華意壓縮(000404)

事件描述

華意壓縮披露其16 年中期財(cái)報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.12 億元，同比下滑6.04%，其中二季度實(shí)現(xiàn)16.56 億元，同比下滑8.60%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.25 億元，同比增長(zhǎng)5.62%，其中二季度實(shí)現(xiàn)1.36 億元，同比增長(zhǎng)3.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.26 億元，同比增長(zhǎng)3.39%，其中二季度實(shí)現(xiàn)0.76 億元，同比下滑8.95%；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)EPS 0.226 元，其中二季度實(shí)現(xiàn)0.136 元。

事件評(píng)論

量?jī)r(jià)齊跌拖累主營(yíng)，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)：報(bào)告期內(nèi)公司壓縮機(jī)銷量及均價(jià)分別同比下滑9.72%及6.84%，量?jī)r(jià)齊跌致使公司主營(yíng)跌幅加??；考慮到一方面冰箱產(chǎn)銷量走勢(shì)平淡，行業(yè)需求難有起色，另一方面產(chǎn)能過剩背景下行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，且壓縮機(jī)小型化趨勢(shì)也使得均價(jià)走勢(shì)承壓，預(yù)計(jì)年內(nèi)公司營(yíng)收或難有好轉(zhuǎn)預(yù)期；但值得一提的是公司高端產(chǎn)品銷售表現(xiàn)搶眼，變頻壓縮機(jī)及商用壓縮機(jī)占比穩(wěn)步提升，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，公司依靠技術(shù)及產(chǎn)品儲(chǔ)備，市占率仍有提升空間。

毛利率小幅回落，下半年業(yè)績(jī)壓力仍在：受均價(jià)下降及成本端大宗原材料價(jià)格反彈等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比下滑1.29pct 至14.46%；但在期間費(fèi)用率同比改善0.99pct、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加及投資收益增加等因素帶動(dòng)下，上半年盈利能力仍同比提升0.33pct，助業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)；但考慮到毛利率走勢(shì)較為低迷，且去年下半年人民幣貶值帶動(dòng)公司匯兌收益大幅提升，高基數(shù)背景下公司財(cái)務(wù)費(fèi)用或環(huán)比有所提升，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)壓力或依舊存在。

冰箱新國(guó)標(biāo)實(shí)行在即，積極拓展第二主業(yè)：冰箱新國(guó)標(biāo)將于今年10 月開始實(shí)行，能效標(biāo)準(zhǔn)大幅提升有望帶動(dòng)變頻及超高效壓縮機(jī)需求加速釋放，公司作為行業(yè)龍頭技術(shù)儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)明顯，將在行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中充分受益，且高毛利產(chǎn)品占比提升將帶動(dòng)公司盈利持續(xù)改善，后續(xù)業(yè)績(jī)彈性值得期待；此外公司積極籌劃拓展第二主業(yè)，賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚為對(duì)外拓展提供堅(jiān)實(shí)支撐，第二主業(yè)有望為公司長(zhǎng)期發(fā)展打開新空間。

期待第二主業(yè)布局，維持“買入”評(píng)級(jí)：隨著冰箱新國(guó)標(biāo)實(shí)行帶動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下公司超高效、變頻及商用壓縮機(jī)等項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)釋放及外資壓縮機(jī)企業(yè)逐步退出，公司將進(jìn)一步發(fā)揮龍頭優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額，且盈利提升空間較為可觀；此外基于第二主業(yè)拓展，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間更值得期待；預(yù)計(jì)公司 16、17 年 EPS 分別為0.41 及0.46元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 分別為24.91 及22.22 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。