北京銀行(601169)

資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴格，核銷政策有鎖變化

北京區(qū)外共11家分行，不良主要天津上海杭州較多。歷年核銷比較少，從今年開始核銷政策有變化。15年以前完全按照稅務總局的要求，條件非?？量?，在完全看不到資產(chǎn)的情況下才予以核銷。但從今年開始，按照財政部企業(yè)呆賬核銷的管理辦法，寬泛一些，核銷力度加大，下半年預計會增加10-15億之間。目前沒有采取過不良打包打折轉(zhuǎn)讓的處置方式，整體對資產(chǎn)管理嚴格，尤其對本金會精打細算確保收回?！?/p>

新增對公大部分支持中小客戶，優(yōu)質(zhì)客戶儲備利做大規(guī)模

新增投放80%支持小客戶的融資需求，主要聚焦在綠色、文化、高科技。下半年還會主動做大規(guī)模，目前企業(yè)融資的渠道多元化，表內(nèi)信貸還有投行發(fā)債，從行內(nèi)考核機制來說還是激勵用好信貸資源促進信貸投放，尤其是帶來收益高的小微群體。從資產(chǎn)方面的需求來說，公司儲備了優(yōu)質(zhì)的小微客戶，未來還是比較平穩(wěn)的態(tài)勢。下半年總體投放情況預計和上半年持平。

投貸聯(lián)動推進之中，定增補充核心資本爭取年內(nèi)出方案

公司入圍首批十個投貸聯(lián)動試點，模式還在摸索之中：子公司做股貸投資基金或者理財資金進行投資尚未明確。公司走資本集約型的道路，發(fā)展輕資本業(yè)務，小微零售投行。內(nèi)部控制資本支出，外部注重資本補充。去年發(fā)了二級資本債，資本充足率就很好。一級資本，一度非常緊張，七月份發(fā)了優(yōu)先股之后能提升一級資本充足率。關(guān)于定增補充核心級資本是下一步的計劃，爭取在年內(nèi)出方案。

民生銀行(600016)

不良尚不言頂，新生成向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移

不良行業(yè)分布，主要集中在一制造業(yè)大型的基建和批發(fā)零售，這塊也是投放貸款較多的行業(yè)。不良地域分布，沿海資產(chǎn)質(zhì)量情況有所好轉(zhuǎn)，不良新生成穩(wěn)定下來，不良呈現(xiàn)往東北華中內(nèi)陸地區(qū)延伸態(tài)勢。核銷總體規(guī)模在同業(yè)不算高，下半年預計會略高于上半年。采礦業(yè)不良上半年上升較快，從存量來說正在積極去化，這塊不良不用過分擔憂，從前年開始新增基本很少，只是存量的處置問題，會以退為主，保留少量優(yōu)質(zhì)客戶的戰(zhàn)略，與當?shù)爻巧绦羞M行合作等方式來積極處理。

全年新增信貸投放略有上調(diào)，對公實施“三優(yōu)一特”

全年對公新增投放大約上調(diào)至2000億左右規(guī)模，零售新增暫時還為1500億規(guī)模，增幅略高于同業(yè)。新的變化，對公今年總體加大與國有企業(yè)的合作，總體戰(zhàn)略是在經(jīng)濟下行周期尋找低風險的業(yè)務夯實對公資產(chǎn)，對公策略是重點做“三優(yōu)一特”，就是優(yōu)質(zhì)的大型國企、優(yōu)質(zhì)的市場上市公司、優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)、還有特色行業(yè)領域的企業(yè)。

社區(qū)銀行做精做強，小微規(guī)模壓縮戶數(shù)增多

規(guī)模目前大概在1500-1600家，整個規(guī)模數(shù)增長較少。一方面，新設社區(qū)銀行網(wǎng)點，監(jiān)管趨嚴。另一方面，新增與退出同步進行，做精做強。在不停投入新店同時也在回收運營欠佳的點，不追求社區(qū)銀行數(shù)量增長，希望做精做強。未來采取通過一家持牌銀行作為輻射點，輻射到周邊一到兩公里半徑未持牌網(wǎng)點。目前一些高端小區(qū)的社區(qū)銀行配合理財、保險、消費貸等銷售效果已經(jīng)顯現(xiàn)。小微業(yè)務仍將是優(yōu)勢業(yè)務，總體結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，新客戶增加，但是規(guī)模有所壓縮，壓到戶均四五十萬余額，更加符合中國的真正的小微企業(yè)的現(xiàn)狀，資金需求要匹配同時控制不良，繼續(xù)做強這塊優(yōu)勢業(yè)務。

渤海金控：(000415)

公司基本情況：

公司是國際領先的租賃集團，分境內(nèi)和境外兩部分業(yè)務。境外以飛機和集裝箱租賃的經(jīng)營性租賃業(yè)務為主。飛機租賃有HKAC和Avolon兩個平臺，擁有飛機450架，排在全球第四位。集裝箱租賃有Seaco和Cronos兩個平臺，擁有350萬CEU的集裝箱，排在全球前兩位。境內(nèi)是融資租賃業(yè)務，有天津渤海、皖江金租、橫琴租賃3個平臺。天津渤海持有內(nèi)資租賃牌照，主要做大型基礎設施和政府平臺類項目。皖江金租持有金融租賃牌照，主要針對中小企業(yè)。橫琴租賃持有外資租賃牌照，業(yè)務集中在珠三角地區(qū)。2015年公司確立了“以租賃產(chǎn)業(yè)為基礎，構(gòu)建多元金融控股集團”的發(fā)展戰(zhàn)略，重點布局了保險、證券、銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個領域。

公司的“護城河”包括：1。業(yè)務多元化，行業(yè)有集裝箱、飛機、設備不同的行業(yè)，地域上客戶遍布全球各地，這樣可以平滑行業(yè)和全球市場的周期。2. 融資渠道豐富，可以從全球市場獲取資金。3. 集裝箱和飛機租賃市場的進入門檻高，資產(chǎn)端要有很強的管理能力，渠道端要能整合制造商和客戶的資源。

業(yè)務情況：

飛機租賃方面，市場上各家公司的差異化較小，競爭激烈。公司在區(qū)域上會側(cè)重在亞洲和歐洲，未來會向美洲布局。在發(fā)展思路上，公司主要通過并購方式進行外延式發(fā)展。收購Avolon以后，未來飛機租賃資產(chǎn)的增長還會繼續(xù)提速。公司希望把握住飛機租賃市場的行情，在這個行業(yè)有更多作為。整體機隊以737、320的窄體機為主，符合目前國際市場的主流偏好。

集裝箱租賃方面，受下游海運行業(yè)景氣度下行的影響，收入增長有一定壓力。但是隨著市場回暖，下半年經(jīng)營情況會有所好轉(zhuǎn)。上半年發(fā)生3.4億元減值損失，其中2億元來自集裝箱租賃，但都是針對有出售意圖的集裝箱計提。下半年計提的規(guī)模會減少。

從租期上看，集裝箱租賃平均租期為8-10年。飛機租賃租期多在5年以上，短租的很少。境內(nèi)融資租賃在3年左右。

融資租賃的資產(chǎn)出表一直在探索。但是國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場歷史較短，資產(chǎn)證券化的成本比整體發(fā)債成本更高。未來公司會與參股子公司聯(lián)訊證券在資金端就租賃項目進行合作。短期內(nèi)沒有考慮成立保理子公司。

流動性管理：

租賃業(yè)務的資產(chǎn)端和負債端的久期基本匹配。但皖江金租因為持有金融租賃牌照，可以參與同業(yè)拆借，存在一定的資金錯配，但沒有錯配風險。

公司的并購費用70%來源于借款，并購后通過增發(fā)釋放公司杠桿，資金壓力緩解。因為收購標的通常運營情況良好，現(xiàn)金流充裕，所以銀行也看好并購項目，并購借款的成本較低。公司也在積極進行債務置換，減少高成本資金的占比。

一般而言，經(jīng)營租賃的風險較融資租賃更高。但是公司從事的集裝箱和飛機租賃，標的物流動性好，公司處置能力強，經(jīng)營租賃的風險可控。租賃業(yè)務通常收取3個月的保證金，萬一發(fā)生逾期，公司會收回資產(chǎn)然后及時找到其他客戶對接。

盈利情況：

境內(nèi)融資租賃業(yè)務的收益率在8%左右，資金成本約為基準上浮10%，利差在2-3個百分點。境外飛機和集裝箱經(jīng)營租賃的收益率在10%-12%。

今年公司收購GECAS的45架飛機是附帶租約的，交割后就可以收取租金?，F(xiàn)在只交付了12架飛機，預計剩余飛機會在10月交割完畢。收購的這部分飛機在今年業(yè)績上會有體現(xiàn)。但是重組方案中的12架飛機需要等方案通過證監(jiān)會審批后，才能交割。

上半年利潤沒有完全體現(xiàn)，ROE為2.6%。但是在正常年份ROE都在10%左右。境內(nèi)一般8%，境外12-15%。

上半年受渤海人壽、并購費用和利率匯率衍生品的影響，利潤增長較慢。但這都是短期因素，下半年市場企穩(wěn)，業(yè)績肯定比上半年好。

風險因素

國際會計準則準備將承租人的經(jīng)營租賃資產(chǎn)納入資產(chǎn)負債表，這個調(diào)整對租賃公司的影響不大，但航空公司會增加資產(chǎn)負債率。不過航空公司運營不只是看財務指標，業(yè)務上對飛機租賃的需求依然強烈。

租賃行業(yè)營改增從13年就已經(jīng)開始，所以今年營改增的全面推行對公司影響不大。

公司主要的收入和成本都使用美元計價，匯兌風險很小。以美元計的收入折算到合并報表，的確會受匯率影響，導致收入有增減。

保險方面

人壽公司一般盈利周期是5-7年，所以目前渤海人壽短期內(nèi)盈利改善的難度比較大，但是能做到不虧損。目前業(yè)務仍然集中在天津地區(qū)，未來會考慮拓展到全國其他區(qū)域。因為渤海人壽成立時間不滿三年，所以根據(jù)規(guī)定持股比例暫時不能超過20%。

參股華安財險的主要目的是與原有的租賃業(yè)務形成業(yè)務協(xié)同。租賃項目現(xiàn)金流穩(wěn)定，恰好符合保險資金的投資需求。而租賃公司本身要經(jīng)營大量的資產(chǎn)，天然產(chǎn)生對財險的需要。原來的華安財險主要做的是車險，未來會考慮將險種拓展至集裝箱、飛機領域。

東興證券(601198)

公司整體情況：

上半年資本市場行情對行業(yè)沖擊比較大。主要是受到經(jīng)紀、自營、兩融的影響，收入下滑60%。但是利潤相對不錯。ROE 5.8%，高于大型券商。經(jīng)紀市場占有率排名提升四五名，有向好趨勢。投行、資管是主要收入來源。投行業(yè)務收入增長200%，主要因為新團隊在今年上半年發(fā)力。上半年資管接近3億元收入，依托股東的金控平臺背景，上半年主動管理規(guī)模接近一半。業(yè)務結(jié)構(gòu)在調(diào)整，上半年經(jīng)紀業(yè)務占比不到40%，投行25%，資管15%，收入結(jié)構(gòu)多元化，符合公司“大資管、大投行、大銷售”的戰(zhàn)略。預計下半年經(jīng)營情況會更好。

問答：

Q大股東東方資管和公司有哪些業(yè)務協(xié)同？

A東方資管是全牌照的金融集團，從12年開始就和公司開展合作。資管方面的合作潛力最大，公司主動管理的規(guī)模的提升，得益于大股東豐富的項目資源以及資金端的對接。資管公司對項目起到增信的作用，即使項目出現(xiàn)問題，也有成熟的清收處置方案進行處理。通常合作模式為：東方資管推薦項目，公司做結(jié)構(gòu)化方案設立資管計劃，對接銀行等資金。另外與東方資管在投行、財務顧問、代銷產(chǎn)品方面都有合作。集團內(nèi)部正在強化業(yè)務協(xié)同，成立戰(zhàn)略協(xié)調(diào)部，將考核指標落實到子公司層面。從整體看，協(xié)同有三個方向。一是客戶共享，二是渠道的共享，三是做大投行戰(zhàn)略，為客戶提供一攬子綜合服務。

Q在不良資產(chǎn)方面，公司與東方資管有哪些合作？

A從今年年初開始，集團和公司一直在探索這方面的合作。方式是設立資管計劃對接收益權(quán)。公司會拆包，挑選相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)設立資管產(chǎn)品。通過融資讓不良資產(chǎn)在一年內(nèi)能正常運營產(chǎn)生現(xiàn)金流。目前已經(jīng)做了一單房地產(chǎn)類的項目。

Q今年上半年平均傭金率是多少？

A平均傭金率是萬4，比行業(yè)低一些。打傭金戰(zhàn)的效果有限，主要看提供服務的能力。公司在投顧產(chǎn)品方面還是維持比較高的費率。

Q智能投顧的業(yè)務如何開展？

A公司運用大數(shù)據(jù)，在APP上為客戶提供投資建議。客戶可以在APP上面完成所有業(yè)務。公司也會跟集團對接高收益的資管產(chǎn)品。目前主要是為經(jīng)紀業(yè)務服務。

Q八條底線對公司的影響？

A新規(guī)的影響是對行業(yè)的整體影響，對公司的影響相對較小。因為公司的通道業(yè)務比較少，未來重心會偏向主動管理。最大的影響是杠桿比例。以后資管產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)會進行調(diào)整，從原來有最高7-8倍杠桿，現(xiàn)在降低到3倍。新規(guī)要求計提風險準備，確實會對凈資本造成一定壓力，所以公司希望盡快推動定增的進程。

Q有考慮做員工持股嗎？

A現(xiàn)在相關(guān)配套政策不完善，還沒有計劃。但如果政策允許，會考慮推進。