yōu)勢是一個投資者的所需，欠缺的話，這位投資者注定失敗。然后，再需要策略、紀律和資金管理，但反之便不能成功了。

投機的目的只有賺錢，若這目標(biāo)不清晰，便很難成為一個成功的投機者。成功投機者必經(jīng)的四個步驟：

一、必定要有一個‘相對優(yōu)勢’(edge)；

二、把這相對優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成可以操作的常勝模式(positive expectation trading system)；

三、有紀律性地執(zhí)行這模式(discipline)；

四、有效的資金管理 (money management)。

成功投機四部曲

一、要有一個‘相對優(yōu)勢’(edge)

最基本而最重要的是要找到一個相對優(yōu)勢，有人可能只消幾個月便找到，有人可能幾年找到，也有人一輩子也找不到，這需要多方面的努力、學(xué)習(xí)和觀察。如果沒有這優(yōu)勢，根本不可能在投機活動的零和游戲中勝出。這就是5%的人可以經(jīng)常地、持久地贏到95%人的原因。這與智商、學(xué)歷、經(jīng)驗和年齡都無關(guān)。

這相對優(yōu)勢應(yīng)怎樣找出？以下是曾經(jīng)大行其道的一些指標(biāo)：

1. 認沽期權(quán)／認購期權(quán)的比率(put/call ratio)

2. 這是一個相反的指標(biāo)(contrarian indicator)。根據(jù)這比率，若多人買入認沽期權(quán)，即大市會升。若多人買入認購期權(quán)，即大市會跌。

3. 用美國國庫債券價格升跌來預(yù)測杜指的升跌

5. 未平倉合約(open interest)

從運作規(guī)律發(fā)掘常勝優(yōu)勢：著名投機者賴利.威廉斯 (Larry Williams) 于七十年代，將 1 萬美元用于商品投機，一年間賺了 100 萬美元。他是在觀察市場中找到‘相對優(yōu)勢’，便是用未平倉合約 (open interest)作指標(biāo)。他觀察到只有‘大行’(應(yīng)該是說大戶)大手沽貨(大量賣出部位)時，未平倉合約數(shù)量便大增，而大行是有優(yōu)勢的，威廉斯便馬上跟進沽。若未平倉合約開始回落，他便馬上平倉。就是一個簡單的觀察、思考及嘗試，便賺了100萬。你說找到‘相對優(yōu)勢’容易還是困難？

這些‘名重一時’的優(yōu)勢，曾帶給發(fā)現(xiàn)者一段長期可觀的回報，也是這批投機者從市場上觀察研究的成果。但當(dāng)很多投機者跟風(fēng)時，用者們再沒有‘相對的優(yōu)勢’便不能持久地成功，要另再尋找一種‘相對優(yōu)勢’了。要持久地贏錢，便要不斷努力和找尋新的思維。

‘相對優(yōu)勢’是在市場之中，只要不斷學(xué)習(xí)、思考，一定能找到。我相信任何一個投機者都會有自己的發(fā)現(xiàn)。例如某一種獨特的圖形或指標(biāo)可給自己經(jīng)常帶來利潤。這圖形可能每天只出現(xiàn)一次，或數(shù)周才出現(xiàn)一次。若能配合投機者的耐性，只在這圖形或指標(biāo)出現(xiàn)時才操作，這樣不也變成了自己的‘相對優(yōu)勢’嗎？可以勝過很多對手，從而贏錢。我相信所有投機者都能做到，關(guān)鍵在于有否耐性和紀律性地操作而已。當(dāng)然，這種有相對優(yōu)勢的圖形或指標(biāo)出現(xiàn)的次數(shù)越多越好，而它的勝出率越高越好。有耐性和紀律性地做每一件事情，是成功的重要因素，不單在于投機。

二、 將常勝優(yōu)勢化成操作模式(交易策略)

把這相對優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成可以操作的常勝模式(positive expectation trading system)。找到優(yōu)勢之后，要把它轉(zhuǎn)化成可以操作的常勝模式，然后，在現(xiàn)實投機中多次嘗試應(yīng)用，至勝出率在 80%以上(80%以上勝出率是筆者自我的要求)。在市面有很多提供的現(xiàn)成模式只達到勝出率55%，但實際操作也不一定能達到他們所應(yīng)允的。使用者可用歷史數(shù)據(jù)先嘗試，再在實際投機中嘗試，直至運用自如；再盡力把這模式不斷改良，化繁為簡，越簡單越好。如愛因斯坦所說‘不要把事物弄得簡單，是要弄得更簡單’。

能用、可用、能贏錢的模式，便是一個好模式；相反，包裝得很高科技或繁復(fù)但不能贏錢的，便非好的模式，如此而已。杰克.史瓦格(Jack D.Schwager) 在《市場巫師》(The Market Wizards)兩本書中所述的市場怪杰，有哪一位是用1,000美元買回來的軟件模式，達至成功呢？答案是沒有。

投機模式是否應(yīng)該機械化是長期爭論的問題。機械化的好處，是把人為錯誤和心理障礙降至最低；害處是操控者不會不斷思索及改良。再看美國 90%即市投機者(day-trader)，都是用完全機械式操作。但其中有95%是輸家。筆者認為最好是80%機械模式加上 20%操控者的觀察和思想，這樣的半自動模式應(yīng)是最好的配搭。完全100%機械模式，缺少了對市場不斷變化的適應(yīng)力，一定是失敗的。那么在市場上買回來的模式是否可用？世上沒有不勞而獲者。

三、堅守紀律是致勝之道

有紀律性地執(zhí)行這模式(discipline)。當(dāng)你經(jīng)過失敗、學(xué)習(xí)和努力后，成功地創(chuàng)造了此模式，你便要有紀律性地執(zhí)行它，不然所付出的時間、金錢和努力便白費。清楚了投機的目的是賺錢，你的紀律性便會提高。若目的只為娛樂考眼光，紀律性便相對降低。所以目的一定要明確——賺錢。

四、資金管理計算風(fēng)險

有效的資金管理 (money management)

資金管理的目的，是幫助投機者取得最大的利潤。若是你的操作模式不能帶來利潤的話，就算是世上最好的資金管理，對你都沒有任何幫助和用處的。世上最好的資金管理也不能取代第一點的‘優(yōu)勢’，若你沒找到‘優(yōu)勢’并將之轉(zhuǎn)化成‘可應(yīng)用模式’(這可應(yīng)用模式，勝出率應(yīng)超過80%)，那么世上最好的資金管理也是枉然的。

最基本的模式勝出率是55%，而有‘正面回報’(positive expectation)，這樣，有效的資金管理便有助于自己取得更佳回報，并把你的‘優(yōu)勢’模式提升到一個高的水平。最常操作的‘資金管理’方法，是‘固定分數(shù)法’(Fixed Fractional Trading)【參考文章《資金管理-固定分數(shù)法》(http://lib.guhai66.com/2/2480.html)】，很多傳統(tǒng)基金都用這方法。近年有采用‘固定比率法’(Fixed Ratio Trading)，篇幅所限，不能詳加解釋。坊外很多這類書籍可供參考的，本人認為供參考而已。

最佳的資金管理是因個人情況而定出，因應(yīng)每人的資本、勝出率、風(fēng)險的承受能力 (risk tolerance)、回報要求及時間的局限。所以只有參考他人的方法，配合自己的處境而制定資金管理方法。四個投機歷程，每一步驟，都足可用一本專書來詳細解釋，筆者只是稍微把重點帶出，希望令讀者有一個比較清晰的路向可行，也望能把達到成功的時間減少一點，不用迷路。

四個歷程是必經(jīng)之路，一般需要十年。我說十年是我認識數(shù)位著名的投機者所花的時間。本人進行投機活動也有十多年，還未算成功。那么可有捷徑？捷徑是沒有，但可以縮短達至成功之路，就是找位導(dǎo)師。為甚么？有一位成功導(dǎo)師的話，可以將你學(xué)習(xí)時間及過程大大縮短，而不需要走那么多冤枉路。但要找一位成功的投機者作為導(dǎo)師并不容易，只有少數(shù)幸運兒能找到。世界首席高球手‘老虎伍德’Tiger Woods 也有教練協(xié)助，這道理已很明白。

優(yōu)勢與模式為首要關(guān)鍵

以上已談過的那四個成功投機歷程：從優(yōu)勢edge →模式system → 紀律discipline → 資金管理money management，哪一樣比較重要？讓我們也討論一下。擁有最好的紀律和資金管理，若沒有優(yōu)勢和模式是贏不到零和游戲的。最重要的還是優(yōu)勢和模式，投機者不斷摸索或改進，都是集中于這兩個步驟，所以市場上的投機都偏重于技術(shù)分析(technical analysis)，和各種不同的市場指標(biāo)(market indicators)。

有一本書名叫《Encyclopedia of market indicators》，作者Colby在書中列出一百二十七種不同的市場指標(biāo)，有興趣的話可以買來一看。外面那么多書籍和講座，都偏重于技術(shù)分析和市場指標(biāo)，目的都是希望幫讀者找到一個優(yōu)勢，并將之變成一個可勝的模式，正確地找到市場勢頭。其出發(fā)點和目的都非常好，但能比對手更快和更準(zhǔn)確地找到市場的走勢或轉(zhuǎn)勢，才更重要?，F(xiàn)今差不多99%的投機者都懂得用技術(shù)分析和市場指標(biāo)，若每個人都用同樣的技巧，這樣何來有‘相對的優(yōu)勢’？所以仍然有95%是輸家。

‘投機’(speculate), 拉丁文的原意就是觀察(observe)，便是要花時間和努力去觀察才能找到優(yōu)勢。若你能比對手更快、更準(zhǔn)確地找到市場方向，用對手沒有的指標(biāo)和技術(shù)，不就成立一個‘相對的優(yōu)勢’嗎？所以要成為5%成功的一小撮人，便要從頭學(xué)起，學(xué)習(xí)外面有關(guān)的指標(biāo)和技術(shù)，再自己多觀察、思考及實習(xí)，從而發(fā)展自己獨有的模式。

不斷做足筆記

人們經(jīng)常問，成功的投機者哪里可以找到？答案很簡單：‘若你能找到一個有寫詳細筆記的投機者，你便能找到一位成功的投機者?！B(yǎng)成每次投機做筆記的習(xí)慣，便是筆者最后要跟讀者分享的一點，因為這對前述四個步驟都有幫助。若能每一次投機都有詳盡的筆記，投機者便可以溫習(xí)，研究哪一次投機做對，哪一次做錯，下次應(yīng)該怎樣做。這樣會令你進步神速。

筆記對我們的鉆研‘優(yōu)勢’，改進模式，測試紀律和資金管理的是否良好，都是有幫助的。人們往往很容易忘掉自己投機活動是做錯或做對，對在哪里？錯在哪里？所以要有好的筆記來幫助我們思考及反省。若問你今天恒生指數(shù)高低位，你一定會記到。但是二十天前的恒生指數(shù)高低位和收市價，你未必會記到。更何況，某天你做的投機是做對甚么或做錯甚么？若不能記起，從何改進？筆記便能達到溫故知新的效果。

筆者可以很坦白地講出來，我每天投機活動，做筆記的時間約四個小時，把市場的變化和觀察到的特點記錄下來。到周末再花五個小時把前五天的筆記整理，一周共花二十五小時做記錄，從中溫習(xí)、反省和改進，這樣對學(xué)習(xí)和從事投機是非常重要的。我的‘相對優(yōu)勢’，正是從筆記中推敲，領(lǐng)悟出來的，可見投機筆記對成功的重要性。若我能早點認識筆記的重要性，也不用多走一段長路。但這習(xí)慣不易養(yǎng)成，非下苦功不可。

很多投機者都同意推敲詳盡記錄悟出優(yōu)勢，成功投機不外乎能做到(1)順勢操作(fallen the trend)(2)迅速止蝕(cut loss quick)(3)讓利潤擴大(wide with the profit)，這樣已能成功。筆者百分百同意，但也只有 5% 的人做到而贏了95%人的金錢，可見知易行難。問題是：(1)順勢操作，怎樣順勢？甚么時候轉(zhuǎn)勢或再轉(zhuǎn)勢？這就是筆者說的‘相對優(yōu)勢’和‘模式操作’。(2)迅速止蝕和(3)讓利潤擴大，不就是有‘紀律的操作’和‘資金管理’的最終目的？

成功投機的關(guān)鍵和其他人生的嘗試都是一致，我們應(yīng)虛心去求知、努力不懈地工作和學(xué)習(xí)，最終一定可以成功。當(dāng)你成為成功的投機者之后，成功的定義是經(jīng)常性的從投機活動中賺錢，你仍然不斷的學(xué)習(xí)、求知、觀察、閱讀、改良及進步。跟一位初學(xué)投機的人士一般。若不斷尋找，就必找到。最后的一項忠告，千萬不要誤信‘貼士’，‘貼士’是給良好服務(wù)員的打賞。在投機市場，是沒有免費午餐也沒有‘貼士’的。

在股票或期指市場炒作，專家多矣，但據(jù)實情統(tǒng)計，真正勝出率只為 5%，一百個人里面，約只有五個人做常勝贏家，所以在投機市場如何練好功夫成為百分五的贏家，是無數(shù)碩士博士所夢寐以求。

綜合所有成功經(jīng)驗和個人心得，要做成功金融投機者必經(jīng)四個步驟︰1.掌握相對的優(yōu)勢 (edge)，以往在市場運作上當(dāng)出現(xiàn)某一獨特圖形或指標(biāo)，被高手掌握而獲利，也屬相對優(yōu)勢；2.把優(yōu)勢轉(zhuǎn)化成常勝的模式 (positive expectation trading system)；3.有紀律地執(zhí)行這模式 (discipline)；4.有效的資金管理 (money management)，還有很重要的一點供分享，就是將每天的交易做筆記，每周總結(jié)，你必有發(fā)現(xiàn)，或者找出可以致勝的相對優(yōu)勢，以上是一個非常重要和必經(jīng)之路。

筆者不敢自稱成功，因為短期的勝利并不代表永恒。所以現(xiàn)時仍每天長時間的觀察市場，改良交易模式，努力不懈地做筆記。從而發(fā)掘更多相對優(yōu)勢。于 1991年至1996年，著名金融投機家Victor Niederhoffer，曾是索羅斯的左右手，后來自立門戶，被譽為全球最成功的對沖基金經(jīng)理，有多于十年之常勝和高回報的紀錄。但于1997年泰國一役，因為沒有遵守紀律和有效的資金管理，輸盡所有財富。

在97年金融風(fēng)暴之前，Victor有無數(shù)追隨者，單從頂級名校畢業(yè)的分析員和交易員便有二十多名。一次錯失，令他一敗涂地。但Victor絕不氣餒，把僅有的房子賣掉，重頭開始，靠寫作為生，用自己小量的資金作投機。至今已重新管理一對沖基金，成為一位更成功的投機家。Victor最近出了一本著作《Practical Speculation》，在歐洲很受歡迎，在美國則大異其趣，我認為值得一讀。

很多人醉心于買賣期指和其他投資工具，原因是市場充滿機會，更深信是世界上最公平的生意，勝負得失皆由個人承擔(dān)，而不需向其他人報告。基金經(jīng)理除外。本文的目的是想把個人的經(jīng)驗和心得跟讀者分享，每點都是筆者親身經(jīng)歷，全是用大量時間及金錢換回來的，提出一些投機過程中遇到的困難及克服的方法，加上一些真實而有趣味性的故事，希望帶出啟發(fā)。

先把四個投機步驟轉(zhuǎn)譯成一條簡單的程式，就是‘優(yōu)勝模式’加‘投機者’等于‘結(jié)果’ (winning model + trader = result)。投機步驟的1(相對的優(yōu)勢)和 2(把優(yōu)勢轉(zhuǎn)成常勝模式)便是‘優(yōu)勝模式’；加 3(有紀律地執(zhí)行上述模式)和4(有效的資金管理)，便是‘投機者’，把兩者配合，便是投機的成果。這方程式便說明了，投機者利用長時間和金錢研究了一個 ‘優(yōu)勝模式’，但結(jié)果還是輸錢，原因就在(trader)。筆者對此體會最深，為甚么每次模式都是正確，而有時還是輸錢。

用同一個模式，我的學(xué)生操作，結(jié)果是大勝。原因就在受‘投機者’本身的情緒(emotion)影響。要成為一位成功的投機者，在掌握‘優(yōu)勝模式’和控制情緒這兩點下功夫。勝出率很高的模式，便能百戰(zhàn)百勝。要配合投機者穩(wěn)定的情緒，有紀律性的執(zhí)行模式和有效資金管理，才能真正的成功。但若投機者不能做好有規(guī)律和資金管理，即使擁有一個勝出率高達百分之九十的模式，結(jié)果也有可能是負面的。

因勢利導(dǎo)善用情緒

人的成長中就有很多不同的情緒，包括喜悅、憤怒、希望、害羞、嫉妒、后悔等，任何的情緒都會影響我們的行為。在這里我們不談好與壞影響。但投機者不要追求心如止水，無欲無求的境界，我們只要明白情緒是會影響我們的投機行為，從而加以利用。舉例說，若你炒作時很憤怒，買賣價位不理想，走趨也和你對著干，你便應(yīng)停止買賣，止蝕或止賺離場。待情緒穩(wěn)定下來才再入市。以后我再更具體多舉幾個實例給讀者們參考，將每種情緒在投機時出現(xiàn)，我們應(yīng)該怎樣處理和利用它來幫助我們運作?，F(xiàn)時該切記要利用情緒，因勢利導(dǎo)，而不是要控制它。

因勢利導(dǎo)善用情緒：投機市場基本上是由兩大情緒(emotion)控制。一是貪婪(greed)，二是恐懼(fear)，投機者本身也是由這兩種情緒控制的，如前文所說，這情緒是揮不掉，理還亂的，故成功在于如何利用這兩種情緒，能‘真正’利用這情緒的便容易成為5%的贏家，而95%的中短線投機者便是輸在這些情緒之下。

在日常行為的表現(xiàn)，95%的人都會在炒作上贏了小量金錢后，便馬上收手，把利潤保存，害怕失去已得的利潤，動機和行為都很合理。但當(dāng)輸了一些錢時，便希望可以將輸了的賺回來，也是常情，但這行為的結(jié)果便是‘贏粒糖，輸間廠’。比如當(dāng)恒指期貨是 9,100，A君看好買入一張期指，半小時后升到9,210，有110點或港幣5,500的利潤，很多投機者便‘害怕’失去利潤，因為夠使用，尤其是當(dāng)期指回至 9,180時，已從110點跌到80點，投機者更害怕，馬上平倉。把80點的利潤‘代袋’，身心愉快，而有一點后悔不在 9,210時平倉，可多賺。這話題在中午還和友人談過不停，不亦樂乎。

同一例子，B君于9,100看淡，沽出一張期指，到9,210時輸了110點，他情緒并不害怕，而是充滿‘希望’，希望期指能重返回9,100便不用輸錢，當(dāng)期指回落到9,180時，他因為少輸了30 點，心情比較輕松，希望更加可以平手而回，現(xiàn)在B君只輸了80點，‘返鄉(xiāng)在望’。

各位可看到同一點指數(shù)9,180，A 君是‘害怕’利潤失去，而 B 君是‘希望’可以少輸。A君和B君的心態(tài)行為，都十分正常，肯定沒有神經(jīng)錯亂。但近95%正常人的行為便令他們經(jīng)常成為輸家。因他們每次投機，都是輸?shù)奖M，贏少少。與贏家行為(ride with profit)讓利潤擴張，(cut loss quick)馬上止蝕，完全相反，在這些利用情緒‘希望’和‘害怕’中，勝負已分。

學(xué)習(xí)贏間廠輸粒糖在炒作上要成功，便應(yīng)把這希望和恐懼‘倒轉(zhuǎn)’使用。A君已贏了120點時，不應(yīng)害怕，應(yīng)該充滿希望，希望多高100或200點。把它贏盡。利用止賺盤一步步的保存利潤而令它繼續(xù)擴張，更要多多練習(xí)。技巧不離多于練習(xí)，而B君在輸了120點，不應(yīng)該希望不輸，而應(yīng)該恐懼輸，馬上止蝕，這樣A君和 B君都可以做到‘贏間廠，輸粒糖’的 5%贏家。投機者應(yīng)練習(xí)利用止蝕和止賺盤，一步步的把希望少輸和害怕利潤失掉的輸家心態(tài)，改變成為快速止蝕和讓利潤擴大的贏家行為了。

‘快速止蝕’和‘讓利潤擴大’這兩種贏家行為，那一種比較容易做到？說法不一。筆者認為因個人性格而異，不能一概作結(jié)論。‘快速止蝕’是積極主動(active)的行為。‘讓利潤擴大’是消極被動的行為(passive)，分別止于此而已?？磦€人的耐性和性格而定。但只要善用止蝕和止賺位，勤于練習(xí)，便能成功。四種止蝕法止賺位的決定比較簡單，因為投機有利潤。故這里多談如何決定止蝕位，一般常用的有四種方法︰

1. 訂于支持位。有人喜歡多加五點或十點。因為這是最常用，如果每人都訂在支持位，給碰到的機會也比較多，故并非贏家常用的方法。

2. 用價位(金錢)做止蝕位。即在進行買賣時，便明確地計劃好準(zhǔn)備只輸 50點期指或港幣2,500元為止蝕離場。這也是不錯的資金管理方法的一種，因為若有一個優(yōu)勝的模式，如勝出率為 60%，每次平均贏60點指，這樣他每次止蝕于60點或較少，長期炒作，結(jié)果必然是贏的。但要確定其優(yōu)勝模式勝出率真的有60%，不然結(jié)果便不一樣。

3. 指標(biāo)止蝕位(indicator stop)，當(dāng)投機者按自己的指標(biāo)進行買賣，而止蝕和止賺位放于心中，當(dāng)指標(biāo)不再存在買賣訊號，便立刻停止，這是筆者最推介的方法。因為當(dāng)你的指標(biāo)沒有給你再作買賣的訊號，你已沒有原因或理由留在市場做買賣，應(yīng)立刻止賺或止蝕，再等下一次機會。

4. 時間止蝕位(time stop)，投機者配合自己的模式，用時間為準(zhǔn)則。以買賣后的三十分鐘或六十分鐘，便止賺或止蝕離場。這方法十分個人化，取決于個人的投機模式。筆者并不推介，因為不是適合于一般的投機者。