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公司發(fā)布公告，原定增對(duì)象之一惟冉投資已完成私募資金備案手續(xù)，而另一定增對(duì)象賽富通澤因私募基金相關(guān)登記或備案手續(xù)時(shí)間不確定將退出定增項(xiàng)目，公司調(diào)整定增方案后，將向燃?xì)庥邢?、惟冉投資共發(fā)行不超過7004.2 萬股，擬募集資金不超過8.3 億元。

我們的評(píng)論

調(diào)整發(fā)行預(yù)案，定增重啟。本次定增將發(fā)行不超過7004.2 萬股，燃?xì)庥邢?、惟冉投資將各持1940.9、5063.2萬股，分別占發(fā)行后總股本2.32%、6.05%，發(fā)行價(jià)格由11.95 元/股調(diào)整至11.85 元/股，擬募集資金不超過8.3 億元?？鄢l(fā)行費(fèi)用后的募集資金將用于收購燃?xì)庥邢蕹钟械娜細(xì)獍l(fā)展30%股權(quán)（股份支付2.3 億，現(xiàn)金支付1.56 億），建設(shè)大連金州新區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（4 億），剩余部分用于償還部分7 月到期的公司債。

引入復(fù)星，管理效率和外延擴(kuò)張進(jìn)程有望提升。此次定增重啟，惟冉投資（實(shí)際控制人為復(fù)星董事長(zhǎng)郭廣昌）將以現(xiàn)金認(rèn)購5063.2 萬股，占發(fā)行后總股本6.05%；公司此前于15 年2 月聯(lián)手復(fù)星共同出資設(shè)立上海復(fù)瀚藍(lán)環(huán)保資產(chǎn)管理有限公司，復(fù)星占比70%。和復(fù)星深度合作一方面利于國(guó)企激發(fā)活力、提高管理效率；另一方面有望借助復(fù)星在國(guó)內(nèi)的資源加快公司固廢業(yè)務(wù)對(duì)外擴(kuò)張。

積極進(jìn)取，固廢業(yè)務(wù)不斷拓展。上半年固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.34 億元，同比增長(zhǎng) 24.66%，收入占比提升至 37%，稅前凈利潤(rùn)占比提升至 41.78%。對(duì)外拓展方面，接連收購餐廚、垃圾發(fā)電項(xiàng)目，并與德國(guó)瑞曼迪斯合作、新進(jìn)入到危廢處理市場(chǎng)；16 年以來積極進(jìn)取、固廢業(yè)務(wù)拓展碩果累累。

在手項(xiàng)目方面：擴(kuò)建項(xiàng)目福清二期項(xiàng)目（300 噸/日）于今年 4 月完成并進(jìn)入調(diào)試階段、黃石二期項(xiàng)目（400 噸/日）于今年1 月開工，預(yù)計(jì)于年底完成；新建項(xiàng)目大連項(xiàng)目（1000 噸/日）已于 2015 年 9月開工，預(yù)計(jì)17 年初完成。

對(duì)外拓展方面：1）公司1 月完成收購哈爾濱、大慶、牡丹江三市有機(jī)垃圾處理項(xiàng)目（包括餐廚垃圾處理750 噸/日及糞便處理 50 噸/日），進(jìn)軍東北市場(chǎng)，總餐廚處理規(guī)模達(dá)到1100 噸/日。2）收購福建省漳州市南部垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目（1000 噸/日），使公司垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模和餐廚垃圾處理規(guī)模分別達(dá)到15350 噸/日。3）與德國(guó)環(huán)保企業(yè)瑞曼迪斯合作成立佛山瀚藍(lán)瑞曼迪斯，立足佛山開拓危廢業(yè)務(wù)，處置能力5 萬噸/年的危廢項(xiàng)目，新進(jìn)入危廢領(lǐng)域。4）擬收購?fù)江h(huán)境70%股權(quán)，拓展省外危廢項(xiàng)目，威辰環(huán)境將承接22 萬噸危險(xiǎn)廢棄物處理規(guī)模，包括工業(yè)廢渣回收處置及綜合利用、廢棄電器電子產(chǎn)品處理業(yè)務(wù)等。

走向全國(guó)、復(fù)制南海模式，未來成長(zhǎng)確定。瀚藍(lán)環(huán)境擁有完整的固廢產(chǎn)業(yè)鏈，包括生活垃圾收運(yùn)、垃圾處理、滲濾液及灰渣處理、餐廚、污泥處理等業(yè)務(wù)，其南海固廢產(chǎn)業(yè)園是國(guó)內(nèi)唯一一家落地形成的包含綜合市政固廢處理完整產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的項(xiàng)目。自收購創(chuàng)冠環(huán)保后，公司對(duì)外擴(kuò)張積極、走向全國(guó)，未來將繼續(xù)實(shí)施積極業(yè)務(wù)擴(kuò)張戰(zhàn)略，形成區(qū)內(nèi)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，區(qū)外以固廢處理業(yè)務(wù)為核心進(jìn)行擴(kuò)張的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

預(yù)計(jì)公司16-17 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3 億、6.7 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.63、0.8 元（考慮攤?。９竟芾韺觾?yōu)秀，擁有完整的固廢產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)能力，16 年以來積極進(jìn)取、擴(kuò)張不斷，未來將繼續(xù)實(shí)施以固廢處理業(yè)務(wù)為核心進(jìn)行擴(kuò)張的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。我們看好公司未來發(fā)展，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值18x16PE，安全邊際足且成長(zhǎng)確定，給予 “買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

項(xiàng)目落地不達(dá)預(yù)期，外延整合不達(dá)預(yù)期