歲末年初之際，很多人在展望2017年中國股市，比較普遍的觀點是認(rèn)為將會有慢牛行情。當(dāng)然，實際狀況是否真的如此，只能讓時間去檢驗。不過，在這里倒是想分析一下，如果2017年股市真的有行情，那么其背景是什么？或者說，憑借什么力量推動大盤上漲？

坦率地說，2017年的經(jīng)濟(jì)形勢還是頗為嚴(yán)峻，GDP的增速可能會進(jìn)一步回落，在房地產(chǎn)投資下降以后，一時間還找不出有哪個行業(yè)的投資能夠快速提高，從而彌補(bǔ)其留下的缺口。去年就出現(xiàn)的民間投資不振問題，現(xiàn)在還沒有得到根本解決。而大宗原材料價格的上漲，雖然對于改善上游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營狀況有所幫助，但是因為最終需求仍然不足，因此中下游的制造業(yè)面臨更大的困難。所以，2017年實體經(jīng)濟(jì)難有驚喜，基本上還是一個延續(xù)2016年開始的L型態(tài)勢，無從給股市以更大的上漲支持。就資金面來說，現(xiàn)在總體上是趨緊的，去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，定調(diào)貨幣政策為"穩(wěn)健、中性"，同時強(qiáng)調(diào)了去杠桿的要求。因此有理由認(rèn)為像M2及新增信貸規(guī)模等的增速，都會有一定的回落。雖然不至于鬧出"錢荒"，但流動性的相對偏緊，同樣也不會給股市以很大的向上推動力。2015年上半年出現(xiàn)的資金牛市、杠桿牛市，絕對不可能再現(xiàn)。

那么，2017年的股市靠什么來推動上漲呢？在筆者看來，最主要的動力來自于"資產(chǎn)荒"所帶來的配置需求。從理論上來說，"資產(chǎn)荒"是種貨幣現(xiàn)象，是貨幣發(fā)行規(guī)模長期大幅度超過資產(chǎn)增長量以后，所引發(fā)的市場上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及有效資產(chǎn)相對缺乏的狀況。以往，投資者應(yīng)對"資產(chǎn)荒"最常用手段是購買房產(chǎn)，這也是一段時間來國內(nèi)房產(chǎn)持續(xù)過熱、房價強(qiáng)勁上漲的原因之一。不過，去年10月份以后，隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級，再加上中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確"房子是用來住的"原則，房地產(chǎn)作為配置資產(chǎn)重要方向的作用，已經(jīng)大大下降了。

另外，隨著外管局對居民外匯使用監(jiān)管的加強(qiáng)，投資海外房產(chǎn)、證券、保險等已經(jīng)被重申是禁止性行為，這也就意味著境內(nèi)資產(chǎn)的全球配置開始變得不那么現(xiàn)實。這樣一來，對于境內(nèi)居民來說，能夠合法并且有效配置的資產(chǎn)種類，客觀上就很少了。在本來已經(jīng)出現(xiàn)"資產(chǎn)荒"的背景下，擁有較多資產(chǎn)的投資者，在不同程度上都面臨一個錢往哪里投的問題。盡管股票市場風(fēng)險不小、不確定性又大，但畢竟現(xiàn)在是處于一個相對低位，在"穩(wěn)中求進(jìn)"的大環(huán)境下，還是顯現(xiàn)了一定的配置價值。再說了，雖然現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)不是太景氣，上市公司效益也是差強(qiáng)人意，但總還有一些或是低估值、或是高增長的公司顯現(xiàn)出了一定的投資機(jī)會。只要人們的預(yù)期不是太高，那么在理性操作的前提下，獲取一定收益的可能還是相當(dāng)大的。因此，當(dāng)錢相對比較多又是在尋找出路的時候，股市的地位也就得到了提高。在"資產(chǎn)荒"的背景下，股市成為投資者的一個重要選項，也許是種無奈，但更是一種現(xiàn)實。

當(dāng)然，基于"資產(chǎn)荒"所展開的股市行情，其力度應(yīng)該是有限的，在通常情況下不可能帶來指數(shù)的全面上漲，更多是會呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩、底部抬高以及結(jié)構(gòu)性上漲的特征。如果說這能算是一種"慢牛"的話，那么說2017年股市有慢牛行情倒也是對的。