供大于求

目前紅棗處于大量上市階段，價格不具備大幅上漲基礎(chǔ)，建議棗農(nóng)和存儲商等保持理性，合理利用期貨等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理。

圖為阿拉爾紅棗通貨日內(nèi)成交價走勢（單位:元/公斤）

最近一個月紅棗波動幅度較大，主力合約2501先揚后抑，最高上漲至10760元/噸，隨后一路下跌，最低跌至9525元/噸，再次跌破前低，上漲和下跌最大幅度均超過10%。原因在于10月底新季紅棗下樹較慢，上貨量不多，種植戶惜售，在開秤價高于預(yù)期的拉動下，期價快速反彈。進(jìn)入11月，在新季下樹量持續(xù)增加和客商對高價抵制情緒較濃的壓力下，農(nóng)戶讓價出貨意愿增強，成交價開始松動，期價也走出一波完整的下跌趨勢。

新季紅棗收購價格是近期盤面交易的核心因素，也是歷年來采購商和種植戶之間在該階段的博弈重點，其本質(zhì)上受各個細(xì)分市場供需格局以及上下游行業(yè)利潤分配的影響較大。紅棗作為農(nóng)產(chǎn)品，進(jìn)出口量占比很低，以國內(nèi)自產(chǎn)自銷為主，產(chǎn)業(yè)鏈較為簡單。

從紅棗產(chǎn)業(yè)鏈來看，2023年產(chǎn)季收購價處于5年來最高水平，種植端收益較好，但下游加工利潤虧損嚴(yán)重，今年客商為了提升經(jīng)營狀況，在采購時會更為謹(jǐn)慎，壓價等待心態(tài)較濃，在銷區(qū)行情未見明顯改善的情況下，很難提高客商采購熱情。南疆地區(qū)為最主要的集中連片種植區(qū)，河北滄州和河南鄭州為主要傳統(tǒng)貿(mào)易中轉(zhuǎn)地，再加上以廣州如意坊市場為代表的銷區(qū)批發(fā)市場等，這些地區(qū)現(xiàn)貨價格波動能很好地反映紅棗市場的現(xiàn)狀，對研判紅棗期貨價格趨勢有著非常重要的指引作用。

新疆紅棗已全面進(jìn)入采收期，阿克蘇、阿拉爾地區(qū)下樹進(jìn)展加快到六七成，喀什地區(qū)下樹在三四成，已下樹棗果陸續(xù)堆積到曬場。大量新年度的紅棗正持續(xù)不斷地流入現(xiàn)貨市場，儲存商也在積極處理手中剩余庫存貨源。近兩周，隨著紅棗采收量的增加，供給端惜售情緒有所松動，價格也在相應(yīng)降低，可能會刺激在疆企業(yè)和客商展開大面積收購。從下樹貨源價格來看，主產(chǎn)區(qū)收購價格高開低走，阿拉爾地區(qū)收購成交價格從月初的6.0~7.7元/公斤跌至5.3~6.0元/公斤，阿克蘇地區(qū)收購成交價格從月初的6.0~7.2元/公斤跌至5.5~6.6元/公斤，較去年價格偏低2.6~3.3元/公斤，質(zhì)量參差不齊，實際成交以質(zhì)論價。

目前紅棗處于大量上市階段，價格不具備大幅上漲基礎(chǔ)，下一步要密切關(guān)注加工企業(yè)和客商收購情況。長遠(yuǎn)來看，若產(chǎn)地購銷雙方因收購價博弈劇烈導(dǎo)致銷售進(jìn)度緩慢，可能會出現(xiàn)春節(jié)或者清明后集中出貨的情形，壓制遠(yuǎn)月合約上漲動力。另外，產(chǎn)量基本落定，新季供應(yīng)豐產(chǎn)基本上被今年紅棗價格的下跌所消化，目前紅棗期貨價格已經(jīng)跌至上市以來的相對低位，但并未跌破產(chǎn)地種植成本線，預(yù)計近期紅棗價格仍將向下尋找需求端支撐。

在紅棗供過于求背景下，整體來看消費以傳統(tǒng)剛性需求為主，缺乏創(chuàng)新亮點，只是階段性消費節(jié)奏或有不同，價格跌速有望放緩。需求端主要關(guān)注以下兩點：一是與去年同期收購價處于5年來歷史高位相比，今年現(xiàn)貨價格同比下跌近40%，需求存在改善的可能，或有利于紅棗正常走貨；二是中期來看，隨著氣溫下降以及春節(jié)等節(jié)假日臨近，需求端將邊際轉(zhuǎn)好，如果貿(mào)易商手中陳棗能夠進(jìn)一步出清，將減輕2024/2025產(chǎn)季紅棗供給壓力。

當(dāng)前紅棗的交易邏輯沒有發(fā)生較大變化，預(yù)計在年底前供應(yīng)都十分充足，需求端大幅改善的可能性較小，紅棗市場仍呈供大于求格局，價格大幅上行的可能性較小，后市仍以逢高做空對待，鎖住銷售利潤。期權(quán)方面，可賣出虛值看漲期權(quán)。建議棗農(nóng)和存儲商等保持理性，合理利用期貨等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理，持續(xù)關(guān)注新季紅棗質(zhì)量、價格和購銷情況。