【會(huì)議紀(jì)要】

一、為什么2017年關(guān)注混改？本輪混改的推進(jìn)情況如何？

混合所有制改革成為國(guó)企改革的重要突破口，其提法上升到“改革系列”中非常重要的位置，我們預(yù)計(jì)2017年為“混改”密集落地的年份。2016年以來(lái)，“混改”自上而下穩(wěn)步推進(jìn)：8月中旬，《國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股試點(diǎn)意見》下發(fā)，加快對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，國(guó)企改革進(jìn)一步“深化”。9月底(9月28日)，在混改專題會(huì)議上，劉鶴指出，推進(jìn)混合所有制改革是深化國(guó)企改革的重要突破口，要求推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)工作；東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建（601611）、中國(guó)船舶（600150）等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)人列入第一批試點(diǎn)的混合所有制改革項(xiàng)目實(shí)施方案做了詳細(xì)介紹，也由此確定了混改“6+1”試點(diǎn)，混改開始進(jìn)入到逐步落地的階段。12月中旬(14日-16日)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年工作定調(diào)，提出“要深化國(guó)企國(guó)資改革…混合所有制改革是國(guó)企改革的重要突破口…在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐?！?/p>

整體看下來(lái)，國(guó)企改革向“深水區(qū)”推進(jìn)，混改的重要性不斷抬升，并且進(jìn)入落地階段，明年政策將會(huì)延續(xù)，在2017年3月“兩會(huì)”和十九大時(shí)間窗口期，有望進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)企改革，特別會(huì)重點(diǎn)提到“混改”。因此我們認(rèn)為17年國(guó)企混改是新一輪國(guó)企改革重頭戲，市場(chǎng)將反復(fù)聚焦，有望成為2017年確定性主題之一，建議予以重視。

二、混改是國(guó)改的重要突破口

分析下來(lái)我們認(rèn)為主要是四個(gè)方面的因素：

1)混改是國(guó)企改革的核心部分：混改通過引入社會(huì)資本，將打破壟斷，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化，有效提升國(guó)企業(yè)績(jī)。因此混改是國(guó)企改革的核心，同時(shí)也是改革的深水區(qū)，可以說國(guó)改的成敗在于混改能否成功推進(jìn)。

2)國(guó)企改革已形成完整的政策體系，在實(shí)施方面也取得重要進(jìn)展，具備攻堅(jiān)混改的基礎(chǔ)。目前，國(guó)企改革“1+N”文件體系已經(jīng)完成，“1+N”文件體系及相關(guān)細(xì)則共同形成了國(guó)企改革的設(shè)計(jì)圖、施工圖；在實(shí)施方面，“十項(xiàng)改革”全面鋪開，央企重組整合、改組組建投資運(yùn)營(yíng)公司，以及地方國(guó)企混改等方面均取得了積極進(jìn)展。

3)混改方向逐步明確，具備從布局期向推進(jìn)期轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)。《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》這一綱領(lǐng)性文件提出了四大主要目標(biāo)，其中包括到2020年，“國(guó)有企業(yè)公司制改革基本完成，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)取得積極進(jìn)展”。到目前為止，混改頂層設(shè)計(jì)及員工持股等相關(guān)配套政策已逐步出臺(tái)，混改試點(diǎn)討論也日益充分，逐步確定了在七大壟斷領(lǐng)域首先推進(jìn)混改以及相關(guān)試點(diǎn)，具備加速推進(jìn)的基礎(chǔ)。此外，明年的“兩會(huì)”及“十九大”也是為混改提供操作層面政策支持的有利因素。

4)混改是降杠桿和PPP的重要助力。降低企業(yè)杠桿率是當(dāng)前著力推進(jìn)的改革方向，混改有助于國(guó)企降杠桿，在債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中，鼓勵(lì)引入社會(huì)資本參與債轉(zhuǎn)股。在PPP項(xiàng)目中，也鼓勵(lì)推動(dòng)混合所有制，組建國(guó)企、民企、外企共同參與的項(xiàng)目公司，能夠發(fā)揮不同企業(yè)比較優(yōu)勢(shì)。

三、混改有哪些新的變化？

央企改革的環(huán)境我先介紹一下，他們的目標(biāo)是做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)，他們的改革是分為兩類：一類是公共類，一類是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類。重點(diǎn)是商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類，他們的方式主要就是企業(yè)的整合，部分央企資源布局太分散，需要整合。兩個(gè)比較典型的案例，一個(gè)就是南北車的合并，一個(gè)就是寶鋼兼并武鋼。

最近又提出發(fā)展混合所有制，主要在七個(gè)行業(yè)。央企的混合所有制，主要是在項(xiàng)目和業(yè)務(wù)上推行混改，因?yàn)樗岩恍艛嘈缘?、資源性的，過去不開放的，有一些項(xiàng)目和業(yè)務(wù)，通過混合所有制來(lái)引進(jìn)民間資本，而央企的混改主要涉及到股權(quán)的混改主要在三四級(jí)的層面，不會(huì)在一二級(jí)層面，更多的體現(xiàn)在財(cái)務(wù)投資，如中石油、中石化。

12月29日公告的云南白藥（000538）混改方案，亮點(diǎn)1：新華都（002264）和云南省國(guó)資委各持有50%股權(quán)，并列為第一大股東，民企和國(guó)企平起平坐；亮點(diǎn)2：雙方達(dá)成“去行政化”條款，“買斷”云南白藥高管的行政性職級(jí)，成為徹底職業(yè)經(jīng)理人，以后全部市場(chǎng)化選聘。

總的來(lái)說，本次白藥控股的“混改”堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，新華都作為“白藥控股”本次引入的戰(zhàn)略投資方，大比例股權(quán)投資并參與管理層，有別于大多國(guó)企混改案例中民營(yíng)資本占少數(shù)股權(quán)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，“白藥模式”充分激發(fā)民營(yíng)資本活力，有助于提升國(guó)企業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)，提升企業(yè)效率?！鞍姿幠Ｊ健睂⒊蔀閲?guó)企混改突破新樣本，是地方混改的又一個(gè)可借鑒的案例，預(yù)計(jì)后續(xù)無(wú)論央企還是地方國(guó)企均積極推進(jìn)，催化劑不斷。

國(guó)企市場(chǎng)化混改的方式更加多樣化。除了員工持股、引入戰(zhàn)投之外，債轉(zhuǎn)股和混改也是互為助力的關(guān)系，社會(huì)資本可以通過參與債轉(zhuǎn)股基金或是地方AMC公司，實(shí)現(xiàn)債券轉(zhuǎn)股權(quán)之后的間接持股。

四、混改的節(jié)奏、方式是怎樣的？

1)混改節(jié)奏：混改成為國(guó)企改革“突破口”，但是并不意味著會(huì)在明年大面積鋪開，從目前的形勢(shì)和監(jiān)管層的表述來(lái)看，主要還是以試點(diǎn)的形式推進(jìn)，成熟一家推進(jìn)一家，整體基調(diào)還是“穩(wěn)”字當(dāng)頭；地方混改推進(jìn)速度可能較快。

2)混改方式：一是引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改革；二是鼓勵(lì)國(guó)有資本多種方式入股非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性好的非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資；三是探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股。員工持股主要采取增資擴(kuò)股、出資新設(shè)等方式；另外還有通過債轉(zhuǎn)股等間接持股方式。

3)混改領(lǐng)域：除了一些混改推進(jìn)較快的競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，還有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大壟斷領(lǐng)域。目前發(fā)改委會(huì)同國(guó)資委等部門在上述七大領(lǐng)域選擇了7家企業(yè)或項(xiàng)目，開展第一批混合所有制改革試點(diǎn)。目前，正在組織審議批復(fù)試點(diǎn)方案，其中4個(gè)已經(jīng)批復(fù)實(shí)施。

以上是我們對(duì)當(dāng)前混改推進(jìn)情況的分析。

五、分析和梳理混改試點(diǎn)的集團(tuán)及相關(guān)上市公司

1、混改“6+1”試點(diǎn)

混改“6+1”試點(diǎn)的“6”就是：東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶六大央企；“6+1”試點(diǎn)的“1”就是，浙江省。

1)東航集團(tuán)

東航混合所有制改革已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性結(jié)果，是國(guó)企深化改革的重要樣本之一。東航集團(tuán)不斷引入各類戰(zhàn)投，目前已引進(jìn)美國(guó)達(dá)美航空(3.22%，第四大股東)以及攜程(3.22%，第四大股東)等非國(guó)有資本作為。未來(lái)東航集團(tuán)將將探索進(jìn)一步降低東航集團(tuán)對(duì)東方航空（600115）持股比例，并在確保國(guó)有資本控制力的前提下，積極創(chuàng)造條件，推進(jìn)東航集團(tuán)所屬其他企業(yè)的改制上市。東航集團(tuán)旗下上市平臺(tái)為東方航空。

2)聯(lián)通集團(tuán)

中國(guó)聯(lián)通（600050）競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，業(yè)績(jī)有望觸底反彈，寄望混改改善現(xiàn)狀。三大電信運(yùn)營(yíng)商中，中國(guó)移動(dòng)依然保持一家獨(dú)大局面，營(yíng)業(yè)收入份額54%，凈利潤(rùn)份額78%；而中國(guó)聯(lián)通面臨業(yè)績(jī)困境，2015年?duì)I收下降115.22億，同比下降3.99%，凈利潤(rùn)下降15.34億，同比下降12.81%。但從營(yíng)收數(shù)據(jù)可以看到，主營(yíng)業(yè)務(wù)已有觸底企穩(wěn)反彈趨勢(shì)。聯(lián)通和移動(dòng)的差距，主要體現(xiàn)在用戶基數(shù)和通信網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，未來(lái)通過混改有望改善。

中國(guó)聯(lián)通混改基本明朗，但方案有待公布。電信領(lǐng)域混改是七大重點(diǎn)推進(jìn)領(lǐng)域之一，而中國(guó)聯(lián)通是電信混改的標(biāo)桿企業(yè)，目前混改方案在第一批混改試點(diǎn)討論名單中，尚未批復(fù)，預(yù)計(jì)作為首批央企改革試點(diǎn)的概率較大。具體混改實(shí)施方案仍待確定和公布。

3)南方電網(wǎng)

南方電網(wǎng)混改事項(xiàng)主要是在增量配電業(yè)務(wù)方面。2015年11月份，前海蛇口自貿(mào)區(qū)供電有限公司成立，由南方電網(wǎng)、招商地產(chǎn)、中廣核集團(tuán)能之匯投資、文山電力（600995）、前?？毓陕?lián)合組建，是率先在增量配電網(wǎng)領(lǐng)域成立的混合所有制供電企業(yè)。

文山電力是南方電網(wǎng)旗下唯一上市平臺(tái)。雖然此前收購(gòu)云南國(guó)際終止，但上市平臺(tái)價(jià)值依然值得重視。6月份，文山電力擬出資2億元投資設(shè)立配售電公司，文山電力持股100%，未來(lái)根據(jù)發(fā)展情況，可能會(huì)考慮適度引入其他投資者。受益電改推進(jìn)直購(gòu)電、競(jìng)價(jià)購(gòu)電，地方電價(jià)相對(duì)便宜，購(gòu)電成本降低帶動(dòng)單季度凈利潤(rùn)提升，同比增速22.21%。

4)哈電集團(tuán)

東三省經(jīng)濟(jì)滑落，謀求改革，哈電集團(tuán)混改動(dòng)力較強(qiáng)。5月25日，東方電氣（600875）原總經(jīng)理斯?jié)煞蛘{(diào)任哈電集團(tuán)擔(dān)任董事長(zhǎng)，斯?jié)煞騺?lái)自總部位于南方的東方電氣，相對(duì)來(lái)說，南方企業(yè)的管理模式比較靈活，或?qū)⒂兄谕七M(jìn)哈電集團(tuán)混改。哈電集團(tuán)旗下上市公司為佳電股份（000922）。

5)中國(guó)核建

中國(guó)核建既有混改預(yù)期，又是次新股。中國(guó)核建集團(tuán)是防軍工工程的主要承包商之一，承擔(dān)了大量的國(guó)防科技工業(yè)軍工建設(shè)任務(wù)，同時(shí)也是核電領(lǐng)域龍頭。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，中國(guó)核建集團(tuán)便表態(tài)作為軍工央企，將積極進(jìn)行深化改革。中國(guó)核建旗下A股上市公司為中國(guó)核建，今年6月6日上市，屬于次新股。

6)中國(guó)船舶

南北船整合，改革加速推進(jìn)。船舶工業(yè)集團(tuán)發(fā)布《對(duì)接資本市場(chǎng)，優(yōu)化資源配臵——中船集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展系列報(bào)道之資本運(yùn)作篇》，強(qiáng)調(diào)將推動(dòng)軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化作為發(fā)展混合所有制的重要途徑，以實(shí)現(xiàn)從軍輔船資產(chǎn)到戰(zhàn)斗艦艇總裝資產(chǎn)上市的重大跨越。船舶重工集團(tuán)出臺(tái)《關(guān)于全面深化改革的若干意見》，明確提出要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，并積極引入外部資本。尤其提出，要加快科研院所的資產(chǎn)證券化步伐，推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，適時(shí)注入上市公司。建議關(guān)注中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)旗下上市平臺(tái)：中國(guó)船舶、鋼構(gòu)工程（600072）、中船防務(wù)（600685）。

7)浙江省-地方混改

浙江省混改推進(jìn)積極。改革的重心在于“以國(guó)有資產(chǎn)證券化為抓手,積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),加大企業(yè)改制、推進(jìn)上市,積極推動(dòng)國(guó)有資本與非國(guó)有資本交叉持股、相互融合”?！盎旌纤兄?整體上市”模式，為地方國(guó)企改革提供了一個(gè)創(chuàng)新樣本：2015年，物產(chǎn)中大（600704）集團(tuán)在浙江省率先完成整體上市，并建立股權(quán)多元的現(xiàn)代企業(yè)制度。“混改”之后，物產(chǎn)中大集團(tuán)的股權(quán)劃分為省國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司持股33.81%、省交通集團(tuán)持股20.72%、員工持股7%、戰(zhàn)略投資者持股6.63%、公眾股31.84%的股權(quán)比例格局。

浙江省省屬國(guó)資集團(tuán)旗下共有8家上市公司，分別為浙能電力（600023）、物產(chǎn)中大、巨化股份（600160）、菲達(dá)環(huán)保（600526）、浙江東方（600120）、杭鋼股份（600126）、ST江化、物產(chǎn)中拓（000906）。

以上是混改“6+1”試點(diǎn)推進(jìn)情況。

2、有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的企業(yè)，主要集中在重點(diǎn)推進(jìn)的七大領(lǐng)域

1)“鐵總”集團(tuán)旗下的廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流等

當(dāng)前鐵路行業(yè)情況：

財(cái)務(wù)壓力迫使鐵路改革，預(yù)期處于低點(diǎn)，混改推進(jìn)將形成正向催化。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將混改放在突出的位置，且鐵路領(lǐng)域在列，預(yù)示著鐵路改革將要破冰。目前對(duì)鐵路改革的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)處于低點(diǎn)，因此在鐵路領(lǐng)域混改的推進(jìn)將有正向刺激作用。此外，鐵總總負(fù)債達(dá)到4.3萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)64.7%，利息費(fèi)用負(fù)擔(dān)大，財(cái)務(wù)壓力迫使鐵總積極加快改革進(jìn)程。未來(lái)在鐵路建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)上，引入戰(zhàn)投包括民間資本，將邁出實(shí)質(zhì)性性的步伐，至少在部分省區(qū)開始試點(diǎn)，同時(shí)引入市場(chǎng)成本加價(jià)定價(jià)體制。

鐵路混改概念疊加“普客提價(jià)”基本面改善預(yù)期。鐵路客運(yùn)基準(zhǔn)價(jià)自1995年調(diào)整后至今沒有更改，鐵路普通旅客列車票價(jià)上漲的可能性最大。2016年1月，國(guó)家發(fā)改委日前下發(fā)《關(guān)于變革完善高鐵動(dòng)車組旅客票價(jià)政策的通知》，決議放開高鐵動(dòng)車票價(jià)，改由中國(guó)鐵路總公司自主定價(jià)，形成客票價(jià)格結(jié)構(gòu)化。發(fā)改委12月1日公布《鐵路普通旅客列車運(yùn)輸定價(jià)成本監(jiān)審辦法》。與國(guó)際比較，中國(guó)鐵路的平均客運(yùn)票價(jià)是日本票價(jià)的15%，是美國(guó)的20%?？瓦\(yùn)改革，預(yù)期提價(jià)使得高鐵路段盈利能力提升，為后續(xù)有可能的民資入鐵鋪平道路。

鐵總：廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流

鐵總發(fā)聲，推進(jìn)混改。近日，中國(guó)鐵路總公司召開工作會(huì)議，提出2017年“開展混合所有制改革，加大綜合經(jīng)營(yíng)開發(fā)力度，努力提高鐵路企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益”等。此前，鐵總稱未來(lái)將加快以“1+N”模式推進(jìn)合資鐵路公司重組，加快推進(jìn)合資鐵路公司重組，改善合資鐵路經(jīng)營(yíng)狀況。未來(lái)在鐵路建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)上，引入戰(zhàn)投包括民間資本，將邁出實(shí)質(zhì)性性的步伐，至少在部分省區(qū)開始試點(diǎn)，同時(shí)引入市場(chǎng)成本加價(jià)定價(jià)體制。相關(guān)上市公司包括：廣深鐵路（601333）、大秦鐵路（601006）、鐵龍物流（600125）等。

2)國(guó)家電網(wǎng)：國(guó)電南瑞、許繼電氣、置信電氣

電力領(lǐng)域混改情況：

電力領(lǐng)域被放在混改七大領(lǐng)域的首位，顯示出電力改革的重要性。南方電網(wǎng)被納入首批“6+1”混改試點(diǎn)，國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)舒印彪在人民日?qǐng)?bào)發(fā)表署名文章稱，國(guó)家電網(wǎng)公司將研究探索發(fā)展混合所有制的途徑和方式，積極引進(jìn)社會(huì)資本。

2016年上半年，混改進(jìn)展緩慢，下半年提速。8月26日，發(fā)改委下發(fā)電改九號(hào)文，強(qiáng)調(diào)“鼓勵(lì)社會(huì)資本投資配電業(yè)務(wù)，逐步向符合條件的市場(chǎng)主體放開增量配電投資業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)以混合所有制方式發(fā)展配電業(yè)務(wù)”。九號(hào)文公布之后，全國(guó)各地紛紛申報(bào)試點(diǎn)單位。2016年11月27日，發(fā)改委公布了105個(gè)第一批增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)項(xiàng)目，其中，國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)共有82個(gè)，占比高達(dá)78.1%。

國(guó)家電網(wǎng)旗下：國(guó)電南瑞、許繼電氣、置信電氣

除了被列入“6+1”試點(diǎn)的南方電網(wǎng)外，國(guó)家電網(wǎng)也在積極布局混改。近期，國(guó)家電網(wǎng)公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業(yè)務(wù)等重點(diǎn)改革舉措及成果。通過放開增量配網(wǎng)，將社會(huì)資本引入?yún)⑴c配網(wǎng)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中，原有的電網(wǎng)壟斷地位將被打破，這也被認(rèn)為是國(guó)家電網(wǎng)在混合所有制改革領(lǐng)域邁出的第一步。早在2014 年，國(guó)家電網(wǎng)已開始著手南瑞集團(tuán)、許繼集團(tuán)和平高集團(tuán)等企業(yè)的整體上市，隨著承諾時(shí)間的臨近，國(guó)網(wǎng)系企業(yè)資產(chǎn)注入的延后可能性較大。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)更多舉措，加快電網(wǎng)混合所有制改革。建議關(guān)注旗下上市平臺(tái)：國(guó)電南瑞（600406）、許繼電氣（000400）、置信電氣（600517）等。

3)中石油、中石化：中國(guó)石油、中國(guó)石化、泰山石油

石油、天然氣領(lǐng)域情況：

國(guó)家油氣行業(yè)改革總體方案預(yù)計(jì)在明年一季度出臺(tái)，混改是大方向，有望提升估值。未來(lái)的油氣改革總體方案，可能在上游油氣資源，下游油品銷售，以及天然氣儲(chǔ)運(yùn)和進(jìn)口設(shè)施等環(huán)節(jié)，推進(jìn)混合所有制改革。來(lái)自能源相關(guān)行業(yè)和金融行業(yè)的央企集團(tuán)，可能有更多的機(jī)會(huì)參與油氣產(chǎn)業(yè)鏈投資。一些有實(shí)力的民營(yíng)能源企業(yè)，也有機(jī)會(huì)在改革中和三大油等央企，建立更深入的業(yè)務(wù)關(guān)系甚至戰(zhàn)略聯(lián)盟。

中石油：中國(guó)石油、大慶華科

中石油混改動(dòng)作不斷，誠(chéng)意逐步顯現(xiàn)。中石油從2014年上半年就著手開始混改事項(xiàng)，但最初的方案顯得誠(chéng)意不足，后續(xù)在子公司層面進(jìn)行的混改影響也較小，但可以看到從最初的遼河、吉林油田方案到最近的集團(tuán)混改意見，中石油混改誠(chéng)意漸現(xiàn)。

中石油旗下上市平臺(tái)將受益于集團(tuán)混改。中石油旗下共有4家A股上市平臺(tái)，分別為中國(guó)石油（601857）、大慶華科（000985）、ST濟(jì)柴、ST天利，隨著集團(tuán)混改推進(jìn)，上市子公司或?qū)⑹芤嬗诩瘓F(tuán)整體經(jīng)營(yíng)效益的提高，并且可能同時(shí)承擔(dān)部分混改試點(diǎn)工作。

中石化：中國(guó)石化、泰山石油

除了已公布通過混改指導(dǎo)意見的中石油，中石化也是石油、天然氣領(lǐng)域重要混改標(biāo)的。12月1日，中石化董事長(zhǎng)表示要加快公司內(nèi)部改革，提高改革行動(dòng)能力，做大做優(yōu)國(guó)有企業(yè)?；旌纤兄聘母飳?dòng)公司整體資產(chǎn)重估。中石化旗下上市公司：中國(guó)石化（600028）、泰山石油（000554） 、石化油服（600871）、石化機(jī)械（000852）、上海石化（600688）等。

4)中交集團(tuán)及建筑類央企：中國(guó)交建、中國(guó)建筑、葛洲壩

目前中交集團(tuán)(中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán))混改試點(diǎn)方案已初步形成，電子稿已上報(bào)國(guó)資委。建筑領(lǐng)域混改推進(jìn)加速，關(guān)注：中交集團(tuán)旗下：中國(guó)交建（601800）；其他推進(jìn)混改的建筑領(lǐng)域企業(yè)：中國(guó)建筑（601668）、葛洲壩（600068）、中鐵二局（600528）、中國(guó)中鐵（601390）等。

以上是有望進(jìn)入第二批混改試點(diǎn)的集團(tuán)及上市公司梳理。

3、地方混改試點(diǎn)

目前推進(jìn)國(guó)改推進(jìn)較快的上海、廣州、山東、云南等地，目前我們了解較多的是上海這邊的情況，推進(jìn)混改較快的有以下幾個(gè)公司：

隧道股份（600820）：隧道股份，15%國(guó)資股份由城建集團(tuán)劃撥國(guó)盛集團(tuán)，那就意味著接下來(lái)就是要運(yùn)作的，就是讓戰(zhàn)略投資者進(jìn)來(lái)。隧道股份本身業(yè)績(jī)好，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者希望把法人治理結(jié)構(gòu)改善。目前已經(jīng)在談，上海這邊最快的混改標(biāo)的。

百聯(lián)股份（600827）：也會(huì)搞混合所有制，可以引入戰(zhàn)略投資提高質(zhì)量拓展業(yè)務(wù)，馬云和馬化騰都在找上海國(guó)資委談。

上港集團(tuán)（600018）：上港國(guó)家控股是80%。上海國(guó)資委認(rèn)為最多可以讓出30%的股份，引進(jìn)淡馬錫等，一方面不影響控股權(quán)，另一方面引進(jìn)好的管理經(jīng)驗(yàn)。國(guó)家國(guó)資委擔(dān)心基礎(chǔ)性、港口性的壟斷資源，讓國(guó)外的資本進(jìn)來(lái)好不好？中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議之后，提到混改，說不定有變化。

其他省市，如天津、上海、浙江、廣東(廣州、深圳)、山東、安徽、云南等混改推進(jìn)速度也都相對(duì)較快。

我們給出的地方“混改”的組合：

天津市：天津磁卡（600800）等；

上海市：隧道股份、上海建工（600170）、百聯(lián)股份、上港集團(tuán)、徐家匯（002561）等；

浙江省：巨化股份、浙能電力等；

廣州市：海格通信（002465）、越秀金控（000987）、白云山（600332）、廣州浪奇（000523）、珠江啤酒（002461）、珠江鋼琴（002678）等；

深圳市：通產(chǎn)麗星（002243）、深深寶A、深圳機(jī)場(chǎng)（000089）等；

山東?。荷綎|高速（600350）、山東路橋（000498）、銀座股份（600858）、華魯恒升（600426）、青島雙星（000599）、魯西化工（000830）等；

安徽省：金種子酒（600199）、雷鳴科化（600985）、皖通高速（600012）、安徽合力（600761）、安徽水利（600502）等；

云南?。涸颇习姿?、云天化（600096）、云南旅游（002059）、云南能投（002053）等。

六、總結(jié)：布局“混改”，三條投資建議

1)投資主線一：建議繼續(xù)關(guān)注首批混改試點(diǎn)“6+1”集團(tuán)旗下公司：中國(guó)聯(lián)通、東方航空、文山電力、中國(guó)核建、佳電股份、中國(guó)船舶、巨化股份等；

2)投資主線二：建議關(guān)注有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的四類企業(yè)：一是“鐵總”集團(tuán)旗下的廣深鐵路、大秦鐵路、鐵龍物流等；二是國(guó)家電網(wǎng)旗下的國(guó)電南瑞、許繼電氣、置信電氣等；三是“石油、天然氣”領(lǐng)域的石油石化集團(tuán)，包括中石油、中石化、泰山石油等；四是中交集團(tuán)及建筑類央企，包括中國(guó)交建、中國(guó)建筑等；

3)投資主線三：地方混改推進(jìn)較快的天津、上海、浙江、廣東(廣州、深圳)、山東、安徽、云南等。關(guān)注天津磁卡、隧道股份、上海建工、百聯(lián)股份、巨化股份、廣州浪奇、深深寶A、山東路橋、安徽合力、云南白藥、云南能投等。