本報告導(dǎo)讀：

對比中建，公司漲幅估值低/資質(zhì)優(yōu)質(zhì)/業(yè)務(wù)前景好亦具價值重估可能，且公司環(huán)保/PPP/一帶一路/國改料提速，提升目標價至13.7 元，增持。

投資要點：

增持。維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.77/1.01 元，環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長可期，PPP 規(guī)模大落地持續(xù)提速，國改/海外業(yè)務(wù)亮點眾多，考慮近期市場風險偏好提升，提升目標價13.7 元，2016 年18 倍PE，增持。

對比中建，公司漲幅低/資質(zhì)優(yōu)質(zhì)/業(yè)務(wù)前景好亦具價值重估可能。1）葛洲壩8 月至今漲幅約23%，大幅低于中國建筑約73%的漲幅，葛洲壩目前市值約460 億，僅為中國建筑市值3345 億的14%；從估值來看，中國中國建筑8 月時PE 估值約6.5 倍（目前估值11 倍），PB 估值不到1.4，葛洲壩目前PE 估值13 倍，PB 約1.23 全行業(yè)最低；2）葛洲壩旗下資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)：擁有水利水電工程總承包特級資質(zhì)，水泥業(yè)/民爆業(yè)均為湖北省區(qū)域龍頭，地產(chǎn)業(yè)務(wù)布局一線城市具有較強實力。

環(huán)保內(nèi)生外延再提速，一帶一路/PPP 業(yè)務(wù)堅實推進。1）預(yù)計2016/17 年環(huán)保業(yè)務(wù)營收將分別達約200/300 億，且盈利能力有望大幅提升，仍將內(nèi)生外延快速增長；2）11 月24 日公布中標130 億PPP 訂單，年初至今中標PPP 訂單近1000 億，較2015 年全年翻倍，融資優(yōu)勢+施工資質(zhì)優(yōu)勢+小央企三維度奠定PPP 龍頭地位；3）前三季度新簽合同1449 億（-17%），其中新簽海外合同532 億元（-20%），占新簽合同額37%，作為能源基建龍頭將顯著受益一帶一路戰(zhàn)略突圍；4）公司間接控股股東已推股權(quán)激勵，公司旗下多個環(huán)保平臺推混合所有制改革，公司國改活力強，態(tài)度積極；5）2016-2018 年三年業(yè)績CAGR 約30%，高速成長可期。

風險提示：業(yè)績增長、環(huán)保拓展、PPP 訂單不及預(yù)期，海外工程風險等