本周CBOT大豆市場(chǎng)一如上周般嚴(yán)謹(jǐn)，價(jià)格震蕩下行。國(guó)內(nèi)以黃金、油脂、化工、豆類為代表的大部分商品市場(chǎng)受美元反彈，原油大跌影響，高臺(tái)跳水，連續(xù)下挫。豆類及油脂系品種跌幅較為慘重，此輪上漲行情的階段性高點(diǎn)已然形成。
 
　　在經(jīng)濟(jì)向好、通脹預(yù)期逐漸增強(qiáng)的良好宏觀環(huán)境下，前期受惠于國(guó)內(nèi)旺盛需求、農(nóng)產(chǎn)品大幅度漲價(jià)等基本面重重利好，豆類市場(chǎng)上演此番上漲行情。而國(guó)家收儲(chǔ)政策的出臺(tái)使得投資者做多熱情極度膨脹，價(jià)格扶搖直上，連創(chuàng)新高。豆油以兩根長(zhǎng)陽(yáng)一躍年內(nèi)高點(diǎn)，形成有效突破。多頭膨脹的市場(chǎng)忽略了美元的大幅反彈，周初依舊大漲。在面臨獲利回吐的巨大壓力下，外圍環(huán)境突變，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，引發(fā)投資者追捧美元，國(guó)際股市大幅跳水，原油接連下挫，游資紛紛離場(chǎng)，豆類市場(chǎng)持倉(cāng)大幅減少，出現(xiàn)系統(tǒng)性下挫。

在上篇豆粕分析文章中，雖然我們對(duì)豆粕基本面悄然生變的分析較為準(zhǔn)確，但依據(jù)迪拜債務(wù)危機(jī)及央行大力回籠資金，中國(guó)銀行大幅融資等舉措，誤判了宏觀形勢(shì)，得出了“后期上漲難以為繼”的結(jié)論。對(duì)此我們進(jìn)行重新判斷。
 
　　我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，將支撐市場(chǎng)中線向好，投資者中線可繼續(xù)保持樂(lè)觀態(tài)度。但短期內(nèi)豆粕階段性高點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，經(jīng)歷前期暴漲暴跌之后，市場(chǎng)短期內(nèi)需要一個(gè)整理蓄勢(shì)的過(guò)程，預(yù)計(jì)寬幅震蕩將成為下一階段市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征。主要考慮因素如下：
 
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)：價(jià)格雖處高位但有所回落，對(duì)期貨價(jià)格提振作用卻減弱。
 
　　上篇豆粕分析文章中，我們指出豆粕此番上漲主要是基于豆粕現(xiàn)貨與期貨價(jià)差過(guò)大，供應(yīng)階段性偏緊，需求旺盛所帶來(lái)的現(xiàn)貨居高不下，期貨市場(chǎng)上補(bǔ)漲所導(dǎo)致的。并且隨著行情的演化，期價(jià)持續(xù)上漲拉動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格跟盤上行，呈現(xiàn)期市與現(xiàn)貨市場(chǎng)共漲局面。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)工率正常，油廠多以執(zhí)行前期合同為主，并積極預(yù)售遠(yuǎn)期合同，部分沿海地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌。12月份中旬預(yù)售價(jià)格3550-3600元，1月份預(yù)售價(jià)3500-3560元。12月后期、1月進(jìn)口大豆大量到港，受惠于收儲(chǔ)補(bǔ)貼政策國(guó)產(chǎn)豆也具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，后期供應(yīng)壓力明顯，油廠及貿(mào)易采購(gòu)者對(duì)后市并不看好。價(jià)格雖處高位但回落風(fēng)險(xiǎn)日益加大，對(duì)期貨盤面的提振作用減弱。
 
　　USDA 12月大豆供需報(bào)告無(wú)驚喜，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存減幅低于預(yù)期。周出口銷售數(shù)據(jù)剛性。
 
　　本月報(bào)告將2009/10年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存修訂為2.55億蒲式耳，較11月報(bào)告削減1,500萬(wàn)蒲式耳，2.55億蒲式耳高于此前各家分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的平均值2.02億蒲式耳。出口量則較上月上調(diào)1,500萬(wàn)蒲式耳至13.4億蒲式耳。
 
　　美農(nóng)業(yè)部公布，截至12月3日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為5,828.4萬(wàn)蒲式耳。而前一周（截至11月26日當(dāng)周）大豆出口檢驗(yàn)量為4,686.2萬(wàn)蒲式耳。出口量大增主要是受11月后期雨水天氣使得運(yùn)往中國(guó)的大豆推遲裝貨，被推遲至12月。
 
　　我國(guó)進(jìn)口：全年進(jìn)口量大增，但后期進(jìn)口料將放緩
 
　　國(guó)家糧油信息中心周三發(fā)布報(bào)告稱，我國(guó)2009年全年大豆進(jìn)口將為4248萬(wàn)噸，較去年進(jìn)口量3743萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.5%。報(bào)告預(yù)計(jì)，今年11和12月總共將進(jìn)口大豆760萬(wàn)噸。大豆的集中性到港，供應(yīng)大量增加，勢(shì)必使得價(jià)格承壓。周四國(guó)家糧油信息中心的一份調(diào)查顯示，我國(guó)將放緩大豆進(jìn)口，因未來(lái)數(shù)月有大量南美大豆到貨，買家預(yù)計(jì)國(guó)際價(jià)格因此將會(huì)走軟。12月10日，美國(guó)2010 年2月交貨的大豆到中國(guó)港口的成本為3,792元/噸，南美2010年5月交貨的大豆到中國(guó)港口的成本為3,764元/噸。而當(dāng)前港口分銷價(jià)格在3900-4000元/噸左右，價(jià)位偏高。
 
　　國(guó)際海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下挫，進(jìn)口成本下移。
 
　　圖1為波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)，從BDI走勢(shì)圖上可以看到，11月中旬以來(lái)海運(yùn)價(jià)格開(kāi)始自高點(diǎn)回落，海運(yùn)費(fèi)的降低帶來(lái)的是大豆進(jìn)口成本的下將及對(duì)未來(lái)國(guó)際貿(mào)易活躍程度的擔(dān)憂，不利于價(jià)格的上行。
 
　　最新月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：經(jīng)濟(jì)積極向好。
 
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示11月份我國(guó)CPI同比上漲0.6%，有負(fù)轉(zhuǎn)正；工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比下降 2.1%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.8 %；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 32.1%；全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)26.9%；我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)19.2%，增速繼續(xù)加快。各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較為良好。當(dāng)前工業(yè)增速發(fā)展，而消費(fèi)價(jià)格指數(shù)在經(jīng)歷了9個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后，首次出現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。食品和居住類價(jià)格上漲帶動(dòng)明顯，CPI轉(zhuǎn)正表明經(jīng)濟(jì)向好的同時(shí)，帶來(lái)的是通脹預(yù)期的不斷強(qiáng)烈。下圖2為2009年我國(guó)CPI與PPI同比走勢(shì)圖，從圖中我們可以清晰的看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)良好。
 
　　盤面技術(shù)性分析：
 
　　前期豆類市場(chǎng)外弱內(nèi)強(qiáng)，外盤CBOT豆類走勢(shì)較為理智和謹(jǐn)慎，1月大豆合約12月1日沖高回落后震蕩下行，持倉(cāng)量也不斷減少。CFTC公布的截至12月1日的大豆持倉(cāng)報(bào)告顯示，非商業(yè)多頭持倉(cāng)增加量小于商業(yè)性空頭頭寸增加量，且可報(bào)告的凈空頭寸增加量遠(yuǎn)大于凈多頭寸，可見(jiàn)投資者對(duì)后市并不看好。當(dāng)前價(jià)格在1020美分具有較強(qiáng)支撐，30日均線的支撐亦較為明顯。后期關(guān)注價(jià)格在此區(qū)域的走勢(shì)。
 
　　國(guó)內(nèi)大連市場(chǎng)受現(xiàn)貨提價(jià)，政策出臺(tái)使得豆類頗受做多資金的追捧，11月下旬即突破年內(nèi)高點(diǎn)，并漲勢(shì)凌厲。由突發(fā)事件所帶來(lái)的投資者心理恐慌及美元持續(xù)的反彈將使得豆類陷入高位整理。內(nèi)外盤背離的格局，在當(dāng)前沖高回落后必定有所調(diào)整。多頭急攻失利后，損兵折將，各利多消息也在上漲中得以體現(xiàn)和消化，并且后期豆粕現(xiàn)貨面也略有轉(zhuǎn)弱跡象，短期內(nèi)再次大量吸引資金介入不太現(xiàn)實(shí)，多空雙方都需要一個(gè)整理蓄勢(shì)的過(guò)程。從盤面看，短期市場(chǎng)不排除有繼續(xù)下跌的過(guò)程，但空間料不大，關(guān)注美元和原油走勢(shì)。后期9月合約圍繞3000區(qū)域?qū)挿鹗幍母怕瘦^大。
 
　　綜上所述，建議投資者離場(chǎng)觀望，后市寬幅震蕩思路對(duì)待，或日內(nèi)短線交易。后期繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)大豆到港量變化及需求能否有效跟進(jìn)以及南美天氣變化對(duì)大豆的影響，實(shí)時(shí)評(píng)估基本面狀況，而在宏觀層面上則重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際重大突發(fā)事件對(duì)股市、匯市及期市的影響。