“黑天鵝”群居時代下的“白天鵝”

----聊聊意大利修憲公投的那些事

近期，受到金融市場萬眾矚目的焦點事件之一----意大利修憲公投的結(jié)果終于在當?shù)貢r間12月4日（北京時間12月5日）塵埃落定。本次修憲公投于當?shù)貢r間4日上午7時（北京時間4日14點）開始，歷時16個小時，最終統(tǒng)計結(jié)果于北京時間12月5日上午10時左右公布。投票結(jié)果顯示：反對派在公投中領(lǐng)先多達20個點，總理倫齊承認失敗，并表示將提出辭職。受此影響，歐元暴跌，黃金及日元大漲。

意大利全民公投為哪般？

隨著英國退歐公投的煙霧散去，全球金融市場逐漸將關(guān)注目光轉(zhuǎn)向另一只未落地的靴子----意大利修憲公投。本次公投的始末又是如何呢？讓筆者給大家一一道來。本次修憲公投始于意大利總理倫齊賭上其政治生涯的一次修憲提案，針對意大利憲法改革進行全民公投，倫齊曾表示，若本次修憲公投失敗，他將辭去意大利總理一職。與英國退歐公投不同的是，本次意大利公投的主題并非退歐，而是針對政治制度改革，其核心訴求在于削弱參議院的權(quán)利，降低現(xiàn)任政府改革政策的推行難度。

本屆意大利政府由民主黨聯(lián)合三個小黨派所構(gòu)成的中左翼聯(lián)盟聯(lián)合執(zhí)政，但現(xiàn)任政府在參眾兩院并不具有全面優(yōu)勢，在參議院中的席位則不足40%。為了加強內(nèi)閣的既有權(quán)利，獲取兩院的控制權(quán)，倫齊政府提出修憲公投，核心訴求有以下三點：

1）參議院人數(shù)由315人削減至100人，并且議員來源由普選改為政府挑選；

2）參議院不再保有與眾議院相同的立法權(quán)，并且不再擁有解散政府的權(quán)利；

3）政府年度預算將只由眾議院審議。

意大利公投大戲的另一主角----五星運動黨

近年來，迅速崛起的意大利五星運動黨由意大利喜劇演員畢普.格里羅于2009年10月創(chuàng)立，該黨長久以來提倡脫離歐盟、民粹主義與環(huán)境保護主義，拒絕與任何政黨結(jié)盟，曾回絕民主黨要求組建聯(lián)合政府的建議。格里羅的政治發(fā)家史與此前剛剛選出的美國新總統(tǒng)特朗普有著異曲同工之處，皆有從藝的經(jīng)驗，也常在電視上發(fā)表一些反對現(xiàn)行政治政策和民粹主義的言論，因而獲得了一些對政府現(xiàn)狀不滿的年輕知識分子的支持。

本次意大利公投失敗后，倫齊在第一時間發(fā)表講話，承認失敗，并稱將對此負全部責任，將提出辭職。此番講話再度引發(fā)市場對于五星運動黨將上臺執(zhí)政的擔憂，此類政黨不僅呼吁意大利退出歐盟，甚至主張退出歐元區(qū)。而意大利在歐盟區(qū)的重要意義已超過英國，鑒于2017年為歐洲各國的大選年，未來意大利退歐的不確定性可能成為引發(fā)歐洲各國大選和退歐多米諾效應的重要骨牌。倫齊發(fā)表講話期間，歐元兌美元跌幅擴大逾1.4%，報1.0509，創(chuàng)2015年3月以來新低，標普500期貨下跌0.4%，日元兌美元上漲0.3%，現(xiàn)貨黃金上漲0.5%，最高觸及1184.08美元。

“黑天鵝”群居時代下的“白天鵝”

隨著英國退歐公投、美國總統(tǒng)大選等靴子的落地，金融市場在2016年見證了多只“黑天鵝”的起飛，在全球吃瓜群眾的心理素質(zhì)愈練愈強之際，意大利修憲公投失敗一事可稱得上是“黑天鵝”群居時代下的“白天鵝”了：公投前的各機構(gòu)民調(diào)與市場預測均對意大利修憲公投通過持悲觀結(jié)果。金融市場也在公投開始前期對這一失敗結(jié)果有所反應，近期，歐元兌美元明顯貶值，從11月初的高點已經(jīng)下降6.6%。同時，意大利國債遭到拋售，從10年國債收益率來看，意德利差再度擴大至1.8%左右，創(chuàng)2014年10月以來新高。

與其說意大利修憲公投事件本身為黑天鵝，不如關(guān)注本次公投失敗后將引發(fā)未來的一系列不確定事件，其中最大的不確定性將來自于五星運動黨是否會在提前大選中上臺，為搖搖欲墜的歐盟區(qū)帶來新的壓力。后續(xù)，筆者將針對全球市場上頻發(fā)的多個“黑天鵝”事件進行深度專題研究報道，大家敬請期待。

大有期貨研究所 陳閣 李文婷

2016年12月5日