2016年8月15日摘自《理財(cái)周刊》

　　股市投資是分流派的，“漲停板敢死隊(duì)”是一派，還有一派是“量化”投資?！傲炕蓖顿Y在美國(guó)華爾街實(shí)踐中形成三大分支：高頻交易、量化對(duì)沖和杠桿配資。

　　“量化”并沒(méi)有錯(cuò)，但在中國(guó)股市若把“量化”局限于上述3種投資模式就大錯(cuò)特錯(cuò)了。在中國(guó)股市，“量化”投資都只能偶爾為之，難成氣候。百萬(wàn)、千萬(wàn)級(jí)別的賬戶(hù)或許得心應(yīng)手，達(dá)到10億以上的基金還能超越滬深300即大盤(pán)基準(zhǔn)，恐怕就不是靠“量化”技術(shù)，而是靠基金經(jīng)理的天賦。

　　為什么美國(guó)的成功模式在中國(guó)卻不靈呢？淮南之橘逾北為枳。比如熔斷機(jī)制，美國(guó)股市的一個(gè)避險(xiǎn)工具引入中國(guó)卻放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)基金業(yè)，但凡用“量化”包裝自己的，或者是小基金公司，或者只說(shuō)不做，還有一些“掛羊頭賣(mài)狗肉”的公司都不知道把客戶(hù)的錢(qián)投在了哪里！

　　以往多年，在中國(guó)股市中獲取超額收益的模式常有兩招：1.內(nèi)幕交易；2.賭場(chǎng)運(yùn)氣?；久嫜芯亢图夹g(shù)分析派都很難超越大盤(pán)。

　　谷歌公司總裁施密特在解讀大數(shù)據(jù)技術(shù)時(shí)說(shuō)，從直立行走到2003年，人類(lèi)的知識(shí)總量只有5艾字節(jié)（1艾=10億字節(jié)），2015年達(dá)到966艾字節(jié)，即12年增加逾193倍！如此巨大并加速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)資源要被開(kāi)發(fā)利用，關(guān)鍵在于算法和用法。以“算法”為核心的智能化技術(shù)重在有效數(shù)據(jù)的抓取和處理，而以“用法”為核心的數(shù)據(jù)化決策依賴(lài)于平臺(tái)和用戶(hù)。如麥卡夫定律所言：數(shù)據(jù)的價(jià)值是其終端使用者使用頻次的N次方！

　　價(jià)值投資理論是格雷厄姆創(chuàng)立的，他倡導(dǎo)的“安全邊際”和“內(nèi)在價(jià)值”可以被稱(chēng)為是他那個(gè)時(shí)代的“量化投資”。當(dāng)時(shí)的知識(shí)總量約為0.1%艾字節(jié)，分析師的智能足以覆蓋價(jià)值投資所需要的信息量，所以分析師被稱(chēng)為信息加工者（Information Processor）。如今知識(shí)總量已接近1000艾字節(jié)，任何個(gè)人或團(tuán)隊(duì)的知識(shí)或經(jīng)驗(yàn)幾乎都是偏見(jiàn)。如索羅斯先生的易錯(cuò)性定理所言：“知識(shí)即謬誤”！經(jīng)過(guò)人腦處理和傳播的知識(shí)必然包含著傳播者和接受者的偏見(jiàn)！人們常說(shuō)：沒(méi)文化，真可怕！現(xiàn)在真應(yīng)該再加一句：有文化，更可怕！分析師不靈了，除少數(shù)天才外，華爾街選擇了指數(shù)化投資和程序化交易！形形色色的“量化”交易模型被稱(chēng)為速度與激情的游戲，最具代表性的人物是西蒙斯。西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄?0年平均收益35%，若計(jì)算每年5%的年費(fèi)和40%的收益分成，基金的年均收益率在60%以上！

　　程序化交易在美國(guó)有效，為何在中國(guó)卻屢屢受挫呢？程序化交易策略（無(wú)論是高頻還是低頻）主要適用于“三高”股票：高市值、高流動(dòng)性、較高波動(dòng)性。而在中國(guó)股市中，高市值股票多為主板國(guó)企股，波動(dòng)性卻很低，比如工商銀行10年前每股3.12元上市，8月5日收盤(pán)價(jià)4.31元，此類(lèi)股票如何“高頻交易”？較高波動(dòng)性的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票市值偏小，共性特征幾乎都是非均勻交易。散戶(hù)下單多半不像機(jī)構(gòu)交易員那樣分時(shí)下單，導(dǎo)致個(gè)股交易的分時(shí)成交量暴漲暴跌，從而使程序化交易策略失效，甚至傳染到電腦操作系統(tǒng)失靈。比如2013年8月的光大證券“烏龍指事件”，據(jù)當(dāng)事人描述，電腦突然“瘋了”，別說(shuō)交易，連關(guān)機(jī)都失靈，最后是拔掉電源線才終止了“發(fā)瘋的”程序化交易！

　　在現(xiàn)階段，適合于中國(guó)股市的“量化”投資應(yīng)主要是“量化決策”，而非“量化交易”！一次高質(zhì)量的決策，勝過(guò)無(wú)數(shù)次激情澎湃的交易！