海外電子化學(xué)材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗回顧。梳理以日本為代表的海外電子化學(xué)材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑與特征,可發(fā)現(xiàn):企業(yè)業(yè)績增長率逐步下降,側(cè)面印證產(chǎn)業(yè)重心持續(xù)轉(zhuǎn)移;毛利率較為穩(wěn)定,對照下游企業(yè)毛利率大幅波動,顯露其在產(chǎn)業(yè)鏈中較強話語權(quán);業(yè)績總體經(jīng)歷了發(fā)育期(1995-2000)、爆發(fā)期(2002-2008)、成熟期(2009至今)三階段(CAGR分別為8%、16%、1%),估值與業(yè)績增長相關(guān)度高;企業(yè)規(guī)模中小化,實力強,業(yè)務(wù)覆蓋完善,并獲強大財團(tuán)力量支持,“集團(tuán)軍”式參與競爭。 借產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與國家支持之東風(fēng),電子化學(xué)品國產(chǎn)化時代來臨。海外經(jīng)驗顯示,對成本敏感的半導(dǎo)體產(chǎn)能通常伴隨需求市場轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移。目前時點下我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入高端產(chǎn)能轉(zhuǎn)移階段,對電子化學(xué)材料的需求也趨向更加核心和高附加值化。同時,涉及基礎(chǔ)建設(shè)、生態(tài)建設(shè)及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的國家大基金的幫助下,我國電子化學(xué)品企業(yè)也有望實現(xiàn)“集團(tuán)軍”式的發(fā)展模式,提高產(chǎn)業(yè)整體競爭力。電子化學(xué)品國產(chǎn)化時代已經(jīng)來臨。 維持行業(yè)看好評級,重點推薦鼎龍股份、雅克科技、強力新材、飛凱材料、南大光電。鼎龍股份(CMP項目即將投產(chǎn))、雅克科技(磷系阻燃劑龍頭,轉(zhuǎn)型電子化學(xué)品有望成為新龍頭)、強力新材(光刻膠專用品龍頭,聯(lián)手臺灣昱鐳光電切入OLED核心有機(jī)發(fā)光材料)、飛凱材料(紫外光固化材料龍頭,收購大瑞科技積極涉足半導(dǎo)體封裝材料)、南大光電(光刻膠與高純電子特氣)。 風(fēng)險提示:1)海外半導(dǎo)體產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)程不及預(yù)期。2)國內(nèi)材料企業(yè)進(jìn)口替代速度不及預(yù)期。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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