2016年高曉松寫了首新歌，里面有一句歌詞流傳頗廣——“生活不止眼前的茍且，還有詩(shī)和遠(yuǎn)方的田野”，我覺得說(shuō)成“‘投資’不止眼前的茍且，還有詩(shī)和遠(yuǎn)方的田野”也完全沒有問(wèn)題。

股票投資本質(zhì)上就是社會(huì)生活的映射，是社會(huì)和歷史演進(jìn)的一部分，是社會(huì)學(xué)的一個(gè)分支，是一門研究人的學(xué)問(wèn)；生活的大部分煩惱都是源于眼前的茍且與夢(mèng)想的遠(yuǎn)方之間的矛盾和難于取舍，投資亦然。

投資的茍且就是上市公司當(dāng)下的盈利水平，投資的遠(yuǎn)方就是上市公司幾年之后的盈利水平，衡量?jī)烧唛g差距的就是上市公司的動(dòng)態(tài)PE水平，動(dòng)態(tài)PE上升說(shuō)明市場(chǎng)的參與者更看重夢(mèng)想的遠(yuǎn)方，A股歷史上的幾次大牛市都是由于投資者對(duì)遠(yuǎn)方給予了過(guò)高的期望和過(guò)分美麗的幻想而引發(fā)的，之后大牛市的結(jié)束也是由于投資者發(fā)現(xiàn)夢(mèng)想的遠(yuǎn)方還要一步一步走，美好的事情都不是一蹴而就的。

投資者在上市公司當(dāng)下盈利水平和長(zhǎng)期發(fā)展愿景之間的比重分配是投資過(guò)程中最大的一門學(xué)問(wèn)，成功的投資者都是在這門學(xué)問(wèn)中摸到了門道，2016年我在整年的投資實(shí)戰(zhàn)中的所悟和所得也大多與此相關(guān)。

2016年A股市場(chǎng)的行情可以完整的被形容成“跌、宕、起、伏”。一季度的跌、二季度的宕、三季度的起和四季度的伏，投資所能經(jīng)歷的大部分的情形在2016年都可以體會(huì)到一個(gè)迷你的版本，猶如一個(gè)人在一年之中經(jīng)歷了人生所有的酸甜苦辣。

2016年的第一場(chǎng)調(diào)整來(lái)的比以往要早一些，讓我第一次經(jīng)歷了“熔斷”。熔斷對(duì)A股投資者來(lái)說(shuō)很新鮮也很殘酷，1月4日上證出現(xiàn)下跌直至熔斷的時(shí)候，很多人才第一次很認(rèn)真的了解什么是熔斷，而當(dāng)兩天之后的1月7日A股再次被熔斷后，熔斷已經(jīng)成為了投資圈的最熱門詞匯，無(wú)人不知無(wú)人不曉，如果2016年有個(gè)A股熱搜詞匯排行榜，熔斷當(dāng)名列前茅。

實(shí)際上無(wú)論有沒有熔斷這個(gè)機(jī)制，A股在今年一季度出現(xiàn)調(diào)整都是很正常的事情，這是估值壓力和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的自然調(diào)整。

在2015年4季度的時(shí)候，我自己的一個(gè)強(qiáng)烈的感覺就是市場(chǎng)需要調(diào)整，但具體是16年1季度調(diào)整還是更晚一點(diǎn)時(shí)間我也不確定。之所以有這樣一種調(diào)整的感覺，首先是因?yàn)閺淖韵露系慕嵌纫暨x出估值合理的優(yōu)質(zhì)股票是一件非常困難的事情，絕大部分的股票從理性的角度看其估值都偏高較多，即使要挑出一個(gè)湊滿60%倉(cāng)位的股票我也覺得有點(diǎn)力不從心；其次從2015年6月牛市見頂以來(lái)，調(diào)整的時(shí)間和幅度都還不夠，這讓我覺得15年4季度反彈的空間和時(shí)間都應(yīng)該比較有限；最后，3600-4000點(diǎn)是股市下跌之后的一個(gè)成交密集區(qū)，短時(shí)間內(nèi)要沖破這個(gè)密集成交區(qū)困難重重；因此當(dāng)上證在15年11月沖上3600點(diǎn)之后，我的這種市場(chǎng)需要調(diào)整的感覺就越來(lái)越強(qiáng)烈。

2015年10月份上證沖上3200點(diǎn)的時(shí)候，我已經(jīng)開始降低倉(cāng)位，隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步走高，越來(lái)越多的持倉(cāng)股票在我看來(lái)離合理價(jià)格就越遠(yuǎn)，因此在隨后的時(shí)間里，我的倉(cāng)位是逐步降低的，在11月和12月這兩個(gè)月里，倉(cāng)位大部分時(shí)間都保持在60%，事后看，這次倉(cāng)位的降低還是早了一些，錯(cuò)過(guò)了4季度的一部分收益，但卻完整的躲過(guò)了16年一季度的大幅度調(diào)整，所謂“失之東隅，收之桑榆”。

但在當(dāng)時(shí)的15年4季度，當(dāng)我的倉(cāng)位遠(yuǎn)低于其他投資者的時(shí)候還是非常的痛苦的，因?yàn)槭袌?chǎng)還在上漲，就像是當(dāng)別人還在高談闊論詩(shī)和遠(yuǎn)方的田野的時(shí)候，我卻把籌碼壓在了眼前的茍且，那種不合時(shí)宜的孤獨(dú)感至今難忘，因此如何處理理想和現(xiàn)實(shí)的距離、自身的預(yù)期與市場(chǎng)一致預(yù)期之間的差別是投資中非常核心的問(wèn)題，兩者不能離的太遠(yuǎn)，也不能離的太近，如果離的太遠(yuǎn)，很有可能在一段時(shí)間內(nèi)大幅度的跑輸市場(chǎng)，如果離得太近，又會(huì)患得患失，無(wú)所作為。

到了2016年三月份，股票市場(chǎng)在經(jīng)歷了年初的一輪大幅調(diào)整之后，我突然發(fā)覺已經(jīng)有一部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已經(jīng)進(jìn)入了合理估值區(qū)間，同時(shí)根據(jù)以往歷次股票市場(chǎng)熊市的市場(chǎng)表現(xiàn)，這次的市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)間和幅度都已經(jīng)差不多到位，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股總是率先觸底，所以當(dāng)時(shí)感覺是時(shí)候加上倉(cāng)位了。

3月份和4月份市場(chǎng)還不是非常的穩(wěn)固，但我借機(jī)已經(jīng)買入一批我眼中估值合理的成長(zhǎng)股，倉(cāng)位也在這兩個(gè)月逐步加到了接近滿倉(cāng)?，F(xiàn)在回頭看，這次加倉(cāng)位的操作是比較精準(zhǔn)的，之后很多優(yōu)質(zhì)的股票確實(shí)出現(xiàn)了非常明顯的上漲。

二季度從指數(shù)角度看，無(wú)論是上證指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都走出了一個(gè)小型的過(guò)山車，先上后下，因此從指數(shù)角度看是股票市場(chǎng)沒有什么機(jī)會(huì)的，但這段時(shí)間個(gè)股精彩紛呈，從最終的實(shí)際效果看那段時(shí)間的賺錢效應(yīng)還是不錯(cuò)的。

業(yè)績(jī)不錯(cuò)的一些電子、通信類股票都出現(xiàn)了非常明顯的漲幅，同時(shí)由于一季度信貸大超預(yù)期，抗通漲的一些方向如白酒、黃金、禽類、化工品等都有不錯(cuò)表現(xiàn)。這段時(shí)間我主要抓住的是電子和通信行業(yè)的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，收益和排名都出現(xiàn)了明顯的上升。

16年上海的夏天異常的悶熱，但股票市場(chǎng)卻迎來(lái)了全年最為溫和的一段時(shí)間，整個(gè)三季度大盤藍(lán)籌和成長(zhǎng)股都有不同程度的上漲，沒有特別劇烈的行情，因此這一段時(shí)間大部分的股票市場(chǎng)參與者都或多或少能夠賺到一些絕對(duì)收益。我管理的長(zhǎng)安宏觀策略基金也是在三季度末四季度達(dá)到了今年收益率的頂點(diǎn)，收益率一度超過(guò)8%。

在三季度帶動(dòng)長(zhǎng)安宏觀策略基金凈值上漲的主要是7、8月份在底部發(fā)掘的生活用紙、物流裝備、乳制品等相關(guān)行業(yè)的幾家公司，特點(diǎn)就是估值都合理偏低，未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)會(huì)很好，長(zhǎng)期看具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性。

投資過(guò)程就是一個(gè)尋找能長(zhǎng)成參天大樹的種子的過(guò)程，最開心的時(shí)候就是找到了一個(gè)具備這樣潛質(zhì)的種子，標(biāo)價(jià)還挺便宜，然后慢慢的觀察它的成長(zhǎng)；最痛苦的時(shí)候莫過(guò)于很長(zhǎng)時(shí)間找不到這樣潛質(zhì)的種子，或者種子的價(jià)格超過(guò)一棵參天大樹的價(jià)格，又或者這粒種子其實(shí)是粒壞的種子。

所以我在整個(gè)二、三季度還是心情愉悅的，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了好幾粒有參天大樹潛質(zhì)的種子，價(jià)格不高，到手之后整體的發(fā)展都比較符合預(yù)期，個(gè)別還有些驚喜。

隨著一場(chǎng)暴雨澆滅了申城的桂花香氣，A股迎來(lái)了16年4季度的收官行情。從A股的歷史上看4季度是一個(gè)動(dòng)蕩概率比較大的一段時(shí)間，受到對(duì)來(lái)年的憧憬、基金排名的壓力、年末資金面的緊張等種種的因素的影響。

進(jìn)入10月份明顯感覺到傳統(tǒng)行業(yè)類股票的走勢(shì)要持續(xù)的好于新興行業(yè)股票，這種傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)股票走勢(shì)的分化在11月份和12月上旬達(dá)到頂峰，這段時(shí)間，傳統(tǒng)行業(yè)，如建筑、家電、銀行、地產(chǎn)、零售等，大部分都在上漲，新興行業(yè)大部分都在下跌，這是傳統(tǒng)行業(yè)的盛宴。

在這個(gè)過(guò)程中是不區(qū)分優(yōu)質(zhì)股票和劣質(zhì)股票的，明顯高估和低估的股票就是這樣產(chǎn)生的，這也就是主動(dòng)管理型的機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)跑贏市場(chǎng)的關(guān)鍵所在，短期的錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)常出現(xiàn)。

隨著傳統(tǒng)行業(yè)股票的大幅上漲，上證指數(shù)也逐步走高一度摸到3300點(diǎn)，這個(gè)位置不管是從基本面還是從交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)看都已經(jīng)不低了，所以我并不看好傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)上漲。

在股票市場(chǎng)中經(jīng)常有一些人為的股票類型的劃分，如大盤股和小盤股、創(chuàng)業(yè)板股票和上證50、成長(zhǎng)股和周期股，實(shí)際上在我眼中股票市場(chǎng)簡(jiǎn)單的分為兩類股票即可——成長(zhǎng)類股票和傳統(tǒng)類股票。

市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)關(guān)于到底是買成長(zhǎng)股還是周期股或者小盤股還是大盤股的爭(zhēng)論，事實(shí)上古今中外股票市場(chǎng)的主旋律就是成長(zhǎng)股，因?yàn)槌砷L(zhǎng)股是一個(gè)社會(huì)前進(jìn)的方向，也是一個(gè)股票市場(chǎng)上漲的核心動(dòng)力。只不過(guò)每個(gè)社會(huì)發(fā)展階段，成長(zhǎng)股所在的行業(yè)是完全不同的，最具代表性的公司也完全不同，這是考驗(yàn)投資者的眼光和經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，哪些公司和行業(yè)在未來(lái)十年最具成長(zhǎng)性？去除偽成長(zhǎng)，堅(jiān)守“真成長(zhǎng)”應(yīng)是股票投資要一直堅(jiān)持做的事情，是股票投資的核心。

至于傳統(tǒng)類股票的復(fù)辟，只是股票市場(chǎng)周期性波動(dòng)的點(diǎn)綴，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值僅在于當(dāng)成長(zhǎng)股的價(jià)格過(guò)高時(shí)，作為平滑收益率曲線的配置作用。

經(jīng)過(guò)了16年4季度成長(zhǎng)股大幅回調(diào)，成長(zhǎng)股的性價(jià)比凸顯，因?yàn)閺臍v史上看這一輪成長(zhǎng)股調(diào)整的時(shí)間和幅度都非常的充分，而作為股票市場(chǎng)的主角成長(zhǎng)股是不會(huì)缺席太久，我預(yù)計(jì)在2017年成長(zhǎng)股會(huì)重新成為股票市場(chǎng)的主角，是股市上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

2016年馬上就要過(guò)去了，回顧這一年的投資，只覺得投資的過(guò)程如同一面鏡子映照出來(lái)的就是我自己的內(nèi)功修為和品行，投資的結(jié)果就是一個(gè)人綜合素質(zhì)的映射，因而時(shí)?！胺辞笾T己”才能找到那條屬于自己的通往詩(shī)和遠(yuǎn)方的投資之道。