8月信貸預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，新增信貸主要仍投向住戶部門，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)月度新增沖高。投貸聯(lián)動(dòng)并表綜合算大賬，風(fēng)險(xiǎn)管理模式現(xiàn)雛形，債轉(zhuǎn)股或先從資管公司推進(jìn)。流動(dòng)性穩(wěn)健為主基調(diào)。不良預(yù)期回歸理性，既看資產(chǎn)質(zhì)量更看改革預(yù)期。銀行股價(jià)與不良并非線性相關(guān)，投資價(jià)值不是由當(dāng)前財(cái)務(wù)基本面的優(yōu)劣決定，而是由預(yù)期的突破與否決定，審慎經(jīng)營(yíng)并積極改革的銀行有望率先突破市場(chǎng)預(yù)期。板塊迎增量資金，銀行稀缺的戰(zhàn)略籌碼價(jià)值正得到認(rèn)同：牌照優(yōu)勢(shì)、估值地位、穩(wěn)定的高股息回報(bào)、高ROE匹配權(quán)益法核算需求。而這類大資金的入場(chǎng)布局將偏好股息率高、股權(quán)較分散的銀行股。重點(diǎn)推薦：北京銀行、寧波銀行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行。

保險(xiǎn)：轉(zhuǎn)型與分化，價(jià)值為王邏輯應(yīng)證

保險(xiǎn)行業(yè)分化加劇，在半數(shù)險(xiǎn)企虧損的同時(shí)，上半年四大險(xiǎn)企轉(zhuǎn)型調(diào)整，仍貢獻(xiàn)壽險(xiǎn)市場(chǎng)超60%的凈利潤(rùn)，個(gè)險(xiǎn)渠道增強(qiáng)、長(zhǎng)期期交保費(fèi)增加、業(yè)務(wù)品質(zhì)提升退保率下降、保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售增加，助推新業(yè)務(wù)價(jià)值的高速增長(zhǎng)，為將來的持續(xù)盈利奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。監(jiān)管“放開前端管好后端”思想貫徹始終，加強(qiáng)中短存續(xù)期產(chǎn)品監(jiān)管、治理農(nóng)險(xiǎn)亂象；打開保險(xiǎn)投資領(lǐng)域多元化投資方式，給予險(xiǎn)企資產(chǎn)端突破的機(jī)會(huì)。目前保險(xiǎn)股P/EV均在1倍左右，后期修復(fù)空間大。重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽(估值底部，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速歷史新高)中國(guó)太保(內(nèi)含價(jià)值與保費(fèi)齊增)、中國(guó)平安(金融旗艦，創(chuàng)新與協(xié)同共行)、新華保險(xiǎn)(戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新業(yè)務(wù)價(jià)值大增業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展積蓄力量).

證券業(yè)：中信證券再調(diào)兩融擔(dān)保折算率，或引導(dǎo)兩融規(guī)模持續(xù)回升

中信證券三季度以來再次調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)可抵充保證金擔(dān)保折算率，其中上調(diào)證券達(dá)479只。2016下半年以來隨著市場(chǎng)企穩(wěn)回升，兩融規(guī)模穩(wěn)步上升至9000億元以上，此次券商上調(diào)擔(dān)保折算率將向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，或引導(dǎo)兩融規(guī)模持續(xù)回升。在行業(yè)市場(chǎng)化加劇的大環(huán)境下，未來行業(yè)將進(jìn)一步形成市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。新市場(chǎng)環(huán)境下行業(yè)格局分化加速，業(yè)務(wù)多元、專業(yè)水平高的優(yōu)質(zhì)券商將保持良性發(fā)展。當(dāng)期券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍?？春檬袌?chǎng)企穩(wěn)下券商股配置機(jī)會(huì)。推薦廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券、寶碩股份、國(guó)盛金控。

行業(yè)熱點(diǎn)

銀行業(yè)：投貸聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理模式現(xiàn)雛形，債轉(zhuǎn)股或先從資管公司推進(jìn)。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林稱允許有條件銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資；支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司對(duì)鋼鐵煤炭等領(lǐng)域骨干企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。保險(xiǎn)業(yè)：保險(xiǎn)監(jiān)管督導(dǎo)農(nóng)險(xiǎn)整頓，打擊亂象護(hù)航前行，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的重要組成部分，保險(xiǎn)十三五綱要已強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的健康發(fā)展。證券業(yè)：中信證券二次調(diào)整兩融擔(dān)保折算率，或引導(dǎo)兩融規(guī)模持續(xù)回升，三季度以來第二次調(diào)整擔(dān)保折算率，調(diào)整范圍主要集中在創(chuàng)業(yè)板。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、改革推進(jìn)不及預(yù)期、政策風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略

銀行業(yè)：分化分化，銀行轉(zhuǎn)型剛開始

穩(wěn)健為主基調(diào)。當(dāng)前是供給側(cè)改革深化和海內(nèi)外博弈的關(guān)鍵時(shí)期，流動(dòng)性將以穩(wěn)健為主基調(diào)。在這樣的大環(huán)境下，銀行股從2月以來取得較大的超額收益，反映出市場(chǎng)資金的偏好正在發(fā)生變化，從追捧炒作股票轉(zhuǎn)移到真成長(zhǎng)真價(jià)值的大金融股。流動(dòng)性穩(wěn)健背景下，銀行股配置價(jià)值凸顯。不良預(yù)期回歸理性，既看資產(chǎn)質(zhì)量更看改革預(yù)期。對(duì)不良率的擔(dān)憂制約銀行股估值修復(fù)。多措并舉下不良增速有望得到抑制。堵上游，債務(wù)置換消化隱性不良；疏下游，核銷力度加大，地方AMC擴(kuò)容，不良ABS落地，債轉(zhuǎn)股重啟在即。其實(shí)，銀行股價(jià)與不良并非線性相關(guān)，投資價(jià)值不是由當(dāng)前財(cái)務(wù)基本面的優(yōu)劣決定，而是由預(yù)期的突破與否決定，審慎經(jīng)營(yíng)并積極改革的銀行有望率先突破市場(chǎng)預(yù)期。板塊迎增量資金：境內(nèi)外大資金正蓄勢(shì)待發(fā)。中報(bào)中已有顯現(xiàn)大資金對(duì)于銀行股的布局，銀行稀缺的戰(zhàn)略籌碼價(jià)值正得到認(rèn)同：牌照優(yōu)勢(shì)、估值地位、穩(wěn)定的高股息回報(bào)、高ROE匹配權(quán)益法核算需求。而這類大資金的入場(chǎng)布局將偏好股息率高、股權(quán)較為分散的銀行股。

邏輯一：股權(quán)分散、市值較小的城商行：北京銀行、寧波銀行；

邏輯二：股東層變更利好改革：華夏銀行、民生銀行；

邏輯三：資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，差異化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：招商銀行。

保險(xiǎn)行業(yè)：轉(zhuǎn)型與分化，價(jià)值為王邏輯應(yīng)證

上半年壽險(xiǎn)行業(yè)大發(fā)展，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。國(guó)壽、太保壽險(xiǎn)、平安壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速達(dá)到6年以來的高點(diǎn)。利潤(rùn)下降但邊際改善，考驗(yàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力行業(yè)分化加劇。四大險(xiǎn)企仍貢獻(xiàn)壽險(xiǎn)市場(chǎng)超60%的凈利潤(rùn)。而另一方面，部分中小壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)虧損，虧損公司總數(shù)量約占?jí)垭U(xiǎn)行業(yè)的50%。大型險(xiǎn)企也加強(qiáng)精算建設(shè)，在保障型產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上加大死差、費(fèi)差的利用，減少利差的影響。具體有四大表現(xiàn)：個(gè)險(xiǎn)渠道增強(qiáng)、長(zhǎng)期期交保費(fèi)增加、業(yè)務(wù)品質(zhì)提升退保率下降、保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售增加。這些改變轉(zhuǎn)型助推了四大險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值的高速增長(zhǎng)，為將來的持續(xù)盈利奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“放開前端、管好后端”思想貫徹今年保險(xiǎn)監(jiān)管的始終。放開前端：在保險(xiǎn)產(chǎn)品端，通過“十三五”綱要提出保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)，要在2020年將保險(xiǎn)密度提高到3500元/人，保費(fèi)收入達(dá)到4.5萬億元，保險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到25萬億元；同時(shí)對(duì)各類保險(xiǎn)險(xiǎn)種作出規(guī)劃。在保險(xiǎn)投資端，允許保險(xiǎn)資金參與滬港通，持續(xù)拓寬保險(xiǎn)資金的服務(wù)領(lǐng)域、創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控。給予保險(xiǎn)公司更大的空間在資產(chǎn)端尋求突破。管好后端：對(duì)股權(quán)一致行動(dòng)人、中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品近一步限定，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)姓“?！?；對(duì)農(nóng)險(xiǎn)亂象加強(qiáng)整頓，護(hù)航健康前行。

在調(diào)整與轉(zhuǎn)型中，激進(jìn)的中小險(xiǎn)企將收到?jīng)_擊，而資本實(shí)力充足、精算隊(duì)伍強(qiáng)大、營(yíng)銷渠道完善的大型險(xiǎn)企投資價(jià)值進(jìn)一步彰顯。目前保險(xiǎn)股P/EV均在1倍左右，后期修復(fù)空間大，對(duì)行業(yè)保持增持評(píng)級(jí)。

邏輯一：估值底部，調(diào)整結(jié)構(gòu)新業(yè)務(wù)價(jià)值迅速增長(zhǎng)的純壽險(xiǎn)公司——中國(guó)人壽

邏輯二：調(diào)整到位步入穩(wěn)健，多金融渠道協(xié)同，A/H估值低位的綜合性保險(xiǎn)公司——中國(guó)平安、中國(guó)太保

邏輯三：市值小，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)，資管回報(bào)穩(wěn)定的純壽險(xiǎn)公司——新華保險(xiǎn)

證券業(yè)：中信證券再調(diào)兩融擔(dān)保折算率，或引導(dǎo)兩融規(guī)模持續(xù)回升

中信證券三季度以來再次調(diào)整融資融券業(yè)務(wù)可抵充保證金擔(dān)保折算率，其中上調(diào)證券達(dá)479只。2016下半年以來隨著市場(chǎng)企穩(wěn)回升，兩融規(guī)模穩(wěn)步上升至9000億元以上，此次券商上調(diào)擔(dān)保折算率將向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，或引導(dǎo)兩融規(guī)模持續(xù)回升。在行業(yè)市場(chǎng)化加劇的大環(huán)境下，未來行業(yè)將進(jìn)一步形成市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。新市場(chǎng)環(huán)境下行業(yè)格局分化加速，業(yè)務(wù)多元、專業(yè)水平高的優(yōu)質(zhì)券商將保持良性發(fā)展。當(dāng)期券商股估值處于歷史低位水平，大券商PB水平1.6倍左右，PE水平17-18倍?？春檬袌?chǎng)企穩(wěn)下券商股配置機(jī)會(huì)。

邏輯一：受益多層次資本市場(chǎng)改革和競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大中型券商廣發(fā)證券；

邏輯二：特色化差異化長(zhǎng)江證券、國(guó)元證券；

邏輯三：次新股，流通市值小，彈性大的寶碩股份、國(guó)盛金控。

金控領(lǐng)域：國(guó)企改革正加速推進(jìn)，轉(zhuǎn)型金控是今年的重要趨勢(shì)之一

國(guó)資委、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)于8月18日聯(lián)合印發(fā)員工持股計(jì)劃試點(diǎn)意見，員工持股計(jì)劃正式落地，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)企改革的發(fā)展。隨著國(guó)企改革的浪潮推進(jìn)，國(guó)有資產(chǎn)兼并收購(gòu)和資產(chǎn)證券化的需求加大，金融作為目前地方政府手中高收益高杠桿性的核心資產(chǎn)，又可反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，將成為新一輪國(guó)改春風(fēng)的重頭戲。國(guó)改進(jìn)程正加速推進(jìn)，轉(zhuǎn)型金控是金融領(lǐng)域的重要趨勢(shì)之一，金控所帶來的資源協(xié)同、融資便利和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)、金控完善的渤海金控、中航資本和愛建集團(tuán)。

產(chǎn)業(yè)金控：目前產(chǎn)業(yè)資本積極布局金融，積累多元金融領(lǐng)域資源，打造多元金控平臺(tái)。渤海金控作為海航集團(tuán)重點(diǎn)打造的多元金控平臺(tái)，已形成以租賃為龍頭，保險(xiǎn)、證券、互聯(lián)網(wǎng)金融的多元金控平臺(tái)。

央企金控：可重點(diǎn)關(guān)注央企國(guó)改旗下上市公司的配套國(guó)企改革，未來員工持股、資產(chǎn)整體上市是央企改革的主要方向。建議關(guān)注已實(shí)現(xiàn)證券、信托、租賃、財(cái)務(wù)多元金融完善的中航資本，日前旗下中航證券全資設(shè)立中航基金并已獲批牌照，正式進(jìn)軍基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，牌照資源得到進(jìn)一步補(bǔ)充。依托強(qiáng)大的股東-中航工業(yè)集團(tuán)，已形成強(qiáng)有力的金控平臺(tái)，盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)還積極布局創(chuàng)投發(fā)展，借助集團(tuán)航天軍工資源優(yōu)勢(shì)，形成持續(xù)穩(wěn)定的創(chuàng)投模式。

民營(yíng)金控：愛建集團(tuán)已形成以信托業(yè)務(wù)為龍頭、布局租賃、資管、產(chǎn)投、財(cái)富管理等多個(gè)金融領(lǐng)域的全方位金融集團(tuán)。均瑤入駐，民營(yíng)機(jī)制將激活新活力，公司將通過非公開發(fā)行對(duì)愛建信托、愛建租賃和愛建資本定增，業(yè)務(wù)將取得新發(fā)展。

創(chuàng)投行業(yè)：多層次資本市場(chǎng)建設(shè)打開股權(quán)投資市場(chǎng)新周期，股權(quán)投資是大趨勢(shì)，新三板分層名單公布，900余家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，新三板市場(chǎng)將迎來全新生態(tài)體系。伴隨著上市公司重大資產(chǎn)重組公開征求意見與承諾完成比例低、媒體質(zhì)疑較大的上市公司專項(xiàng)檢查，資產(chǎn)重組市場(chǎng)得到進(jìn)一步規(guī)范，創(chuàng)投+股權(quán)投資退出機(jī)制規(guī)范化，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將會(huì)迎來較好投資機(jī)會(huì)。推薦：1、華西股份：布局并購(gòu)+資管新模式，集團(tuán)資源支持+專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)+高管股權(quán)激勵(lì)機(jī)制多重優(yōu)勢(shì)，入股稠州銀行推動(dòng)金控布局，受益江蘇銀行IPO上市帶來的投資收益，轉(zhuǎn)讓東海證券股權(quán)以盤活有效資產(chǎn)；2、國(guó)改預(yù)期強(qiáng)烈、股權(quán)投資創(chuàng)新的魯信創(chuàng)投；3、多元金控完善、創(chuàng)投模式持續(xù)、軍工主題的中航資本。

多元金融：金融產(chǎn)業(yè)積極推動(dòng)多元轉(zhuǎn)型，看好布局多元金融領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦轉(zhuǎn)型有突破+國(guó)改有預(yù)期的陜國(guó)投A；以信托為主業(yè)，已持有瀘州商業(yè)銀行、渤海人壽的安信信托。

行業(yè)熱點(diǎn)

銀行業(yè)

【投貸聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理模式現(xiàn)雛形，債轉(zhuǎn)股或先從資管公司推進(jìn)】銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在銀行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員大會(huì)稱：許有條件銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資；支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司對(duì)鋼鐵煤炭等領(lǐng)域骨干企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

點(diǎn)評(píng)：

并表綜合算大賬，投資收益對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)。投貸聯(lián)動(dòng)模式的風(fēng)控一直懸而未決，本次監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)表態(tài)將投貸聯(lián)動(dòng)風(fēng)控理念清晰化，從風(fēng)險(xiǎn)管理及收益測(cè)算環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)“投”與“貸”的聯(lián)動(dòng)，對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)進(jìn)行并表管理，用投資收益對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)損失。該風(fēng)控模式使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)深度結(jié)合，可以有效避免貸歸貸、投歸投的發(fā)生，是投貸聯(lián)動(dòng)模式探索中前進(jìn)的一大步。投貸聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目仍是高科技創(chuàng)新企業(yè)，銀行設(shè)立子公司參與科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資，是銀行在轉(zhuǎn)型壓力之下向股權(quán)投資方向的有力邁進(jìn)。

支持AMC和地方AMC債轉(zhuǎn)股，資管公司或先推進(jìn)。市場(chǎng)之前盛傳的鋼鐵企業(yè)債轉(zhuǎn)股方案都尚未落地，商業(yè)銀行表內(nèi)進(jìn)行股權(quán)投資還未突破，還難以從銀行端將不良債權(quán)直接轉(zhuǎn)化為股權(quán)。監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)此次表態(tài)，支持資產(chǎn)管理公司開展債券股，是相對(duì)較容易推進(jìn)的方式，提高資產(chǎn)管理公司從銀行受讓鋼鐵煤炭等骨干企業(yè)不良債權(quán)的積極性，同時(shí)其在進(jìn)行轉(zhuǎn)股方面政策障礙小，結(jié)合多年處置不良經(jīng)驗(yàn)更易推進(jìn)。

投貸聯(lián)動(dòng)是銀行股權(quán)投資的試水，債轉(zhuǎn)股僅為不良處置方式之一。投貸聯(lián)動(dòng)與債券股，一個(gè)是綜合化經(jīng)營(yíng)探索、一個(gè)是不良處置方式探索，二者不應(yīng)混為一談。銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)，涉入股權(quán)投資領(lǐng)域需從投貸聯(lián)動(dòng)切入，并且投資對(duì)象是科創(chuàng)類企業(yè)。而債轉(zhuǎn)股針對(duì)不良資產(chǎn)，且商業(yè)銀行表內(nèi)直接債轉(zhuǎn)股尚未突破，目前探討方案也多是轉(zhuǎn)到表外或其他主體再進(jìn)行轉(zhuǎn)股處置，并不涉足企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)等環(huán)節(jié)。

【信貸預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，穩(wěn)健價(jià)值凸顯-點(diǎn)評(píng)8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及社融數(shù)據(jù)】

8月新增信貸9487億元，符合月初預(yù)測(cè)。我們?cè)?月初的信貸數(shù)據(jù)前瞻報(bào)告《8月信貸投放穩(wěn)健，首推仍是銀行股》中預(yù)測(cè)，8月新增信貸為9000億左右。今日央行公布8月新增人民幣貸款9487億元，其中對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款新增7969億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增新增1463億元。

新增信貸主要仍投向住戶部門，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)月度新增沖高。按新增貸款結(jié)構(gòu)來看：1。住戶部門新增6755億元(占總新增約71%)，仍是主要推動(dòng)因素，其中80%投向中長(zhǎng)期居民按揭貸款，短期居民消費(fèi)貸共投放1469億元，環(huán)比上月回正。2。非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體新增1209億元(13%)，主要為票據(jù)融資投放2235億元，而企業(yè)短期和中長(zhǎng)期月度新增仍為負(fù)，一方面資產(chǎn)荒依然存在，另一方面8月地方債券發(fā)行環(huán)比回升，共8394億元，環(huán)比6月升高159%，地方債務(wù)置換對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸的沖減作用加強(qiáng)。3。非銀金融機(jī)構(gòu)新增1463億元(15%)，達(dá)到年度內(nèi)月度新增峰值，今年以來向非銀金融機(jī)構(gòu)新增貸款約1700億元，約占去年全年該項(xiàng)新增的45%。

社融新增1.47萬億，表外融資與直接融資占比近半。8月份當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多3600億元。新增信貸只是作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)之一，8月信貸投放在金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持中占比下降約占54%，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀承等表外融資占比約16%，直接融資占比30%。月度委托貸款和信托貸款投放保持平穩(wěn)，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票月度下降趨緩，預(yù)計(jì)隨著票交所的運(yùn)轉(zhuǎn)切換完成，票據(jù)融資將進(jìn)一步回復(fù)。8月企業(yè)債券凈融資3306億元和非金融企業(yè)股票凈融資1075億元，直接融資新增規(guī)模同比增30%，預(yù)直接融資占比還將進(jìn)一步夯實(shí)。