本報(bào)告導(dǎo)讀：

2016 年上半年公司依靠上海醫(yī)療器械并表和電商業(yè)務(wù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。25 億定增資金已經(jīng)落地，期待外延整合繼續(xù)推進(jìn)，維持增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

靚麗業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，定增落地推動(dòng)外延，維持增持評(píng)級(jí)。考慮電商渠道增長(zhǎng)較快及公司內(nèi)部管理效率繼續(xù)提升，上調(diào)2016-17 年EPS 至0.74（+0.03）/0.94（+0.09）元，給予2018 年EPS1.13 元。公司并購(gòu)整合上海醫(yī)療器械強(qiáng)化臨床器械業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，目前25.27 億定增已落地后，外延將進(jìn)一步提升平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力，維持增持評(píng)級(jí)，考慮公司整合平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，給予一定行業(yè)溢價(jià)（行業(yè)平均50X）， 2016 年P(guān)E60X，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至45 元。

上械集團(tuán)并表增量，主業(yè)靠電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2016 年上半年公司收入14.28億，增30.84%，扣非凈利3.08 億，增35.75%，同時(shí)預(yù)告1~3 季度凈利增30%~50%。上半年扣除上械集團(tuán)3099 萬(wàn)凈利并表，公司原有業(yè)務(wù)凈利增長(zhǎng)19.25%，電商渠道推動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)內(nèi)部效益優(yōu)化，核心產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步提升，醫(yī)用臨床系列毛利率提升2.71 pp，而醫(yī)用呼吸及供氧系列毛利率提升1.52pp。

外延持續(xù)增量，定增落地加速布局。上械集團(tuán)從2015 年7 月起開(kāi)始并表，2016 年收入2.97 億，凈利3099 萬(wàn)，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到7000 萬(wàn)。公司此次定增，上械集團(tuán)內(nèi)部高管及核心管理和技術(shù)人員也參與認(rèn)購(gòu)，激勵(lì)優(yōu)化，進(jìn)一步發(fā)掘上械集團(tuán)增長(zhǎng)潛力。截止2016 年6 月底，公司25.27 億的募集資金已經(jīng)到位，置換前期項(xiàng)目投入后，公司目前尚未使用的資金仍有19.38 億元，并購(gòu)資金充足?？紤]到公司平臺(tái)整合優(yōu)勢(shì)，以及紅杉投資的資源協(xié)同，預(yù)計(jì)外延將持續(xù)推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原有家庭器械業(yè)務(wù)基數(shù)增加增速放緩；上械整合低于預(yù)期。