市場對中國經濟的擔憂又開始若影若現，周一(8月15日)中國A股觸及7個月新高，因市場懷疑中國央行可能釋放更多刺激舉措，引發(fā)了投機。中國央行真能如市場預期般降息嗎？目前各方對此看法不一。

降息預期助A股爆發(fā)“洪荒之力”，央媽真能如你所愿？

周一(8月15日)滬深300指數收漲逾3%，報3393.42點；滬綜指收報3125.20點，漲2.44%，為兩個半月最大單日漲幅，此前收盤高點為1月8日的3186.41點，此前最大單日漲幅為5月31日的3.34%；此次大漲提振了亞股市場情緒。盡管中國央行官方并未釋放任何關于進一步寬松的消息，但分析師們預測央行不久就會采取行動。

中國央行進一步寬松預期升溫推升股市

貝倫貝格銀行的首席經濟學家史密丁(Holger Schmieding)表示，中國股市并不反映實體經濟狀況。相反，而是由央行政策預期和純粹的投機行為驅動，股市尚不成熟。

他解釋說，央行額外寬松預期推動了周一A股上行。中國股市的起伏對經濟前景而言并沒有什么意義。盡管中國正經歷艱難的轉型，但還有很多可用對策來避免經濟“硬著陸”。未來數月內，中國央行可能推出一些新刺激舉措。

上周五(8月12日)，中國公布的投資、貸款、零售支出和工廠產出數據均不及預期。而本月初一系列糟糕的經濟數據已經引發(fā)了投資者對中國經濟放緩的憂慮。

美國金融服務公司Market Securities的首席經濟學家Christophe Barraud稱，中國經濟持續(xù)放緩使得央行進一步寬松的預期升溫。然而中國央行更喜歡實施針對性的寬松措施如流動性注入，即選擇是否展期到期的借貸資金，而不是使用傳統(tǒng)的工具，如降低存款準備金率(RRR)。他認為在人民幣10月正式納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)籃子前，中國央行會一直保持低調。

“深港通”臨近激發(fā)市場做多熱情

與此同時，一些分析人士指出，A股反彈也因為深港通的臨近刺激了市場做多的熱情。上周五，證監(jiān)會已正式對深港通的進展作出表態(tài)，證監(jiān)會已成立“深港通”專項工作小組，積極推進“深港通”的各項準備工作，待相關監(jiān)管規(guī)則與技術準備就緒后，今年將擇機開通。這也表明，深港通已經整裝待發(fā)，進入倒計時。

首創(chuàng)證券分析師邵帥指出，A股上漲跟深港通預期有一定關系，此前市場較為平淡，缺乏過多的催化劑。最近管理層對深港通表態(tài)比較頻繁，市場對此預期的提升激發(fā)了市場內部分存量資金的預期。

資產管理公司Reyl Singapore投資組合管理部門主管Daryl Liew表示，近日中國A股走強與“深港通”的臨近密不可分。一年前的這個時候，A股從峰值處大幅下滑，目前交投于市盈率為12.5倍的合理區(qū)間內，位于5年區(qū)間的中部。在許多其他股市價格被高估的背景下，中國股市看上去更具吸引力。

中國央行真能讓市場如愿？

【中資銀行債務問題仍存】

雖然股市可能仍具吸引力，但經濟潛在風險仍存。長期以來，中國一直竭力解決地方銀行的債務激增問題。

根據瑞銀(UBS)對中國765家地方銀行的調查報告，中國政府對中資銀行的注資和救助已于去年開始。資本重組和救助已經取得了意想不到的進步。

瑞銀的分析師Jason Bedford預計2013年至2015年，中資銀行處置了1.65萬億-1.8萬億元的不良貸款，籌集了6200億元新資金。過去五年，中國商業(yè)貸款規(guī)模增長一倍，達到人民幣174萬億元。

報告中估計，中國銀行業(yè)要想達到更可持續(xù)的債務比率，預計仍需高達2萬億元人民幣的額外資本并處置4.5萬億元不良貸款。

【發(fā)改委旁敲側擊中國央行降準降息】

周二(8月16日)中國發(fā)改委在新聞發(fā)布會上表示，從宏觀經濟看，世界經濟疲軟的外部環(huán)境短期不會有大的改變。國內經濟正處于結構調整、轉型升級的關鍵階段，需求疲弱的狀況一時難有大的改觀。從貨幣環(huán)境看，國內盡管新增社會融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高，但大量貨幣并未進入實體經濟，新增融資很大部分用于償還債務，社會資金主要進入金融屬性強的部分商品。從市場層面看，多數商品供過于求，價格不太可能全面上漲。

發(fā)改委指出，綜合考慮翹尾弱化等因素，預計下半年價格總體呈穩(wěn)中偏弱態(tài)勢，CPI平均漲幅略低于上半年，PPI降幅繼收窄。影響后期價格走勢的因素錯綜復雜，下半年價格運行不確定性仍然較強。中國下半年通脹或略低于上半年。

此前8月3日發(fā)改委刊文“更好發(fā)揮投資對經濟增長的關鍵作用”，指出要堅定不移降低各種企業(yè)成本，擇機進一步實施降息、降準政策；要督促重點地區(qū)促投資穩(wěn)增長，對投資降幅大的地區(qū)進一步強化督導檢查。

一位不愿具名的官方人士稱，發(fā)改委是宏觀調控的總協(xié)調和執(zhí)行部門，從穩(wěn)增長的宏觀調控角度出發(fā)，發(fā)改委一直是主張降息的，而央行則一直強調去杠桿，更傾向降準而非降息。

【降息與否各方看法不一】

IMF最近警告稱，中國經濟增速將在接下來的五年逐漸下滑，2020年降至6%以下。上周IMF在一份報告中表示，中國私人投資放緩，外部需求疲軟，經濟舉步維艱。

赫爾墨斯投資管理公司首席執(zhí)行官奈塞博(Saker Nusseibeh)周一表示，針對IMF的警告，中國央行不會立即作出回應，但會努力改善不平衡現狀，特別是地方銀行的債務問題。

他補充說，中國央行想要控制債務激增現狀，但又不想打擊那些受益于“房屋信貸潮”的人。他認為，央行可能會采取更激進的舉措應對房地產市場問題。但另一方面，又不想經濟減速。所以，為了平衡利弊，未來幾周央行可能會采取一些舉措。

今年以來，M1和M2數據之間的“剪刀差”不斷擴大，并在今年6月創(chuàng)下新高，這令中國企業(yè)的“流動性陷阱”備受關注，使得市場質疑降準降息的真實效力。

不過，野村證券表示，資本外流其實并不是央行資產負債表收縮的結果，而是主要原因。資本外流從根本上而言是由于經濟增速放緩、私人部門海外資產配置上升等因素造成的，而不是降準。因此野村預計，央行仍然需要進一步降準來對沖資本外流的負面影響，預計下半年降息一次(25個基點)，降準兩次(分別50個基點)，其中一次降準很可能在8月出現。

但也有分析認為，7月數據疲軟，如果是在早幾年，市場降準降息的呼聲四起，往往中國央行也會聞風起舞。但今年中國央行是否會降準降息應該是不確定的。這不僅在于當前中國的經濟政策將可能出現重大調整，即不會再通過高杠桿來拉動經濟增長，更重要的還提高了抑制資產泡沫和去杠桿化。

二就是針對當前中國經濟實際情況，不僅房地產泡沫或其他資產泡沫巨大，而且這些年來過度寬松的貨幣政策或降準降息對經濟增長的作用越來越小，效果越來越差。在這種情況下，即使再降準降息，其起到作用也十分有限。因為，不僅銀行沒有愿意向一些行業(yè)及企業(yè)貸款，而且許多企業(yè)也沒有愿意增加投資。在這種情況下，中國央行最寬松的貨幣政策，向市場注入最多的流動性，這些資金也不會流入實體經濟，而是流向各種資產。