自2006年非公開發(fā)行(定增)的再融資方式被推出以來,由于其具有程序簡單、費(fèi)用低廉、易于成行等多方面的特點(diǎn),因而受到上市公司的青睞。然而,因?yàn)橹贫却嬖谌毕?,也因?yàn)槎ㄔ霰┞冻龆喾矫娴膯栴},導(dǎo)致監(jiān)管部門頻頻對上市公司的定增進(jìn)行窗口指導(dǎo)。筆者以為,監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)化定增監(jiān)管,將更有利于維護(hù)市場的公平,使上市公司定增更加規(guī)范化。 監(jiān)管部門對于定增的窗口指導(dǎo)堪稱頻繁。如日前在證監(jiān)會組織券商保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和內(nèi)核人負(fù)責(zé)人召開《保薦機(jī)構(gòu)專題培訓(xùn)》上,對于定增就新增兩大窗口指導(dǎo),包括上市公司的控股股東或持有公司5%以上的股東,通過非公開發(fā)行股票獲取上市公司股份的,應(yīng)直接認(rèn)購取得,不得通過資管產(chǎn)品或有限合伙等形式參與認(rèn)購;以及收緊募集資金用途,募集資金不得用于非資本性支出等。而在去年10月底的保代培訓(xùn)中,證監(jiān)會也曾以窗口指導(dǎo)的形式對定增提出多項(xiàng)要求,包括董事會階段確定投資者,投資者涉及資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等,在公告預(yù)案時(shí)即要求穿透披露至最終出資人等。今年除了此次外,此前監(jiān)管部門曾規(guī)定,長期停牌的上市公司須在復(fù)牌后20個交易日后才能確定非公開發(fā)行價(jià)格,并且還須受“七折底價(jià)”的條款限制。 近幾年來上市公司定增呈現(xiàn)出如火如荼之勢。有資料顯示,2015年上市公司累計(jì)實(shí)施定增853次,募集資金總額13614億元,實(shí)施次數(shù)相較2014年同比上升74.80%,市場規(guī)模同比增長99.40%,也延續(xù)了自2013年以來的快速增長態(tài)勢。而在定增市場火爆的背后,則呈現(xiàn)出多方面的缺陷或弊端。 像上市公司非公開發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日包括董事會決議公告日、股東大會決議公告日以及發(fā)行期首日等。實(shí)際操作中,以董事會或股東大會決議公告日作為定價(jià)基準(zhǔn)日的居多,由于定增“發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票均價(jià)的百分之九十”,而上市公司在公告非公開發(fā)行事項(xiàng)后,其股價(jià)往往出現(xiàn)大幅上漲,這也導(dǎo)致定增實(shí)施之日,參與對象就已賺得盆滿缽滿,因而頻頻招致市場的強(qiáng)烈質(zhì)疑與詬病。此外,有的上市公司通過定增,將募集資金用于還貸或補(bǔ)充流動資金,也浪費(fèi)了市場的寶貴資源。更有甚者,像亞盛集團(tuán)2012年4月份定增募集的資金,竟然被閑置了四年之久。 另一方面,根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定,非公開發(fā)行的參與對象不能超過10名,但某些資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等參與定增時(shí),由于其累計(jì)出資人超過200名,導(dǎo)致定增變?yōu)樽兿喙_發(fā)行,這也與非公開發(fā)行的原則相悖。 從監(jiān)管部門前后多次對定增進(jìn)行窗口指導(dǎo)來看,均直指定增的“軟肋”。一是參與定增對象的透明化,二是防止上市公司通過定增的方式實(shí)施利益輸送,三是定增募集資金要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然,對于定增的監(jiān)管還有待進(jìn)一步深化,比如定增募集資金的使用情況,產(chǎn)生的效益等,都應(yīng)該跟蹤監(jiān)管。 多次的窗口指導(dǎo),既凸顯出依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管的監(jiān)管思路,也凸顯出監(jiān)管部門對于定增監(jiān)管的不遺余力。筆者以為,該監(jiān)管模式值得全面推廣。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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