核心觀點(diǎn)：

收購朗依獲得三大特效藥，構(gòu)建婦科產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)公司公告收購朗依制藥成功過會，金城獲得朗依、唯田、左通三大特效藥品種，實(shí)現(xiàn)自身從傳統(tǒng)化工制藥企業(yè)到?？扑幤蟮漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)朗依制藥承諾2016 年、2017 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于1.87 億元、2.25億元，考慮到金城原有化工制藥業(yè)今年預(yù)計(jì)凈利潤約1.6 億元，若朗依收購成功對公司業(yè)績是明顯的增厚；其次金城醫(yī)藥依靠自身原料藥生產(chǎn)工藝和實(shí)力，結(jié)合朗依制藥藥品批件的優(yōu)勢有望實(shí)現(xiàn)兩者互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)朗依制劑的二次成長；最后，公司有望在朗依婦科平臺的基礎(chǔ)上，布局婦科領(lǐng)域的大健康產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建婦科產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)。

布局頭孢制劑和保健品業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)謀求新增長點(diǎn)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括頭孢中間體和谷胱甘肽原料藥，經(jīng)過多年發(fā)展步入成熟期，增長速度平穩(wěn)。隨著公司實(shí)行高端頭孢制劑計(jì)劃和谷胱甘肽保健品計(jì)劃，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望獲得新的空間。我們認(rèn)為今年是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)兩大計(jì)劃的突破之年，2016 年非基藥招標(biāo)的推進(jìn)與保健品獲批是主要催化劑。

成立金城海創(chuàng)，進(jìn)一步向制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型

16 年1 季度公司公告與王海盛博士成立金城海創(chuàng)，構(gòu)建海外創(chuàng)新藥平臺，積極從歐美等發(fā)達(dá)國家引進(jìn)創(chuàng)新品種，其中適應(yīng)癥主要是中國高發(fā)的乙肝和癌癥領(lǐng)域，我們認(rèn)為金城海創(chuàng)有助于公司進(jìn)一步向制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型。

盈利預(yù)測與投資評級

公司管理層積極進(jìn)取，決心打造婦科大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，從谷胱甘肽和頭孢中間體老業(yè)務(wù)過渡到專科制劑產(chǎn)業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.65/0.73/0.90 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE 38/34/27 倍，考慮朗依并表，17-18 年EPS 為0.95/1.15 元，目前股價(jià)對應(yīng)PE26/21 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

谷胱甘肽原料藥價(jià)格下滑；頭孢制劑進(jìn)展不順。