牧原股份(002714)

事件描述

牧原股份公布2016 年中報。

事件評論

牧原股份2016 年上半年營業(yè)收入22.84 億元，同增103%，歸屬凈利潤10.72 億元，同增2190%，扣非凈利10.62 億元，同增2685%，攤薄EPS0.87 元；其中單二季度營業(yè)收入13.7 億元，同增120%，環(huán)增50.4%，歸屬凈利潤7.04 億元，同增951%，環(huán)增91.5%，扣非凈利潤6.97 億元，同增975%，環(huán)增91.2%，攤薄EPS0.57 元。公司2016年1-9 月預計歸屬凈利潤為17.6 億元~19 億元，同增531%~581%。

生豬出欄量增長及豬價上漲是公司上半年及單二季度業(yè)績增長主因。上半年公司合計生豬銷量為115.2 萬頭，同增35.2%，銷售均價為19.22元/千克，同增48.2%，測算生豬完全出欄成本為10.16 元/公斤，頭均盈利931 元，同比增長1594%。單二季度生豬銷量66.4 萬頭，同增47%，環(huán)增36%，銷售均價為19.99 元/公斤，同比上漲42.3%，環(huán)比上漲10%，測算公司二季度生豬養(yǎng)殖完全成本為9.69 元/公斤（包括肥豬和仔豬），相比一季度下降11%（主要原因為仔豬銷量占比增加以及玉米價格下降），頭均盈利1061 元，同比增長638%，環(huán)比增長40.7%。

看好公司未來發(fā)展，主要基于：1、在環(huán)保政策趨嚴及養(yǎng)殖戶補欄情緒謹慎的背景下，預計后期能繁母豬存欄將持續(xù)低位徘徊甚至低于預期，豬價至少看漲至明年二季度，豬價高點和高位時間或超預期，整體上預計2016 年生豬均價為18.5 元/公斤；2、公司規(guī)模一體化養(yǎng)殖模式下具有較好的成本控制優(yōu)勢，且玉米等主糧價格的下跌使得未來公司養(yǎng)殖成本進一步降低；3、公司資金充足、環(huán)保設施體系完善，且擁有足夠的土地儲備，確保公司未來能夠實現(xiàn)養(yǎng)殖規(guī)模的快速擴張，長期來看且隨著子公司的逐漸建成投產，公司出欄量或繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，整體預計公司2016-2018 年生豬出欄量達300、450 和650 萬頭。4、公司大股東及員工持股計劃全額包攬定增，充分展現(xiàn)了對于未來發(fā)展的信心，且公司上下利益得到綁定，經營活力進一步釋放。

看好公司在豬價景氣時期盈利能力。考慮定增后公司股本的攤薄，預計公司16、17 年EPS 分別為1.74 元和2.0 元。給予公司“買入”評級。

風險提示：豬價下跌風險。