主要觀點

1.發(fā)揮平臺優(yōu)勢，國際教育布局再下一城

北京愛迪國際學(xué)校是國內(nèi)國際教育“高端”品牌，提供幼兒園、小學(xué)、初中、高中、和國際大學(xué)預(yù)科課程及英語培訓(xùn)課程，學(xué)校在校學(xué)生約2600 名。公司借助平臺優(yōu)勢，搶占優(yōu)勢標(biāo)的資源，在投資英倫教育后，在國際學(xué)校領(lǐng)域再下一城。

2.完成K12+國際教育生態(tài)布局，看好未來行業(yè)整合能力

公司在完成收購龍文教育后，教育布局快速：1）投資英倫教育，涉入國際教育；2）擬收購小紅帽，布局幼教；3）擬收購愛迪教育，國際教育再下一城。至此，公司已經(jīng)完成了K12+國際學(xué)校的生態(tài)布局。我們認(rèn)為，公司執(zhí)行力強(qiáng)，轉(zhuǎn)型決心堅定，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。未來看好公司進(jìn)一步線上線下教育布局以及教育產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

3.投資建議：

考慮小紅帽以及英倫教育，不考慮本次收購，公司2016-2018 年備考凈利潤分別為2.29/2.77/3.34 億元,對應(yīng)EPS 分別為0.15/0.18/0.22 元。

公司停牌價為9.41 元，對應(yīng)PE 為63/52/43 倍，看好公司未來教育產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，推薦。

附業(yè)績對賭：1）龍文教育承諾2015-2018 年合計歸母凈利潤不低于5.638 億元；2）英倫教育承諾2016-2019 年稅后凈利潤分別不低于為1000/1300/1690/2197 萬元；3）小紅帽承諾2016 年凈利潤不低于5000萬，2017-2019 年凈利潤年復(fù)合增長率不低于15%。

4.風(fēng)險提示：

教育收購不及預(yù)期，整合風(fēng)險