事件：

公司11 月26 日發(fā)布公告第一期員工持股計(jì)劃完成股票購(gòu)買，累計(jì)買入股票14,316,570 股，占總股本2.81%，成交均價(jià)23.05 元/股。其中三名董事出資比例合計(jì)占61.17%，總經(jīng)理吳裔敏出資比例占31.27%。

正文：

此次員工持股計(jì)劃的落定，坐實(shí)了公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上的意志與決心，重要董事、監(jiān)事及重要員工堅(jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展，總經(jīng)理吳裔敏先生出資比例較高，員工與公司未來(lái)一起“綁定”。成交價(jià)格23.05元，價(jià)位較安全。

公司業(yè)績(jī)即將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，公司已經(jīng)將原有的服裝業(yè)務(wù)授權(quán)處理，減少庫(kù)存，盤活資產(chǎn)。前三季度的營(yíng)收由于服裝業(yè)務(wù)營(yíng)收下降而減少，但是高利潤(rùn)率的泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)為公司提供了更高的利潤(rùn)。隨著公司后期多個(gè)超級(jí)IP 的上線，未來(lái)公司的業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，我們堅(jiān)定看好公司的轉(zhuǎn)型之路。

多個(gè)超級(jí)IP 助陣公司泛娛樂(lè)華麗轉(zhuǎn)身：1）下半年將與騰訊、盛大合作推出超級(jí)IP《傳奇世界》的手游；2）投資購(gòu)買了《少年四大名捕》

《說(shuō)英雄誰(shuí)是英雄》《錦繡未央》《新葫蘆兄弟》《龍符》等優(yōu)質(zhì)IP；3）與騰訊動(dòng)漫合作：以人民幣1 億元獲得《從前有座靈劍山》、《銀之守墓人》、《我的雙修道侶》等若干個(gè)明星IP 的移動(dòng)游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲、電視?。êW(wǎng)絡(luò)劇）改編開(kāi)發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)授權(quán)。

攜手旗下游戲公司進(jìn)行IP 產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)：1）由克頓影視出品的《錦繡未央》電視劇定檔北京衛(wèi)視、東方衛(wèi)視晚間黃金檔，已于11 月11 日盛大播出，全網(wǎng)播放量已突破60 億，公司出品的同名手游處于預(yù)約測(cè)試階段，很快將正式上線；2）超級(jí)動(dòng)漫IP《從前有座靈劍山》和《銀之守墓人》的手游將于2017 年上線，有望借動(dòng)漫風(fēng)口實(shí)現(xiàn)高流水爆款手游。

設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，儲(chǔ)備“糧草”，公司設(shè)立了國(guó)金產(chǎn)業(yè)基金一期和國(guó)金產(chǎn)業(yè)基金二期，基金規(guī)模共5.6 億元，為公司外延式擴(kuò)充備足“糧草”。

盈利預(yù)測(cè)與估值

隨著公司由原有的低毛利的服裝服飾業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為高毛利的游戲等泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)， 我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)收入和毛利率都會(huì)有大幅的提升， 預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 為0.44 元、0.71 元和0.96 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE 為54 倍、33 倍和24 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

收購(gòu)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、各子公司協(xié)同效應(yīng)不足；公司傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下降風(fēng)險(xiǎn)；移動(dòng)游戲同質(zhì)化，新開(kāi)發(fā)游戲不及預(yù)期。