投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.08 元、1.11 元和1.17 元，對(duì)應(yīng)PE為13 倍、13 倍和12 倍。公司電梯主業(yè)需求滯后，預(yù)計(jì)全年將有回暖，看點(diǎn)在維保業(yè)務(wù)。公司大力發(fā)展立體車庫(kù)、機(jī)器人及屏蔽門等新業(yè)務(wù)，將打造多元化發(fā)展“生態(tài)圈”。2016 年前三季度末，公司在手現(xiàn)金充足，可為資本市場(chǎng)操作及外延并購(gòu)做好準(zhǔn)備。隨著主要管理層的就職，預(yù)計(jì)將延續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展思路，首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

電梯行業(yè)需求滯后，維保業(yè)務(wù)將成未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)：公司是國(guó)內(nèi)電梯行業(yè)的區(qū)域龍頭，已深耕行業(yè)多年并積累了大量客戶資源，目前已在全國(guó)建立四大生產(chǎn)基地。2016 年前三季度，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開工量有所回升，公司的電梯業(yè)務(wù)屬于房地產(chǎn)業(yè)上游，需求有滯后性，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^前三季度將有一定幅度提升。公司近年來(lái)大力發(fā)展電梯維保業(yè)務(wù)，國(guó)外維保市場(chǎng)發(fā)展比較成熟，社會(huì)普遍對(duì)電梯維保較為重視，電梯維保的費(fèi)用較國(guó)內(nèi)高。目前國(guó)內(nèi)電梯保有量約400 多萬(wàn)臺(tái)，而日立加廣日的電梯保有量約50 多萬(wàn)臺(tái)，其中廣日自維保率約為20%，日立自維保率約為30%。龐大的電梯保有量、舊電梯更新?lián)Q代以及電梯加裝等需求，將使維保業(yè)務(wù)成為未來(lái)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

大力發(fā)展新業(yè)務(wù)，打造多元化“生態(tài)圈”：此前公司立足于電梯主業(yè)，大力發(fā)展了立體停車庫(kù)、機(jī)器人及屏蔽門業(yè)務(wù)。其中智能停車庫(kù)業(yè)務(wù)是由公司的屬下公司廣日智能車庫(kù)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)，該業(yè)務(wù)基于國(guó)際先進(jìn)的日本新明和及德國(guó)威爾技術(shù)，目前在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。2015 年公司承接了貴陽(yáng)高端智能車庫(kù)項(xiàng)目，打造全球高度最高、提升速度最快的汽車入戶停車項(xiàng)目。隨著PPP 模式建設(shè)和運(yùn)營(yíng)公共設(shè)施項(xiàng)目的不斷深化，預(yù)期立體車庫(kù)業(yè)務(wù)將逐漸打開成長(zhǎng)空間。此外公司控股的廣州松興代表了智能制造未來(lái)發(fā)展方向，松興的機(jī)器人在焊接和系統(tǒng)集成方面具有優(yōu)勢(shì)，機(jī)器視覺(jué)項(xiàng)目也在不斷擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域。公司控股的西屋屏蔽門營(yíng)收占比較少，在去年新簽約了鄭州地鐵一號(hào)線二期和長(zhǎng)沙地鐵三號(hào)線等項(xiàng)目。鑒于屏蔽門已成為BRT、地鐵的標(biāo)配，預(yù)計(jì)未來(lái)覆蓋面將逐步擴(kuò)大。

在手現(xiàn)金充足，新管理層將延續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展思路：公司三季報(bào)顯示，在手現(xiàn)金為26 億元，剔除經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金9 億元后，可用于外延并購(gòu)的資金約17 萬(wàn)元，資金可直接對(duì)接合適的標(biāo)的。近期公司新的管理層逐步就位，包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及董秘等核心高管。新管理層預(yù)計(jì)將在本年內(nèi)延續(xù)此前的長(zhǎng)期發(fā)展思路，未來(lái)將仍以電梯為主業(yè)，進(jìn)行多元化發(fā)展，此外也將積極借力資本市場(chǎng)，成為全電梯產(chǎn)業(yè)鏈智能制造解決方案提供商。

同時(shí)公司作為廣州市國(guó)資委下屬唯一機(jī)電類上市平臺(tái)，也不排除在廣州市國(guó)企改革中的智能制造相關(guān)方向承擔(dān)更重要角色的可能性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：立體車庫(kù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，電梯維保業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。