報(bào)告摘要：

載波通信技術(shù)領(lǐng)先，國(guó)網(wǎng)寬帶升級(jí)迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期。2016 年是國(guó)網(wǎng)開(kāi)啟第三階段堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)的起始之年，預(yù)計(jì)明年寬帶載波通信智能電表招標(biāo)比例將大幅上升。公司在載波通信領(lǐng)域具備多年的技術(shù)沉淀，收購(gòu)上海海爾微電子后進(jìn)一步提升了底層芯片設(shè)計(jì)能力。寬帶載波通信芯片技術(shù)難度提升，行業(yè)集中度將明顯提升，且芯片價(jià)格將大幅提高，隨著國(guó)網(wǎng)寬帶升級(jí)的深入，公司載波通信業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新一輪的成長(zhǎng)周期。

底層芯片設(shè)計(jì)能力奠定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，“智能家居+東軟云”布局逐步完善。公司收購(gòu)上海海爾后底層芯片設(shè)計(jì)能力進(jìn)一步加強(qiáng)，打造了“芯片、軟件、終端、系統(tǒng)、信息服務(wù)”集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成了“電力線載波+無(wú)線通信”多種通信方式相結(jié)合的融合通信解決方案，實(shí)現(xiàn)了信息全覆蓋全兼容的無(wú)縫傳輸。依托在芯片與通信領(lǐng)域的布局，公司推出了社區(qū)與家庭、校園、酒店、樓宇、能源管理五大智能化解決方案，未來(lái)基于“東軟物聯(lián)云”向智能家居與云平臺(tái)管理運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

產(chǎn)品儲(chǔ)備已具規(guī)模，多項(xiàng)業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速發(fā)展期。公司目前營(yíng)收與利潤(rùn)組成結(jié)構(gòu)依然以載波通信產(chǎn)品為主，后期智能化業(yè)務(wù)將戰(zhàn)略聚焦于2B 模式，與西門子等國(guó)際大客戶合作有望取得巨大突破。上海東軟載波微電子MCU 實(shí)力出眾，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能家居、白色家電、工業(yè)控制等多個(gè)領(lǐng)域。隨著上海東軟載波微電子的持續(xù)發(fā)力，安全芯片、藍(lán)牙芯片、北斗芯片等多種產(chǎn)品都將陸續(xù)推出并為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)點(diǎn)。公司在SIP、高頻材料和器件、汽車電子、信息安全等半導(dǎo)體領(lǐng)域也開(kāi)始積極進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司載波業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，受益于國(guó)網(wǎng)寬帶化升級(jí)，并有望成長(zhǎng)為稀缺的具備核心IC 芯片設(shè)計(jì)能力的半導(dǎo)體龍頭。預(yù)估公司2016-2018 年EPS 分別為0.71/0.88/1.16 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)網(wǎng)寬帶化升級(jí)不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。