核心觀點：

月度銷售環(huán)比回升，上半年銷售整體符合預期2016 年6 月，招商蛇口實現(xiàn)銷售金額61 億，同比上升20%，月度銷售環(huán)比回升。2016 年上半年，公司累計實現(xiàn)銷售金額305 億元，同比上升49%，完成全年計劃650 億元的47%。從目前來看，公司整體貨值充裕，銷售符合預期。公司6 月簽約銷售均價14354 元/平米，環(huán)比回落7%，同比升29%。

均價波動較大，主要是因為公司在不同區(qū)域項目的售價差異顯著，例如位于深圳的項目售價較高，而二線城市（公司幾乎很少進入三線城市）的項目售價相對較低。

6 月沒有拿地，土地投資穩(wěn)健

2016 年1-6 月，招商蛇口在蘇州，南京，南寧，北京，廣州，杭州和寧波共獲取9 個項目，合計土地面積80 萬平米，合計建筑面積171 萬平米，總地價198 億元。公司6 月沒有拿地，土地投資較為穩(wěn)健。從今年上半年的累計情況看，公司拿地建面171 萬平米，低于同期銷售建面194 萬平米，開始進入去庫存狀態(tài)。在城市布局方面，仍然主要選擇一二線核心城市，較少進入三四線城市。從投資力度上看，公司上半年拿地總地價198 億元，是同期銷售金額305 億元的65%，投資力度相對于去年同期有較大上升。

從權(quán)益的角度來看，公司上半年獲取的9 個項目中，4 個項目為100%權(quán)益，4 個項目為公司控股，僅有1 個項目權(quán)益占比低于50%。

預計16、17 年EPS 分別為1.08、1.31 元，維持“買入”評級公司6 月銷售相比5 月有所回升，保持較好的上升態(tài)勢，目前銷售金額完成年度目標的47%。土地投資相對穩(wěn)健，自身權(quán)益占比較高。

風險提示，下半年銷售不及預期。 8:46 2016-07-25