深耕保險市場，布局保險全牌照

中國太保在二十多年的發(fā)展過程中專注于深耕保險市場，打造國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性保險集團公司。自成立以來，公司先后組建了太保壽險、太保產(chǎn)險、太保資管、太保在線、安聯(lián)健康險等多家子公司，實現(xiàn)了在壽險、產(chǎn)險、養(yǎng)老險、健康險、資產(chǎn)管理和養(yǎng)老投資等方面的全牌照布局。當(dāng)前，公司仍在積極向農(nóng)業(yè)保險、互聯(lián)網(wǎng)保險等新型保險領(lǐng)域擴張，正逐步成長為當(dāng)前我國保險市場上經(jīng)營范圍最廣，業(yè)務(wù)范圍最全的保險集團。

壽險篤定大個險戰(zhàn)略，財險維持在承保盈利區(qū)間太保壽險在大個險戰(zhàn)略的指引下，加強了對個險渠道的投入力度，通過改善保單期限，優(yōu)化險種結(jié)構(gòu)等方式提升產(chǎn)品業(yè)務(wù)價值，拉動保費收入快速增長。太保產(chǎn)險則通過主動放緩業(yè)務(wù)增速，著重提升承保質(zhì)量，加強費用控制等方式使綜合成本率進一步下降，使產(chǎn)險業(yè)務(wù)維持在了承保盈利區(qū)間內(nèi)。

代理產(chǎn)能提升較快，投資風(fēng)格凸顯穩(wěn)健

四家上市險企當(dāng)中，新華保險和中國人壽均是以壽險為主營業(yè)務(wù)，而中國太保和中國平安則涵蓋壽險和產(chǎn)險兩大板塊。相對于其他三家保險公司，中國太保今年以來在代理人產(chǎn)能和數(shù)量方面均有較大提升，企業(yè)運營能力持續(xù)改善。在資產(chǎn)配置方面，中國太保的權(quán)益資產(chǎn)占比是四家上市險企中最低的，這使得公司能夠在震蕩的市場行情中保持較為穩(wěn)定的盈利能力，具有較強的抗風(fēng)險能力。

行業(yè)處于上升周期，改革政策護航發(fā)展

當(dāng)前隨著我國居民收入水平的提高和風(fēng)險保障意識的加強，保險的風(fēng)險保障和財富管理功能顯得愈發(fā)突出，保險產(chǎn)品的社會需求與 日俱增，保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模也逐步攀升。盡管如此，我國目前的保險密度和保險深度仍遠低于全球平均水平，保險市場增長空間仍未得到充分釋放。在這樣的發(fā)展背景下，監(jiān)管層堅持與時俱進，一方面繼續(xù)堅持落實行業(yè)市場化改革措施，推進相關(guān)險種的稅收優(yōu)惠政策落地，放寬險資投資渠道；另一方面從防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的角度出發(fā)，從投融資兩端進一步規(guī)范保險公司的經(jīng)營活動，引導(dǎo)保險行業(yè)服務(wù)實體，維護行業(yè)健康發(fā)展。

估值分析與盈利預(yù)測

根據(jù)合理假設(shè)條件，我們計算出公司2016 年凈利潤增速為-37.82%，對應(yīng)每股收益為1.24 元。由公司的歷史估值數(shù)據(jù)分析，中國太保的PEV 倍數(shù)區(qū)間為0.84 倍至1.73 倍，而當(dāng)前市場較為低迷，公司股價的PEV 倍數(shù)為1.23 倍，安全邊際較高。未來考慮行業(yè)利好政策持續(xù)落地，市場增長空間巨大，而公司作為行業(yè)領(lǐng)先的保險集團，受益最為明顯，因此我們認(rèn)為公司合理的PEV 倍數(shù)應(yīng)為1.4 倍，目標(biāo)股價為34.4 元， 對應(yīng)過去一周的股票均價有15%的增長空間，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

政策落地不及預(yù)期，資本市場下行使公司業(yè)績和估值面臨雙重壓力。