自7月中旬開始，國內(nèi)鎢市進(jìn)入新一輪觸底反彈，近日漲勢持續(xù)。

瑞道金屬資訊報價顯示，2日，鎢精礦價格繼續(xù)小漲1000元/噸，本周兩天已連續(xù)拉升3%左右。鎢粉價格也小幅跟漲2元/公斤至170元/公斤左右，海外出口價格也有所回升。目前，黑鎢精礦報價7.2萬至7.4萬元/噸，白鎢精礦報價7萬至7.2萬元/噸，較一個月前價格上漲1萬元/噸，漲幅達(dá)15%。

據(jù)上證報報道，本周，贛州鎢業(yè)協(xié)會將出臺8月鎢市預(yù)測價，業(yè)內(nèi)預(yù)計較7月指導(dǎo)價將有所上調(diào)。贛州鎢協(xié)7月預(yù)測均價顯示，黑鎢精礦為6.4萬元/標(biāo)噸，APT為10萬元/噸，中顆粒粉末為167元/公斤。

據(jù)了解，鎢礦主產(chǎn)區(qū)江西贛州目前正在環(huán)保檢查，因此鎢精礦礦山和冶煉廠開工率均受到影響，復(fù)工時間尚未確定。再加上淡季的庫存偏低，廠家惜售看漲情緒濃厚，業(yè)內(nèi)預(yù)計中下游鎢產(chǎn)品仍有上漲空間。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此輪上漲是行業(yè)低位運(yùn)行后的反彈。上海有色網(wǎng)分析，從目前的市場現(xiàn)狀看，鎢市已經(jīng)開啟上漲模式，原料供應(yīng)企業(yè)基本認(rèn)可漲價的既定事實(shí)，下游企業(yè)也在慢慢轉(zhuǎn)變與接受中。

A股中廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、中鎢高新等上市公司，涉及鎢相關(guān)生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)。

【個股研報】

廈門鎢業(yè)：供給側(cè)改革下 盈利有望好轉(zhuǎn)

事件：廈門鎢業(yè)發(fā)布2015年年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收77.55億元，同比減少23.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.62億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；基本每股收益-0.6125元；利潤分配方案為每10股派現(xiàn)2元(含稅).

點(diǎn)評：

有色板塊受價格拖累，房地產(chǎn)板塊受結(jié)算減少拖累。受中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，有色金屬行業(yè)整體低迷，鎢、鉬、稀土等大宗商品價格持續(xù)下跌。2015年鎢精礦價格同比下跌32.15%，APT價格同比下跌32.84%，稀土價格指數(shù)較年初下跌10.62%。價格下跌導(dǎo)致鎢和稀土板塊毛利率下滑，鎢鉬板塊毛利率減少2.73個百分點(diǎn)至22.57%，稀土板塊毛利率減少32.17個百分點(diǎn)至-19.83%。2015年受到新能源汽車推廣的影響，碳酸鋰價格大幅上漲，公司電池材料產(chǎn)品是以碳酸鋰作為基礎(chǔ)原料生產(chǎn)，原料漲價導(dǎo)致成本上升，電池材料板塊營業(yè)收入同比增長25.34%，成本同比增長30.6%，因此毛利率減少3.79個百分點(diǎn)至5.71%。在過去幾年中對公司利潤貢獻(xiàn)最大的房地產(chǎn)板塊，受到結(jié)算面積減少的影響，收入和盈利同比下降，2015年公司主要對漳州海峽灣區(qū)一期項目進(jìn)行結(jié)算，營業(yè)收入同比增長47.38%，毛利率減少34.23個百分點(diǎn)至25.21%。

價格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加。金屬價格的下跌還導(dǎo)致公司計提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備的增加。受鎢精礦和稀土價格下跌的影響，公司對都昌金鼎計提1.07億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備、對鎢和稀土產(chǎn)品計提2.65億元存貨跌價準(zhǔn)備。此外，公司還對應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)計提了0.94億元的減值準(zhǔn)備。以上三項導(dǎo)致公司2015年資產(chǎn)減值損失同比增加349.13%。

供給側(cè)改革預(yù)期下，鎢和稀土盈利有望改善。稀土和鎢是中國的特色金屬，中國對其采用配額生產(chǎn)管理。2014-2015年稀土開采配額均為105000噸、2016年第一批配額是52500(第一批是全年的50%)，2014年鎢精礦開采配額89000噸、2015年91300噸、2016年第一批配額是45650噸(第一批是全年的50%)，由此可見稀土和鎢精礦的開采配額數(shù)量穩(wěn)定。導(dǎo)致稀土產(chǎn)量高于配額的原因是盜采，導(dǎo)致鎢產(chǎn)量高于配額的原因是副產(chǎn)鎢礦不納入配額管理有關(guān)。我們認(rèn)為，未來隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，稀土和鎢的價格有望出現(xiàn)反彈，公司盈利有望隨著價格的反彈而好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2016-2018年EPS為0. 17元、0.21元、0.25元，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動；安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。(信達(dá)證券)

中鎢高新：夯實(shí)主業(yè)，并購鎢資源

公司業(yè)績受益鎢價反彈明顯改善：公司主要產(chǎn)品為硬質(zhì)合金，收購鎢礦后產(chǎn)業(yè)鏈將得到延伸。公司盈利能力受鎢價影響十分顯著，鎢精礦價格由13年底14 萬元/噸左右，連續(xù)兩年大幅下跌至15 年最低5.5 萬元/噸，公司計提損失達(dá)2.88 億元，導(dǎo)致公司大幅虧損。隨后產(chǎn)品價格開始反彈，16 年鎢精礦價連續(xù)反彈至7 萬元/噸，漲幅達(dá)27%。公司庫存、產(chǎn)品以及擬收購礦產(chǎn)資源均將受益于價格反彈，盈利能力得到明顯改善，從目前來看產(chǎn)品價格存在進(jìn)一步上漲的可能，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。

搶占高端硬質(zhì)合金市場值得期待：雖然中國占據(jù)全球40%以上的硬質(zhì)合金市場規(guī)模，但在高端硬質(zhì)合金200 億左右的市場中，80%的仍然依賴于進(jìn)口，其盈利能力顯著高于低端市場。公司作為國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)，2015 年完成2 個國家“十二五”科技支撐計劃項目，并通過驗(yàn)收，打破了國外盾構(gòu)刀具廠家的壟斷地位，成功進(jìn)入高端市場，盈利能力得到提升。公司現(xiàn)有硬質(zhì)合金產(chǎn)能為株硬6000 噸和自硬2000 噸，產(chǎn)能規(guī)模最大，市場占有率最高。收購南硬和HPTEC 后，公司硬質(zhì)合金龍頭地位得到進(jìn)一步夯實(shí)。

收購高品位鎢礦，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提高盈利能力：公司在鎢產(chǎn)品價格處于相對底部期間擬收購柿竹園、新田嶺、瑤崗仙三個國內(nèi)主要鎢礦，向上游延伸，收購?fù)瓿珊螅緳?quán)益量將達(dá)到94 萬噸左右，位居全國第二，其礦產(chǎn)品位為0.32%，遠(yuǎn)高于夏鎢0.17%，洛陽鉬業(yè)的0.09%，將具有更低的開采成本，更強(qiáng)的盈利能力。

新總經(jīng)理上任，注入新動力：2016 年第一次臨時股東大會審議通過《關(guān)于選舉董事的議案》，選舉李仲澤先生等為公司第八屆董事會董事， 聘任謝康德先生擔(dān)任公司總經(jīng)理。新一屆領(lǐng)導(dǎo)將給公司帶來新的動力，值得期待。

投資建議：公司作為硬質(zhì)合金龍頭挺進(jìn)上游，有利于充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，同時受益于鎢精礦價格反彈，公司業(yè)績彈性大。給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：打擊超采力度低于預(yù)期，硬質(zhì)合金下游需求低于預(yù)期。(廣發(fā)證券)