結(jié)束多元化擴(kuò)張，突出核心主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司加大業(yè)務(wù)整合力度，加速非核心資產(chǎn)剝離，形成以指紋模組、天線為最主要的業(yè)務(wù)引擎，并相關(guān)帶動(dòng)包括指紋識(shí)別芯片、傳感器封裝，F(xiàn)PC 布線，機(jī)殼、模組組裝等系統(tǒng)平臺(tái)解決方案，滿足客戶日益深化的組件需求，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。今年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，公司經(jīng)營(yíng)層面拐點(diǎn)已現(xiàn)。

指紋識(shí)別模組將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎

近兩年，指紋識(shí)別市場(chǎng)滲透率不斷加速，有望從2015 年的12%左右提升到2017 年75%左右的水平。產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望從42 億元提升到210 億元。國(guó)內(nèi)廠商受益滲透加速，及本土化設(shè)計(jì)、制造方案的采用。

子公司江蘇凱爾，經(jīng)過前期的投入與調(diào)試，隨著大客戶訂單導(dǎo)入，今年三季度以來模組出貨已開始放量，成功破局進(jìn)入主流供應(yīng)商之列。目前每月出貨大概在4kk 每月，預(yù)計(jì)到明年一季度達(dá)到15kk，出貨也有望達(dá)到13-15kk/月。子公司科陽光電芯片封裝與之配套，另外含包含攝像頭部分。模組、封裝業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)17 年爆發(fā)出良好的盈利能力。

天線業(yè)務(wù)持續(xù)改善，5G 提升單機(jī)價(jià)值量

公司天線業(yè)務(wù)今年持續(xù)改善，產(chǎn)品毛利率提升。明年有望受益新的大客戶拓展及原客戶訂單的增加，明年業(yè)績(jī)預(yù)增。此外汽車天線業(yè)務(wù)也迎來客戶訂單明年有望貢獻(xiàn)營(yíng)收和盈利。公司聚焦5G相關(guān)Massive MIMO 天線陣列技術(shù)研發(fā)，5G 時(shí)代天線單機(jī)價(jià)值量提升，公司天線領(lǐng)域的龍頭地位有望從中受益。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè)2016-2018 年EPS 分別為0.23、0.56、0.75 元，對(duì)應(yīng)PE為78X、32X、24X。綜合分析公司指紋和天線業(yè)務(wù)前景，我們看好公司未來業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。