投資要點(diǎn) 根植心血管千億市場(chǎng),布局下一片新藍(lán)海:我國(guó)心血管疾病具有“發(fā)病率高、致殘率高、死亡率高、復(fù)發(fā)率高、并發(fā)癥多”等特點(diǎn),我國(guó)居民對(duì)于心血管領(lǐng)域的藥品、器械和醫(yī)療服務(wù)需求巨大。樂(lè)普醫(yī)療的快速發(fā)展受益于我國(guó)心血管市場(chǎng)急速擴(kuò)張的周期。構(gòu)建三級(jí)心血管網(wǎng)絡(luò)醫(yī)療服務(wù)體系,為公司的藥品、器械放量提供優(yōu)勢(shì)渠道資源,也為公司的心血管慢病管理平臺(tái)提供流量支撐。樂(lè)普醫(yī)療有望發(fā)展成為千億市值的心血管全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。但心血管疾病可以通過(guò)改變生活方式等進(jìn)行干預(yù)和預(yù)防,相信隨著我國(guó)居民健康意識(shí)提高,心血管疾病篩查、檢測(cè)技術(shù)的不斷普及,我國(guó)心血管疾病的發(fā)病率和死亡率有望得到有效控制。心血管疾病的預(yù)防、診斷和生活干預(yù)將成為國(guó)內(nèi)心血管領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì),這也正是樂(lè)普醫(yī)療未來(lái)布局的重要方向。此外,樂(lè)普醫(yī)療還積極布局心血管疾病相關(guān)的糖尿病、血液凈化等領(lǐng)域,為公司邁入新藍(lán)海埋下伏筆。 外延并購(gòu)+小股權(quán)投資,迅速布局IVD 領(lǐng)域:目前樂(lè)普醫(yī)療旗下現(xiàn)有的IVD 企業(yè)包括:樂(lè)普科技、艾德康、樂(lè)普基因(愛(ài)普益、普林基因)、優(yōu)加利、雅聯(lián)百得、醫(yī)康世紀(jì)、Quanterix 等。現(xiàn)階段,樂(lè)普科技、艾德康和雅聯(lián)百得的業(yè)務(wù)使得樂(lè)普醫(yī)療擁有IVD 設(shè)備和試劑研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售渠道的集成優(yōu)勢(shì);同時(shí),樂(lè)普基因和Quanterix致力于分子診斷在心血管疾病、腫瘤篩查及診斷、無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前篩查中的應(yīng)用,將會(huì)是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)方向;參股優(yōu)加利、源動(dòng)創(chuàng)新和組建醫(yī)康世紀(jì)團(tuán)隊(duì)是致力于慢病管理領(lǐng)域,也將成為未來(lái)增強(qiáng)用戶黏性的一項(xiàng)重要舉措。 立足心血管領(lǐng)域,發(fā)展慢病管理平臺(tái):樂(lè)普醫(yī)療通過(guò)內(nèi)生式發(fā)展和外延式并購(gòu),形成了傳統(tǒng)技術(shù)與高端技術(shù)相結(jié)合的發(fā)展模式。其中傳統(tǒng)技術(shù)的業(yè)務(wù)以 “試劑+儀器+渠道”模式為主,高通量測(cè)序服務(wù)則形成了“第三方診斷+數(shù)據(jù)分析”的有效模式,在慢病管理領(lǐng)域則擁有 “硬件+醫(yī)院推廣入口+軟件+數(shù)據(jù)處理”的基礎(chǔ),管理層思路清晰,將會(huì)成為樂(lè)普醫(yī)療未來(lái)發(fā)展的重要方向。 投資建議 我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)7.35 億、9.60 億和12.41 億元,EPS 分別為0.42 元、0.55 元和0.71 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為45 倍、34 倍和26 倍。我們長(zhǎng)期看好公司在心血管領(lǐng)域的“藥品+器械+服務(wù)”三位一體、“線上+線下”融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)布局,維持“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:1)醫(yī)療器械審批進(jìn)度低于預(yù)期;2)外延并購(gòu)與整合不達(dá)預(yù)期;3)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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