新洋豐(000902)

事件描述

近期我們對新洋豐進行了研究并覆蓋。

事件評論

我們判斷，未來公司業(yè)績有望保持持續(xù)增長， 主要基于： 1、新建項目投產(chǎn)釋放利潤。目前公司在建合計 200 萬噸新型復合肥及 60 萬噸硝基復合肥項目，其中一期 80 萬噸新型復合肥項目已竣工投產(chǎn)，其余項目預計 16 年年底投產(chǎn)，全部項目完工后，每年將新增利潤約 3.37 億元。2、公司肥料產(chǎn)品具備較高的性價比，在未來糧食價格下跌的背景下，其優(yōu)勢將會更加突出。 3、后期公司或?qū)⒓哟罅卒@海外市場的擴展力度，尤其是在澳大利亞地區(qū)，并有望成為新的利潤增長點。 4、公司大股東層面還擁有一定儲量的磷礦資源，不排除未來注入上市公司的可能。

布局大農(nóng)業(yè)拓展公司成長空間。 公司近期設立現(xiàn)代農(nóng)業(yè)并購投資公司，擬開展智慧農(nóng)業(yè)（大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、電商及金融）、高端現(xiàn)代農(nóng)機裝備制造及農(nóng)化服務等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領域股權投資，公司未來有望形成農(nóng)化、現(xiàn)代農(nóng)技推廣、農(nóng)業(yè)服務三大業(yè)務板塊，拓展新的成長空間。目前行業(yè)內(nèi)史丹利、金正大均已提前布局農(nóng)服業(yè)務，與其相比新洋豐多年積累的資源依托、產(chǎn)業(yè)合理布局及市場營銷等方面形成了較大優(yōu)勢。

公司農(nóng)資電商業(yè)務正積極推進。 公司在村淘網(wǎng)上開設旗艦店，并對傳統(tǒng)肥料采?。?B+B） 2（ C+C）的模式，對新型肥料采取 B2B2C 模式，通過線上旗艦店在線下單，并由新洋豐在當?shù)氐慕?jīng)銷商提供配送及農(nóng)技指導等線下服務。我們預計 16 年洋豐村淘銷售額有望達到 1 億元左右，并基本實現(xiàn)盈利。未來公司計劃電商渠道主要面向大客戶直營，并對薄弱市場進行電商化銷售改造，而對小型家庭作坊繼續(xù)沿用傳統(tǒng)的經(jīng)銷模式。公司通過線上線下的雙線發(fā)展，有助于節(jié)約交易成本，擴大產(chǎn)品銷量，進一步拓展市場空間。

股權激勵綁定利益，共促發(fā)展。 公司于 14 年推出股權激勵方案，并將業(yè)績考核目標設定為 15~17 年業(yè)績復合增速 30%，對應三年凈利潤分別為 7.42 億元、 9.45 億元、 12.56 億元。我們認為，股權激勵有助于穩(wěn)定軍心，鎖定核心團隊長期利益，共同努力實現(xiàn)公司業(yè)績增長。

首次覆蓋，給予“增持”評級。 我們看好公司未來在農(nóng)服領域的業(yè)務拓展，預計 16、 17 年 EPS 為 0.84 元、 1.10 元。給予“增持”評級。

風險提示：公司產(chǎn)能擴張不及預期； 農(nóng)服業(yè)務拓展不及預期；肥料價格持續(xù)低迷。